Tháng 5 nhìn lại thị trường tiền mã hóa: Yếu tố chính sách ảnh hưởng ngày càng tăng, lực mua tập trung tìm điểm đột phá
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tháng 5 nhìn lại thị trường tiền mã hóa: Yếu tố chính sách ảnh hưởng ngày càng tăng, lực mua tập trung tìm điểm đột phá
Mọi thứ dường như ngẫu nhiên, nhưng dường như đều là tất yếu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 0xWeilan, EMC Labs
*Thông tin, quan điểm và nhận định về thị trường, dự án, loại tiền tệ được đề cập trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Sau 15 năm phát triển, ngành công nghiệp BTC và Crypto đã chuyển từ giai đoạn nghiên cứu công nghệ và kiểm chứng ở thị trường biên sang giai đoạn áp dụng quy mô lớn. Từ chỗ ít người biết đến, tiếng xấu đồn xa, rồi trải qua những biến động mạnh mẽ, ánh sáng rực rỡ bất ngờ chiếu rọi – con đường hiện thực hóa thường diễn ra theo cách thức ngoài sức tưởng tượng.
Mọi thứ dường như ngẫu nhiên, nhưng có lẽ đều là tất yếu.
Sau khi ETF BTC được phê duyệt vào tháng 1, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) tiếp tục gây bất ngờ khi ngày 23/5 thông báo phê duyệt 8 quỹ ETF ETH. Trước đó, thị trường mặc định việc phê duyệt ETF ETH sẽ bị trì hoãn đến nửa cuối năm, nên tin tức tích cực bất ngờ này đã thúc đẩy giá BTC và ETH - đang trong trạng thái suy yếu - bật tăng lần lượt hơn 11,4% và 24,83%.
Trong hành trình dài hướng tới việc áp dụng rộng rãi BTC và Crypto, sự thay đổi từ hệ thống tài chính truyền thống và các cơ quan quản lý đã tạo ra động lực to lớn cho sự phát triển của ngành công nghiệp mã hóa và thị trường. Về phía Crypto, sự "đảo chiều bất ngờ" từ đảng Dân chủ vừa cho thấy ảnh hưởng ngày càng lớn của khoảng 50 triệu người sở hữu tiền mã hóa tại Mỹ, đồng thời cũng thể hiện tác động chính sách sâu rộng khi các tổ chức tài chính truyền thống như BlackRock ồ ạt tham gia thị trường.
Chính sách Hoa Kỳ
Cũng vào ngày 23/5, Hạ viện Mỹ đã thông qua với số phiếu áp đảo Đạo luật Công nghệ và Sáng tạo Tài chính cho Thế kỷ 21 (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, hay còn gọi là FIT21). Về lâu dài, tác động thúc đẩy đối với ngành công nghiệp Crypto từ việc thông qua đạo luật FIT21 còn lớn hơn nhiều so với việc phê duyệt phát hành ETF BTC và ETF ETH.
Đối với ngành công nghiệp mã hóa, đạo luật FIT21 sẽ mang lại những xác nhận và bảo vệ về mặt thể chế có ảnh hưởng sâu rộng. Đạo luật này mở ra con đường giúp các dự án blockchain khởi chạy an toàn và hiệu quả tại Mỹ; làm rõ ranh giới quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) dựa trên tiêu chí phân biệt tài sản mã hóa thuộc loại chứng khoán hay hàng hóa; xác định rõ quy định quản lý dành riêng cho sàn giao dịch tiền mã hóa, đồng thời thiết lập và thực thi các quy tắc giao dịch nhằm bảo vệ nhà đầu tư Mỹ.
Sau khi được Hạ viện thông qua, đạo luật FIT21 sẽ được chuyển sang Thượng viện để xem xét. Nếu được phê duyệt, nó sẽ được đệ trình lên Tổng thống Mỹ để xem xét. Việc thông qua FIT21 vẫn cần thêm thời gian, và quá trình triển khai thực tế còn kéo dài hơn nữa. Tuy nhiên, ý nghĩa đột phá bước đầu đã được thể hiện rõ: việc khẳng định và thúc đẩy ngành công nghiệp mã hóa ở cấp độ thể chế cho thấy ngành này giờ đây đã trở thành một trong những lĩnh vực trọng điểm được Mỹ phát triển, chấm dứt khủng hoảng hợp pháp hóa.
