Quan sát赛道 ổn định: Một thị trường trị giá hàng chục nghìn tỷ USD đã hình thành như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Quan sát赛道 ổn định: Một thị trường trị giá hàng chục nghìn tỷ USD đã hình thành như thế nào?
Thế hệ trẻ là những công dân số, tiền ổn định là loại tiền tệ tự nhiên của họ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rui Shang, SevenX Ventures
Biên dịch: Mensh, ChainCatcher
Tổng quan: 8 cơ hội chính nhất liên quan đến stablecoin ——
Thế hệ trẻ là những cư dân số, và stablecoin là đồng tiền tự nhiên của họ. Khi trí tuệ nhân tạo và Internet vạn vật thúc đẩy hàng tỷ giao dịch vi mô tự động hóa, tài chính toàn cầu cần các giải pháp tiền tệ linh hoạt. Stablecoin như một “API tiền tệ”, có thể chuyển đổi liền mạch như dữ liệu internet, đạt khối lượng giao dịch 4,5 nghìn tỷ USD vào năm 2024 — con số này dự kiến sẽ tăng khi ngày càng nhiều tổ chức nhận ra rằng stablecoin là một mô hình kinh doanh vượt trội — Tether đã kiếm được lợi nhuận 5,2 tỷ USD từ việc đầu tư dự trữ đô la Mỹ trong nửa đầu năm 2024.
Trong cuộc cạnh tranh giữa các stablecoin, cơ chế mã hóa phức tạp không phải yếu tố then chốt, mà phân phối và sự áp dụng thực tế mới là điều quan trọng. Việc áp dụng này chủ yếu diễn ra ở ba lĩnh vực chính: thế giới bản địa mã hóa (crypto-native), thế giới hoàn toàn ngân hàng hóa và thế giới chưa được ngân hàng hóa.
Trong thế giới bản địa mã hóa trị giá 29 nghìn tỷ USD, stablecoin đóng vai trò cổng vào DeFi, rất quan trọng cho giao dịch, cho vay - đi vay, phái sinh, cày thanh khoản và RWA. Các stablecoin bản địa mã hóa cạnh tranh thông qua khuyến khích thanh khoản và tích hợp DeFi.
Trong thế giới hoàn toàn ngân hàng hóa trị giá hơn 400 nghìn tỷ USD, stablecoin nâng cao hiệu quả tài chính, chủ yếu dùng cho thanh toán B2B, P2P và B2C. Các stablecoin tập trung vào quản lý, cấp phép và tận dụng ngân hàng, mạng lưới thẻ, thanh toán và thương gia để phân phối.
Trong thế giới chưa được ngân hàng hóa, stablecoin cung cấp quyền truy cập vào đồng đô la Mỹ, thúc đẩy khả năng tiếp cận tài chính. Chúng được dùng để tiết kiệm, thanh toán, ngoại hối và tạo lợi nhuận. Việc quảng bá thị trường cơ sở là vô cùng quan trọng.
Cư dân bản địa của thế giới mã hóa
Trong quý II năm 2024, stablecoin chiếm 8,2% tổng vốn hóa thị trường mã hóa. Duy trì ổn định tỷ giá vẫn còn thách thức, và các biện pháp khuyến khích độc đáo là chìa khóa mở rộng phân phối trên chuỗi, vấn đề cốt lõi nằm ở tính ứng dụng hạn chế của các ứng dụng trên chuỗi.
