Sự tái thiết lớn trong đầu tư mạo hiểm: Các nhà đầu tư mạo hiểm và LP bắt đầu thức tỉnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự tái thiết lớn trong đầu tư mạo hiểm: Các nhà đầu tư mạo hiểm và LP bắt đầu thức tỉnh
Đầu tư mạo hiểm đang trải qua những thay đổi khắc nghiệt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: fintechjunkie
Biên dịch: Block unicorn
Trong vài năm qua, lĩnh vực đầu tư mạo hiểm đã trải qua những thay đổi khắc nghiệt. Quy luật của Darwin lại một lần nữa lên ngôi, thời kỳ bùng nổ hệ sinh thái khởi nghiệp từ 2018 đến 2021 đã trôi vào dĩ vãng. Chính sách lãi suất bằng không (ZIRP) khiến định giá tăng vọt, các quỹ VC đổ tiền vào mọi startup có tiềm năng. Các nhà sáng lập nhanh chóng tiêu xài khoản tiền đó, nhiều người theo đuổi mục tiêu hào nhoáng và tăng trưởng vô kỷ luật vì tài khoản ngân hàng của họ đầy ắp.
Tuy nhiên, khi bước vào chu kỳ kinh tế lãi suất cao mới vào đầu năm 2022, thực tế khắc nghiệt bắt đầu lộ rõ: đại đa số các startup bay cao trong thời ZIRP khó có khả năng mang lại lợi nhuận tài chính hấp dẫn cho nhà đầu tư và nhân viên.
Trong giai đoạn điều chỉnh ban đầu, các nhà sáng lập, quỹ VC và các đối tác hữu hạn (LP) thường ở trạng thái phủ nhận, nhưng hiện giờ phần lớn sự phủ nhận này đã biến mất. Với nhiều startup, rõ ràng là việc đạt được mức định giá vòng trước sẽ cực kỳ thách thức, thậm chí là không thể. Với nhiều nhà đầu tư, họ thừa nhận rõ rằng giờ đây mục tiêu là thu hồi vốn (tức là chơi theo ưu tiên) chứ không còn theo đuổi kết quả "lợi nhuận cho cả quỹ". Còn với nhiều LP, họ nhận ra đây là hiện tượng toàn ngành, bởi mọi nhà quản lý quỹ tích cực đều đang tham gia vào trò chơi này.
Hiện tượng này có thể gọi là "Đại tái cấu trúc", khi mỗi thành phần trong hệ sinh thái đều tìm kiếm con đường rõ ràng nhất để "bắt đầu lại".
Các nhà đầu tư mạo hiểm biết rằng họ sẽ có một hoặc hai quỹ hiệu suất kém, nhưng họ vẫn kỳ vọng vào cơ hội tương lai. Vì vậy, "thỏa thuận mới" mà họ đạt được với các LP là sẽ thu hồi nhanh nhất có thể những gì có thể, tận dụng tối đa giá trị danh mục đầu tư hiện tại, và cam kết thận trọng hơn trong tương lai.
Các LP hiểu rằng tỷ lệ đầu tư thất bại sẽ cao hơn trước đây, và họ cũng biết việc gánh chịu tổn thất này sẽ làm giảm hiệu suất quỹ. LP nhận ra rằng loại hình tài sản đầu tư mạo hiểm mang tính chu kỳ, và một khi hệ sinh thái thanh lọc những sai lầm sinh ra trong môi trường dư thừa vốn, các nhà quản lý quỹ giỏi vẫn có thể tạo ra những năm đầu tư xuất sắc. "Thỏa thuận mới" mà họ đưa ra với các VC là nếu các quỹ này thành thật báo cáo "giá trị thực tế" của danh mục đầu tư hiện tại, hành xử thận trọng hơn trong tương lai và nỗ lực hết sức để sớm hoàn trả một phần tiền mặt, họ sẵn sàng bỏ qua một năm đầu tư tồi tệ.