Tài chính vĩ mô
Đầu tháng 5, Mỹ công bố dữ liệu kinh tế tháng 4 – tỷ lệ thất nghiệp và số việc làm phi nông nghiệp thấp hơn nhiều so với dự kiến của thị trường, khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng cao, kéo chỉ số đô la Mỹ đi xuống và thúc đẩy ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ phục hồi mạnh mẽ sau đợt giảm sâu vào tháng 4. Trong bối cảnh báo cáo thu nhập vượt xa kỳ vọng từ NVIDIA, chỉ số Nasdaq tăng 6,88% trong tháng, thu hẹp toàn bộ mức giảm của tháng 4 và lập kỷ lục历史新高 mới.
Tháng 5, chỉ số Nasdaq tăng mạnh 6,88%, thu hẹp toàn bộ mức giảm tháng 4 và lập kỷ lục cao mới mọi thời đại.
Giữa tháng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) liên tục đưa ra các phát biểu theo hướng diều hâu, kiềm chế kỳ vọng về việc bắt đầu và tần suất cắt giảm lãi suất, khiến thị trường dao động theo. Tuy nhiên, tình trạng suy thoái nhẹ cục bộ trong nền kinh tế Mỹ khiến các bên tham gia thị trường tin rằng việc tăng lãi suất khó xảy ra, và việc cắt giảm lãi suất chỉ là vấn đề thời gian. Goldman Sachs dự báo thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất đã bị lùi từ tháng 7 sang tháng 9, và xu hướng thị trường hiện tại có thể coi là đã phản ánh phần nào kỳ vọng này.
Nếu không có dữ liệu kinh tế bất thường nào xuất hiện trong thời gian tới, xu hướng mua cổ phiếu công nghệ Mỹ được dự báo sẽ không thay đổi.
Thị trường mã hóa
Tháng 5, BTC mở cửa ở mức 60.621,20 USD, đóng cửa ở mức 67.472,41 USD, tăng 6.850,31 USD (11,3%) trong cả tháng, với biên độ dao động 25,54%.
Biểu đồ giá BTC theo tháng
Không thể phục hồi mạnh mẽ như chỉ số Nasdaq để thu hẹp toàn bộ mức giảm tháng 4, BTC thể hiện phong độ tương đối yếu trong tháng 5. Sau biến động mạnh, khối lượng giao dịch không tăng đáng kể, để lại bóng nến dài ở cả đỉnh và đáy. Thành quả lớn nhất là việc đầu tháng rơi khỏi vùng hộp trên nhưng đã lấy lại hiệu quả, quay trở lại vùng dao động 58.500–69.500 USD.
Mặc dù các chỉ số cơ bản trên chuỗi tiếp tục suy yếu, nhưng giá phục hồi hiệu quả, cộng với hỗ trợ từ các khía cạnh vĩ mô, ngành công nghiệp và dòng vốn, khiến lo ngại về kết thúc thị trường tăng giá tạm thời được gác lại.
Biểu đồ giá BTC theo ngày
Trong chu kỳ này, động lực tăng giá của BTC đã trải qua 3 giai đoạn: bổ sung hàng tồn kho, kỳ vọng và đầu cơ về việc phê duyệt ETF BTC, và giai đoạn dòng vốn đổ vào sau khi vận hành ETF BTC. Tính đến cuối tháng 5, ngoại trừ kênh ETF, dòng vốn nội thị trường đã chậm lại đáng kể. EMC Labs đánh giá rằng đợt phục hồi giá BTC trong tháng 5 chủ yếu do hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ từ đà tăng giá của ETH.
Vốn công nghiệp trong ngành có dấu hiệu dịch chuyển từ BTC sang ETH, điều này được xác nhận qua khối lượng giao dịch tăng mạnh trên cặp giao dịch ETH/BTC kể từ ngày 15/5.