Cuộc chiến neo tỷ giá với đồng đô la Mỹ
- Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định phụ thuộc vào mối quan hệ ngân hàng:
93,33% là các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định. Chúng có tính ổn định và hiệu quả vốn cao hơn, nhưng các ngân hàng kiểm soát việc hoàn trả nên nắm quyền quyết định cuối cùng. Những nhà phát hành được quản lý như Paxos, nhờ thành công trong việc hoàn trả hàng tỷ BUSD, đã trở thành nhà phát hành đô la Mỹ cho PayPal. - Stablecoin CDP cải thiện tài sản đảm bảo và thanh lý nhằm tăng ổn định tỷ giá:
3,89% là stablecoin vị thế nợ thế chấp (CDP). Chúng sử dụng tiền mã hóa làm tài sản đảm bảo, nhưng gặp khó khăn về mở rộng và biến động. Đến năm 2024, CDP đã tăng khả năng chống rủi ro bằng cách chấp nhận thêm nhiều loại tài sản thanh khoản và ổn định hơn; GHO của Aave chấp nhận mọi tài sản trong Aave v3, crvUSD của Curve gần đây bổ sung USDM (tài sản thật). Việc thanh lý từng phần đang được cải thiện, đặc biệt là thanh lý mềm của crvUSD thông qua AMM tùy chỉnh, giúp giảm thiểu nợ xấu. Tuy nhiên, mô hình khuyến khích ve-token đang gặp vấn đề vì sau đợt thanh lý lớn, khi giá CRV giảm thì vốn hóa thị trường của crvUSD cũng co lại. - Đô la tổng hợp duy trì ổn định thông qua phòng ngừa rủi ro:
Ethena USDe riêng lẻ đã chiếm 1,67% thị phần stablecoin trong vòng một năm, đạt vốn hóa thị trường 3 tỷ USD. Đây là một loại đô la tổng hợp delta trung lập, chống biến động bằng cách mở vị thế bán khống trên thị trường phái sinh. Dự kiến sẽ có hiệu suất lãi suất tốt trong thị trường tăng giá sắp tới, ngay cả sau các biến động theo mùa. Tuy nhiên, khả năng tồn tại lâu dài của nó phụ thuộc phần lớn vào các sàn giao dịch tập trung (CEX), điều này gây nghi ngờ. Khi ngày càng nhiều sản phẩm tương tự xuất hiện, ảnh hưởng của vốn nhỏ đến Ethereum có thể suy yếu. Những đồng đô la tổng hợp này dễ bị tổn thương trước các sự kiện "thiên nga đen" và chỉ có thể duy trì mức lãi suất thấp trong thị trường giảm giá. - Stablecoin thuật toán giảm xuống còn 0,56%.
Thách thức trong dẫn dắt thanh khoản
Các stablecoin mã hóa sử dụng lợi nhuận để thu hút thanh khoản. Về cơ bản, chi phí thanh khoản của chúng bao gồm lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro. Để duy trì tính cạnh tranh, lợi suất stablecoin phải ít nhất bằng lãi suất trái phiếu kho bạc (T-bill) —— chúng ta đã thấy chi phí vay stablecoin giảm khi lãi suất T-bill đạt 5,5%. sFrax và DAI dẫn đầu trong việc tiếp xúc với trái phiếu kho bạc. Đến năm 2024, nhiều dự án RWA đã nâng cao khả năng kết hợp trái phiếu kho bạc trên chuỗi: CrvUSD sử dụng USDM của Mountain làm tài sản đảm bảo, trong khi USDY của Ondo và USDtb của Ethena được hỗ trợ bởi BUIDL của BlackRock.
Dựa trên lãi suất T-bill, các stablecoin áp dụng nhiều chiến lược khác nhau để tăng phần bù rủi ro, bao gồm: khuyến khích ngân sách cố định (như phân bổ trên DEX phi tập trung, có thể dẫn đến ràng buộc và vòng xoáy tử thần); phí người dùng (liên kết với khối lượng cho vay và giao dịch hợp đồng vĩnh viễn); chênh lệch biến động (giảm khi biến động yếu đi); và tận dụng dự trữ, ví dụ như staking hoặc tái staking (ít hấp dẫn).
