Phân tích chênh lệch giá trị tài sản thuần (NAV) của MicroStrategy và lợi suất BTC
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích chênh lệch giá trị tài sản thuần (NAV) của MicroStrategy và lợi suất BTC
Bài viết phân tích cách MicroStrategy tận dụng khoản chênh lệch giá trị tài sản ròng (NAV) để tăng số lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu, từ đó nâng cao giá trị cho cổ đông.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 0xEdwardyw
Giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu MicroStrategy cao gấp 2,7 lần giá trị nắm giữ bitcoin của công ty, hiện tượng này được gọi là mức chiết khấu NAV.
Công ty tận dụng mức chiết khấu NAV này để phát hành thêm cổ phiếu và dùng số tiền huy động được để mua bitcoin. Mặc dù việc phát hành cổ phiếu mới thường làm pha loãng giá trị cổ đông, nhưng trong trường hợp này, lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu lại tăng lên.
MicroStrategy đã giới thiệu khái niệm "BTC Yield" nhằm đo lường sự gia tăng lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.
Công ty đã đạt được lợi suất BTC từ đầu năm là 17% trong năm nay, và dự kiến lợi suất BTC trong tương lai sẽ duy trì ở mức từ 4% đến 8%, cho thấy xu hướng tăng trưởng liên tục về lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.
MicroStrategy và Michael Saylor
MicroStrategy do Michael J. Saylor sáng lập vào năm 1989, ban đầu là một công ty chuyên về phần mềm trí tuệ kinh doanh (BI) và phân tích dữ liệu. Công ty tập trung cung cấp các giải pháp giúp doanh nghiệp khai thác sâu dữ liệu hoạt động thông qua các công cụ phân tích nâng cao, báo cáo và hỗ trợ ra quyết định, từ đó thúc đẩy mô hình ra quyết định dựa trên dữ liệu.
Là một nhân vật then chốt trong lĩnh vực công nghệ và trí tuệ kinh doanh, Saylor đã dẫn dắt MicroStrategy trải qua nhiều đợt tăng trưởng và đổi mới trong ngành BI, giúp công ty luôn giữ vị thế dẫn đầu. Tuy nhiên, bước ngoặt lịch sử của MicroStrategy xảy ra vào năm 2020 khi công ty quyết định chuyển trọng tâm sang bitcoin.
Tháng 8 năm 2020, MicroStrategy công bố khoản đầu tư chiến lược đầu tiên với 250 triệu USD để mua 21.454 bitcoin. Saylor và ban lãnh đạo cho rằng bitcoin là phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn tiền mặt, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát gia tăng và nguy cơ mất giá tiền pháp định ngày càng rõ rệt. Kể từ đó, MicroStrategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm thuần túy thành nhà tiên phong trong việc sử dụng bitcoin như tài sản tài chính cốt lõi. Chiến lược vay vốn thông qua các công cụ thị trường vốn để đầu tư vào bitcoin đã biến cổ phiếu MicroStrategy trở thành một trong những mã cổ phiếu hiệu suất tốt nhất trên thị trường.
Mức chiết khấu Giá trị Tài sản Ròng (NAV) của MicroStrategy
Tính đến tháng 10 năm 2024, MicroStrategy nắm giữ khoảng 244.800 bitcoin, với chi phí trung bình khoảng 38.585 USD mỗi bitcoin, tổng đầu tư khoảng 9,45 tỷ USD. Giá trị thị trường của lượng bitcoin này đã vượt quá 16 tỷ USD, nghĩa là khoản đầu tư bitcoin của công ty đã mang lại lợi nhuận hơn 1,6 lần.
Mặc dù giá trị bitcoin trên bảng cân đối kế toán của MicroStrategy vượt 16 tỷ USD, giá trị vốn hóa thị trường của công ty còn cao hơn nhiều. Tính đến tháng 10 năm 2024, vốn hóa thị trường của MicroStrategy trên sàn giao dịch Mỹ đã vượt 44 tỷ USD, cao gấp khoảng 2,75 lần giá trị bitcoin mà công ty đang nắm giữ.
Chiết khấu Giá trị Tài sản Ròng (NAV)
Chiết khấu NAV của MicroStrategy là tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường của công ty so với giá trị nắm giữ bitcoin, phản ánh mức độ mà nhà đầu tư sẵn sàng trả cao hơn giá trị nội tại của tài sản bitcoin mà công ty sở hữu khi mua cổ phiếu MicroStrategy.
Tính đến cuối tháng 10 năm 2024, mức chiết khấu NAV của MicroStrategy đã đạt khoảng 2,7 lần giá trị nắm giữ bitcoin, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2021. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang định giá MicroStrategy cao đáng kể so với giá trị tài sản bitcoin mà công ty sở hữu.
