Màn tranh luận về Solana bắt đầu trong đơn xin ETF
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Màn tranh luận về Solana bắt đầu trong đơn xin ETF
ETF giao ngay Solana chính thức được đưa vào chương trình phê duyệt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Talo Financial
Sau Bitcoin và Ethereum, Solana cũng bắt kịp làn sóng ETF.
Ngày 8 tháng 7, thông báo chính thức cho biết Cboe đã nộp hồ sơ 19b-4 thay mặt VanEck và 21Shares Solana ETF lên SEC Hoa Kỳ, đánh dấu việc SOL ETF chính thức bước vào quy trình phê duyệt. Trước đó vào ngày 28 tháng 6, VanEck và 21Shares lần lượt công bố đã nộp đơn S-1 cho Solana ETF lên SEC Hoa Kỳ, thậm chí VanEck còn phát hành một bức thư công khai để giải thích động thái này. Không chỉ vậy, gần đây thị trường lan truyền tin đồn rằng BlackRock có thể cũng đang trong quá trình xin cấp phép SOL ETF.
Tin đồn khó kiểm chứng thật giả, nhưng việc các tổ chức thực sự quan tâm đến một loại ETF dường như không thể được chấp thuận là điều có thật. Hành động này là nỗ lực thổi phồng của các tổ chức hay tiên phong nắm bắt thị trường vẫn chưa rõ ràng, nhưng điều chắc chắn là bất kể đơn xin có được chấp thuận hay không, cơn sốt SOL đã chính thức bắt đầu.
Trở lại tháng 6, sau khi Ethereum ETF thành công đảo chiều, câu hỏi "ETF tiếp theo sẽ là gì?" đã gây ra tranh luận rộng rãi trên thị trường. Trong những cuộc thảo luận lúc đó, BCH, LTC, DOGE từng được đưa vào danh sách lựa chọn, nhưng SOL là cái tên nhận được nhiều kỳ vọng nhất.
Lý do rất đơn giản. Một loại tiền mã hóa muốn xin cấp phép ETF phải có đủ giá trị đồng thuận và độ sâu thị trường, nếu không nhà phát hành sẽ gặp vấn đề về tiêu thụ. Giá trị vốn hóa của SOL thường xuyên nằm trong top 5 tiền mã hóa, đứng trên nó là USDT – rõ ràng không đủ điều kiện đăng ký, trong khi BNB lại vướng vào vụ kiện tụng với phía Mỹ. So sánh dưới mọi góc độ, khả năng hiện thực hóa SOL ETF nổi bật hơn hẳn.
Thứ hai là mối liên hệ chặt chẽ với các dòng vốn lớn. Dù SOL không công khai khuynh hướng vốn, nhưng do FTX từng nắm giữ lượng lớn cổ phần cộng với việc được công nhận thuộc cộng đồng kỹ thuật Bắc Mỹ, đa số thị trường đều cho rằng背SOL có sự hậu thuẫn từ các dòng vốn Wall Street. Điều này cũng thể hiện qua nhiều dự án, các dự án trên nền tảng Solana chủ yếu thuộc phe phương Tây, và việc SOL phục hồi từ dưới 10 USD lên mức 160, thậm chí đạt 200 USD, cũng không thể thiếu sự thúc đẩy ngầm từ các dòng vốn tổ chức.
Trong bối cảnh đó, ngày 27 tháng 6, gã khổng lồ quản lý tài sản VanEck dẫn đầu nộp biểu mẫu S-1 cho “VanEck Solana Trust” lên SEC. Ngày hôm sau, 21Shares nhanh chóng theo sau nộp đơn S-1. Theo hồ sơ, cả hai đều chọn sở giao dịch Cboe BZX, với Coinbase làm bên lưu ký, và cam kết quỹ sẽ không tham gia xác thực hoặc đặt cược (staking) SOL.
Đến ngày 8 tháng 7, Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago (Cboe) chính thức nộp hồ sơ 19b-4 cho VanEck và 21Shares Solana ETF. Khi SEC Mỹ xác nhận hồ sơ này, đơn xin sẽ chính thức bước vào giai đoạn xét duyệt. Theo quy định, SEC có 240 ngày để quyết định có phê duyệt 19b-4 hay không.
Dù tiến độ của nhà phát hành nhanh chóng, thị trường vẫn luôn tồn tại những tiếng nói bi quan, trọng tâm nằm ở gánh nặng lịch sử của SOL. Vấn đề then chốt nhất là phân loại tài sản. Ai cũng biết lý do chính khiến Ethereum ETF từng bị coi là không thể thông qua là vì SEC coi ETH là chứng khoán. Tuy nhiên, thời điểm đó do Chủ tịch SEC né tránh, lập luận này thiếu bằng chứng cốt lõi. Nhưng với SOL, thuộc tính chứng khoán đã được khẳng định rõ ràng.
