Phân tích báo cáo nghiên cứu Bernstein: Thị trường làm mát bằng chất lỏng AI tăng gấp ba trong 4 năm, tấm làm mát đối mặt với rủi ro hàng hóa hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu Bernstein: Thị trường làm mát bằng chất lỏng AI tăng gấp ba trong 4 năm, tấm làm mát đối mặt với rủi ro hàng hóa hóa
Mảnh ghép thiếu nhất trong cơ sở hạ tầng AI không nhất thiết là mảng kinh doanh tốt nhất.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Rita
TechFlow Dẫn Đọc
Bernstein phát hành một báo cáo nhập môn chuyên sâu về cold plate làm mát bằng chất lỏng vào ngày 5 tháng 7. Phán đoán cốt lõi rất dứt khoát: Cold plate là linh kiện ít nổi bật nhất nhưng được sử dụng nhiều nhất trong hệ thống làm mát chất lỏng của trung tâm dữ liệu AI, ngắn hạn hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ do tỷ lệ thâm nhập làm mát chất lỏng tăng, nhưng trung và dài hạn đối mặt với rủi ro hàng hóa hóa thậm chí bị loại bỏ, mô hình kinh doanh kém hấp dẫn hơn nhiều so với CDU (Đơn vị phân phối làm mát) trong cùng hệ thống.
Một tủ rack GB200 NVL72 cần 108 tấm cold plate, khối lượng sử dụng cực lớn, nhưng bản thân cold plate có ngưỡng sản xuất không cao, một khi thiết kế chín muồi dễ trở thành hàng hóa phổ thông, hơn nữa doanh thu dịch vụ gần như bằng không, hỏng là thay trực tiếp, không sửa. Về dài hạn hơn, các công nghệ mới như khắc kênh vi mô trên nền silicon có thể trực tiếp loại bỏ hoàn toàn danh mục cold plate này.
Cold plate là linh kiện duy nhất tiếp xúc với chip trong hệ thống làm mát chất lỏng
Hai bộ phận cốt lõi nhất trong hệ thống làm mát chất lỏng là CDU và cold plate. CDU chịu trách nhiệm bơm chất làm mát ra, thu hồi, hạ nhiệt, rồi lại bơm đi, là trái tim của hệ thống. Cold plate chịu trách nhiệm áp sát bề mặt GPU và CPU, dùng chất làm mát trong các kênh vi mô bên trong để mang nhiệt lượng đi, là bộ phận duy nhất tiếp xúc vật lý với chip.
Một tủ rack NVIDIA GB200 NVL72 có 18 khay tính toán, mỗi khay 4 GPU Blackwell cộng 2 CPU, tổng cộng 72 GPU cộng 36 CPU, mỗi chip đi kèm một tấm cold plate, một tủ rack 108 tấm. Cùng với kiến trúc Rubin chuyển hoàn toàn sang làm mát chất lỏng, khối lượng sử dụng cold plate sẽ còn tiếp tục tăng.
Năm chỉ số hiệu suất then chốt của cold plate là: dung nhiệt, mật độ dòng nhiệt, sụt áp, nhiệt trở, cấu trúc hình học kênh dẫn bên trong. Hiện tại khả năng tản nhiệt mỗi chip của cold plate chủ lưu khoảng 2 đến 5 kilowatt, các hãng dẫn đầu đã phát hành sản phẩm 15 kilowatt. Mục tiêu mật độ dòng nhiệt ở mức trên 100 đến 130 watt mỗi cm vuông, thiết kế cao cấp đang hướng tới trên 150 watt.
Nhu cầu ngắn hạn của cold plate rất rõ ràng, nhưng mô hình kinh doanh không mạnh
Thị trường cold plate hiện tại khoảng 2 đến 3 tỷ USD, trong kịch bản cơ sở của Bernstein đến năm 2030 tăng trưởng lên 6 đến 7 tỷ USD, ngụ ý tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 20% đến 30%.
Mức tăng đến từ ba khía cạnh: tỷ lệ thâm nhập làm mát chất lỏng trong các lắp đặt mới từ 30% đến 40% hiện tại hướng tới vị thế thống trị tuyệt đối vào năm 2030; mật độ công suất mỗi tủ rack tiếp tục tăng theo vòng lặp GPU; NVIDIA đã xác nhận kiến trúc Rubin 100% làm mát chất lỏng, không có quạt.
Nhưng mô hình kinh doanh của cold plate có điểm yếu cấu trúc. Cold plate hỏng không sửa, thay trực tiếp, và thường thay cả lô. Mở một lần vòng lặp làm mát chất lỏng sẽ làm ô nhiễm vật liệu giao diện dẫn nhiệt của tất cả cold plate, thay riêng một tấm không划算 bằng thay toàn bộ. Bảo trì do OEM máy chủ chịu trách nhiệm, hãng sản xuất cold plate chỉ kiếm lợi nhuận gộp phần cứng, hầu như không có doanh thu dịch vụ. Điều này hoàn toàn khác với CDU, CDU có bơm, bộ trao đổi nhiệt, logic điều khiển và nhiều bộ phận có thể bảo trì khác, vòng đời dài hơn, tỷ trọng doanh thu dịch vụ cao hơn.