Năm 2024, các chiến lược thanh khoản sáng tạo đang xuất hiện:
- Tối đa hóa lợi nhuận trong khối:
Mặc dù hiện nay nhiều lợi nhuận bắt nguồn từ lạm phát DeFi tự tiêu hủy như phần thưởng, nhưng các chiến lược sáng tạo hơn đang xuất hiện. Bằng cách sử dụng dự trữ như một ngân hàng, các dự án như CAP nhằm hướng lợi nhuận MEV và chênh lệch trực tiếp đến người nắm giữ stablecoin, cung cấp nguồn lợi nhuận tiềm năng bền vững và hấp dẫn hơn. - Tái đầu tư lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc:
Tận dụng khả năng kết hợp mới từ các dự án RWA, các sáng kiến như Usual Money (USD0) cung cấp lợi nhuận "về lý thuyết là vô hạn" thông qua token quản trị, lấy lợi nhuận trái phiếu kho bạc làm chuẩn —— thu hút 350 triệu USD từ các nhà cung cấp thanh khoản và gia nhập vào Binance Launchpool. Agora (AUSD) cũng là một stablecoin offshore với lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc. - Cân bằng lợi suất cao để chống biến động:
Các stablecoin mới hơn áp dụng phương pháp giỏ tài sản đa dạng, tránh rủi ro đơn lẻ về lợi suất và biến động, cung cấp lợi suất cao cân bằng. Ví dụ, Reservoir của Fortunafi phân bổ vào trái phiếu kho bạc, Hilbert, Morpho, PSM và điều chỉnh động các phần, nếu cần thiết sẽ đưa thêm các tài sản lợi suất cao khác vào. - Giá trị khóa tổng (TVL) chỉ là hiện tượng tạm thời?
Lợi suất stablecoin thường đối mặt với thách thức về khả năng mở rộng. Mặc dù ngân sách khuyến khích cố định có thể mang lại tăng trưởng ban đầu, nhưng khi TVL tăng lên, lợi suất sẽ bị pha loãng, khiến hiệu ứng lợi suất giảm dần theo thời gian. Nếu không có lợi suất bền vững hoặc không có tiện ích thực sự trong các cặp giao dịch và phái sinh sau khi hết khuyến khích, TVL của chúng khó có thể duy trì ổn định.
Khó khăn của cổng DeFi
Khả năng hiển thị trên chuỗi cho phép chúng ta xem xét bản chất thực sự của stablecoin: stablecoin là biểu hiện thực sự của tiền tệ như một phương tiện trao đổi, hay chỉ đơn thuần là một sản phẩm tài chính mang lại lợi nhuận?
- Chỉ những stablecoin có lợi suất tốt nhất mới được dùng làm cặp giao dịch trên CEX:
Gần 80% giao dịch vẫn diễn ra trên các sàn giao dịch tập trung, các CEX hàng đầu hỗ trợ các stablecoin "ưa thích" của họ (ví dụ FDUSD của Binance, USDC của Coinbase). Các CEX khác phụ thuộc vào thanh khoản dư thừa từ USDT và USDC. Ngoài ra, stablecoin đang gặp khó khăn trong việc trở thành tài sản ký quỹ trên CEX. - Rất ít stablecoin được dùng làm cặp giao dịch trên DEX:
Hiện tại, chỉ có USDT, USDC và một lượng nhỏ DAI được dùng làm cặp giao dịch. Các stablecoin khác, ví dụ như Ethena, 57% USDe của nó được đặt cược trong chính giao thức của mình, thuần túy được nắm giữ như một sản phẩm tài chính để kiếm lợi nhuận, chứ không phải là phương tiện trao đổi. - Kết hợp phân phối Makerdao + Curve + Morpho + Pendle:
Các thị trường như Jupiter, GMX và DYDX có xu hướng ưu tiên sử dụng USDC làm tài sản gửi tiền, vì quy trình đúc - hoàn trả USDT bị nghi ngờ nhiều hơn. Các nền tảng cho vay như Morpho và AAVE ưa thích USDC vì tính thanh khoản tốt hơn trên Ethereum. Mặt khác, PYUSD chủ yếu được dùng để vay trên Kamino của Solana, đặc biệt khi Quỹ Solana cung cấp khuyến khích. USDe của Ethena chủ yếu được dùng trên Pendle để tham gia hoạt động kiếm lợi nhuận. - RWA bị đánh giá thấp:
Hầu hết các nền tảng RWA, như BlackRock, vì lý do tuân thủ nên dùng USDC làm tài sản đúc, ngoài ra BlackRock cũng là cổ đông của Circle. DAI đã thành công trong sản phẩm RWA của mình. - Mở rộng thị trường hay khám phá lĩnh vực mới:
Mặc dù stablecoin có thể thu hút các nhà cung cấp thanh khoản chính thông qua khuyến khích, nhưng họ đang đối mặt với điểm nghẽn —— việc sử dụng DeFi đang giảm. Stablecoin hiện đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: họ phải chờ đợi hoạt động bản địa mã hóa mở rộng, hoặc tìm kiếm tiện ích mới vượt ra khỏi lĩnh vực này.
