Người sáng lập IOSG Ventures: Ngành công nghiệp kêu gọi người dùng thật và dòng vốn mới, Ethereum không thể chỉ nói về tình cảm và lý tưởng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Người sáng lập IOSG Ventures: Ngành công nghiệp kêu gọi người dùng thật và dòng vốn mới, Ethereum không thể chỉ nói về tình cảm và lý tưởng
Ngành công nghiệp tiền mã hóa cần trở về với các ứng dụng thực tế, tránh xa sự phồn vinh giả tạo.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jocy Lin, Người sáng lập IOSG Ventures
Lần này sự kiện Token2049 đã đạt quy mô lớn, số lượng người tham dự tăng gấp đôi so với năm trước, vượt ngưỡng 20.000 người. Ngay cả các tài xế Grab cũng cảm thán rằng, trong tuần này, số lượng người tham gia các hoạt động tiền mã hóa dường như còn nhiều hơn cả du khách đến xem chặng đua F1. Trong nhiều sự kiện, khán giả và diễn giả quốc tế chiếm hơn một nửa — không nghi ngờ gì nữa, đây có thể sẽ là kỳ hội nghị thành công và sinh lời nhất trong lịch sử Token2049.
Tại sao các quỹ GP Mỹ và những "dự án hàng đầu" đổ xô tới?
Tại sao ngày càng nhiều quỹ GP Mỹ đến châu Á? Tại sao nhiều "dự án hàng đầu" lại phải di chuyển xa xôi đến đây? Câu trả lời nằm ở chỗ “nước chảy về nguồn”. Trước bối cảnh thị trường thắt chặt vốn, nhiều quỹ GP hàng đầu và các dự án đều chủ động đến châu Á với hy vọng huy động được vốn từ cộng đồng tại đây.
Trong tuần vừa qua, các LP trung bình mỗi ngày có thể gặp gỡ ba quỹ GP đến từ Mỹ. Hiện tại, chúng tôi cũng thấy rõ rằng quỹ PM đã giảm quy mô gây quỹ mới xuống còn 800 triệu USD; một quỹ P khác điều chỉnh mục tiêu gây quỹ từ 800 triệu USD xuống chỉ còn 200 triệu USD; quỹ D lần đầu tiên gây quỹ cũng dự kiến dừng ở mức 250 triệu USD. Điều này cho thấy rõ ràng rằng các quỹ tiền mã hóa toàn cầu đang đối mặt với khó khăn nghiêm trọng trong việc gây quỹ: do hiệu suất DPI chu kỳ trước kém, quy mô quỹ nói chung bị thu hẹp, khiến các LP trở nên thận trọng hơn. LP đang tác động lên thị trường VC GP, trong khi đó thị trường VC ngày càng siết chặt yêu cầu chọn lọc founder khởi nghiệp sớm, dẫn đến tình trạng gây quỹ của startup ngày càng khó khăn. Đồng thời, các sàn giao dịch như Binance cũng nâng cao yêu cầu niêm yết.
Các quỹ từng tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm nay (một số thậm chí đưa ra ba mức định giá khác nhau trong cùng một vòng gọi vốn) gần đây đều bị LP ép buộc phải nhìn nhận lại. Các quỹ và nhà đầu tư lớn từng mua OTC hoặc tham gia giao dịch thứ cấp vào đầu năm nay giờ đây bắt đầu hoài nghi về ngành này. Tính biến động và tính phản thân của ngành tiền mã hóa thật sự đáng kính sợ. Thị trường gọi vốn đang xấu đi, thậm chí rất xấu – phần lớn các thương vụ đầu tư sôi động hiện nay chỉ tập trung vào các startup định giá thấp và theo hướng đi mới.
Các dự án định giá khoảng 100 triệu USD và chưa hoàn tất TGE, do quá khó khăn, đã lần lượt từ bỏ kế hoạch niêm yết trên Binance. Các dự án hạ tầng định giá từ 300–500 triệu USD vẫn đang vật lộn để gọi vốn (có thể nói cơ bản là chấp nhận mọi nhà đầu tư). Còn những dự án đã hoàn tất TGE, nếu chiến lược phát hành ban đầu không tốt, FDV sau khi ra mắt thường giảm trung bình 80% so với định giá vòng VC cuối cùng. Những dự án có thanh khoản trên Binance vẫn đang chờ đợi cơ hội phục hồi trong đợt tăng giá tiếp theo, trong khi các dự án chưa lên Binance đã bắt đầu lên kế hoạch cho dự án mới hoặc giai đoạn tiếp theo.
