Tiết lộ phương pháp luận phân tích vĩ mô tiền mã hóa của các nhà nghiên cứu hàng đầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tiết lộ phương pháp luận phân tích vĩ mô tiền mã hóa của các nhà nghiên cứu hàng đầu
Thị trường tăng trưởng sẽ là một quá trình chậm, việc sử dụng các sản phẩm phái sinh và đòn bẩy khó có thể thúc đẩy thị trường trong ngắn hạn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Chủ đề: Tiết lộ phương pháp phân tích vĩ mô tiền mã hóa của các nhà nghiên cứu hàng đầu
Khách mời:
Zheng @ZnQ_626
-
Người sáng lập LUCIDA
-
Vô địch nhóm chiến lược hỗn hợp, mùa giải 1 Giải đấu giao dịch tài sản kỹ thuật số Bgain 2019;
-
Á quân tháng Tư, vô địch tháng Năm và hạng ba chung cuộc nhóm chiến lược phức hợp tại Giải đấu định lượng tài sản toàn cầu TokenInsight 2020;
-
Hạng ba chung cuộc nhóm chiến lược phức hợp tại Giải đấu định lượng tài sản toàn cầu TokenInsight x KuCoin 2021;
Vivienna @VV_watch
-
Đối tác nghiên cứu Chương trình tăng tốc BuilderRocket
-
Bắt đầu từ năm 2017
-
Từng làm nghiên cứu đầu tư tại quỹ đầu tư blockchain thuộc tập đoàn Foxconn
-
Từng là nhà nghiên cứu DeFi tại Huobi
-
Mê mẩn nghiên cứu vĩ mô
HighFreedom @highfree2028
-
Bắt đầu từ năm 2016
-
Có nền tảng kép về máy tính và tài chính
-
Hiện là nhà nghiên cứu tại một công ty chứng khoán
-
Chuyên về xác định thời điểm chu kỳ dựa trên phân tích thanh khoản đô la Mỹ và phân tích vĩ mô
Albert @assassinaden
-
Quản lý quỹ đầu tư định lượng
-
Trước đây là nhà nghiên cứu định lượng thị trường ngoại hối, chuyên về chiến lược arbitrage thống kê và giá trị tương đối
-
Chuyên về chiến lược non-delta và nghiên cứu vĩ mô
-
Chú trọng khả năng ứng phó với chu kỳ và vượt qua bò-gấu
Tiết lộ khung phân tích vĩ mô
Zheng@LUCIDA:
Khi ngành crypto phát triển, xu hướng thị trường ngày càng liên quan mật thiết đến kinh tế vĩ mô, khiến phân tích vĩ mô trở thành một phần thiết yếu trong việc phân tích thị trường. Hôm nay chúng ta sẽ dành riêng để trao đổi về chủ đề vĩ mô. Trước tiên, hãy bắt đầu bằng câu hỏi đầu tiên: mỗi người lần lượt chia sẻ khung phân tích và phương pháp luận của mình về kinh tế vĩ mô, cũng như cơ sở lý luận đằng sau đó.
HighFreedom:
Phân tích vĩ mô dành cho crypto gồm hai phần: thứ nhất là vĩ mô ngoài sàn (non-crypto native), thứ hai là vĩ mô trong sàn (crypto native), cốt lõi là phân tích dữ liệu chuỗi BTC.
Với loại hình vĩ mô ngoài sàn, khung phân tích của tôi giống một tam giác ngược, chia làm ba tầng.
Tầng đầu tiên là các loại dữ liệu khác nhau, ví dụ như việc làm, GDP, lạm phát, PCE, v.v.
Tầng thứ hai là tổng hợp và rút gọn các dữ liệu này. Dù các dữ liệu ở tầng một dường như lộn xộn, thực tế chúng ta có thể chia chúng thành hai nhóm: dữ liệu về tình trạng kinh tế tốt-xấu và dữ liệu về mức độ lạm phát cao-thấp. Bởi vì mục tiêu cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang (FED) khi đưa ra chính sách tiền tệ (tăng/giảm lãi suất, thu hẹp/mở rộng bảng cân đối kế toán) và Bộ Tài chính (chính phủ chi tiêu ra sao) là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Nói cách khác, hai tổ chức này đều nhằm đảm bảo kinh tế đủ tốt và kiểm soát được lạm phát.
