Báo cáo nghiên cứu của Coinbase: Thị trường tiền mã hóa vẫn thiếu câu chuyện mạnh mẽ, quý III sẽ chủ yếu biến động
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo nghiên cứu của Coinbase: Thị trường tiền mã hóa vẫn thiếu câu chuyện mạnh mẽ, quý III sẽ chủ yếu biến động
Nếu lo ngại về mức độ suy giảm kinh tế gia tăng, việc cắt giảm lãi suất có thể bất lợi cho thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: Coinbase
Biên dịch: BitpushNews Mary Liu
Tóm tắt:
-
Theo dữ liệu từ Arkham, cơ quan điều tra liên bang Đức (BKA) có thể đã hoàn tất việc bán tháo, lượng nắm giữ giảm từ khoảng 50.000 BTC (3,55 tỷ USD) vào giữa tháng 6 xuống còn 0 BTC vào ngày 12 tháng 7 (dữ liệu cập nhật đến 14:38 giờ miền Đông nước Mỹ cùng ngày).
-
Có lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất có thể ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường nếu nền kinh tế suy giảm mạnh hơn dự kiến, đặc biệt khi lo sợ Mỹ rơi vào suy thoái vào cuối năm nay hoặc đầu năm 2025.
-
Các buổi thảo luận và bài phát biểu tại Hội nghị Cộng đồng Ethereum lần thứ bảy (EthCC), bao gồm bài phát biểu chính của đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin, khẳng định lại lộ trình của Ethereum là trở thành lớp 1 (L1) thanh toán mang tính phi tập trung cao nhất và an toàn cho nhiều L2 khác nhau.
Quan điểm thị trường
Quý III khởi đầu không thuận lợi do nguồn cung dư thừa, nguyên nhân là các chủ sở hữu Bitcoin không nhạy cảm với giá đã bán ra. Trong số này có Cơ quan Điều tra Liên bang Đức (BKA), bắt đầu bán số Bitcoin bị tịch thu vào ngày 19 tháng 6. Mặc dù quy mô bán hàng của họ (trung bình 85 triệu USD mỗi ngày) không quá lớn so với khối lượng giao dịch giao ngay BTC hàng ngày là 10,6 tỷ USD (tính từ ngày 1 tháng 6 trên các sàn giao dịch tập trung toàn cầu), nhưng cách bán "ngẫu nhiên" của BKA đã khiến thị trường lo lắng, gây áp lực lên giá Bitcoin.
Tuy nhiên, theo dữ liệu từ Arkham Intelligence, đến ngày 12 tháng 7, BKA có thể gần như đã hoàn tất việc bán, vì lượng nắm giữ của họ đã về mức 0 (chưa rõ liệu một phần có được chuyển lại vào các sàn CEX hay không). Theo chúng tôi, điều này cho thấy tâm lý hoảng loạn trên thị trường có thể sẽ sớm dịu đi.
Đồng thời, việc trả nợ từ Quỹ phục hồi Mt.Gox bắt đầu từ ngày 5 tháng 7 cũng ảnh hưởng đến thị trường, tuy nhiên hiện chưa rõ có bao nhiêu BTC đã được hoàn trả thực sự bị bán ra.
Các sàn giao dịch được phép xử lý khoản hoàn trả gồm Bitbank, BitGo, Bistamp, Kraken và SBI VC Trade. Tuy nhiên, thời gian xử lý hoàn trả có thể khác nhau tùy theo từng sàn và quy trình xác minh nội bộ—từ ngay lập tức (Bitstamp) đến 90 ngày (Kraken).
Chúng tôi cho rằng sự bất định gây hại cho thị trường nhiều hơn bất kỳ đợt bán tháo thực tế nào, vì những chủ nợ lớn nhất (tức là các bên mua quyền đòi nợ của người khác) có thể đã được phòng hộ. Ngoài ra, chúng tôi dự đoán bất kỳ đợt bán tháo nào xảy ra cũng sẽ diễn ra từ từ và có trật tự, tác động đến thị trường chỉ ở mức độ vừa phải.
Nhưng xét về dài hạn hơn, triển vọng thị trường trong phần còn lại của quý sẽ ra sao?
Gần đây, ngày càng nhiều báo cáo bày tỏ lo ngại rằng Mỹ có thể rơi vào suy thoái vào cuối năm nay hoặc đầu năm 2025.
Chúng tôi có quan điểm ngược lại, cho rằng sự gia tăng năng suất nhờ tốc độ áp dụng công nghệ nhanh hơn trong thời kỳ hậu đại dịch (bao gồm nhưng không giới hạn ở các mô hình AI sinh học) sẽ mở ra một chu kỳ kinh tế mới kéo dài nhiều năm, có thể bắt đầu từ quý IV/2024. (Thời điểm khó dự đoán chính xác.) Tuy nhiên, sự chênh lệch trong quan điểm kinh tế thường không lớn đến vậy, và việc phân tích các tín hiệu ngày càng phức tạp đang là một thách thức.