Nhiều nhà sáng lập đã nhận ra rằng môi trường huy động vốn thời ZIRP đã làm hại startup của họ theo nhiều cách. Thứ nhất, cổ phiếu phổ thông họ nắm giữ có nguy cơ bị áp đảo bởi cổ phiếu ưu đãi do các nhà đầu tư khác sở hữu. Thứ hai, quá nhiều tiền khiến họ tuyển dụng quá nhiều nhân sự, đầu tư vào quá nhiều dự án, và việc rút lại những quyết định này rất khó khăn. Thứ ba, việc gây quỹ khi công ty đang ở chế độ "co hẹp" thay vì "tăng trưởng" là cực kỳ khó, khiến việc khởi động lại tăng trưởng trở nên rủi ro. Cuối cùng, chi phí cơ hội để sửa chữa một doanh nghiệp gặp vấn đề cao hơn nhiều so với việc khởi nghiệp lại từ đầu, khiến việc tiếp tục kiên trì trở nên "tốn kém".
Kết quả cuối cùng của "Đại tái cấu trúc" này là không ai còn động lực duy trì ảo tưởng về việc đưa một công ty tầm thường lên IPO tỷ đô, bởi điều đó sẽ không xảy ra. Thay vì tiếp tục theo đuổi tăng trưởng cao, trọng tâm hiện nay đã chuyển sang hỗ trợ những công ty 90% không thể đạt tăng trưởng nhanh tìm ra cách thoái vốn phù hợp. Điều này thường có nghĩa là hướng dẫn các công ty đang vật lộn đến thương vụ sáp nhập nhân sự (acquihire), và giúp các công ty danh mục "tốt nhưng không tuyệt vời" tìm đường thoát thông qua mua lại hoặc sáp nhập, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc bán ở mức chỉ một phần nhỏ so với đỉnh định giá.
Sự chuyển đổi này có thể tàn nhẫn với các nhà sáng lập từng mơ ước niêm yết thành công, nhưng với nhiều người, đây là hồi chuông cảnh tỉnh. Áp lực "tăng trưởng bằng mọi giá" trong quá khứ đã giảm bớt, nhường chỗ cho nhu cầu tập trung xây dựng doanh nghiệp bền vững với mô hình doanh thu thực tế và lộ trình sinh lời rõ ràng.
"Đại tái cấu trúc" không chỉ đơn thuần là bán đi các công ty bị định giá quá cao, mà còn là việc thiết kế lại kỳ vọng trên mọi phương diện. Các quỹ VC đang đánh giá lại triết lý đầu tư của mình, tập trung vào kinh tế đơn vị mạnh mẽ và hiệu quả sử dụng vốn. Các nhà sáng lập buộc phải xây dựng doanh nghiệp một cách kỷ luật, có khả năng tồn tại lâu dài mà không cần nguồn vốn VC vô tận. Trong khi đó, các LP tìm cách tiếp tục ủng hộ những quỹ có thành tích tốt trước năm 2018 và thực sự sở hữu lợi thế cạnh tranh trong môi trường bình thường mới hiện nay.
Tình hình mới này cũng có những mặt trái. Dòng tiền dễ dãi đã cạn, khiến các startup giai đoạn đầu đầy tiềm năng khó huy động vốn hơn. Nhưng cũng có mặt tích cực. Việc nhấn mạnh vào nền tảng cơ bản có thể dẫn đến sự ra đời của một thế hệ startup mới, được xây dựng trên nền tảng tăng trưởng bền vững thay vì dựa vào sự ồn ào và thổi phồng.
"Đại tái cấu trúc" đại diện cho một bước ngoặt lớn trong hệ sinh thái startup. Đây là một quá trình đau đớn, nhưng cuối cùng có thể mang lại tương lai lành mạnh và bền vững hơn cho cả các quỹ VC lẫn startup. Khi bụi đã lắng xuống, một điều là rõ ràng: thời đại dễ dàng tiếp cận vốn đã chấm dứt. Những startup vươn lên sau đợt tái cấu trúc này sẽ là những doanh nghiệp có thể chứng minh giá trị thực và xây dựng nền tảng vững chắc cho phát triển dài hạn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@fintechjunkie