Bernstein mô tả cold plate như một mô hình kinh doanh "thiết kế dẫn dắt, sản xuất gia công", nhiều hãng sản xuất cold plate bản thân là công ty thiết kế, sản xuất giao cho bên thứ ba gia công. Điều này có nghĩa là lợi nhuận gộp phần cứng khó duy trì ở mức cao trong dài hạn.
Hàng hóa hóa và thay thế công nghệ là hai rào cản dài hạn
Có hai rủi ro dài hạn đối với cold plate.
Thứ nhất là hàng hóa hóa. OCP (Dự án Điện toán Mở) đã định nghĩa các tiêu chuẩn hiệu suất vận hành của cold plate, bao gồm sụt áp cho phép, phạm vi nhiệt độ hoạt động, tỷ lệ rò rỉ, giới hạn ứng suất đóng gói chip, nhưng không giới hạn đường dẫn thiết kế cụ thể. Các hãng có thể tự do thiết kế cấu trúc kênh dẫn bên trong với tiền đề đáp ứng tiêu chuẩn, điều này có nghĩa thiết kế bản thân là nguồn giá trị hiện tại. Nhưng một khi tiêu chuẩn hiệu suất ổn định, công suất thiết kế nhiệt GPU không còn tăng nhanh, thiết kế cold plate của các hãng khác nhau sẽ hội tụ, giá trị chuyển từ khâu thiết kế sang khâu sản xuất, lợi nhuận gộp phần cứng theo đó bị nén lại. Bernstein cho rằng cửa sổ thời gian này là từ 2028 đến 2030.
Thứ hai là thay thế công nghệ. Công nghệ làm mát khắc silicon trực tiếp (như dự án Corinth do Microsoft đầu tư) có thể trực tiếp thay thế cold plate, tích hợp kênh vi mô ở cấp độ đóng gói chip, đến mức không cần đến linh kiện cold plate nữa. Công nghệ này hiện vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng một khi thương mại hóa, danh mục cold plate này sẽ bị loại bỏ tận gốc. Bernstein phán đoán rủi ro này là "trung bình", khung thời gian là sau năm 2030.
Lập trường của Bernstein: Ưu tiên cổ phiếu thiết bị, bản thân cold plate chỉ là quá độ
Xếp hạng của Bernstein đối với các mã liên quan đến cold plate rất rõ ràng: Vertiv (VRT) giá mục tiêu 416 USD, nVent (NVT) giá mục tiêu 218 USD, Eaton (ETN) giá mục tiêu 534 USD, Schneider (SBGSY) giá mục tiêu 310 USD, Trane (TT) giá mục tiêu 550 USD, Johnson Controls (JCI) giá mục tiêu 176 USD, tất cả đều vượt thị trường. Carrier (CARR) giá mục tiêu 75 USD, ngang bằng thị trường.
Bảy mã này cơ bản đều là những gã khổng lồ thiết bị điện và HVAC, hoạt động trải rộng qua nhiều khâu như CDU, phân phối điện, quản lý nhiệt, cold plate chỉ là một phần nhỏ trong mảng cơ sở hạ tầng AI của họ. Điều Bernstein thực sự ưu tiên không phải là bản thân cold plate, mà là những khâu có doanh thu dịch vụ, có rào cản công nghệ trong toàn bộ hệ thống làm mát chất lỏng.
Góc Nhìn TechFlow
Điểm có giá trị nhất trong báo cáo này của Bernstein là dùng linh kiện cold plate để phân tích một quy luật: Linh kiện thiếu nhất trong cơ sở hạ tầng AI không nhất thiết là mô hình kinh doanh tốt nhất.
CDU và cold plate cùng thuộc hệ thống làm mát chất lỏng, nhưng mô hình kinh doanh khác biệt một trời một vực. CDU phức tạp, đơn giá cao, có doanh thu dịch vụ, độ dính khách hàng mạnh. Cold plate đơn giản, đơn giá thấp, không có doanh thu dịch vụ, hỏng là thay. Khâu có nhu cầu lớn nhất, thường không phải là khâu có tỷ suất lợi nhuận cao nhất. Đối với nhà đầu tư, khi hiểu về phần cứng AI cần phân biệt rõ ràng, khâu nào kiếm tiền từ sự khan hiếm, khâu nào kiếm tiền từ số lượng. Tiền từ số lượng đến nhanh, cũng đi nhanh.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và diễn giải của TechFlow Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba. Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của phân tích viên công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc về họ, không đại diện cho quan điểm của TechFlow Research, cũng không cấu thành bất kỳ gợi ý đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được dùng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