Khối lượng giao dịch cặp ETH/BTC tăng rõ rệt
Sự dịch chuyển ngược chiều của vốn công nghiệp báo hiệu rằng việc định giá BTC trong tương lai sẽ chủ yếu phụ thuộc vào dòng vốn chảy vào qua kênh ETF BTC và việc các nguồn vốn nội thị trường có hành động hay không.
Trong quá trình thị trường tăng giá, các nhà nắm giữ dài hạn (long hands) dần bán bớt BTC mà họ nắm giữ theo từng đợt ra thị trường, trong khi các nhà đầu tư ngắn hạn (short hands) tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn trước đà tăng giá thì liên tục tăng tỷ trọng持仓.
Kể từ tháng 12, xu hướng “chuyển từ dài sang ngắn” này duy trì liên tục, cho đến khi đảo chiều vào tháng 5. Trong tháng này, nhóm nắm giữ dài hạn chuyển từ trạng thái bán ròng sang tích lũy, tăng tổng cộng 93.400 BTC, trong khi nhóm ngắn hạn bắt đầu giảm tỷ trọng và bán ra 38.200 BTC.
Tình hình nắm giữ của nhóm dài hạn, ngắn hạn, CEX và thợ đào (đồ họa EMC Labs)
Nhóm thợ đào bước vào tháng đầu tiên sau sự kiện Halving, phần thưởng khai thác và doanh thu từ phí giao dịch cùng sụt giảm, tổng doanh thu giảm mạnh xuống còn 963 triệu USD (theo thống kê của The Block). EMC Labs nhận thấy dưới áp lực doanh thu sụt giảm nghiêm trọng, trong tháng này các thợ đào buộc phải thực hiện hai hành động: một là bán kho dự trữ, đẩy 6.000 BTC tích lũy ra thị trường; hai là giảm cung ứng công suất khai thác.
Kèm theo giá giảm, mạng lưới Bitcoin sau khi đạt đỉnh vào ngày 23/4 đã mất đi tối đa 28% công suất.
Thống kê công suất mạng lưới Bitcoin
Hiện tại nhóm thợ đào nắm giữ 1,8 triệu BTC, chưa bán tháo quy mô lớn kể từ đầu chu kỳ tăng giá này. Trong tương lai, nếu thị trường giảm giá, để duy trì hoạt động khai thác, nhóm thợ đào có thể bán ra, đẩy thị trường vốn đang ở trạng thái cân bằng yếu đi xuống.
Cung thị trường
Trong quá trình thị trường tăng giá, các nhà nắm giữ dài hạn dần bán bớt BTC mà họ nắm giữ theo từng đợt ra thị trường, trong khi các nhà đầu tư ngắn hạn tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn trước đà tăng giá thì liên tục tăng tỷ trọng持仓.
Kể từ tháng 12, xu hướng “chuyển từ dài sang ngắn” này duy trì liên tục, cho đến khi đảo chiều vào tháng 5. Trong tháng này, nhóm nắm giữ dài hạn chuyển từ trạng thái bán ròng sang tích lũy, tăng tổng cộng 93.400 BTC, trong khi nhóm ngắn hạn bắt đầu giảm tỷ trọng và bán ra 38.200 BTC.
Tình hình nắm giữ của nhóm dài hạn, ngắn hạn, CEX và thợ đào (đồ họa EMC Labs)
Nhóm thợ đào bước vào tháng đầu tiên sau sự kiện Halving, phần thưởng khai thác và doanh thu từ phí giao dịch cùng sụt giảm, tổng doanh thu giảm mạnh xuống còn 963 triệu USD (theo thống kê của The Block). EMC Labs nhận thấy dưới áp lực doanh thu sụt giảm nghiêm trọng, trong tháng này các thợ đào buộc phải thực hiện hai hành động: một là bán kho dự trữ, đẩy 6.000 BTC tích lũy ra thị trường; hai là giảm cung ứng công suất khai thác.
Kèm theo giá giảm, mạng lưới Bitcoin sau khi đạt đỉnh vào ngày 23/4 đã mất đi tối đa 28% công suất.