Tầng thứ ba là cấu trúc cụ thể và kỳ vọng tương lai về thanh khoản đô la Mỹ. Thanh khoản đô la Mỹ chủ yếu bao gồm: dự trữ ngân hàng, bảng cân đối kế toán của FED, số dư tài khoản của Bộ Tài chính, và số dư tài khoản mua lại đảo ngược (reverse repo). Chúng ta cần theo dõi những thay đổi của các yếu tố này, cùng thông báo tái cấp vốn hàng quý từ Bộ Tài chính, để đánh giá tình hình và xu hướng thanh khoản đô la Mỹ hiện tại và tương lai.
Hơn nữa, hai yếu tố then chốt là việc làm và giá cả có ảnh hưởng lẫn nhau. Ví dụ, khi FED quyết định có nên giảm lãi suất hay ngừng thu hẹp bảng cân đối hay không, họ sẽ đồng thời xem xét cả dữ liệu việc làm và lạm phát. Vì vậy, chúng ta cần phân tích tổng hợp các dữ liệu này để dự đoán chính xác hơn sự thay đổi của thanh khoản đô la Mỹ. Qua các báo cáo tái cấp vốn hàng quý và các dữ liệu kinh tế khác, chúng ta có thể hiểu rõ hơn hoạt động của Bộ Tài chính và FED, từ đó dự đoán xu hướng tương lai của thanh khoản đô la Mỹ.
Tất cả những điều trên được gọi là các yếu tố bên ngoài – tức là các nội dung không phải bản địa của thị trường crypto, ví dụ như các chỉ số kinh tế vĩ mô, thay đổi chính sách, tâm lý thị trường... Những yếu tố này dù không trực tiếp xuất phát từ thị trường crypto nhưng ảnh hưởng rõ rệt, bởi chúng định nghĩa môi trường bên ngoài và kỳ vọng của nhà đầu tư.
Loại thứ hai là vĩ mô trong sàn: đây là dữ liệu và phân tích trực tiếp đến từ nội bộ thị trường crypto, cốt lõi là dữ liệu chuỗi Bitcoin. Các dữ liệu này bao gồm biến động số lượng nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, tỷ lệ lợi nhuận, v.v. Phân tích dữ liệu chuỗi giúp ta hiểu sâu hơn về động thái nội bộ thị trường, bao gồm hành vi nhà đầu tư và xu hướng thị trường.
Hai phương pháp phân tích này nhấn mạnh vào các khía cạnh khác nhau: yếu tố bên ngoài mang lại góc nhìn vĩ mô, còn yếu tố bên trong giúp ta nắm bắt chu kỳ và nhịp điệu vận hành nội bộ thị trường crypto. Khi phân tích thị trường crypto, kết hợp cả hai góc nhìn là rất quan trọng, tạo thành một khung phân tích vĩ mô toàn diện.
Albert:
Tôi muốn bổ sung thêm rằng ngoài ảnh hưởng từ chính sách của FED và Bộ Tài chính, chúng ta cũng cần chú ý đến các yếu tố vi mô như tiền gửi ngân hàng. Ví dụ, khi lãi suất cao, nhà đầu tư bình thường có thể chọn gửi tiền vào ngân hàng để kiếm lãi, nhưng điều này cũng có thể ảnh hưởng đến thanh khoản thị trường. Lịch sử cho thấy sau khủng hoảng ngân hàng vào thập niên 80-90, tốc độ tăng trưởng tiền gửi từng chậm đáng kể. Sau sự kiện SVB năm 2023, chúng ta lại thấy tình trạng tương tự: quy mô tiền gửi ngân hàng giảm, trong khi thị trường cổ phiếu và tài sản khác bắt đầu phục hồi. Ngoài ra, thanh khoản quốc tế, chẳng hạn như giao dịch carry trade giữa Nhật Bản và Mỹ, cũng mang lại nguồn thanh khoản bổ sung cho thị trường.
Trong chu kỳ lãi suất cao, mọi người có xu hướng gửi tiền vào ngân hàng để kiếm lãi. Tuy nhiên, khi ngân hàng gặp rủi ro hoạt động, nhà đầu tư có thể chuyển tiền sang thị trường cổ phiếu hoặc tài sản khác như trái phiếu ngắn hạn. Hiện nay, lợi suất trái phiếu ngắn hạn Mỹ gần 5%, thu hút nhiều nhà đầu tư. Đồng thời, nhà đầu tư cũng có thể lựa chọn cổ phiếu, phái sinh hoặc ETFs để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.