Kẻ dị biệt trong thế giới hoàn toàn ngân hàng hóa
Các bên tham gia chính đang hành động
- Quản lý toàn cầu đang dần rõ ràng:
99% stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ, chính phủ liên bang có ảnh hưởng cuối cùng. Dự kiến sau nhiệm kỳ tổng thống Trump thân mã hóa, khung quản lý của Mỹ sẽ được làm rõ, ông cam kết giảm lãi suất và cấm CBDC, điều này có thể có lợi cho stablecoin. Báo cáo của Bộ Tài chính Mỹ chỉ ra rằng stablecoin ảnh hưởng đến nhu cầu trái phiếu kho bạc ngắn hạn, Tether nắm giữ 90 tỷ USD nợ Mỹ. Ngăn chặn tội phạm mã hóa và duy trì vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ cũng là những động lực. Đến năm 2024, nhiều quốc gia đã xây dựng khung quản lý dưới các nguyên tắc chung, bao gồm phê duyệt phát hành stablecoin, yêu cầu về tính thanh khoản và ổn định dự trữ, hạn chế sử dụng stablecoin ngoại tệ, và thường cấm việc sinh lời. Các ví dụ nổi bật gồm: MiCA (EU), PTSR (UAE), sandbox (Hong Kong), MAS (Singapore), PSA (Nhật Bản). Đáng chú ý, Bermuda trở thành quốc gia đầu tiên chấp nhận thanh toán thuế bằng stablecoin và cấp phép phát hành stablecoin sinh lời. - Người phát hành được cấp phép giành được niềm tin:
Việc phát hành stablecoin đòi hỏi năng lực kỹ thuật, tuân thủ xuyên khu vực và quản lý mạnh mẽ. Các bên tham gia chính bao gồm Paxos (PYUSD, BUSD), Brale (USC) và Bridge (B2B API). Quản lý dự trữ do các tổ chức đáng tin cậy như BNY Mellon đảm nhiệm, an toàn thông qua đầu tư vào các quỹ do BlackRock quản lý để sinh lời. BUIDL hiện cho phép nhiều dự án trên chuỗi tiếp cận lợi nhuận hơn. - Ngân hàng là cánh cổng rút tiền:
Mặc dù nạp tiền (tiền pháp định sang stablecoin) ngày càng dễ dàng, nhưng việc rút tiền (stablecoin sang tiền pháp định) vẫn là thách thức do ngân hàng khó xác minh nguồn gốc tiền. Ngân hàng ưa thích sử dụng các sàn giao dịch được cấp phép như Coinbase và Kraken, nơi thực hiện KYC/KYB và có khuôn khổ chống rửa tiền tương tự. Mặc dù các ngân hàng uy tín cao như Standard Chartered bắt đầu chấp nhận rút tiền, nhưng các ngân hàng vừa và nhỏ như DBS Singapore hành động nhanh hơn. Các dịch vụ B2B như Bridge tập hợp các kênh rút tiền và quản lý khối lượng giao dịch hàng tỷ USD cho các khách hàng cao cấp như SpaceX và chính phủ Mỹ. - Nhà phát hành có tiếng nói cuối cùng:
Circle, dẫn đầu trong stablecoin tuân thủ, phụ thuộc vào Coinbase và đang tìm kiếm giấy phép toàn cầu và các đối tác. Tuy nhiên, chiến lược này có thể bị ảnh hưởng khi các tổ chức phát hành stablecoin riêng của mình, vì mô hình kinh doanh của họ là vô song —— Tether, công ty chỉ có 100 nhân viên, đã kiếm được lợi nhuận 5,2 tỷ USD từ việc đầu tư dự trữ trong nửa đầu năm 2024. Các ngân hàng như JPMorgan đã ra mắt JPM Coin dành cho giao dịch tổ chức. Ứng dụng thanh toán Stripe mua lại Bridge cho thấy sự quan tâm đến việc sở hữu stack stablecoin, chứ không chỉ tích hợp USDC. PayPal cũng phát hành PYUSD để thu lợi từ dự trữ. Các mạng thẻ như Visa và Mastercard đang thử nghiệm chấp nhận stablecoin.
