Chạy theo mức phí bảo hiểm, tại sao MSTR lại vội vàng như vậy?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chạy theo mức phí bảo hiểm, tại sao MSTR lại vội vàng như vậy?
Bằng cách bán cổ phiếu với giá trị 2-3 lần giá trị tài sản ròng, MSTR thực chất đang mua bitcoin với mức chiết khấu lớn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Trương Nhã Kỳ, Wall Street Insights
MicroStrategy (MSTR) đã liên tiếp mua thêm Bitcoin trong chín tuần liên tiếp, và càng khi giá cổ phiếu công ty giảm thì họ lại càng mua mạnh tay hơn. Động thái "khó hiểu" này rốt cuộc ẩn chứa âm mưu gì?
Ngày 6 tháng, Craig Coben, cựu phụ trách thị trường vốn cổ phần toàn cầu của Bank of America, đã chỉ ra trong một bài báo chuyên mục trên tờ Financial Times của Anh rằng chiến lược của MSTR dường như tồn tại một vấn đề cấu trúc: công ty có xu hướng mua ngày càng nhiều Bitcoin khi giá Bitcoin tăng cao. Chiến lược này đối mặt với rủi ro lớn. Nếu giá Bitcoin giảm, phần giá trị cao hơn giá trị tài sản ròng (premium) của MSTR sẽ thu hẹp, kéo theo giá cổ phiếu giảm, và khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá 7,2 tỷ USD có thể phải thanh toán bằng tiền mặt thay vì chuyển đổi thành cổ phiếu mới.
Hiện giá Bitcoin duy trì quanh mức 100.000 USD, nhưng giá cổ phiếu MicroStrategy lại đang đi xuống. Kể từ mức đỉnh 552 USD trong phiên giao dịch ngày 21 tháng 11, giá cổ phiếu công ty đã giảm 40%.
Theo đó, mức premium so với giá trị tài sản ròng của công ty cũng giảm từ mức cao nhất 3,8 lần xuống còn 1,9 lần. Đáng chú ý, các quản lý cấp cao của MSTR vẫn đang bán ra lượng lớn cổ phiếu công ty, riêng năm 2024 đã thu về 570 triệu USD.
Trong khi đó, MSTR lại đang tăng tốc mua Bitcoin. Kế hoạch phát hành cổ phiếu "giá bình quân" trị giá 21 tỷ USD mà công ty công bố vào tháng trước ban đầu được thiết kế trong ba năm, nhưng chỉ trong vòng hai tháng ngắn ngủi đã hoàn thành tới hai phần ba. Theo ước tính của các nhà phân tích thuộc JPMorgan, MSTR chiếm tới 28% dòng vốn đổ vào thị trường tiền mã hóa trong năm 2024.
Một mặt MSTR bán ra cổ phiếu công ty, một mặt lại chi mạnh tay mua vào Bitcoin. Các phân tích cho rằng, bằng cách bán cổ phiếu ở mức giá gấp 2-3 lần giá trị tài sản ròng, thực chất MSTR đang mua Bitcoin với mức chiết khấu rất lớn.
Chạy đua với mức premium!
MicroStrategy dường như đang tiến hành một chiến dịch huy động vốn quy mô lớn khẩn cấp. Vào thứ Sáu tuần trước, công ty thông báo kế hoạch phát hành tối đa 2 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trong quý này nhằm mua thêm Bitcoin. Chỉ hơn một tuần trước đó, MSTR vừa xin cổ đông phê duyệt tăng số lượng cổ phiếu từ 330 triệu lên 10,33 tỷ, tăng hơn 3.000%.
Coben cho rằng mô hình hành vi này dường như ám chỉ ban lãnh đạo công ty nhận thức rõ mức premium hiện tại có thể không tồn tại mãi, và họ đang tranh thủ từng phút để tận dụng cơ hội này.
Hành vi của ban quản lý cấp cao MSTR cũng gây chú ý. Chủ tịch công ty Michael Saylor công khai chỉ trích việc đầu tư đa dạng hóa, thậm chí khuyên các nhà đầu tư thế chấp nhà cửa để mua Bitcoin. Tuy nhiên, các quản lý khác trong công ty lại đang bán ra lượng lớn cổ phiếu, riêng năm 2024 đã thu lời 570 triệu USD.
Coben chỉ ra rằng MSTR có xu hướng mua càng nhiều khi giá Bitcoin càng cao. Trong giai đoạn "mùa đông tiền mã hóa" 2022-2023, khi giá Bitcoin dao động ở mức 10.000-20.000 USD, tốc độ mua vào của MSTR rõ ràng chậm lại. Nhưng khi giá Bitcoin bùng nổ, làn sóng mua ồ ạt của công ty cũng bắt đầu.
Miễn là giá Bitcoin tiếp tục tăng, mức premium tài sản ròng của công ty có thể được duy trì — đây chính là then chốt của toàn bộ chiến lược.
Tuy nhiên, chiến lược này đối mặt với rủi ro lớn. Nếu giá Bitcoin giảm, premium thu hẹp, giá cổ phiếu lao dốc, khoản trái phiếu chuyển đổi 7,2 tỷ USD có thể phải thanh toán bằng tiền mặt thay vì chuyển đổi. Xét rằng mảng kinh doanh phần mềm của MSTR đang thua lỗ, đồng thời Bitcoin không tạo ra dòng tiền, điều này sẽ đặt công ty trước thử thách nghiêm trọng.
Coben cho rằng việc MSTR hiện tại bán mạnh cổ phiếu chính là để phòng tránh rủi ro này:
Bằng cách bán cổ phiếu ở mức giá trị tài sản ròng gấp 2-3 lần, thực chất MSTR đang mua Bitcoin với mức chiết khấu rất lớn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