Thống kê công suất mạng lưới Bitcoin
Hiện tại nhóm thợ đào nắm giữ 1,8 triệu BTC, chưa bán tháo quy mô lớn kể từ đầu chu kỳ tăng giá này. Trong tương lai, nếu thị trường giảm giá, để duy trì hoạt động khai thác, nhóm thợ đào có thể bán ra, đẩy thị trường vốn đang ở trạng thái cân bằng yếu đi xuống.
Dòng vốn
Kể từ đầu chu kỳ này, stablecoin bắt đầu rót vốn ròng từ tháng 10/2023, thúc đẩy thị trường tăng trưởng. Quy mô dòng vốn đạt mức cao nhất và kỷ lục mới trong các tháng 3 và 4 năm nay, trở thành lực lượng quan trọng hấp thụ cú sốc thanh khoản do việc chốt lời quy mô lớn từ BTC gây ra (lực lượng khác là dòng vốn fiat qua kênh ETF BTC).
Tới tháng 5, kèm theo trao đổi lượng lớn chip và biến động thị trường dữ dội, cùng với việc trì hoãn cắt giảm lãi suất, tốc độ dòng vốn vào qua kênh stablecoin giảm mạnh. Theo thống kê của EMC Labs, dòng vốn vào stablecoin trong tháng 5 chỉ đạt 341 triệu USD, thấp xa so với mức 8,9 tỷ và 7 tỷ USD của tháng 3 và 4.
Thay đổi theo tháng của nguồn cung stablecoin chính (đồ họa EMC Labs)
So sánh hai stablecoin lớn, USDT ghi nhận dòng vào 1,394 tỷ USD trong tháng này, trong khi USDC lần đầu tiên trong 5 tháng ghi nhận dòng ra 973 triệu USD, cho thấy xu hướng dòng vốn qua kênh stablecoin khu vực Mỹ nhạy cảm hơn so với khu vực châu Á.
Dòng vốn 11 quỹ ETF BTC (đồ họa SoSo Value)
EMC Labs quan sát dòng vốn fiat qua kênh ETF và phát hiện trong 22 ngày giao dịch tháng 5, có 5 ngày dòng vốn ra, 17 ngày ghi nhận dòng vào ròng, tổng dòng vốn ròng cả tháng đạt 19,05 tỷ USD, vượt xa con số 341 triệu USD từ kênh stablecoin.
Tính đến cuối tháng 5, 11 quỹ ETF BTC tại Mỹ nắm giữ tài sản trị giá tới 58 tỷ USD, tương đương 852.256 BTC (4,32% tổng cung), đang trở thành lực lượng quan trọng chi phối giá BTC.
Kết luận
Trong báo cáo tháng 4, chúng tôi đánh giá thị trường đã bước vào trạng thái trung chuyển của thị trường tăng giá, và đợt trao đổi chip quy mô lớn đầu tiên (tháng 3–4) đã diễn ra. Suốt tháng 5, hoạt động mua bán của cả nhóm dài hạn và ngắn hạn đều giảm mạnh, cung thị trường phục hồi xu hướng “chuyển từ ngắn sang dài”, lượng BTC trên các sàn giao dịch trở lại trạng thái chảy ra, đánh dấu việc thị trường BTC nội bộ đã bước vào trạng thái cân bằng yếu sau giai đoạn giải phóng cảm xúc mạnh mẽ.
Chúng tôi duy trì đánh giá rằng vốn nội thị trường đang có xu hướng dịch chuyển từ BTC sang ETH, “thời kỳ Ethereum” sẽ tiếp tục, và diễn biến tiếp theo của BTC phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế vĩ mô Mỹ và tuyên bố của Fed.
BTC ở trạng thái cân bằng yếu không cần quá nhiều vốn để đẩy giá lên. Lực mua tiềm năng một mặt đến từ hiệu ứng lan tỏa do việc phê duyệt ETF ETH tạo ra, mặt khác đến từ dòng vốn fiat qua kênh ETF BTC. Kèm theo quy mô ngày càng tăng và nhịp điệu đồng pha với chỉ số Nasdaq, dòng vốn fiat qua kênh ETF BTC có thể sẽ trở thành lực lượng độc lập chi phối giá BTC.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