Niềm tin ngành suy giảm nghiêm trọng, hỗ trợ đổi mới đang đứng trước nguy cơ sụp đổ
Ngành này ai cũng bận rộn: có người làm dữ liệu và doanh thu giả để lừa đảo sàn giao dịch và nhà đầu tư, có người suốt ngày tranh luận học thuật trong cộng đồng kỹ thuật mà quên mất rằng hạ tầng tốt là để phục vụ ứng dụng và người dùng. Sàn giao dịch vì có mô hình doanh thu ổn định đã trở thành bên thắng lớn nhất, cung cấp môi trường làm việc và thu nhập tốt nhất trong ngắn hạn, nhưng điều này khiến các startup khó thu hút nhân tài chất lượng. Điều này giống như sự phồn vinh của đại hội 2049 – dưới lớp vỏ thịnh vượng ấy, hiếm ai thực sự bàn về cách thu hút người dùng thật và tạo doanh thu, hay xây dựng mô hình kinh doanh bền vững.
Hiệu suất của các altcoin có thể tồi tệ hơn dự kiến, buộc các bên tham gia phải nhìn lại vấn đề đổi mới và các trường hợp ứng dụng thực tiễn. Lợi ích của VC, sàn giao dịch, dự án và nhà đầu tư cá lẻ không đồng nhất, và tất cả các bên đều trở thành nạn nhân của thị trường. Bốn bên hoàn toàn thiếu tin tưởng và hợp tác lẫn nhau — nếu không cải tổ, ngành sẽ rơi vào ngõ cụt, không thể thu hút thêm vốn, nhân tài hay người dùng mới. Ngay cả khi Bitcoin thành công, toàn bộ ngành Web3 vẫn có nguy cơ thất bại.
Tôi đề xuất cần điều chỉnh tính hữu ích của token và các điều khoản mở khóa. Với IPO truyền thống, thời gian khóa cổ phiếu chỉ từ 6 tháng đến 1 năm, nhưng với các công ty crypto ở vòng hạt giống siêu sớm, thời gian khóa thanh khoản lại kéo dài đến 3–4 năm.
Đa số token dự án không có bất kỳ tiện ích nào. Trong nửa năm đầu lên sàn, vẫn có market maker sẵn sàng tạo thanh khoản và điều chỉnh giá, nhưng sau đó cả đội ngũ dự án lẫn sàn đều không còn quan tâm đến giá, cũng chẳng ai chịu trách nhiệm với nhà đầu tư VC hay nhà đầu tư cá nhân mua trên thị trường thứ cấp. Sau vô số lần bị tổn thương và thua lỗ, niềm tin và sự ủng hộ đổi mới của mọi người sẽ tiếp tục bị bào mòn.
Nếu tất cả đều tự lừa dối chính mình, chờ đợi một đợt tăng giá ngoạn mục, mà không suy nghĩ đến việc ứng dụng nào sẽ thu hút người dùng thật, thì sẽ rơi vào tình trạng ăn dần vào vốn tích lũy. Những người hưởng lợi từ giai đoạn đầu của ngành không hiểu được nỗi khổ của phần còn lại. Quỹ lớn nhất nước Mỹ gồm 16 chữ cái tự vận hành riêng biệt, với chu kỳ 10 năm và quy mô trăm tỷ USD, đủ sống tốt mà không cần hợp tác với bất kỳ tổ chức hay lực lượng thị trường nào. Hầu hết các founder thành công cũng chẳng quan tâm đến những nhà sáng lập trẻ đang ở vị trí giống họ 5–10 năm trước. Nhưng ngành hiện đang trong giai đoạn khó khăn, chúng ta càng cần những lực lượng thành công này định hướng, truyền cảm hứng, giúp nhiều người khác kiên trì và nhìn thấy ánh sáng của đợt tăng giá tiếp theo.
Ethereum sẽ đi về đâu?
