Giá token tăng gấp đôi, TVL phục hồi: Phân tích lại Aave - gã khổng lồ lâu đời dẫn đầu đà phục hồi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giá token tăng gấp đôi, TVL phục hồi: Phân tích lại Aave - gã khổng lồ lâu đời dẫn đầu đà phục hồi
Khám phá cơ sở tăng giá và kỳ vọng xu hướng tương lai của AAVE.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Green Light Capital
Biên dịch: Azuma, Odaily Star Daily
Chú thích biên tập: Lender hàng đầu Aave (AAVE) trong vài tháng qua đã tạo ra xu hướng ngược lại với diễn biến suy yếu chung của thị trường. Trong khi các token của nhiều giao thức DeFi lâu đời khác vẫn đang "nằm im", giá AAVE đã lặng lẽ tăng gấp đôi – từ khoảng 80 USD vào ngày 5 tháng 8 lên mức trên 170 USD hiện nay.
Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, những thảo luận về sự trở lại của "mùa altcoin", đặc biệt là tiếng nói cho rằng "DeFi sẽ trỗi dậy lần nữa" ngày càng gia tăng, và dường như Aave đã phục hồi trước tiên. Trong bài viết tiếp theo đây, Green Light Capital phân tích lại tình hình cơ bản hiện tại của Aave trên nhiều phương diện, có thể giúp nhà đầu tư làm rõ logic đằng sau đà tăng giá của AAVE cũng như kỳ vọng xu hướng tương lai.
Sau đây là toàn văn nội dung của Green Light Capital, được Odaily Star Daily biên dịch.
Tại sao nói rằng AAVE có khả năng chiếm ưu thế trong chu kỳ tăng giá này?
Lĩnh vực DeFi thoạt nhìn có vẻ đáng sợ, thường bị xem là phần khó hiểu nhất trong ngành Crypto. So với những dự án mới nhất mang định hướng giá trị đổi mới, nó cũng thường bị coi là kém hấp dẫn hơn.
Tuy nhiên, thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Dù sau sự sụp đổ của Terra Luna và Celsius, sự quan tâm đến lĩnh vực DeFi đã giảm đi, nhưng hiện nay một số giao thức đang cung cấp những cơ hội đầu tư tuyệt vời nhất trong ngành.
Hôm nay, chúng ta sẽ tìm hiểu sâu hơn chủ đề này thông qua việc phân tích Aave, hy vọng rằng trước khi bạn đưa ra quyết định đầu tư, nó có thể giúp bạn nắm bắt mọi thông tin cần thiết.
Tổng quan về Aave (có thể bỏ qua nếu đã quen thuộc)
Aave khởi nguồn từ năm 2017 (trước đây là ETHLend), nhanh chóng phát triển thành dự án hàng đầu trong lĩnh vực DeFi. Với tư cách là một nền tảng cho vay, Aave chủ yếu cung cấp giải pháp tài chính truyền thống không cần tin cậy, minh bạch và an toàn.
"Nó hoạt động như thế nào?"
Đối với 80% người dùng Aave, giao thức chủ yếu được sử dụng để cung cấp thanh khoản. Họ có thể kết nối ví của mình, gửi ETH, stablecoin hoặc các tài sản mã hóa khác, và kiếm lợi nhuận trên các khoản tiền gửi này. Phần lớn người dùng dừng lại ở đây, thu nhập của họ hoàn toàn đến từ người đi vay mượn tài sản —— để đổi lấy việc vay mượn, người đi vay phải trả lãi suất. Sau khi khấu trừ khoản phí gọi là "reserve factor" (yếu tố dự trữ), lãi suất sẽ được phân bổ lại cho tất cả người gửi tiền; phần bị khấu trừ thuộc về Aave DAO.
Để vay tài sản trên Aave, người dùng phải cung cấp tài sản đảm bảo. Thông thường, người đi vay sẽ gửi BTC, WBTC hoặc ETH, hoặc gửi các tài sản liên quan đến ETH như stETH hoặc $WETH, đồng thời vay stablecoin. Khi kỳ vọng giá trị BTC hoặc ETH sẽ tăng lên, họ thường áp dụng chiến lược này vì điều đó cho phép họ hoàn trả khoản vay với chi phí thấp hơn. Tuy nhiên, nếu giá trị tài sản đảm bảo giảm mạnh do sự kiện thị trường bất ngờ và không còn đủ để bù đắp nợ, sẽ xảy ra thanh lý. Trong trường hợp này, người thanh lý sẽ thay người đi vay hoàn trả nợ để nhận lại một phần tài sản đảm bảo như phần thưởng. Quá trình thanh lý này bảo vệ toàn bộ giao thức, đồng thời đảm bảo an toàn cho tài sản của người cung cấp thanh khoản.