Dĩ nhiên, khi đối mặt với khủng hoảng ngân hàng, nhà đầu tư có thể đánh giá lại mức độ an toàn khi gửi tiền vào ngân hàng. Họ có thể chọn chuyển tiền sang cổ phiếu hoặc tài sản khác để tìm kiếm lợi nhuận tương đối an toàn. Tình huống này từng xảy ra vào thập niên 90 và năm 2019. Hơn nữa, hiệu suất của các quỹ thị trường tiền tệ cũng có thể là một chỉ báo về thanh khoản. Từ năm 2023, tốc độ tăng trưởng quỹ thị trường tiền tệ đạt mức cao nhất trong hơn 20 năm, phản ánh nhu cầu thanh khoản trên thị trường.
Lý tưởng nhất, chúng ta nên xem xét tất cả các yếu tố có thể ảnh hưởng đến thị trường, bao gồm cả tình trạng thanh khoản ở các nước khác. Tuy nhiên, trong thực tế, do độ khó cao, chúng ta có thể không đưa hết vào phân tích. Ví dụ, carry trade của Nhật và châu Âu có ảnh hưởng nhưng khó định lượng. Chúng ta thường tập trung chủ yếu vào Mỹ, coi ảnh hưởng từ các nước khác là yếu tố phụ. Dù vậy, chúng ta không thể bỏ qua tác động từ thị trường đô la offshore.
Vivienna
Trên Twitter, tôi đã đăng một bài viết thảo luận về ảnh hưởng của thanh khoản Mỹ đến giá crypto. Tôi chủ yếu tập trung vào các yếu tố nội địa chứ không phải thị trường đô la offshore, vì dữ liệu ở khu vực này khó định lượng. Khi phân tích giá Bitcoin, tôi chia các yếu tố ảnh hưởng thành ba nhóm:
Thứ nhất là các chỉ số quan sát được: bao gồm lãi suất quỹ liên bang, lợi suất trái phiếu, chỉ số đô la Mỹ và giá vàng. Những chỉ số này là cơ sở cho kỳ vọng thị trường, nhưng mối liên hệ với giá tài sản rủi ro không tuyến tính trực tiếp. Ví dụ, tăng lãi suất thường khiến thanh khoản siết chặt, bất lợi cho tài sản rủi ro tăng giá, còn giảm lãi suất thì ngược lại. Tuy nhiên, ảnh hưởng này bị chồng lấn phức tạp bởi cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, chu kỳ kinh tế, tài chính và tâm lý, nên không ngay lập tức tác động đến thanh khoản thị trường khi chính sách được thực thi.
Thứ hai là các chỉ báo thanh khoản: như số dư bảng cân đối kế toán FED, hoạt động mua lại đảo ngược và tài khoản Bộ Tài chính. Những chỉ báo này trực tiếp ảnh hưởng đến thanh khoản đô la Mỹ, từ đó tác động đến giá các tài sản rủi ro tăng trưởng như Bitcoin. Ví dụ, FED mở rộng bảng cân đối, reverse repo giảm hoặc Bộ Tài chính chi tiêu tài khoản TGA đều làm tăng thanh khoản thị trường, tích cực cho tài sản rủi ro.
Thứ ba là các chỉ báo ảnh hưởng tâm lý: bao gồm biểu đồ điểm, phát biểu của quan chức FED, dữ liệu thị trường lao động, dữ liệu lạm phát... Những dữ liệu này ảnh hưởng ngắn hạn đến kỳ vọng và tâm lý thị trường, tác động đến chu kỳ giao dịch nhỏ. Nhưng lưu ý rằng nhà giao dịch nên chú ý đến thay đổi kỳ vọng chứ không chỉ dữ liệu đơn thuần.
Yếu tố vĩ mô ảnh hưởng thế nào đến thị trường crypto
Zheng@LUCIDA:
Vậy khung phân tích vĩ mô của các bạn được áp dụng vào thị trường crypto như thế nào? Hay nói cách khác, những khung này hướng dẫn giao dịch và giúp bạn kiếm tiền ra sao?
HighFreedom:
Theo tôi, có thể hiểu kiếm tiền theo ba góc độ:
Thứ nhất là kiếm tiền theo xu hướng lớn: tức là khi rõ ràng xu hướng thị trường, mua và nắm giữ tài sản giao ngay, không giao dịch thường xuyên, kiên nhẫn chờ đợi.
Thứ hai là kiếm tiền từ biến động: thường liên quan đến giao dịch định lượng, tận dụng biến động thị trường để mua bán, không quan tâm hướng cụ thể của thị trường.