Ethereum đang trải qua một cuộc chất vấn chưa từng có. Kể từ khi ETF ra mắt, Ethereum liên tục bị bán ròng – dòng vốn rút ra đã vượt 1,2 tỷ USD. Từ các nhà nghiên cứu cốt lõi của Ethereum/EF, cộng đồng phát triển, các công ty thương mại liên quan như Consensys, đến các nhà đầu tư bên ngoài, một cuộc khủng hoảng niềm tin lớn đang xảy ra. Vitalik cần đưa ra định hướng và mục tiêu rõ ràng hơn cho các bên tham gia, bởi Ethereum hiện đã trở thành một doanh nghiệp phi tập trung khổng lồ, không chỉ trong thị trường tiền mã hóa mà cả thị trường truyền thống. Trong lịch sử chưa từng có doanh nghiệp nào như vậy tồn tại, và thử thách đặt ra cho cả cộng đồng Ethereum lẫn Vitalik sẽ ngày càng nghiêm trọng, thậm chí đã đến mức "không phá không lập".
Khoảng 5 năm trước, khi truy cập trang web Ethereum, ta vẫn có thể thấy danh sách một vài đối thủ cạnh tranh L1 khác, trình bày một cách minh bạch và so sánh để mọi người hiểu được điểm yếu hay vấn đề Ethereum đang gặp phải. Ethereum hiện nay mạnh hơn bất cứ lúc nào trong quá khứ, nhưng làm thế nào để mạng lưới này trở nên cởi mở và đa dạng hơn, là vấn đề cấp thiết chúng ta cần giải quyết.
Tôi khẳng định lập trường: IOSG trong chiến lược đầu tư vẫn tiếp tục lạc quan với Ethereum, chúng tôi chưa tìm thấy hệ sinh thái công nghệ nào thành công hơn Ethereum. Tổng TVL của hệ sinh thái Ethereum đã tăng từ khoảng 34 tỷ USD cách đây một năm lên 88 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng đạt 159,5%; sự tăng trưởng rõ rệt này càng chứng minh tiềm năng của Ethereum trong việc thúc đẩy các dự án đổi mới tiếp theo.
Ngành tiền mã hóa cần trở lại với các ứng dụng thực tiễn, tránh xa sự phồn vinh giả tạo
Số liệu mới nhất về người dùng hoạt động hàng tháng của MetaMask cho thấy, từ đỉnh cao thị trường với 30 triệu người, đã giảm xuống còn 1 triệu – một dấu hiệu suy giảm rõ rệt. Hoạt động người dùng trên các chuỗi L1/L2 tương thích EVM cũng giảm hơn 50%. Sự phân tán thanh khoản này dẫn đến tình trạng phân tán rộng rãi giữa ứng dụng, nhà phát triển (người phát hành tài sản) và người dùng. Nhà phát triển và người dùng đang nhanh chóng đổ dồn sang các chuỗi có trợ cấp và meme, thanh khoản giữa các chuỗi và L2 quá rời rạc, chuỗi hiệu suất cao cũng không mang lại ứng dụng hiệu suất cao.
Quy mô người dùng thật thu được từ airdrop và khuyến khích khá hạn chế, và mọi người bắt đầu cảm thấy chán ghét chiến lược thu hút khách hàng bằng airdrop. Một nghiên cứu bên thứ ba cho thấy, sau khi kết thúc airdrop, tỷ lệ rời bỏ người dùng lên đến 80%, điều này không có lợi cho founder hay dự án. Ví dụ như Friendtech, một dự án từng tạo tiếng vang lớn trên thị trường, nhưng sau khi tung token ra và không duy trì được giá, tất cả người dùng đều từ bỏ ứng dụng này.赛道 restaking cũng gặp phải瓶颈 tương tự, sau airdrop, TVL rút lui hoặc chuyển sang giao thức mới.
Các quỹ phương Tây tỏ ra bi quan và không đánh giá cao Ton hay các nền tảng Web2, cho rằng Nga và chuỗi Ton vẫn còn một số vấn đề nền tảng, tuy không ủng hộ nhưng cũng chưa trả lời rõ ràng câu hỏi đầu tư hay không đầu tư. Tuy nhiên, điều rõ ràng là trong chu kỳ khó khăn này, Ton đã mang lại sức sống mới cho thị trường tiền mã hóa. Trong 900 triệu người dùng Telegram hàng tháng, có khoảng 3 triệu game thủ thực thụ, chi phí thu hút mỗi người dùng Ton chỉ khoảng 0,7 USD. Rất có thể mô hình Ton mang người dùng từ Web2 sang Web3 sẽ được áp dụng cho tăng trưởng các L1/L2 mới, và có thể dự đoán các nền tảng này sẽ dành riêng ngân sách để trợ cấp cho tăng trưởng người dùng. Chúng ta cũng có thể nhìn thấy một cơ hội: sau khi hoàn tất chiến lược triển khai ETF tài chính tiền mã hóa, Mỹ sẽ bắt đầu cân nhắc việc tích hợp ứng dụng của các công ty công nghệ vào Web3, trải nghiệm một cửa không nhận diện chuỗi sẽ trở thành tiêu chuẩn mới.
