10x Research: Sau thời kỳ ETF, giá ETH sẽ đi về đâu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
10x Research: Sau thời kỳ ETF, giá ETH sẽ đi về đâu?
Chúng tôi có xu hướng mua nhiều BTC, bán khống ETH.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 10x Research
Biên dịch: Azuma, Odaily Star Daily
Lời biên tập: Vào rạng sáng ngày 23 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã chính thức phê duyệt quỹ ETF giao ngay Ethereum, cho phép nhiều quỹ ETF bắt đầu giao dịch từ thứ Ba. Tuy nhiên, có lẽ do kỳ vọng về việc phê duyệt ETF đã được thị trường tiêu hóa trước đó, giá ETH không có biến động rõ rệt sau khi SEC công bố thông tin. Tại thời điểm viết bài, giá tạm thời ở mức 3442,62 USDT, giảm 1,3% trong 24 giờ.
Hiện tại, một trong những vấn đề được thị trường quan tâm nhất chính là xu hướng giá ETH trong thời gian tới, đặc biệt là sau khi ETF chính thức mở cửa giao dịch vào ngày mai, liệu dòng tiền chảy vào từ ETF có thể thúc đẩy giá ETH hay không? Liệu có xuất hiện kịch bản "tin tốt hết, thành tin xấu" tiềm tàng? Trước những câu hỏi này, tổ chức đầu tư chuyên dự báo thị trường 10x Research tiếp tục đưa ra phân tích về triển vọng giá ETH.
Dưới đây là nội dung nguyên bản của 10x Research, được Odaily Star Daily biên dịch.
Hãy cùng điểm lại quá trình phê duyệt ETF giao ngay Ethereum.
Ngày 20 tháng 5, SEC bất ngờ yêu cầu các sàn giao dịch cập nhật hồ sơ đăng ký 19b-4, điều này đồng nghĩa với tiến triển thực chất trong quy trình đăng ký ETF giao ngay Ethereum. Thị trường cũng ngay lập tức nâng xác suất phê duyệt từ 25% lên 75%.
Ngày 23 tháng 5, SEC chính thức phê duyệt văn kiện 19b-4 của ETF giao ngay Ethereum, giải quyết vấn đề lớn nhất trước khi sản phẩm niêm yết.
Trong bảy ngày tiếp theo, khối lượng hợp đồng tương lai chưa thanh toán (open interest) của Ethereum tăng vọt từ 8,8 tỷ USD lên 13 tỷ USD, giá ETH cũng tăng mạnh từ 3.065 USD lên mức cao nhất ngắn hạn 3.959 USD.
Sáng nay, SEC đã hoàn tất phê duyệt cuối cùng đối với ETF giao ngay Ethereum, cho phép sản phẩm này bắt đầu giao dịch từ ngày mai. Chúng tôi từng chứng kiến nhiều sự kiện then chốt tương tự trước đây như: khởi động hợp đồng tương lai Bitcoin vào tháng 12 năm 2017, Coinbase niêm yết vào tháng 4 năm 2021, ra mắt ETF hợp đồng tương lai Bitcoin vào tháng 10 năm 2021, và ra mắt ETF giao ngay Bitcoin vào tháng 1 năm 2024 – sau tất cả các mốc này đều xảy ra đợt điều chỉnh ngắn hạn.
Hiện tại, các nhà giao dịch liên tục đặt câu hỏi với chúng tôi rằng liệu ETH có diễn biến tương tự không...
Mặc dù giá ETH từng tăng lên 3.959 USD vào cuối tháng 5, nhưng đến đầu tháng 7, giá ETH cũng đã từng rơi xuống dưới 3.000 USD. Điều này cho thấy các trader thiếu niềm tin vào đà tăng giá bền vững của ETH. Dù giá ETH đã phục hồi lên mức 3.500 USD trước khi ETF được phê duyệt, chúng tôi nghi ngờ rằng nhiều người sẽ chọn bán ra để chốt lời ngay sau khi ETF ra mắt – hoặc thậm chí là trước đó.
Ngoài ra, hoạt động tiếp thị xung quanh ETF giao ngay Ethereum cũng khá yếu, điều này có thể dẫn đến sự quan tâm thấp từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức. CEO BlackRock, Larry Fink, gần đây từng phát biểu trên truyền hình, nhưng ông chỉ quảng bá Bitcoin chứ không phải Ethereum. Điều này cho thấy khách hàng của BlackRock ít quan tâm đến ETH, ít nhất là trong giai đoạn đầu.