Thứ ba là kiếm tiền từ thanh khoản: trong giai đoạn thị trường bò, đưa tiền vào thị trường, cho các trader cần vay để lấy lãi suất cao.
Cá nhân tôi cho rằng yếu tố vĩ mô chủ yếu ảnh hưởng đến thị trường crypto qua hai khía cạnh: thanh khoản và tỷ lệ thâm nhập. Thanh khoản quyết định lượng tiền trên thị trường, còn tỷ lệ thâm nhập là tỷ lệ phân bổ tiền vào Bitcoin và các tiền mã hóa khác.
Về mặt thao tác, tôi thiên về việc dùng toàn bộ vốn để nắm giữ tài sản giao ngay trong giai đoạn thị trường bò, đặc biệt là các đồng chính như Bitcoin. Đây chính là kiểu kiếm tiền theo xu hướng lớn mà tôi vừa nói.
Đồng thời, tôi sẽ dùng một phần vốn thích hợp để long coin theo giá coin, nhưng tránh giao dịch đa-không thường xuyên trong thị trường bò. Theo tôi, chìa khóa là nhận diện đỉnh và đáy thị trường, đòi hỏi tổng hợp nhiều nguồn thông tin như chi phí đào, nhiệt độ thị trường, lãi suất vay, phí tài trợ, v.v.
Biểu hiện thị trường nửa cuối 2021 cho thấy đỉnh giá Bitcoin có mối quan hệ thời gian với đỉnh Nasdaq và đỉnh thanh khoản đô la Mỹ. Điều này cho thấy khi thanh khoản đạt đỉnh, tài sản rủi ro có thể cần chuẩn bị rút lui. Do đó, tôi luôn theo dõi sát các chỉ báo thanh khoản để đánh giá thị trường có đang tiến gần đỉnh hay đáy hay không.
Đồng thời, tôi cho rằng cần "chuẩn hóa thông tin vuông góc", tức là thu thập thông tin từ nhiều góc độ khác nhau để hình thành đánh giá thị trường toàn diện. Phương pháp này giúp ta nắm bắt đỉnh và đáy thị trường chính xác hơn, từ đó ra quyết định giao dịch hợp lý, giảm thiểu sai sót. Tôi cũng sẽ điều chỉnh chiến lược quản lý rủi ro theo tình hình thị trường, đảm bảo bảo vệ được khoản đầu tư khi thị trường biến động.
Vivienna:
Trên Twitter, tôi giới thiệu cuốn sách "Nguyên lý đầu cơ chuyên nghiệp", tác giả Spitznagel nêu ra hai nguyên tắc phân tích và dự đoán thị trường: thứ nhất, diễn biến thị trường là kết quả của các lực lượng kinh tế cơ bản vận hành, chịu ảnh hưởng bởi thể chế và hoạt động chính trị; thứ hai, trạng thái tâm lý người tham gia thị trường quyết định cách thức và thời điểm diễn ra biến động giá.
Phân tích vĩ mô cần chú ý hai điểm này. Trước tiên, cần hiểu các nguyên lý cơ bản về chính trị và kinh tế, như chỉ số kinh tế, chu kỳ sản xuất-tiêu dùng, hành vi đầu tư-tiết kiệm, con đường phát triển công nghệ mới... Thứ hai, dự đoán tâm lý người tham gia thị trường có tính định hướng giao dịch mạnh hơn. Phân tích vĩ mô thường bị nghi ngờ vì nhiều người quá chú trọng dữ liệu kinh tế tài chính mà bỏ qua thay đổi kỳ vọng. Giao dịch thành công không chỉ cần phân tích hiện trạng đằng sau dữ liệu, mà còn phải theo dõi kỳ vọng thay đổi ra sao, cuộc chơi thị trường diễn ra thế nào.
Soros từng chỉ ra rằng lịch sử kinh tế được xây dựng trên những lời dối trá sai lầm, chứ không phải chân lý. Con đường kiếm tiền lớn là phân tích xu hướng sai lầm, đi theo đó và rút lui trước khi nó bị vỡ. Điều này phản ánh nguyên tắc trên, bởi để nhận diện xu hướng sai, trước tiên phải biết cái gì là đúng. Ví dụ, chính phủ áp dụng chính sách lãi suất cao khi suy thoái kinh tế, hay cố gắng điều chỉnh lãi suất bằng chính sách tiền tệ để kích thích kinh tế, nếu không hiểu cơ chế truyền dẫn, ta không thể đánh giá hậu quả, cũng không thể rút lui trước khi phần đông phát hiện vấn đề.