Dù vậy, dữ liệu vĩ mô đã đưa ra nhiều bằng chứng cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chậm lại (ISM sản xuất, tỷ lệ thất nghiệp, nhu cầu nội địa, v.v.), điều này chúng tôi công nhận.
Thực tế, chúng tôi cho rằng nền kinh tế Mỹ có thể đã đạt đỉnh vào quý II/2024—đây cũng là một trong những lý do khiến chúng tôi tin Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất từ ngày 18 tháng 9 (tháng 8 họp nhưng không hành động). Thực tế, dữ liệu CPI tháng 6 vừa công bố (giảm 0,1% theo tháng hoặc 3,0% theo năm) thấp hơn mức trung vị dự kiến +0,1% và 3,1%, điều này có thể hỗ trợ lập trường ôn hòa hơn từ Fed.
Điều đáng lo ngại là nếu lo sợ về mức độ suy giảm kinh tế mạnh hơn, việc cắt giảm lãi suất có thể phản tác dụng đối với thị trường.
Nói cách khác, nếu nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái, nhà đầu tư cá nhân có thể không muốn mở thêm vị thế mới trên cổ phiếu hoặc tiền mã hóa.
Ngược lại, nếu nền kinh tế vẫn duy trì tốt tương đối, đồng thời Fed cắt giảm lãi suất, điều này có thể giải phóng thêm thanh khoản, thu hút thêm nhà đầu tư cá nhân tham gia.
Hơn nữa, cuộc bầu cử tổng thống Mỹ sẽ diễn ra vào tháng 11, và bất kể ai chiến thắng, khả năng cao đều sẽ thúc đẩy mở rộng tài khóa. Theo chúng tôi, đây là động lực mạnh mẽ để mua Bitcoin như một lựa chọn thay thế cho hệ thống tài chính truyền thống.
Hiện tại, chúng tôi dự đoán xu hướng giá trong quý III/2024 sẽ tiếp tục biến động, do thị trường tiền mã hóa vẫn thiếu một câu chuyện mạnh mẽ.
Ví dụ, thị trường không thể quyết định dòng chảy tiềm năng từ ETF ETH giao ngay (các chuyên gia dự đoán sẽ ra mắt sớm) là tăng giá hay giảm giá, mặc dù theo góc nhìn vị thế thì điều này không hẳn là xấu. Ngay cả khi dòng tiền cần thời gian mới hiện hữu, điều này cũng có thể tạo ra không gian cho những diễn biến tích cực ngoài mong đợi, từ đó hỗ trợ thêm cho đà tăng giá của ETH. Tuy nhiên nhìn chung, chúng tôi cho rằng hai tháng tới có thể tiếp tục biến động, cho đến cuối tháng 9 tình hình mới bắt đầu cải thiện rõ rệt hơn.
Tóm tắt EthCC
Hội nghị Cộng đồng Ethereum lần thứ 7 tập trung vào các chủ đề kỹ thuật trọng yếu như mở rộng và phân hóa lớp 2 (L2), phát hành ETH từ staking, khả năng tương tác giữa các chuỗi, v.v. Các buổi thảo luận và hội thảo (bao gồm bài phát biểu chính của đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin) khẳng định lại lộ trình của Ethereum là làm lớp 1 (L1) thanh toán tối đa hóa tính phi tập trung và an toàn cho các L2 khác nhau.
Ethereum tiếp tục tập trung vào vai trò là lớp L1 thanh toán, điều này cho thấy lớp thực thi của nó khó có thể mở rộng đáng kể trong ngắn hạn (tính theo gas/giây). Thay vào đó, nó tập trung hơn vào việc gia tăng băng thông dữ liệu sẵn có cho L2. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tiện ích của ETH đang đình trệ.
Ngược lại, sự đa dạng của L2 cho phép các phương pháp kỹ thuật khác nhau cạnh tranh nhanh chóng. Các nền tảng L2 như Optimism, Base, Arbitrum và Starknet đã trình diễn những ưu thế công nghệ và hệ sinh thái độc đáo của mình tại EthCC. Khả năng các L2 nhanh chóng đổi mới và cạnh tranh là lợi thế riêng của phương pháp mô-đun, cũng là một trong những điểm mạnh của Ethereum mà chúng tôi từng nhấn mạnh.