Xét đến khả năng người thanh lý không thể bù đắp mọi tổn thất, Aave còn thiết lập một "module an toàn" gồm 500 triệu đô-la Mỹ dưới dạng token AAVE. Module này do người dùng hỗ trợ, họ tự nguyện ký gửi AAVE của mình hoặc cung cấp thanh khoản cho cặp AAVE và ETH; để đổi lấy vai trò khuyến khích hành vi an toàn, những người dùng này sẽ đóng vai trò tuyến phòng thủ thứ hai, bảo vệ giao thức trong các sự kiện đen thiên nga.
Các chất xúc tác chính của AAVE
Ở phần tiếp theo, chúng tôi sẽ tập trung vào những chất xúc tác then chốt có tiềm năng giúp AAVE vượt trội so với các altcoin khác trong chu kỳ hiện tại.
Chất xúc tác 1: Chuyển đổi mô hình – Người ký gửi sẽ được chia sẻ doanh thu giao thức
Ngày 25 tháng 7 năm 2024, Marc Zeller (Trưởng nhóm tích hợp Aave) đã đề xuất một đề xuất mang tên “Cập nhật AAVEnomics”, nhằm triển khai kế hoạch "Mua và Phân phối". Kế hoạch này mong muốn tận dụng doanh thu dư thừa của giao thức để trực tiếp thưởng cho những người tham gia DAO. Đây đánh dấu một bước chuyển lớn trong kinh tế học token của AAVE, tức là tăng sức hấp dẫn của AAVE bằng cách cung cấp lợi ích tài chính thực tế cho người nắm giữ.
Độc giả quan tâm có thể đọc thêm bài viết về đề xuất quản trị có thể thay đổi hoàn toàn mọi thứ đối với AAVE tại đây: https://x.com/GL_Capital_/status/1836746881797394641
Chất xúc tác 2: Hợp tác với BlackRock
Aave đã đề xuất tích hợp quỹ được mã hóa BUIDL của BlackRock vào module stablecoin GHO (GSM).
Kế hoạch này nhằm mục đích sử dụng USDC nhàn rỗi để鑄 (mint) BUIDL, quỹ do BlackRock quản lý, được đảm bảo bởi tài sản thực tế như trái phiếu kho bạc Mỹ và tiền mặt, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Việc này không chỉ tăng cường khả năng quản lý dự trữ GHO mà còn cải thiện thanh khoản trong hệ sinh thái Aave. Token BUIDL tạo ra cổ tức hàng ngày, cung cấp lợi nhuận ổn định cho người tham gia, đồng thời giúp đa dạng hóa nguồn thu cho Aave —— mở rộng tiếp xúc với RWA.
Ngoài ra, việc tích hợp này còn tận dụng quỹ chuộc lại 100 triệu đô-la Mỹ USDC do Circle hỗ trợ để đạt được khả năng chuyển đổi liền mạch giữa GHO-USDC, ứng phó hiệu quả hơn với dao động nhu cầu thị trường và tăng tính ổn định của GHO.
Bằng cách hợp tác với gã khổng lồ tài chính toàn cầu BlackRock, Aave không chỉ tăng cường uy tín thương hiệu mà còn tái định vị mình là người tiên phong trong việc kết nối tài chính truyền thống với DeFi, mở ra cánh cửa cho các hợp tác tổ chức trong tương lai.
Sự hợp tác này cũng đóng vai trò then chốt trong việc đạt được các mốc quan trọng cần thiết cho đề xuất phân phối doanh thu của Aave:
-
Phải đạt mức cung GHO 175 triệu: Việc sử dụng USDC nhàn rỗi để鑄 BUIDL, nhờ tăng lợi nhuận mà làm tăng nhu cầu GHO, nâng cao khả năng GHO vượt ngưỡng lưu thông 175 triệu.
-
Hấp thụ bán GHO quy mô lớn với trượt giá tối thiểu: Quỹ chuộc lại USDC đảm bảo việc bán GHO số lượng lớn (ví dụ như hoán đổi 10 triệu đô-la) có thể thực hiện với trượt giá nhỏ nhất (ảnh hưởng giá 1%), duy trì sự ổn định của GHO.
Chất xúc tác 3: Mở rộng sang Solana
Mấy tháng nay, Aave luôn ám chỉ về việc mở rộng sang Solana.