Albert:
Về việc khung phân tích vĩ mô ảnh hưởng thế nào đến thị trường crypto và chiến lược giao dịch của chúng ta, tôi chia làm vài điểm như sau:
Trước tiên, từ năm 2020, chúng ta thảo luận về một lý thuyết tồn tại lâu dài – lý thuyết chuỗi thanh khoản. Dựa trên phân tích rủi ro, chúng ta sắp xếp các tài sản như hàng hóa, ngoại hối, cổ phiếu... theo một chuỗi. Đỉnh chuỗi là tiền mặt, làm nền tảng cho mọi tài sản, rủi ro cực thấp, gần như bằng 0 trừ lạm phát. Nếu ngay cả tiền mặt cũng có rủi ro, có nghĩa thị trường toàn cầu có thể đối mặt với việc thiết lập lại.
Tầng thứ hai của chuỗi thanh khoản là trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu chính phủ – tài sản thu nhập cố định cơ bản, được coi là tài sản rủi ro thấp. Tầng thứ ba là trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu, vì chúng mang lại lợi suất cao hơn. Tầng thứ tư là hàng hóa, biến động và rủi ro cao hơn. Cuối cùng là tiền mã hóa, nằm ở cuối chuỗi thanh khoản, có biến động và rủi ro cao nhất.
Lý thuyết này cũng giải thích nguyên nhân sâu xa đằng sau hiện tượng mà Highfreedom vừa nhắc tới: "đỉnh giá Bitcoin có mối quan hệ thời gian với đỉnh Nasdaq và đỉnh thanh khoản đô la Mỹ".
Khi thanh khoản được bơm ra, trước tiên ảnh hưởng đến thị trường ngoại hối, rồi đến thị trường trái phiếu, tiếp theo là cổ phiếu, hàng hóa, và cuối cùng là thị trường tiền mã hóa. Ngược lại, khi thanh khoản bị siết lại, quá trình rút tiền diễn ra theo chiều ngược lại. Trật tự dòng chảy thanh khoản này có ảnh hưởng lớn đến thị trường.
Là nhà giao dịch, chúng tôi sử dụng khung này để định hướng giao dịch. Ví dụ, khi thấy thanh khoản bắt đầu siết lại hoặc bơm ra, chúng tôi có thể dự đoán phản ứng thị trường và điều chỉnh chiến lược giao dịch. Chúng tôi theo dõi sát lãi suất liên ngân hàng và hợp đồng tương lai trái phiếu, vì đây là phản ứng đầu tiên của thị trường trước thay đổi chính sách. Sau đó, chúng tôi phân tích thị trường quyền chọn, vì giá quyền chọn phản ánh kỳ vọng của thị trường về biến động tương lai.
Chiến lược giao dịch của chúng tôi chủ yếu dựa trên kỳ vọng vĩ mô này. Ví dụ, trong chu kỳ tăng lãi suất, tâm lý thị trường thiên về giảm giá, chúng tôi sẽ cấu trúc quyền chọn bán khi biến động thấp. Đồng thời, chúng tôi điều chỉnh danh mục quyền chọn theo tâm lý và kỳ vọng thị trường để kiếm lợi nhuận từ việc biến động quay trở lại mức trung bình.
Chiến lược của chúng tôi dựa vào việc biến động quay lại mức trung bình, đặc biệt là biến động ngắn hạn. Biến động dài hạn có thể duy trì ở mức cao trong một thời gian, không quay lại ngay lập tức. Vì vậy, chúng tôi thường là người mua ở phần dài hạn, thu giá trị qua cấu trúc kỳ hạn. Chiến lược danh mục của chúng tôi là kiếm chênh lệch giá trị giữa quyền chọn ngắn và dài hạn bằng cách nắm giữ cả hai.
Vị trí của Bitcoin trong các loại tài sản lớn
Zheng@LUCIDA:
Câu hỏi tiếp theo nhẹ nhàng hơn, và chúng ta đã gián tiếp đề cập trước đó: vị trí của Bitcoin trong các tài sản truyền thống. Tôi nhớ năm 2019, đặc biệt là nửa đầu năm, thị trường phổ biến xem Bitcoin là tài sản phòng hộ. Khi đó do một số khủng hoảng địa chính trị, giá vàng tăng mạnh, Bitcoin cũng tăng theo, khiến quan điểm này ngày càng được chấp nhận.