Ngày 5 tháng 6 năm 2023, trong vụ kiện chống lại Binance, SEC liệt kê SOL là chứng khoán; ngày 6 tháng 6 cùng năm, trong vụ kiện với Coinbase, SOL tiếp tục bị xếp vào nhóm chứng khoán, cáo buộc tương ứng với Binance và Coinbase là hoạt động kinh doanh chứng khoán chưa đăng ký. Ngay trong tháng 6 năm nay, SEC trong cáo buộc với Kraken vẫn kiên trì khẳng định SOL, ADA và ALGO cùng 11 token khác thuộc loại chứng khoán, thể hiện sự nhất quán trong cách giám sát.
Việc bị xếp vào chứng khoán đồng nghĩa phải tuân thủ yêu cầu công bố thông tin và quy định của SEC, đảm bảo minh bạch và KYC — điều mà tiền mã hóa ẩn danh khó lòng thực hiện, đây chính là rào cản then chốt đối với SOL ETF. Đồng thời, vì ETF cần giá giao ngay tham chiếu, việc Bitcoin và Ethereum ETF được thông qua cần một chỉ báo tiên phong là có thể giao dịch trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) tại Mỹ. Hiện tại ngoài BTC và ETH, không có loại tiền nào khác đáp ứng điều kiện này.
Tiếp theo là vấn đề phi tập trung. Bitcoin không cần bàn cãi, thời gian tồn tại và mô hình kinh tế đảm bảo nguồn cung đã phân tán tương đối. Ethereum sau điều tra cũng được cơ quan quản lý công nhận. Nhưng Solana với tư cách chuỗi công mới, xuất hiện chưa đầy 5 năm, trước đây FTX từng nắm giữ hơn 10% cổ phần SOL, mức độ phi tập trung rõ ràng chưa đạt yêu cầu.
Thực tế, ngay cả các nhà phát hành cũng tỏ ra do dự trước những vấn đề trên. Trong thư công khai của VanEck, ông Matthew, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số, nói rằng: « Chúng tôi cho rằng token gốc SOL hoạt động giống các hàng hóa kỹ thuật số khác như Bitcoin và Ethereum. Đặc tính phi tập trung, tính ứng dụng cao và khả thi về kinh tế của SOL phù hợp với đặc điểm của các hàng hóa kỹ thuật số đã được thiết lập, củng cố niềm tin của chúng tôi rằng SOL là một hàng hóa có giá trị, có thể cung cấp các trường hợp sử dụng cho nhà đầu tư, nhà phát triển và doanh nhân tìm kiếm giải pháp thay thế cho các cửa hàng ứng dụng độc quyền kép ».
« Chúng tôi cho rằng » đã thể hiện rõ tính chủ quan, tránh né vấn đề bản chất thực sự của SOL, phần nào cho thấy sự thiếu tự tin. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Matthew còn nói thêm: « Khả thi của ETF không nhất thiết phải gắn liền với thị trường tương lai, ngành uranium đã chứng minh điều này. Với thị trường tương lai mã hóa, chúng tôi cho rằng điều này có thể thực hiện được, nhưng có lẽ cần một Chủ tịch SEC mới ».
Không ít người ủng hộ quan điểm thay đổi nhân sự lãnh đạo. Theo Eric Balchunas, nhà phân tích cấp cao về ETF của Bloomberg, thời hạn cuối cùng để phê duyệt Solana ETF là giữa tháng 3 năm 2025, trong khi cuộc bầu cử tổng thống diễn ra vào tháng 11 năm nay, điều đó có nghĩa quyết định cuối cùng sẽ do nhóm quản lý sau bầu cử đưa ra. Ông nhấn mạnh: « Nếu Biden tái đắc cử, Solana ETF có khả năng cao sẽ chết yểu, nhưng nếu Trump chiến thắng, mọi chuyện đều có thể xảy ra ».
Xét thấy cả đảng Dân chủ và Cộng hòa hiện đều thân thiện với cộng đồng tiền mã hóa, thực tế hoàn toàn có thể đảo ngược. Mới đây tại hội nghị bàn tròn về tiền mã hóa, cố vấn cấp cao của Biden là bà Anita Dunn cũng hiếm hoi tham dự, cho thấy thái độ dịu nhẹ hơn của phía Biden đối với lĩnh vực mã hóa. Tuy nhiên, ngược lại, dù có thay đổi nhân sự, liệu các vụ kiện trước đó có thể biến mất? Khả năng cao hơn là các thành viên mới sẽ tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận ôn hòa hơn, nếu không chức năng của SEC sẽ trở thành trò cười.
Bên cạnh quản lý, khả thi về mặt thương mại cũng khiến SOL ETF trở nên tế nhị hơn. Nhiều nhà phân tích thị trường cho rằng dòng tiền vào SOL ETF sẽ thấp xa so với Bitcoin hay Ethereum ETF, điều này tất yếu dẫn đến lợi nhuận giảm cho nhà phát hành. Trước đó, quỹ Ark của Cathie Wood từng rút đơn xin cấp phép Ethereum ETF, nguyên nhân là do cạnh tranh phí gay gắt, phí quản lý ETF mã hóa thấp đáng kể so với các loại ETF thông thường, tỷ lệ đầu vào - đầu ra không cân xứng.
