Hoàng Nhân Huấn chưa nhìn thấy bong bóng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hoàng Nhân Huấn chưa nhìn thấy bong bóng
NVIDIA tiếp tục tăng giá.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bên ngoài ồn ào náo nhiệt, chỉ cần Nvidia công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu lại tăng giá.
Đây là một bản báo cáo tài chính khá nổi bật, dù là doanh thu quý tổng thể, lợi nhuận hay thành tích của mảng kinh doanh trụ cột trung tâm dữ liệu đều rất mạnh mẽ. Jensen Huang thậm chí còn cho biết đơn hàng chip chưa giao của Nvidia đạt 500 tỷ USD, GPU đám mây đã bán sạch.
Điều đáng chú ý nhất là trong cuộc họp điện thoại, Jensen Huang đã phản hồi lo ngại bên ngoài về bong bóng AI, khẳng định không nhìn thấy sự tồn tại của bong bóng.
Bản công bố báo cáo tài chính lần này của Nvidia nhận được sự quan tâm lớn, một yếu tố quan trọng là do sự chia rẽ bên ngoài. Một mặt là những người bán khống quy mô lớn tiêu biểu như Michael Burry – nhân vật nguyên mẫu của "The Big Short", mặt khác là những người lạc quan và mua vào tiêu biểu như ngân hàng đầu tư DA Davidson từng bán khống Nvidia.
Nvidia cứ như vậy nằm giữa các đánh giá phân cực. Đối với triển vọng của Nvidia hay thậm chí con đường phía trước của toàn ngành AI, dường như bên ngoài khó có thể đạt được đồng thuận.
01
Hãy cùng xem xét báo cáo tài chính của Nvidia trước tiên.
Lần này Nvidia công bố báo cáo tài chính quý III năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 26 tháng 10 năm nay.
Toàn bộ báo cáo toát lên không khí vui mừng, doanh thu, lợi nhuận và các khía cạnh khác vượt kỳ vọng của các nhà phân tích, trên cơ sở này công ty cũng bày tỏ thái độ lạc quan đối với triển vọng.
Báo cáo cho thấy doanh thu quý III của Nvidia đạt 57,01 tỷ USD, vượt xa mức dự báo 54,92 tỷ USD của các nhà phân tích; lợi nhuận ròng của công ty đạt 31,91 tỷ USD, tăng 65% so với cùng kỳ năm trước.
Sau khi điều chỉnh, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của Nvidia trong quý III đạt 1,3 USD, cao hơn mức dự báo thị trường trước đó là 1,25 USD.
Xét theo từng mảng kinh doanh, trung tâm dữ liệu vẫn là trụ cột của Nvidia, lần này thành tích của nó tiếp tục lập kỷ lục mới.
Doanh thu trung tâm dữ liệu quý III đạt 51,2 tỷ USD, chiếm gần 90% tổng doanh thu, tăng 66% so với cùng kỳ, vượt xa mức dự báo 49 tỷ USD của các nhà phân tích. Trong mảng trung tâm dữ liệu, mảng "tính toán" chiếm phần lớn, đóng góp 43 tỷ USD doanh thu.
Sự tăng trưởng này chủ yếu do doanh số bán chip dòng GB300 thúc đẩy. GB300 là nền tảng tính toán trí tuệ nhân tạo thế hệ mới của Nvidia, trang bị 72 GPU AI Blackwell Ultra và 36 CPU kiến trúc Arm Neoverse Grace, được công bố chính thức vào tháng 5 năm nay và bắt đầu sản xuất hàng loạt trong quý III.
Trong cuộc họp điện thoại, Giám đốc Tài chính Colette Kress của Nvidia tiết lộ: "Doanh số GB300 vượt GB200, đóng góp khoảng hai phần ba tổng doanh thu Blackwell. Việc chuyển đổi sang GB300 diễn ra rất thuận lợi."
Ngoài mảng "tính toán", trong mảng trung tâm dữ liệu, mảng "mạng lưới" cũng đóng góp 8,2 tỷ USD doanh thu.
Theo báo cáo tài chính, trong quý III năm tài chính 2026, các mảng kinh doanh khác của Nvidia tuy tỷ trọng không lớn nhưng cũng đều "có điểm sáng". Ví dụ mảng trò chơi có doanh thu quý 4,3 tỷ USD, tăng 30% so với cùng kỳ; mảng hình ảnh chuyên nghiệp đạt doanh thu 760 triệu USD, tăng 56% so với cùng kỳ; mảng xe hơi và robot đóng góp 590 triệu USD doanh thu, tăng 32% so với cùng kỳ.