Mức chiết khấu này có thể xuất phát từ hai nguyên nhân. Thứ nhất, mặc dù trọng tâm hoạt động của MicroStrategy hiện tại là đầu tư bitcoin, nhưng mảng kinh doanh phần mềm vẫn tạo ra dòng tiền dương, khoảng 12 triệu USD vào năm 2023. Dù con số này nhỏ so với quy mô đầu tư bitcoin khổng lồ, nhưng nó vẫn đóng vai trò hỗ trợ nhất định cho hoạt động kinh doanh. Thứ hai, nhà đầu tư kỳ vọng lạc quan vào việc giá bitcoin sẽ tăng mạnh, có thể phản ánh trong định giá mức tăng tiềm năng hơn 100%, do đó đẩy mức chiết khấu vốn hóa so với giá trị bitcoin lên tới 2,75 lần.
Chiến lược chứng khoán hóa Bitcoin
Chứng khoán hóa là một kỹ thuật tài chính, trong đó tài sản hoặc danh mục tài sản được chuyển đổi thành các chứng khoán có thể giao dịch để thực hiện tối đa hóa giá trị. Trong tài chính truyền thống, điều này thường áp dụng với các khoản thế chấp và nợ, khi dòng tiền trong tương lai của tài sản được "chứng khoán hóa" thành trái phiếu, cổ phiếu hoặc các sản phẩm tài chính khác rồi bán cho nhà đầu tư. Nhà đầu tư nhận lợi nhuận dựa trên hiệu suất của tài sản cơ sở đằng sau các sản phẩm tài chính này.
Trong bối cảnh bitcoin, chứng khoán hóa có nghĩa là sử dụng lượng bitcoin nắm giữ làm tài sản cơ sở. Công ty phát hành các chứng khoán (như trái phiếu, cổ phiếu hoặc nợ chuyển đổi) được đảm bảo bằng lượng bitcoin nắm giữ, nhờ đó nhà đầu tư gián tiếp chịu ảnh hưởng bởi hiệu suất của bitcoin.
MicroStrategy đang nắm giữ hàng tỷ USD giá trị bitcoin trên bảng cân đối kế toán và coi đây là "vốn vĩnh viễn", nghĩa là công ty không có ý định bán những bitcoin này.
MicroStrategy sử dụng lượng bitcoin nắm giữ làm tài sản đảm bảo để phát hành các trái phiếu chuyển đổi cho nhà đầu tư. Trái phiếu chuyển đổi là loại nợ có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu công ty trong những điều kiện nhất định. Công ty dùng số tiền huy động từ trái phiếu để mua thêm bitcoin, từ đó tăng lượng nắm giữ.
Bên cạnh các công cụ nợ, MicroStrategy còn huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu, tận dụng mức chiết khấu NAV trên thị trường (tức là chênh lệch giữa vốn hóa thị trường và giá trị bitcoin nắm giữ).
Chiến lược "máy in tiền" dựa trên chiết khấu NAV
Chiết khấu cổ phiếu của MicroStrategy cao gấp 2,7 lần giá trị bitcoin nắm giữ, điều này có nghĩa là khi công ty phát hành cổ phiếu mới, nhà đầu tư sẵn sàng trả cao hơn 2,7 lần so với giá trị thực tế của bitcoin mà mỗi cổ phiếu đại diện. Ví dụ, một cổ phiếu thực tế tương ứng với 1 bitcoin, nhưng thị trường định giá nó bằng 2,7 bitcoin. Khi công ty phát hành một cổ phiếu mới, họ có thể huy động được lượng tiền mặt tương đương 2,7 bitcoin và dùng số tiền đó để mua 2,7 bitcoin. Kết quả là, 2 cổ phiếu sẽ được đảm bảo bởi tổng cộng 3,7 bitcoin, và lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu tăng từ 1 lên 1,85.