Tuy nhiên, từ chu kỳ bò 2020-2021 đến tình hình 2022, công chúng dần chấp nhận Bitcoin là tài sản rủi ro cao hơn cả tài sản rủi ro truyền thống. Tôi muốn biết mọi người có đồng ý với định vị này, hay có mô tả nào khác về vị trí của Bitcoin trong các tài sản lớn.
HighFreedom:
Tôi cho rằng mô tả này khá chính xác. Tôi tin chắc rằng trong ngắn và trung hạn, Bitcoin rõ ràng là tài sản rủi ro cao hơn. Nhưng về dài hạn, tôi tin rằng Bitcoin có thể phát triển thành tài sản phòng hộ. Hiện tại, chúng ta đang trong quá trình Bitcoin trở thành tài sản phòng hộ. Tôi nghĩ tài sản phòng hộ cần vài yếu tố cơ bản, chúng ta có thể thảo luận xem có phải điều kiện cần hay không:
Thứ nhất là quy mô thị trường phải lớn: quy mô tài sản cần đủ lớn để dòng vốn lớn có thể tự do ra vào.
Thứ hai là biến động phải giảm: dù lịch sử Bitcoin có biến động lớn, nhưng hiện nay đã giảm đáng kể, thậm chí đôi khi thấp hơn cả vàng.
Thứ ba là tính lý trí và ổn định của người tham gia thị trường: khi người tham gia chuyển từ cộng đồng trong ngành sang các tổ chức tài chính truyền thống, lý trí hơn, thị trường có thể ổn định hơn.
Khi các điều kiện này được đáp ứng, Bitcoin có thể trở thành tài sản phòng hộ trưởng thành, với quy mô lớn và biến động thấp, giống vàng. Khi đó, ngay cả sự kiện lớn cũng chỉ ảnh hưởng nhẹ đến giá.
Vivienna:
Tôi cho rằng Bitcoin được gọi là "vàng kỹ thuật số", logic so sánh với vàng được thừa nhận rộng rãi. Tổng cung Bitcoin cố định, giống sự khan hiếm của vàng, và nó có thể làm nơi lưu trữ giá trị và phương tiện thanh toán, phù hợp cao với đặc tính của vàng.
Tuy nhiên, định giá vàng là vấn đề phức tạp. Khi tâm lý phòng hộ cao do chiến tranh, đặc tính phòng hộ của vàng nổi bật rõ. Nếu thanh khoản cơ bản của thị trường không căng thẳng, nhưng yếu tố chiến tranh rõ rệt, lúc này Bitcoin có thể đi theo xu hướng vàng, vì yếu tố chính ảnh hưởng giá vàng là tâm lý phòng hộ. Tương ứng, giá Bitcoin cũng chịu ảnh hưởng tâm lý phòng hộ.
Nhưng nếu thanh khoản cơ bản của thị trường vốn đã thiếu, ví dụ khi kinh tế toàn cầu hoặc Mỹ bước vào chu kỳ suy thoái hoặc có kỳ vọng suy thoái, dù tâm lý phòng hộ cao cũng không thúc đẩy được khối lượng giao dịch. Điều này giải thích vì sao trong một số xung đột địa chính trị căng thẳng, các thị trường khác không phản ứng rõ rệt. Trong trường hợp này, chính thanh khoản cơ bản quyết định đáy giá, và Bitcoin lúc đó gần với tài sản rủi ro hơn.
Do đó, mối tương quan giữa giá vàng và Bitcoin chủ yếu phụ thuộc vào thanh khoản cơ bản thị trường lúc đó và cách thị trường nhìn nhận thuộc tính của Bitcoin. Phần lớn thời gian, giá Bitcoin liên quan chặt với cổ phiếu Mỹ. Trong quá trình suy giảm kinh tế, đầu tư co lại, tháo đòn bẩy, Bitcoin phản ứng trước tiên; khi kinh tế phục hồi, đầu tư quay lại, đòn bẩy tăng, nó cũng phản ứng sớm hơn và tăng tốc nhanh hơn.
Tỷ lệ nắm giữ vàng trong các công ty quản lý tài sản toàn cầu thường dưới 5%, vì các yếu tố ảnh hưởng giá vàng rất bất định. Vàng tuy có ứng dụng thực tế nhưng chịu ảnh hưởng lớn từ đầu cơ và tâm lý, thiếu phân tích cơ bản. Điều này khiến khó thuyết phục LP (các đối tác hữu hạn) đầu tư vào vàng, chỉ có thể dựa trên dự đoán suy thoái kinh tế hoặc rủi ro tương lai – điều rất chủ quan và thiếu sức thuyết phục.