Nếu muốn hiểu rõ mức độ điên cuồng này, hãy so sánh với thời điểm trước đợt sóng AI này. Đúng ba năm trước, vào tháng 11 năm 2022, Nvidia công bố báo cáo tài chính quý III năm tài chính 2023, doanh thu quý đạt 5,93 tỷ USD, giảm 17% so với cùng kỳ. Điều đó có nghĩa là trong ba năm, doanh thu quý của Nvidia đã phình to gấp 10 lần.
Cũng có thể nói rằng, doanh thu toàn bộ của Nvidia ba năm trước bằng với khoảng 10% doanh thu hiện tại ngoài mảng trụ cột trung tâm dữ liệu.
02
Sau khi báo cáo tài chính của Nvidia được công bố, thị trường phản ứng tích cực, cổ phiếu sau giờ giao dịch từng tăng hơn 5%.
Điều này không dễ dàng, bởi báo cáo tài chính lần này của Nvidia được quan tâm đặc biệt, chủ yếu vì lo ngại về bong bóng trí tuệ nhân tạo bên ngoài đã đạt đến đỉnh chưa từng có.
Đánh giá về tương lai của Nvidia đang thể hiện trạng thái phân cực.
Một mặt, nhiều tổ chức đánh giá cao Nvidia, chọn mua hoặc đưa ra dự báo lạc quan.
Đáng chú ý nhất là ngân hàng đầu tư DA Davidson bất ngờ nâng xếp hạng của Nvidia từ "trung lập" lên "mua vào", đồng thời điều chỉnh giá mục tiêu từ 195 USD/cổ phiếu lên 210 USD/cổ phiếu.
Đây là một thay đổi thái độ lớn, trước đây DA Davidson từng bi quan về Nvidia, các nhà phân tích của họ từng cảnh báo cổ phiếu Nvidia có thể giảm mạnh tới 48%.
Trong báo cáo mới, DA Davidson cho biết: "Quan điểm ngày càng lạc quan của chúng tôi về nhu cầu tăng trưởng tính toán AI đã thay thế những lo ngại trước đây về Nvidia."
Mặt khác, những tiếng nói trái ngược cũng xuất hiện khắp nơi.
Được chú ý nhất là công ty quản lý tài sản Scion Asset Management thuộc Michael Burry – nhân vật nguyên mẫu của phim "The Big Short" – bán khống quy mô lớn cổ phiếu Nvidia.
Bản thân Burry cũng phá vỡ sự im lặng suốt hai năm, đăng bài trên X kèm hình ảnh nhân vật do ông thủ vai trong "The Big Short" đang nhìn chằm chằm vào màn hình máy tính, nội dung viết: "Đôi khi, chúng ta có thể nhìn thấy bong bóng. Đôi khi, chúng ta có thể làm gì đó. Đôi khi, phương pháp duy nhất để chiến thắng là không tham gia."
Dù ông không nói rõ "bong bóng" ở đây là gì, nhưng bên ngoài đều cho rằng đó là bong bóng AI.
Burly không nhất thiết đúng. Ông từng thành công dự đoán khủng hoảng nợ dưới chuẩn, nhưng cũng từng vài năm trước cảnh báo người mua cổ phiếu meme và tiền mã hóa sẽ đối mặt "sụp đổ thế kỷ", bị Musk chế giễu là chiếc đồng hồ hỏng luôn phát tín hiệu sai.
Nhưng ai có thể bỏ qua tín hiệu lần này? Nhất là hiện tại, khi luận điệu bong bóng AI ngày càng lan rộng, còn Nvidia với tư cách là "trung tâm" của cả ngành công nghiệp AI Silicon Valley, mọi động tĩnh đều ở dưới ánh đèn sân khấu.
03
Tranh cãi bên ngoài, đương nhiên Nvidia phải đối mặt. Trong cuộc họp báo cáo tài chính lần này, câu hỏi về bong bóng AI không thể tránh khỏi được đặt ra.
Jensen Huang không né tránh, cũng không vòng vo, mà trực tiếp phủ nhận:
"Có rất nhiều lời bàn về bong bóng AI, nhưng từ góc nhìn của chúng tôi, tình hình (so với thời kỳ bong bóng internet) hoàn toàn khác biệt. AI đang thay đổi các tải công việc hiện tại, chúng tôi không thấy sự tồn tại của bong bóng AI."
Tự tin của Nvidia đến từ doanh số bán GPU rất mạnh mẽ. Jensen Huang trong báo cáo tài chính cho biết doanh số chip Blackwell vượt xa kỳ vọng, GPU đám mây đã bán sạch. "Dù là huấn luyện hay suy luận, nhu cầu năng lực tính toán đều đang tăng trưởng nhanh chóng, chồng chất theo cấp số nhân. Chúng ta đã bước vào giai đoạn chu kỳ tích cực của AI."