Tuy nhiên, khả năng tương tác phổ quát giữa các L2 vẫn là vấn đề gây tranh cãi. Dù nhiều giải pháp dường như khả thi về mặt kỹ thuật (với các điểm đánh đổi khác nhau), hiện chưa có giải pháp nào thống lĩnh toàn bộ các chuỗi. Do hiệu ứng mạng, các chuẩn giao tiếp thường là thị trường "người thắng tất cả", nhưng tính tương tác trong mã hóa phải đối mặt thêm thách thức trong việc giải quyết xung đột lợi ích. Nói cách khác, khả năng thương mại hóa việc áp dụng chuẩn của các giao thức tương tác khiến lĩnh vực này gần như là một trò chơi zero-sum. Theo chúng tôi, khả năng tương tác hoàn chỉnh vẫn là một thách thức mở, có thể mất vài tháng hoặc vài năm nữa mới hình thành một chuẩn rõ ràng.
Tuy nhiên, chúng tôi không cho rằng rào cản về tính tương tác có nghĩa là trải nghiệm người dùng (UX) trong mã hóa sẽ cản trở việc tiếp cận người dùng mới.
Việc áp dụng tài khoản trừu tượng (account abstraction) và ví thông minh đang thu hút momentum. Ngoài lớp hạ tầng cốt lõi, ngày càng nhiều nhà phát triển ứng dụng phi tập trung (dApp) dường như muốn tận dụng việc trừ gas và gom giao dịch để đơn giản hóa trải nghiệm dApp. Hơn nữa, công nghệ khóa phiên (session keys), cho phép tự động phê duyệt giao dịch trong các điều kiện nhất định, hứa hẹn sẽ là một phương tiện giảm ma sát UX dApp hơn nữa, đặc biệt trong DeFi (giao dịch hoán đổi) và game.
Staking và re-staking cũng là những chủ đề liên quan.
Tỷ lệ staking tăng (hiện chiếm 28% tổng cung ETH) và dẫn đến APY ròng từ staking giảm có thể tạo thành thách thức lâu dài về mặt kinh tế đối với các staker độc lập. Tương tự, cũng có lo ngại về sự tăng trưởng và tập trung của các token staking linh hoạt (LST). Dù chưa có kết luận chắc chắn, các đề xuất bao gồm giảm đường phát hành gốc (theoretically giúp làm chậm tốc độ staking) và thiết lập chuẩn LST nhằm tạo ra sự đa dạng và cạnh tranh nhiều hơn giữa các LST. Đồng thời, re-staking đang đối mặt với thách thức về tiến độ triển khai. Bất kỳ lớp bảo mật chung nào cũng chưa kích hoạt chức năng thanh toán và phạt (slashing). Ngoài ra, có sự không chắc chắn về tầm quan trọng của lợi nhuận từ các dịch vụ xác minh chủ động (AVS) so với quy mô ETH re-staking trong ngắn và trung hạn (chúng tôi từng nhấn mạnh rủi ro này đầu năm nay).
Về cơ bản, các cuộc thảo luận tại sự kiện chính EthCC tập trung chủ yếu vào lớp hạ tầng, mặc dù tại nhiều sự kiện bên lề đã trưng bày nhiều ứng dụng dành cho người dùng. Phạm vi ứng dụng bao gồm dữ liệu blockchain được phân tích bởi AI, game vĩnh viễn trên chuỗi, thị trường dự đoán mới lạ, v.v. Tuy nhiên, theo chúng tôi, tỷ lệ giữa hạ tầng và ứng dụng dường như vẫn nghiêng nặng hơn so với tưởng tượng về phía các dự án hạ tầng.
Tổng quan về tiền mã hóa và tiền tệ truyền thống (dữ liệu cập nhật đến 16:00 giờ miền Đông nước Mỹ ngày 11 tháng 7)
Nguồn: Bloomberg
Coinbase Exchange và CES Insights
Tuần này, Bitcoin dao động dưới đường trung bình động 200 ngày. Do lo ngại về nguồn cung tiếp tục đè nặng lên thị trường, dữ liệu CPI thấp hơn dự kiến không đủ để đẩy giá đồng tiền này tăng. Trong khi đó, Ethereum giao dịch trong biên độ hẹp quanh mức 3.000 USD do các nhà giao dịch chờ đợi việc ra mắt ETF giao ngay tại Mỹ. Vị thế đối với token này khá ít, nhưng chúng tôi đã bắt đầu thấy xu hướng chuyển từ altcoin sang ETH. Ở các khu vực khác của thị trường, SOL thể hiện tương đối tốt trong đợt bán tháo tháng này, điều này khiến một số nhà giao dịch cho rằng nó có thể vượt trội nếu thị trường tiền mã hóa nói chung bật tăng.
Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (theo USD)
Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase theo tài sản
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
