Phân tích logic nền tảng đằng sau đợt giảm giá thị trường hiện nay: Làn sóng thoái lui đòn bẩy trong lĩnh vực công nghệ do tốc độ tăng trưởng chậm lại của NVIDIA
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích logic nền tảng đằng sau đợt giảm giá thị trường hiện nay: Làn sóng thoái lui đòn bẩy trong lĩnh vực công nghệ do tốc độ tăng trưởng chậm lại của NVIDIA
Làn sóng định giá lại bắt đầu từ NVIDIA - động lực cốt lõi của đợt tăng trưởng thị trường này, khiến các nhà đầu tư đẩy nhanh quá trình gỡ đòn bẩy khỏi các cổ phiếu công nghệ để phòng ngừa rủi ro.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @Web3Mario
Tóm tắt: Tuần trước, thị trường tài sản rủi ro chịu áp lực nhất định, đặc biệt sau khi công bố các dữ liệu then chốt như việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vào thứ Sáu, dẫn đến điều chỉnh giảm mạnh. Tuy nhiên, xét về bản thân dữ liệu, dù không đạt kỳ vọng nhưng cũng không quá tệ. Do đó, cần phân tích kỹ lưỡng để hiểu rõ thực chất đã xảy ra điều gì. Trong dịp cuối tuần, tôi đã tổng hợp lại một số lập luận liên quan cùng những suy nghĩ cá nhân, xin chia sẻ cùng mọi người. Nhìn chung, nguyên nhân cốt lõi đằng sau đợt giảm giá này, trên bề mặt là do dữ liệu việc làm phi nông nghiệp Mỹ "phục hồi không đạt kỳ vọng", phần nào làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế Mỹ; nhưng về bản chất, là do sau khi NVIDIA công bố báo cáo tài chính quý II, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại, kéo theo việc điều chỉnh định giá (de-rating) đối với cổ phiếu NVIDIA – động lực chính của đợt tăng giá hiện tại – khiến dòng vốn đẩy nhanh quá trình gỡ đòn bẩy trong nhóm cổ phiếu công nghệ nhằm phòng ngừa rủi ro.
Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp Mỹ thấp hơn kỳ vọng nhưng không quá tồi tệ
Trước tiên, hãy điểm qua các chỉ số việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp – những yếu tố được cho là nguyên nhân khiến thị trường tiền mã hóa giảm điểm vào thứ Sáu. Theo báo cáo, số lượng việc làm mới tại Mỹ trong tháng 8 tăng 142.000 so với mức 89.000 của tháng 7, cho thấy thị trường lao động có dấu hiệu cải thiện. Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn kỳ vọng 165.000. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ từ 4,3% xuống 4,2%, phù hợp với dự báo thị trường.
Trong các bài viết trước, tôi đã phân tích rằng xu hướng này có thể được dự báo trước thông qua diễn biến số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Có thể thấy trong tháng 8, cả số người lần đầu đăng ký và số người tiếp tục nhận trợ cấp đều giảm, chứng tỏ thị trường việc làm đang phục hồi tích cực. Vì vậy, tôi nghi ngờ lập luận cho rằng dữ liệu việc làm kém hơn kỳ vọng đã gây ra hoảng loạn nghiêm trọng về suy thoái, dẫn đến sụt giảm thị trường tiền mã hóa. Đợt giảm này nhiều khả năng chỉ là tác nhân khởi phát, phản ánh lại chu kỳ gỡ đòn bẩy mà thôi.
Vậy tại sao một bộ dữ liệu không quá tệ lại khiến thị trường tiền mã hóa biến động mạnh? Tôi cho rằng nguyên nhân sâu xa nằm ở việc NVIDIA công bố kết quả kinh doanh quý II tăng trưởng chậm lại, kích hoạt hành động gỡ đòn bẩy trên diện rộng.
Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận liên tục chậm lại không đáp ứng kỳ vọng vốn, NVIDIA bắt đầu điều chỉnh định giá, khu vực công nghệ đẩy nhanh gỡ đòn bẩy
Có thể nói động lực cốt lõi của đợt tăng giá hiện nay chính là sự bùng nổ của lĩnh vực AI đại diện bởi NVIDIA. Ngày 29/8, NVIDIA công bố báo cáo tài chính năm tài chính 2024 quý II: mặc dù vẫn tăng trưởng, nhưng lại gây ra bán tháo trên thị trường. Nguyên nhân chính là tốc độ tăng EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) chậm lại đáng kể, gây lo ngại, thị trường bắt đầu điều chỉnh định giá. Giải thích ngắn gọn về logic phía sau: giá cổ phiếu thường phản ánh định giá của thị trường đối với doanh nghiệp, dựa trên các dữ liệu tài chính, dự báo và thông tin thị trường để đánh giá giá trị tài sản. Mục tiêu cốt lõi của định giá cổ phiếu là xác định liệu doanh nghiệp có đáng đầu tư hay không, và giá hiện tại có tương xứng với khả năng sinh lời tiềm năng hay tình hình tài sản hay không. Một phương pháp định giá cơ bản là tính toán tỷ số P/E (Price-to-Earnings Ratio), so sánh với mức trung bình ngành để đánh giá cổ phiếu đang bị định giá cao hay thấp. Tỷ số P/E được tính bằng giá cổ phiếu chia cho EPS, vì giá trị cốt lõi của cổ phiếu nằm ở quyền chia cổ tức.