Trong cuộc họp điện thoại, ông cũng tiết lộ Nvidia hiện tại đang nắm giữ đơn đặt hàng chip chưa giao trị giá 500 tỷ USD, lịch trình sản xuất đã kín đến năm 2026, trong đó bao gồm cả bộ xử lý thế hệ tiếp theo Rubin sẽ sản xuất hàng loạt vào năm tới.
Theo Jensen Huang, hệ sinh thái trí tuệ nhân tạo đang mở rộng nhanh chóng, xuất hiện ngày càng nhiều nhà xây dựng mô hình nền tảng mới, nhiều công ty khởi nghiệp AI hơn, trải rộng khắp nhiều ngành nghề và quốc gia hơn. Trí tuệ nhân tạo đang trở nên khắp nơi và làm được mọi việc. Vì vậy, lo lắng về bong bóng AI là không cần thiết.
Về tương lai, Nvidia cũng tự tin đưa ra dự báo lạc quan.
Nvidia dự kiến doanh thu quý IV khoảng 65 tỷ USD, vượt mức dự báo 61,66 tỷ USD của các nhà phân tích.
Từ xu hướng cổ phiếu sau giờ giao dịch của Nvidia cũng có thể thấy, lần công bố báo cáo tài chính này cùng với phát biểu trong cuộc họp điện thoại đã phần nào làm dịu bớt tâm lý căng thẳng của thị trường.
Thomas Monteiro, nhà phân tích cấp cao của Investing.com đăng bình luận: "Điều này giải đáp nhiều câu hỏi về hiện trạng cách mạng AI, kết luận rất đơn giản: Trong tương lai có thể dự kiến, dù từ góc độ nhu cầu thị trường hay chuỗi cung ứng sản xuất, trí tuệ nhân tạo còn xa mới đạt đỉnh."
Nhưng điều này không có nghĩa tâm lý căng thẳng sẽ tan biến ngay lập tức.
Một số nhà phân tích cho biết, bản báo cáo lợi nhuận này có thể chưa đủ để xoa dịu lo ngại về bong bóng AI.
Trong quý III năm tài chính, Nvidia đã tăng mạnh đầu tư thuê lại chip của chính mình, nhằm thuê lại từ những khách hàng đám mây không thể cho thuê chip. Tổng giá trị các hợp đồng này đạt 26 tỷ USD, gấp đôi so với quý trước.
Các gã khổng lồ đám mây như Microsoft, Amazon đang đầu tư hàng chục tỷ USD vào trung tâm dữ liệu AI, một số nhà đầu tư cho rằng các công ty này bằng cách kéo dài thời gian khấu hao thiết bị tính toán AI (ví dụ chip Nvidia), đang "thổi phồng nhân tạo" lợi nhuận.
Trong quý III năm tài chính, mức độ tập trung kinh doanh của Nvidia tiếp tục tăng, bốn khách hàng lớn nhất đóng góp 61% doanh số, tăng so với mức 56% của quý trước.
Công ty cũng liên tục tăng cược vào các công ty AI, đầu tư hàng tỷ USD vào những doanh nghiệp thường đồng thời là khách hàng quan trọng của mình, điều này làm dấy lên lo ngại về "sự phụ thuộc vòng tròn kinh tế AI".
Bên cạnh đó, còn nhiều yếu tố không kiểm soát được có thể hạn chế Nvidia. Ví dụ ảnh hưởng địa chính trị, nó vẫn bị loại trừ khỏi thị trường Trung Quốc, đang chuyển mục tiêu sang Trung Đông, gần đây mới được phê duyệt xuất khẩu chip trị giá tối đa 1 tỷ USD đến khu vực này.
Một ví dụ khác là vấn đề sử dụng thực tế GPU trong tương lai. Jacob Bourne, nhà phân tích eMarketer cho biết:
"Mặc dù nhu cầu GPU vẫn rất lớn, nhưng các nhà đầu tư ngày càng quan tâm liệu các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô có thực sự tận dụng đủ nhanh các năng lực tính toán này hay không. Câu hỏi then chốt là: Các nút thắt vật lý như điện, đất đai và kết nối lưới điện có thể giới hạn tốc độ chuyển đổi nhu cầu này thành tăng trưởng doanh thu trong năm 2026 và những năm sau hay không."
Tranh luận xung quanh bong bóng AI và tương lai của Nvidia sẽ còn tiếp tục.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