Marc Zeller từng nói rằng vai trò của ông là giúp Aave DAO tối đa hóa lợi nhuận, nghĩa là họ phải vận hành linh hoạt và khám phá mọi cách thức tăng doanh thu giao thức. Nhận định của Aave về Solana đã thay đổi kể từ sau sự sụp đổ FTX. Là một nền tảng dựa trên dữ liệu, Aave chỉ đề xuất kế hoạch di dời khi doanh thu tiềm năng trên Solana vượt quá chi phí sửa đổi mã và kiểm toán an ninh.
Hiện tại, doanh thu tiềm năng trên Solana chưa đủ để biện minh cho việc di dời, nhưng Marc cho biết tình hình đang dần cải thiện, Solana đang ngày càng hấp dẫn hơn. Aave đang theo dõi sát sao sự phát triển này.
Aave tin rằng việc mở rộng sang Solana không khó, và với tầm ảnh hưởng của mình, họ có thể nhanh chóng xác lập vị trí dẫn đầu trên mạng lưới này.
Chất xúc tác 4: Vị thế dẫn đầu & uy tín thương hiệu
Những năm gần đây, do các sự kiện như sụp đổ FTX và Terra Luna, nhiều giao thức DeFi bị tấn công hacker, ví bị đánh cắp liên tục,... người dùng DeFi và cộng đồng mã hóa rộng lớn hơn ngày càng trở nên e ngại rủi ro.
Vì vậy, ngày càng khó để người dùng tin tưởng vào các giao thức DeFi phi tập trung nhằm quản lý tài sản của họ. Trong hệ sinh thái này, danh tiếng thương hiệu đóng vai trò then chốt trong việc giành được niềm tin của nhà đầu tư. Đây chính là lợi thế lớn nhất của Aave, cũng là lý do tại sao chúng tôi cho rằng các giao thức mới khó có thể vượt mặt Aave trong những năm tới. Từ năm 2017, Aave luôn là một phần thiết yếu của hệ sinh thái DeFi, dù từng gặp một số sự cố an ninh nhỏ, nhưng chủ yếu liên quan đến vấn đề hợp đồng thông minh bên ngoài hoặc các nhóm thanh khoản, chưa từng bị tấn công hacker nghiêm trọng trực tiếp đe dọa đến giao thức cốt lõi. Aave luôn chủ động giải quyết các vấn đề an ninh, thực hiện nhiều cuộc kiểm toán và duy trì chương trình thưởng lỗi để khuyến khích phát hiện lỗ hổng.
Vì vậy, Aave được coi là một trong những nền tảng DeFi an toàn nhất, khách hàng chủ yếu là các cá voi, họ muốn kiếm lợi nhuận hấp dẫn khi cho vay tiền. Những cá voi này ưu tiên hàng đầu là an toàn, rất khó có thể chuyển tài sản sang các giao thức mới hơn, ít được biết đến và chưa được thử thách thực tiễn chỉ để có lợi nhuận cao hơn chút đỉnh. Khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia DeFi, Aave hoàn toàn có khả năng duy trì vị thế dẫn đầu.
Với thị phần 67% trong lĩnh vực cho vay, Aave dự kiến sẽ tiếp tục củng cố vị thế thống trị của mình trong những năm tới, khẳng định vị trí dẫn đầu thị trường.
Phân tích triển vọng thị trường
Như bạn đã biết, để vay trên Aave cần phải ký gửi tài sản đảm bảo. Vì vậy, chúng tôi đã tìm kiếm các mô hình cho vay trong tài chính truyền thống phù hợp với mô hình kinh doanh của Aave để so sánh và làm nổi bật tiềm năng tăng trưởng khổng lồ của DeFi trong những năm tới.
Trong phân tích của chúng tôi, khoản vay ký quỹ dường như giống nhất với mô hình cho vay của Aave, vì chúng cho phép nhà đầu tư chứng khoán dùng tài sản hiện có làm tài sản đảm bảo để vay tiền mua thêm cổ phiếu/chứng khoán.
Trên Aave, người đi vay thường là cá nhân tin rằng thị trường mã hóa sẽ tiếp tục tăng. Họ thường dùng tài sản như BTC và ETH làm tài sản đảm bảo, vay stablecoin để mua thêm tiền mã hóa. Nếu thị trường tăng, chi phí vay của họ trở nên nhỏ hơn tương đối, giúp họ kiếm lời từ giao dịch. Tuy nhiên, nếu thị trường giảm, họ cũng phải đối mặt với nguy cơ ký quỹ bổ sung và thanh lý tiềm tàng, tương tự như rủi ro mà người dùng khoản vay ký quỹ trong tài chính truyền thống phải đối mặt.