Dưới đây là các bước chi tiết:
1. Tình trạng hiện tại:
-
Cổ phiếu: 1 cổ phiếu đang lưu hành
-
Bitcoin nắm giữ: 1 bitcoin
-
Định giá thị trường: Do có chiết khấu, thị trường định giá cổ phiếu này bằng 2,7 bitcoin
2. Phát hành cổ phiếu mới:
-
Phát hành: MicroStrategy phát hành thêm 1 cổ phiếu mới
-
Huy động vốn: Công ty thu được lượng tiền mặt tương đương 2,7 bitcoin từ việc phát hành cổ phiếu mới
3. Mua thêm bitcoin:
-
Sử dụng tiền thu được: Công ty dùng số tiền tương đương 2,7 bitcoin để mua thêm 2,7 bitcoin
-
Tổng lượng bitcoin mới: 1 + 2,7 = 3,7 bitcoin
4. Số cổ phiếu sau phát hành:
-
Tổng số cổ phiếu: 2 cổ phiếu đang lưu hành (1 cổ phiếu cũ + 1 cổ phiếu mới)
5. Lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu:
-
Bitcoin trên mỗi cổ phiếu: Tổng lượng bitcoin 3,7 ÷ tổng số cổ phiếu 2 = 1,85 bitcoin/cổ phiếu
Bằng cách phát hành cổ phiếu mới với giá cao hơn 2,7 lần so với giá trị thực tế bitcoin trên mỗi cổ phiếu, MicroStrategy đã hiệu quả gia tăng lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Chiến lược này tận dụng tâm lý lạc quan của nhà đầu tư và mức định giá chiết khấu, không chỉ làm tăng giá trị hỗ trợ bitcoin trên mỗi cổ phiếu mà còn nâng cao giá trị tài sản bitcoin của cổ đông hiện hữu.
Điều đáng ngạc nhiên là mặc dù việc phát hành cổ phiếu mới thường gây pha loãng quyền sở hữu, nhưng nhờ việc phát hành với mức chiết khấu, MicroStrategy đã thực sự làm tăng lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Chìa khóa nằm ở chỗ giá phát hành cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu, và số tiền huy động được dùng để mua bitcoin nhiều hơn tác động pha loãng, từ đó hiệu quả nâng cao giá trị bitcoin hỗ trợ trên mỗi cổ phiếu.
Tối đa hóa lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu và "BTC Yield"
MicroStrategy lên kế hoạch tận dụng lượng bitcoin nắm giữ để phát hành thêm vốn, sau đó dùng vốn đó mua thêm bitcoin nhằm tối đa hóa lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Công ty đã giới thiệu khái niệm "BTC Yield" để đo lường lợi nhuận mà chiến lược bitcoin mang lại cho cổ đông. Mặc dù gọi là "BTC Yield", đây không phải là lợi tức theo nghĩa truyền thống (như lãi suất hay cổ tức), mà là chỉ số phản ánh việc công ty sử dụng lượng bitcoin nắm giữ để thực hiện các thao tác tài chính — huy động vốn, tăng lượng bitcoin nắm giữ, nâng cao giá trị tương đối của cổ phiếu so với lượng dự trữ bitcoin — từ đó tăng giá trị cổ phiếu theo thời gian.
BTC Yield phản ánh sự tăng trưởng về lượng bitcoin nắm giữ của MicroStrategy. Khi công ty phát hành cổ phiếu hoặc nợ trong điều kiện thuận lợi và dùng vốn huy động để mua bitcoin, lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu tăng lên, từ đó làm tăng giá trị cổ đông.
BTC Yield đo lường tỷ lệ phần trăm thay đổi trong tỷ lệ lượng bitcoin nắm giữ chia cho số cổ phiếu lưu hành đã pha loãng, trực quan cho thấy sự thay đổi theo thời gian về lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Theo báo cáo mới nhất, MicroStrategy đã đạt được BTC Yield 12% trong năm 2024 (theo cuộc phỏng vấn gần đây của Michael Saylor, BTC Yield từ đầu năm đã đạt 17%). Con số này cho thấy công ty đã tăng lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, từ đó nâng cao giá trị cho cổ đông. Công ty dự kiến BTC Yield trong ba năm tới sẽ duy trì ở mức từ 4% đến 8%, điều này có nghĩa là lượng bitcoin thực tế mà cổ đông nắm giữ có thể tiếp tục tăng.
Tổng kết
MicroStrategy sử dụng các công cụ kỹ thuật tài chính để tối đa hóa lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Công ty tận dụng lượng bitcoin nắm giữ, huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu và cổ phiếu với mức chiết khấu, rồi tái đầu tư lợi nhuận vào việc mua thêm bitcoin.
Sự thành công của chiến lược này phụ thuộc vào việc giá bitcoin tăng trưởng dài hạn. Nếu giá bitcoin tiếp tục tăng, MicroStrategy có thể tiếp tục phát hành vốn với mức chiết khấu và tái đầu tư vào bitcoin, từ đó tiếp tục nâng cao lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Tuy nhiên, nếu giá bitcoin đình trệ hoặc giảm mạnh, giá trị danh mục đầu tư của công ty sẽ bị tổn hại, và thị trường có thể mất niềm tin vào khả năng sinh lời từ việc đầu tư bitcoin. Điều này có thể khiến giá cổ phiếu giảm, làm giảm mức chiết khấu vốn hóa, khiến công ty khó huy động vốn mới trong điều kiện thuận lợi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@TokenInsight