Bitcoin đối mặt vấn đề tương tự, khó thuyết phục các công ty vốn và LP phân bổ vốn vào tài sản này. Vàng dù được xem là tài sản phòng hộ, nhưng khả năng chống lạm phát chủ yếu thể hiện trong dài hạn. Bitcoin có thể cũng vậy, tương lai vị thế có thể rất cao, đặc biệt khi độ khó khai thác Bitcoin tăng lên.
Nếu ngày càng nhiều công ty quản lý tài sản tài chính truyền thống tham gia đầu tư Bitcoin, tỷ lệ đầu tư vào Bitcoin có thể tiến gần đến mức của vàng.
Albert:
Từ góc độ vĩ mô, vàng và Bitcoin có nhiều thuộc tính, vừa có thể là tài sản rủi ro, vừa có thể là tài sản phòng hộ. Hiện tượng này ban đầu có vẻ mâu thuẫn, nhưng thực tế có logic nội tại.
Trước hết, cả vàng và Bitcoin đều là nơi trú ẩn an toàn trong khủng hoảng. Trong chiến tranh hay bất ổn khác, việc di chuyển tài sản bị hạn chế, thanh khoản sẽ tìm bến đỗ an toàn. Nhà đầu tư có xu hướng chuyển tiền sang các tài sản dễ xuyên biên giới như vàng và Bitcoin. Điều này khiến giá các tài sản này tăng mạnh trong khủng hoảng.
Tuy nhiên, trong thời gian thị trường ổn định, thuộc tính của vàng và Bitcoin khác biệt. Bitcoin do biến động cao, thường thể hiện như tài sản rủi ro. Giá biến động liên quan đến thị trường cổ phiếu, một phần do thị trường Bitcoin có nhiều công cụ đòn bẩy, người tham gia đông, dẫn đến biến động mạnh.
Trong môi trường ổn định, nhà đầu tư thiên về danh mục đầu tư vững chắc, tránh biến động lớn. Do đó, họ có thể thiên về phân bổ tài sản truyền thống như vàng và hàng hóa khác. Vàng do lịch sử lâu đời và giá trị ổn định, thường được kiểm soát dưới 5% danh mục.
Ngoài ra, giá vàng và Bitcoin cũng chịu ảnh hưởng bởi kỳ vọng thị trường. Khi thanh khoản dồi dào, nhà đầu tư tìm tài sản sinh lời cao hơn; khi thanh khoản siết chặt, họ có thể quay về tài sản phòng hộ truyền thống.
Cuối cùng, vị thế của Bitcoin và vàng như tài sản phòng hộ còn phụ thuộc vào môi trường thị trường và giai đoạn chu kỳ kinh tế vĩ mô. Trong hoàn cảnh cụ thể, chúng có thể thể hiện đặc tính phòng hộ; trong hoàn cảnh khác, có thể chủ yếu là tài sản rủi ro.
Cái gì là điểm then chốt trong phân tích vĩ mô?
Zheng@LUCIDA:
Tiếp theo chúng ta thảo luận một vấn đề: khi phân tích kinh tế vĩ mô, các bạn thường dựa vào nguồn dữ liệu nào, có tự thu thập dữ liệu không, hay có công cụ phân tích phi truyền thống nào? Có nguồn thông tin độc quyền nào để chia sẻ không?
HighFreedom:
Tôi viết một chút mã trên TradingView để tạo dashboard theo dõi và phân tích thanh khoản vĩ mô. Những công cụ này không khác gì dữ liệu từ website FED và Bộ Tài chính, chỉ là tôi tích hợp chúng vào một giao diện duy nhất để tiện theo dõi liên tục. Ngoài ra, tôi theo dõi một số nhà phân tích trên Twitter, đặc biệt là một blogger Đài Loan, người tổng hợp dữ liệu thú vị như lãi suất vay-mượn trên các sàn giao dịch khác nhau. Dữ liệu này phản ánh động thái giao dịch của cá mập và散户, cũng như thứ tự hành động giữa họ. Tôi thấy dữ liệu này rất có giá trị, nhưng vẫn chưa thành công trong việc ứng dụng công cụ của anh ấy.