Khi phân tích kỹ hơn các khoản vay đang hoạt động trong DeFi, rõ ràng thấy lĩnh vực này đang phục hồi và có tiềm năng quay lại mức cao kỷ lục (ATH) khoảng 20 tỷ đô-la Mỹ lần cuối thấy vào năm 2021. Hiện tại, lĩnh vực mã hóa có 11 tỷ đô-la Mỹ khoản vay đang hoạt động, trong đó 7,4 tỷ đô-la Mỹ đến từ giao thức Aave, điều này càng làm nổi bật vị thế thống trị của nó trên thị trường. Tuy nhiên, so với quy mô khoản vay ký quỹ hiện tại trong tài chính truyền thống lên tới 800 tỷ đô-la Mỹ (chênh lệch tới 80 lần), rõ ràng thị trường cho vay mã hóa còn rất nhiều dư địa tăng trưởng trong những năm tới.
So sánh định giá
Phương pháp tốt nhất để đánh giá một tài sản bị định giá cao hay thấp là so sánh nó với các tài sản khác bằng các chỉ số then chốt như bội số vốn hóa thị trường/TVL. Chúng tôi đã thực hiện phân tích này vài tuần trước và kết quả cho thấy AAVE hiện đang bị định giá thấp rõ rệt.
Trong bài đăng này (https://x.com/GL_Capital_/status/1834180379583877447), bạn cũng có thể tìm thấy dự báo của chúng tôi về giá cả và vốn hóa thị trường trong 12 tháng tới.
Mô hình kinh tế học token
Token Aave ban đầu được ra mắt trong thời kỳ ETHLend dưới tên LEND. Năm 2020, Aave giới thiệu một lần hoán đổi token, làm giảm đáng kể tổng cung tối đa.
Qua lần hoán đổi này, người nắm giữ có thể đổi 100 token LEND lấy 1 token AAVE, từ đó giảm tổng cung từ 1,3 tỷ LEND xuống còn 13 triệu AAVE. Ngoài ra, đội ngũ còn phân bổ thêm 3 triệu token cho quỹ dự trữ hệ sinh thái Aave nhằm hỗ trợ sự phát triển của giao thức.
Việc chuyển đổi từ LEND sang AAVE đánh dấu việc giao thức giới thiệu cơ chế quản trị nội bộ, cho phép cộng đồng gửi đề xuất cải tiến Aave (AIPs) và tham gia vào sự phát triển dự án. Quản trị do đó trở thành tiện ích cốt lõi của token AAVE.
Cơ cấu phân bổ ban đầu của token AAVE như sau.
Tình hình gây quỹ và mở khóa
Năm 2017, đội ngũ Aave từng tổ chức một đợt phát hành token ban đầu (ICO), huy động được 16,2 triệu đô-la Mỹ từ các nhà đầu tư với giá mỗi token LEND là 0,0184 đô-la Mỹ (tương đương mỗi token AAVE là 1,84 đô-la Mỹ). Tính đến nay, các nhà đầu tư vòng này đã thu được lợi nhuận 78 lần, và tại đỉnh cao lịch sử (ATH) của AAVE, lợi nhuận thậm chí lên tới 360 lần. Tuy nhiên, do đã là chuyện cách đây 7 năm, rất khó có nhiều nhà đầu tư ban đầu còn nắm giữ token của họ.
Trong thời gian hoán đổi token năm 2020, Aave còn hoàn thành một số vòng gây quỹ. Các vòng này chủ yếu liên quan đến việc bán token từ kho bạc Aave, huy động được 32 triệu đô-la Mỹ. Tiếc là, chi tiết cụ thể về các vòng gây quỹ này (như lịch trình mở khóa) vẫn chưa được công bố. Có thể suy đoán rằng phần lớn VC đã bán hết vị thế của mình trong thời kỳ tăng giá năm 2021, do đó rủi ro các tổ chức này bán tháo AAVE với quy mô lớn trong tương lai là không cao.
Xét về tình trạng mở khóa, đến nay lượng cung lưu hành của AAVE là 14,9 triệu, chiếm phần lớn tổng cung 16 triệu token, ngoài ra còn khoảng 1 triệu token vẫn nằm trong kho bạc, dùng để thưởng cho việc ký gửi vào module an toàn và cung cấp động lực cho người cung cấp thanh khoản. Do phần lớn token AAVE đã lưu hành, sẽ không còn đợt mở khóa quy mô lớn nào trong tương lai, điều này đảm bảo AAVE sẽ không phải chịu thêm sự pha loãng giá trị lớn.
Đây là cấu trúc token tốt nhất, tức là gần như tất cả token đều đã lưu hành.