Chỉ số này cũng có thể hiểu là: nếu chỉ dựa vào cổ tức, bạn cần bao nhiêu năm để thu hồi vốn đầu tư. Thông thường, do đặc thù tăng trưởng cao, ngành công nghệ thường được định giá P/E cao hơn – điều này dễ hiểu vì thị trường tin rằng khi tiềm năng tăng trưởng được hiện thực hóa, tốc độ tăng cổ tức sẽ ngày càng nhanh. Do đó, mức chiết khấu cho tăng trưởng tương lai này được thể hiện qua sự chấp nhận của thị trường đối với mức giá cao.
Sau khi làm rõ bối cảnh, ta quay lại xem báo cáo tài chính của NVIDIA phản ánh điều gì. Vấn đề cốt lõi là tốc độ tăng EPS chậm lại khiến thị trường lo ngại về định giá quá cao. Từ biểu đồ dưới đây có thể thấy rõ điều này: nửa trên là giá cổ phiếu NVIDIA, nửa dưới là tốc độ tăng trưởng EPS theo năm. Rõ ràng, tốc độ tăng EPS trong quý II đã giảm mạnh so với quý I, và xu hướng giảm còn gia tăng.
Hãy nhớ lại trong nửa năm vừa qua, thị trường đã tranh luận khá nhiều về việc cổ phiếu NVIDIA có bị định giá quá cao hay không. Mỗi lần gần công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu đều dao động. Nhưng lần nào NVIDIA cũng dùng kết quả tăng trưởng ấn tượng để xóa tan nghi ngờ, đưa tỷ số P/E trở về mức hợp lý nhờ lợi nhuận vượt xa kỳ vọng. Điều này tạo nên một thói quen tư duy cho thị trường: dù vốn hóa đã từng vươn lên vị trí số một, kỳ vọng tăng trưởng cao vẫn được duy trì. Tất nhiên, điều này cũng liên quan đến môi trường lãi suất cao hiện tại, khi hầu hết các ngành đều chịu áp lực lớn. Vì vậy, một "mầm xanh" tăng trưởng như NVIDIA tự nhiên thu hút dòng vốn, và việc các nhà đầu tư tập trung vào nhau để chống đỡ môi trường lãi suất cao là điều dễ hiểu. Tuy nhiên, lần này kết quả tăng trưởng dường như không đủ để đáp ứng kỳ vọng vốn đã được củng cố liên tục, không thể kéo P/E trở lại vùng 46 – mức được coi là hợp lý – nghĩa là cổ phiếu đang bị định giá cao. Vì vậy, sau khi thị trường tiêu hóa đầy đủ thông tin từ báo cáo ngày 29/8, giá cổ phiếu NVIDIA đã giảm mạnh ngay khi mở cửa ngày 3/9 (sau lễ Lao động Mỹ), điều chỉnh tỷ số P/E về mức 46. Liệu có tiếp tục giảm sâu hơn nữa hay không, còn phụ thuộc vào triển vọng từ các tổ chức. Hiện tại, thái độ các bên dường như vẫn khá lạc quan, chưa có tín hiệu tiếp tục hạ dự báo.
Như đã đề cập trong bài viết trước, yên Nhật là nguồn vốn rẻ cốt lõi trong môi trường lãi suất cao, đồng thời ngành bán dẫn Nhật Bản có mối liên hệ chặt chẽ với NVIDIA. Trong quá trình đẩy giá cổ phiếu NVIDIA, yên Nhật đóng vai trò là nguồn vốn đòn bẩy chủ yếu. Khi quá trình điều chỉnh định giá bắt đầu, dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) liên tục trấn an, thị trường thực tế đã khởi động lại hành động gỡ đòn bẩy để phòng ngừa rủi ro. Từ ngày 3/9, tỷ giá USD/JPY nhanh chóng giảm mạnh từ 147 xuống 142, thử thách vùng hỗ trợ 140 – mức đáy đầu năm.
Việc yên Nhật tăng giá nhanh làm chi phí vốn đòn bẩy gia tăng, ép biên lợi nhuận của các chiến lược chênh lệch lãi suất, từ đó tiếp tục thúc đẩy hành động gỡ đòn bẩy. Vì vậy, chúng ta cần cảnh giác trước nguy cơ phản ứng dây chuyền tiêu cực có thể xảy ra.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@web3_mario