Stablecoin nâng cao hiệu quả cho thế giới ngân hàng hóa
Dưới sự hỗ trợ của các nhà phát hành đáng tin cậy, mối quan hệ ngân hàng lành mạnh và các nhà phân phối làm nền tảng, stablecoin có thể nâng cao hiệu quả của hệ thống tài chính quy mô lớn, đặc biệt trong lĩnh vực thanh toán.
Hệ thống truyền thống đối mặt với giới hạn về hiệu quả và chi phí. Chuyển khoản trong ứng dụng hoặc nội bộ ngân hàng cung cấp thanh toán tức thì nhưng chỉ giới hạn trong hệ sinh thái của chúng. Phí thanh toán liên ngân hàng khoảng 2,6% (70% cho ngân hàng phát hành, 20% cho ngân hàng thụ hưởng, 10% cho mạng lưới thẻ), và thời gian thanh toán mất hơn một ngày. Giao dịch xuyên biên giới còn tốn kém hơn, khoảng 6,25%, thời gian thanh toán có thể kéo dài đến năm ngày.
Thanh toán bằng stablecoin loại bỏ trung gian, cung cấp thanh toán ngang hàng tức thì. Điều này đẩy nhanh tốc độ luân chuyển vốn, giảm chi phí vốn, đồng thời cung cấp chức năng lập trình như thanh toán tự động theo điều kiện.
- B2B (khối lượng giao dịch hàng năm 120–150 nghìn tỷ USD):
Ngân hàng ở vị trí tốt nhất để thúc đẩy stablecoin. JPMorgan đã phát triển JPM Coin trên chuỗi Quorum của mình, tính đến tháng 10 năm 2023, JPM Coin được dùng mỗi ngày cho khoảng 1 tỷ USD giao dịch. - P2P (khối lượng giao dịch hàng năm 1,8–2 nghìn tỷ USD):
Ví điện tử và ứng dụng thanh toán di động ở vị trí thuận lợi, PayPal đã ra mắt PYUSD, hiện có vốn hóa thị trường 604 triệu USD trên Ethereum và Solana. PayPal cho phép người dùng đăng ký và gửi PYUSD miễn phí. - Thương mại B2C (khối lượng giao dịch hàng năm 5,5–6 nghìn tỷ USD):
Stablecoin cần hợp tác với POS, API ngân hàng và mạng lưới thẻ, Visa trở thành mạng thanh toán đầu tiên sử dụng USDC để thanh toán giao dịch vào năm 2021.
Người tiên phong trong thế giới chưa được ngân hàng hóa đầy đủ
Kinh tế đô la bóng tối
Do mất giá nghiêm trọng và bất ổn kinh tế, các thị trường mới nổi rất cần stablecoin. Tại Thổ Nhĩ Kỳ, việc mua stablecoin chiếm 3,7% GDP. Người dân và doanh nghiệp sẵn sàng trả mức phí cao hơn đô la pháp định để có được stablecoin, mức phí này đạt 30,5% tại Argentina và 22,1% tại Nigeria. Stablecoin cung cấp quyền truy cập vào đồng đô la Mỹ và khả năng tiếp cận tài chính.
Tether thống trị lĩnh vực này với hồ sơ 10 năm đáng tin cậy. Ngay cả khi đối mặt với các mối quan hệ ngân hàng phức tạp và khủng hoảng hoàn trả —— Tether thừa nhận vào tháng 4 năm 2019 rằng USDT chỉ được hỗ trợ 70% bằng dự trữ —— tỷ giá neo vẫn ổn định. Bởi vì Tether đã xây dựng một nền kinh tế đô la bóng tối mạnh mẽ: tại các thị trường mới nổi, người dân hiếm khi đổi USDT sang tiền pháp định, họ coi đó là đô la Mỹ, hiện tượng này rõ rệt ở châu Phi và Mỹ Latinh trong việc trả lương, hóa đơn, v.v. Tether đạt được điều này mà không cần khuyến khích, chỉ dựa vào sự hiện diện lâu dài và tiện ích liên tục, từ đó tăng độ tin cậy và chấp nhận. Đây nên là mục tiêu cuối cùng của mọi stablecoin.