Tiện ích token
Hiện tại, tiện ích của token AAVE tương đối hạn chế, có thể khái quát thành hai khía cạnh chính. Thứ nhất là tiện ích quản trị: người nắm giữ AAVE có thể bỏ phiếu cho các đề xuất hoặc khởi xướng đề xuất mới (AIPs), những đề xuất này có thể ảnh hưởng đến các tham số rủi ro, động lực, cải tiến sản phẩm và nâng cấp của giao thức; thứ hai là tiện ích ký gửi: người nắm giữ AAVE có thể chọn phân bổ token vào module an toàn, khi xảy ra sự kiện đen thiên nga, token ký gửi sẽ bị cắt giảm bởi giao thức để hoàn trả nợ còn lại, nhằm bảo vệ tài sản của người cung cấp thanh khoản —— để đổi lại việc bảo vệ an toàn giao thức, người ký gửi AAVE sẽ nhận được phần thưởng tương ứng.
Cùng với việc thúc đẩy đề xuất phân phối doanh thu mới, tiện ích của AAVE cũng sẽ thay đổi. Thay đổi chính nhất là module an toàn hiện tại sẽ chuyển sang "module an toàn cũ", việc chuyển đổi này có nghĩa là hệ thống hiện tại —— AAVE đang ký gửi có thể bị cắt giảm trong trường hợp cực đoan để bù đắp thâm hụt giao thức —— sẽ tiến hóa thành một mô hình hiệu quả hơn và thân thiện với người dùng hơn.
Theo mô hình mới, cơ chế ký gửi token AAVE sẽ tách khỏi trách nhiệm an toàn giao thức. Người nắm giữ AAVE vẫn có thể ký gửi token để nhận thưởng doanh thu, nhưng phần thưởng này sẽ trực tiếp gắn với doanh thu giao thức chứ không còn liên quan đến rủi ro giao thức. Điều này có nghĩa là loại bỏ rủi ro mất mát do sự kiện an toàn giao thức, khiến việc ký gửi trở nên hấp dẫn hơn đối với người nắm giữ token.
Phân tích biểu đồ nến
Xét về mặt kỹ thuật, triển vọng của AAVE trong vài tháng tới trông khá hấp dẫn, đặc biệt khi xét đến biểu hiện mạnh mẽ gần đây của nó so với BTC và ETH.
Khi phân tích cặp giao dịch AAVE/ETH, chúng tôi nhận thấy xu hướng trên khung thời gian tuần đã thay đổi đáng kể. AAVE đã thành công tạo ra các đỉnh cao mới, cho thấy dấu hiệu đảo chiều xu hướng tiềm năng, hoặc ám chỉ rằng xu hướng giảm giá liên quan đến thị trường gấu có thể đã kết thúc. Theo chúng tôi, đáy của AAVE so với ETH có lẽ đã được xác lập.
Khi phân tích riêng biệt xu hướng của AAVE, chúng ta có thể thấy token này cuối cùng đã phá vỡ phạm vi dao động tuần bắt đầu từ tháng 5 năm 2022. Token dường như đang phục hồi sức mạnh và thu hút sự quan tâm của ngày càng nhiều nhà đầu tư, đặc biệt sau khi công bố việc phân phối doanh thu dư thừa cho người nắm giữ token.
Sau một thời gian tích lũy dài như vậy, chúng tôi dự đoán AAVE sẽ nhanh chóng được định giá lại, sau đó bước vào xu hướng tăng tích cực.
Ghi chú đầu tư
Theo phân tích của chúng tôi, trong chu kỳ tăng giá hiện tại, AAVE dường như là lựa chọn hiển nhiên. Kế hoạch phân phối doanh thu mới đã thay đổi hoàn toàn khả năng thu giữ giá trị của AAVE, gắn lợi ích của người nắm giữ token với doanh thu của giao thức Aave.
Thị trường cho vay trong DeFi vẫn còn nhỏ, nhưng có thể trải qua sự tăng trưởng đáng kể trong những năm tới, đặc biệt khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia. Với uy tín thương hiệu mạnh mẽ và vị thế dẫn đầu, Aave có khả năng hấp thụ dòng vốn mới này, đồng thời có tiềm năng mở rộng sang nhiều thị trường mới hơn (ví dụ như Solana).
Hơn nữa, bằng cách so sánh tỷ lệ "vốn hóa thị trường/TVL", có thể thấy dù AAVE đã tăng mạnh gần đây, giá của nó vẫn đang bị định giá thấp.
AAVE vừa phá vỡ vùng giao dịch kéo dài một năm, xét đến tình trạng định giá thấp hiện tại, chúng tôi dự đoán thị trường sẽ sớm định giá lại nó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