Tôi cũng đang tìm kiếm dữ liệu về trái phiếu Mỹ, đặc biệt là lượng phát hành ròng theo ngày của trái phiếu ngắn, trung và dài hạn (phát hành ròng là lượng trái phiếu phát hành mới trong ngày trừ đi lượng đáo hạn trong ngày). Dữ liệu này rất quan trọng để hiểu và đánh giá thanh khoản thị trường hiện tại và sắp tới. Hiện tại, tôi chỉ có thể tải thủ công từ website Bộ Tài chính Mỹ và xử lý tự thân. Nếu ai biết nguồn dữ liệu tốt hơn, xin vui lòng giới thiệu và liên hệ.
Albert:
Tôi muốn bổ sung một số nguồn dữ liệu kinh tế vĩ mô mà chúng tôi theo dõi. Vì tôi tập trung vào hàng hóa rủi ro, dịch vụ dữ liệu tôi dùng là Spotgamma Menthor Q, cung cấp dữ liệu toàn diện về thị trường cổ phiếu Mỹ, thị trường trái phiếu và quyền chọn hàng hóa khác.
Ngoài ra, đối với thị trường cổ phiếu Mỹ, có dịch vụ GR, cung cấp dữ liệu thời gian thực với giá cả phải chăng. Nếu cần dữ liệu sâu hơn như vàng hay thị trường liên ngân hàng, có thể cần dựa vào nguồn nội bộ ngành.
Với thị trường tiền mã hóa, nguồn dữ liệu đầu tiên tôi khuyên dùng là Amber Data Derivative, rất toàn diện về dữ liệu quyền chọn, ưu thế rõ rệt. Ngoài ra, nhà cung cấp này còn cung cấp dữ liệu thời gian thực từ các sàn như CME.
Chúng ta cũng cần theo dõi dữ liệu từ một số sàn giao dịch, đặc biệt là những sàn có tỷ lệ giao dịch tổ chức cao như Deribit, nơi 80% khối lượng đến từ tổ chức, 20% từ cá nhân chuyên nghiệp. Dữ liệu này phản ánh kỳ vọng ở cấp độ tổ chức, ảnh hưởng lớn đến thị trường.
Ngoài ra, các sàn như Bitfinex có thể được xem như thị trường liên ngân hàng của crypto, lãi suất vay ngắn hạn của họ phản ánh lãi suất phi rủi ro trên thị trường, rất quan trọng để tính bảo hiểm rủi ro crypto.
Các sàn tuân thủ pháp lý như Coinbase và dữ liệu giao dịch của khách hàng lớn cũng rất quan trọng, đặc biệt là dữ liệu giao dịch dark pool, có thể ảnh hưởng đến thị trường.
Tổng thể, dù có thể thu thập lượng lớn dữ liệu thị trường, quyết định giao dịch cuối cùng vẫn phụ thuộc vào năng lực quản lý rủi ro của chính chúng ta. Mục tiêu là giữ không thua hoặc lãi nhỏ trong đa số trường hợp, và kiếm lớn trong một số ít trường hợp.
Tổng kết và triển vọng chu kỳ hiện tại
Zheng@LUCIDA:
Chuyển sang câu hỏi cuối cùng: quan điểm về thị trường tương lai.
Tôi xin chia sẻ trước: kỳ vọng phổ biến là FED hạ lãi suất trong nửa cuối năm nay hoặc năm tới sẽ mang lại thanh khoản khổng lồ, cộng thêm yếu tố giảm bội Bitcoin, nhiều người kỳ vọng lặp lại thị trường bò 2021. Tuy nhiên, tôi cực kỳ bi quan trước kỳ vọng lạc quan phổ biến này, vì lịch sử cho thấy kỳ vọng nhất trí cao thường đi kèm rủi ro tiềm tàng lớn.
Đặc biệt với các nhà đầu tư tổ chức như quỹ đầu tư công Mỹ, dù thuộc nhóm nắm giữ dài hạn, họ cũng điều chỉnh quyết định đầu tư theo tình hình thị trường, không mù quáng "đu đỉnh".
HighFreedom:
Quan điểm của tôi rất giống. Sóng tăng chính năm nay bắt đầu từ tháng 11 năm ngoái, đặc biệt sau giao dịch ETF giao ngay vào tháng 1, thị trường biến động rõ rệt. Thanh khoản và tỷ lệ thâm nhập đều tăng trong quý một, nhưng chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân tham gia, nhà đầu tư tổ chức thực sự chưa đổ vốn lớn vào. Ví dụ, dòng tiền vào ETF giao ngay có 80-85% đến từ cá nhân. Quý hai thanh khoản giảm, tỷ lệ thâm nhập cũng đình trệ. Triển vọng của tôi cho quý ba và bốn là hy vọng than
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@lucidafund