Khi ETF giao ngay Bitcoin ra mắt, phí tài chính định kỳ (funding rate) trên thị trường phái sinh đạt mức niên hóa gần 15%, thậm chí từng lên tới 70% vào tháng 2, thu hút rất nhiều dòng vốn chênh lệch giá. Các nhà đầu tư mua ETF và phòng hộ bằng hợp đồng tương lai để kiếm lợi nhuận chênh lệch, hành động mua này củng cố tâm lý tăng giá quanh BTC.
Hiện tại, phí tài chính định kỳ trên thị trường phái sinh Ethereum chỉ ở mức 7-9% mỗi năm, điều này không đủ hấp dẫn các tổ chức chênh lệch giá, đặc biệt khi chi phí vốn chờ đợi ít nhất là 5% (lãi suất quỹ liên bang). So với tình hình ETF giao ngay Bitcoin vào tháng 2, ETF giao ngay Ethereum khó có khả năng thu hút nhiều dòng vốn chênh lệch giá, làm suy yếu tâm lý lạc quan quanh ETH.
Lưu ý: Chỉ báo Stochastic của Ethereum (trên 90% nghĩa là quá mua).
Xét về mặt kỹ thuật, chỉ báo Stochastic của ETH đã gần chạm đỉnh, điều này cho thấy hiện tại là cơ hội bán khống khá tốt – chúng tôi sẽ sử dụng mức cao gần nhất là 3.560 làm điểm dừng lỗ.
Tương đối mà nói, chúng tôi thiên về chiến lược mua BTC và bán khống ETH thay vì bán khống trực tiếp. Về mặt giao dịch, các nhà đầu tư có thể bán quyền chọn bán Ethereum và mua quyền chọn mua Bitcoin. Tuy nhiên, quyền chọn hiện tại khá đắt đỏ, với biến động ngầm định đáo hạn ngày 27 tháng 9 ở mức 65%, trong khi biến động thực tế 30 ngày chỉ là 50%, cho thấy biến động ngầm định đang bị đội giá đáng kể.
Xét về độ nóng thảo luận trên thị trường, chu kỳ này Solana nhận được sự chú ý rõ rệt hơn Ethereum. Hệ sinh thái Solana đã tạo nên cơn sốt token meme, trong khi Ethereum bỏ lỡ cơ hội này do phí Gas quá cao. Có thể trích dẫn nhiều dữ liệu chứng minh độ nóng của Solana vượt trội hơn Ethereum, ví dụ như hiện tại Solana có 14,2 triệu địa chỉ hoạt động, còn Ethereum chỉ có 7,5 triệu…
Thị phần thống trị của Ethereum từng đạt đỉnh 18,4% cách đây một tháng, nay đã giảm xuống còn 17,0%. Sự thiếu hụt quan tâm thị trường cũng thể hiện ở giá Gas không thể bật dậy. Nâng cấp Dencun hồi tháng 3 năm 2024 đã giảm đáng kể chi phí mạng lưới, nhưng số lượng giao dịch trên mạng trì trệ, số lượng địa chỉ hoạt động cũng tương đương ba năm trước, cho thấy mạng Ethereum hầu như không có tăng trưởng.
Trong môi trường tài chính thương mại lãi suất bằng 0, lợi suất staking của Ethereum từng là yếu tố then chốt giúp hệ sinh thái này nở rộ DeFi Summer vào các năm 2020, 2021. Hiện nay, lợi suất staking của Ethereum chỉ còn 3,12%, còn mức của Coinbase là 2,91%. Mặc dù ETF hiện tại chưa bao gồm staking, nhưng xét về lợi suất, chi phí cơ hội chính là nguyên nhân then chốt khiến nhu cầu ETH trong chu kỳ này yếu kém.
So với BTC, hệ số beta tăng giá của ETH cũng đang suy yếu. Kể từ đầu đợt tăng giá này, hiệu suất của ETH luôn không lý tưởng; nếu tính từ tháng 10 năm 2022, ETH đã kém hơn BTC đến 40%.
Xét các yếu tố nêu trên, cùng với việc các nhà phát hành ETF chưa triển khai chiến dịch tiếp thị quy mô lớn, thêm vào đó một số trader sẽ đóng bớt vị thế mua khi tin tức được xác nhận, cộng thêm dòng vốn rút tiềm tàng từ Grayscale... thì đây quả thực là lý do để bi quan về ETH, ít nhất là trong giai đoạn đầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