0xTodd chỉ ra rằng xét theo thị phần, Ark BTC ETF xếp thứ 4 trong số 11 ETF, thu về khoảng 7 triệu USD mỗi năm, nhưng kết luận cuối cùng là vì không đủ lợi nhuận nên từ bỏ Ethereum ETF, tức Ark không tin ETH có thể đạt mức doanh thu này. Tương tự suy ra cho SOL, vốn hóa thị trường của SOL khoảng 66,2 tỷ USD, chỉ bằng 1/6 của ETH và 5% so với Bitcoin. Nếu lấy mốc 7 triệu USD làm giới hạn, nhà phát hành cần quản lý ít nhất 20 triệu SOL, chiếm khoảng 4,5% lượng SOL đang lưu hành. Trong khi đó, BlackRock, nhà phát hành ETF Bitcoin lớn nhất, chỉ nắm giữ 1,5% lượng BTC. Vốn hóa thấp hơn nhưng tỷ lệ nắm giữ cao hơn, rõ ràng không có lợi cho nhà phát hành.
Hiện trạng không chỉ riêng SOL, ngay cả Ethereum ETF cũng khiến nhiều chuyên gia tổ chức tỏ ra bi quan, cho rằng dòng tiền ròng tối đa chỉ đạt 15% so với Bitcoin. Tất nhiên, cũng có người lạc quan, nhà tạo lập thị trường GSR cho rằng nếu SOL ETF được chấp thuận, trong bối cảnh thị trường gấu, SOL có tiềm năng tăng 1,4 lần; trong điều kiện bình thường là 3,4 lần; và trong thị trường bò thì biên độ tăng trưởng có thể đạt 8,9 lần.
So với SOL, chỉ xét riêng góc độ ETF, Litecoin và Dogecoin lại trở thành những loại tiền được các nhà phân tích đánh giá cao hơn. Cả hai đều không mang gánh nặng chứng khoán, đồng thời vốn hóa cũng nằm trong top 10 tiền mã hóa. Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX, và Raoul Pal, CEO Real Vision, trong bài blog đã đề cập rằng « ETF Dogecoin có thể ra mắt vào cuối chu kỳ này ».
Nhìn tổng thể, bất kể có được phê duyệt hay không, SOL ETF đã mở đường cho các altcoin thử sức với chiếc vương miện vốn hóa này. Sau đó sẽ có thêm nhiều loại tiền khác thử thách con đường này. Và nếu dự luật FIT21 được thông qua, ETF cho các token MEME có thể không còn là giấc mơ.
Dự luật này, đã được Hạ viện thông qua, xác định rõ thẩm quyền quản lý tiền mã hóa thuộc về CFTC, đưa ra tiêu chuẩn đánh giá mức độ phi tập trung, quy định rằng một loại tài sản số không bị coi là chứng khoán nếu không có cá nhân/tổ chức nào nắm giữ quá 20% tài sản hoặc quyền biểu quyết, từ đó phần nào dọn sạch rào cản cho ETF. Hiện tại, dự luật đã chuyển sang Thượng viện, nhưng do Thượng viện có thể quyết định viết lại, nghĩa là cần trải qua giai đoạn xét duyệt của ủy ban rồi mới đưa ra biểu quyết, hoặc dù trực tiếp biểu quyết, FIT21 cũng đối diện với việc sửa đổi, bổ sung nội dung, sau đó quay lại Hạ viện để thống nhất văn bản. Dự luật then chốt này còn phải chờ đợi một thời gian dài.
Mặt khác, tác động tức thì là cơn sốt xung quanh SOL. Ngày 28 tháng 6, khi tin tức nộp đơn xuất hiện, SOL tăng 7%; ngày 8 tháng 7, khi biểu mẫu 19b-4 được nộp, SOL tăng tiếp 8%. Gần đây, thậm chí có tin đồn vô danh rằng BlackRock cũng đang có ý định nộp đơn xin ETF này.
Xét về diễn biến giá, điều này thực sự khiến người ta nghi ngờ đây là một màn thổi phồng ETF của các dòng vốn lớn đối với SOL. Bởi ngay cả khi không được thông qua, trong suốt 240 ngày xét duyệt, dưới tác động liên tục của các tin tức thật giả lẫn lộn, giá cả khó tránh khỏi hiệu ứng hỗ trợ, và kết quả bầu cử tổng thống cũng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá thị trường.
Tuy nhiên, xét theo phản ứng của nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ dường như vẫn đang quan sát, chưa thực sự mua vào. Thời gian còn dài, có lẽ họ cũng đang chờ đợi một loại ETF tiềm năng hơn tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