Chúng tôi đã trao đổi với một vài quỹ chuyên về game, bao gồm Bitkraft và Makers Fund – những quỹ chuyển từ Web2 sang Web3. Hiệu suất và vị thế của họ trong Web3 chưa đạt như kỳ vọng, so với ngành game Web2 trưởng thành hơn, họ hiện vẫn muốn gây quỹ cho một quỹ Web3 mới với LP, vẫn lạc quan về các mô hình game mới nổi trong Web3. Thị trường game trở nên cực kỳ khó khăn, các bên có tầm nhìn dài hạn đều đang suy nghĩ về "what's next?" sau khi niêm yết. Phần lớn các quỹ chuyên đầu tư game native crypto đang gặp khó khăn hơn, 90% dự án GameFi trong hai năm qua đều bị phá giá sau khi niêm yết (so với định giá vòng VC cuối cùng). Có vẻ như từ game 3A, game toàn chuỗi đến nền tảng cộng đồng Degen game đều đang bị nhà đầu tư cá lẻ bỏ rơi. Tất nhiên, Pirate Nation do a16z đầu tư đầu năm và Small Brain vừa gọi vốn gần đây vẫn có cộng đồng ổn định. Thị trường game trở nên cực kỳ khó khăn, mọi bên tham gia đều đang mất niềm tin, game crypto buộc người chơi phải rời đi hoặc tạo ra sản phẩm đổi mới hơn và trò chơi hấp dẫn hơn. Dù vậy, chúng tôi vẫn tiếp tục tìm kiếm những đội ngũ có niềm tin vào game, có sự đồng thuận với thị trường crypto.
Lần này, tôi trao đổi với người phụ trách niêm yết của một sàn giao dịch hàng đầu, được biết nguyên tắc và sự đồng thuận nội bộ lớn nhất hiện nay là tìm kiếm các founder lâu dài. Trước đây, một số founder làm dữ liệu giả để lên sàn, sau khi thành công liền rút tiền và nghỉ ngơi, để lại gánh nặng nợ nần cho cộng đồng. Trong khi đó, các founder theo đuổi tầm nhìn dài hạn dù ở bất kỳ giai đoạn nào đều nỗ lực tăng trưởng và tìm kiếm thêm các kịch bản thương mại bền vững, đáng tin cậy.
Đồng thời, tại sự kiện 2049 lần này, tôi cũng thấy nhiều founder hơn từ lĩnh vực AI truyền thống chuyển sang khởi nghiệp Web3.
@gensynai và @hyperbolic_labs đại diện cho lĩnh vực computing, @SchellingAI đại diện cho kiểu người chơi All-in Web2, cùng với http://Title.xyz – nền tảng tập trung phát triển mô hình tạo ảnh/video theo phong cách nghệ thuật Midjourney. AI+Consumer+DePin đang trở thành lĩnh vực mới mà các quỹ trong ngành tích cực đặt cược. Chắc chắn sẽ có thêm nhiều nhân tài tham gia, mang lại động lực và tăng trưởng tốt hơn cho ngành. Hãy giữ tinh thần lạc quan và tiến lên phía trước!
Tôi kêu gọi những người thành công đã hưởng lợi từ ngành cần chú ý nhiều hơn đến các vấn đề gốc rễ mà ngành đang gặp phải, hỗ trợ xây dựng các sản phẩm công cộng, tạo ra môi trường đổi mới kinh doanh tốt hơn cho các founder lâu dài. IOSG sẽ đi đầu làm gương, hỗ trợ các founder khởi nghiệp sớm từ 0 đến 1, đồng thời không ngừng phản tư và cập nhật luận điểm đầu tư của mình, định hướng các founder suy nghĩ về các mô hình kinh doanh mới và cách thu hút người dùng hiệu quả.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
IOSG Ventures