Tiếp cận đô la Mỹ
-
Kiều hối:
Bất bình đẳng trong kiều hối làm chậm tăng trưởng kinh tế. Tại vùng hạ Sahara châu Phi, cá nhân kinh tế tại các nước thu nhập trung bình-thấp phải trả trung bình 8,5% tổng số tiền kiều hối khi gửi về nước. Đối với doanh nghiệp, tình hình còn nghiêm trọng hơn, các rào cản như phí cao, thời gian xử lý dài, quan liêu và rủi ro tỷ giá trực tiếp ảnh hưởng đến tăng trưởng và năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp trong khu vực. - Tiếp cận đô la Mỹ:
Từ năm 1992 đến 2022, biến động tiền tệ đã khiến 17 nền kinh tế mới nổi thiệt hại 1,2 nghìn tỷ USD GDP — chiếm tới 9,4% tổng GDP của họ. Việc tiếp cận đô la Mỹ rất quan trọng đối với sự phát triển tài chính địa phương. Nhiều dự án mã hóa tập trung vào việc vào tiền, ZAR tập trung vào phương pháp “DePIN” cơ sở, tận dụng các đại lý địa phương để thúc đẩy giao dịch tiền mặt và stablecoin tại châu Phi, Mỹ Latinh và Pakistan. - Ngoại hối:
Hiện nay, thị trường ngoại hối có khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 7,5 nghìn tỷ USD. Tại phương Nam toàn cầu, cá nhân thường phụ thuộc vào thị trường chợ đen để đổi tiền pháp định địa phương sang đô la Mỹ, chủ yếu vì tỷ giá tại đây thuận lợi hơn so với kênh chính thức. Binance P2P bắt đầu được áp dụng, nhưng do cách thức sổ lệnh nên thiếu linh hoạt. Nhiều dự án như ViFi đang xây dựng các giải pháp tự động tạo thị trường (AMM) ngoại hối trên chuỗi. - Phát tiền viện trợ nhân đạo:
Những người tị nạn chiến tranh Ukraine có thể nhận viện trợ nhân đạo dưới dạng USDC, họ có thể lưu trữ trong ví kỹ thuật số hoặc rút tiền mặt tại địa phương. Tại Venezuela, trong bối cảnh khủng hoảng chính trị và kinh tế leo thang, các nhân viên y tế tuyến đầu đã dùng USDC để thanh toán vật tư y tế trong đại dịch COVID-19.
Kết luận: Đan xen
Tương tác vận hành
- Hoán đổi giữa các loại tiền tệ khác nhau:
Hệ thống ngoại hối truyền thống cực kỳ kém hiệu quả, đối mặt với nhiều thách thức: rủi ro thanh toán đối tác (CLS dù cải thiện nhưng rườm rà), chi phí hệ thống đa ngân hàng (khi mua yên Nhật tại ngân hàng Australia đến văn phòng đô la Mỹ tại London liên quan đến sáu ngân hàng), khác biệt múi giờ thanh toán toàn cầu (hệ thống ngân hàng Canada và Nhật Bản mỗi ngày trùng lặp chưa đến 5 giờ), quyền truy cập thị trường ngoại hối hạn chế (người dùng lẻ tẻ trả phí gấp 100 lần tổ chức lớn). Ngoại hối trên chuỗi mang lại lợi thế rõ rệt:
- Chi phí, hiệu quả và minh bạch: các oracles như Redstone và Chainlink cung cấp báo giá giá thời gian thực. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cung cấp hiệu quả chi phí và minh bạch, Uniswap CLMM giảm chi phí giao dịch xuống còn 0,15–0,25% — khoảng 90% thấp hơn ngoại hối truyền thống. Chuyển từ thanh toán ngân hàng T+2 sang thanh toán tức thì, giúp các nhà arbitrage áp dụng nhiều chiến lược để điều chỉnh định giá sai.
- Linh hoạt và khả năng tiếp cận: ngoại hối trên chuỗi cho phép giám đốc tài chính doanh nghiệp và quản lý tài sản tiếp cận nhiều sản phẩm mà không cần nhiều tài khoản ngân hàng theo từng loại tiền tệ. Người dùng lẻ tẻ có thể dùng ví mã hóa tích hợp API DEX để lấy giá ngoại hối tốt nhất.
- Tách biệt tiền tệ và phạm vi quản lý: giao dịch không còn cần ngân hàng nội địa, tách rời khỏi phạm vi quản lý nền tảng. Cách tiếp cận này tận dụng hiệu quả kỹ thuật số, đồng thời duy trì chủ quyền tiền tệ, mặc dù vẫn tồn tại nhược điểm.
Tuy nhiên, thách thức vẫn còn, bao gồm thiếu tài sản số định giá bằng tiền không phải đô la, an ninh oracle, hỗ trợ các loại tiền ít phổ biến (long-tail), quản lý và giao diện thống nhất cho việc vào/ra tiền. Dù vậy, ngoại hối trên chuỗi vẫn thể hiện cơ hội hấp dẫn. Ví dụ, Citigroup đang phát triển giải pháp ngoại hối blockchain dưới sự hướng dẫn của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore. - Hoán đổi giữa các stablecoin khác nhau:
Hãy tưởng tượng một thế giới mà hầu hết công ty đều phát hành stablecoin riêng. Việc trao đổi stablecoin đặt ra thách thức: dùng PYUSD của PayPal để thanh toán cho một cửa hàng của JPMorgan. Mặc dù các giải pháp vào/ra tiền có thể giải quyết vấn đề này, nhưng chúng làm mất đi hiệu quả mà tiền mã hóa hứa hẹn. Thị trường tự động tạo lập (AMM) trên chuỗi cung cấp giao dịch ổn định - ổn định chi phí thấp và thời gian thực tốt nhất. Ví dụ, Uniswap cung cấp nhiều pool như vậy với phí thấp tới 0,01%. Tuy nhiên, khi hàng tỷ đô la đổ vào chuỗi, cần tin tưởng vào an ninh hợp đồng thông minh, và cần thanh khoản sâu cũng như hiệu suất tức thì để hỗ trợ các hoạt động thực tế. - Hoán đổi giữa các chuỗi khác nhau:
Các blockchain chính có ưu-nhược điểm khác nhau, dẫn đến việc stablecoin được triển khai trên nhiều chuỗi. Cách tiếp cận đa chuỗi này đặt ra thách thức về liên chuỗi, cầu nối tiềm ẩn rủi ro an ninh lớn. Theo tôi, giải pháp tốt nhất là stablecoin phát triển riêng chuỗi cấp 0 (layer-0) của mình, như CCTP của USDC, tích hợp layer-0 của PYUSD, và chúng ta chứng kiến động thái USDT thu hồi token khóa trên cầu nối, có thể ra mắt giải pháp tương tự layer-0.
Những câu hỏi chưa có lời đáp
Đồng thời, vẫn còn vài câu hỏi chưa được giải quyết:
- Liệu stablecoin tuân thủ có cản trở “tài chính mở”, vì chúng có khả năng giám sát, đóng băng và trích xuất tiền?
- Liệu stablecoin tuân thủ có vẫn tránh cung cấp lợi nhuận có thể bị phân loại là sản phẩm chứng khoán, từ đó ngăn DeFi phi tập trung trên chuỗi hưởng lợi từ việc mở rộng quy mô lớn?
- Xét đến tốc độ chậm của Ethereum và L2 phụ thuộc vào bộ sắp xếp đơn lẻ, Solana có hồ sơ vận hành chưa hoàn hảo, và các chuỗi phổ biến khác thiếu hồ sơ hoạt động lâu dài, liệu bất kỳ blockchain công khai nào thực sự có thể xử lý khối lượng vốn khổng lồ?
- Việc tách biệt tiền tệ và phạm vi quản lý sẽ tạo ra thêm hỗn loạn hay cơ hội?
Cuộc cách mạng tài chính do stablecoin dẫn dắt đang hiện ra trước mắt chúng ta vừa thú vị vừa khó đoán —— một chương mới nơi tự do và quản lý cùng nhau khiêu vũ trong sự cân bằng tinh tế.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@SevenXVentures
