NYDIG: Biến động quy định tiền mã hóa và dự đoán về ETF Ethereum
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
NYDIG: Biến động quy định tiền mã hóa và dự đoán về ETF Ethereum
Trong tương lai, các sự kiện vĩ mô có thể trở thành yếu tố thúc đẩy thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Greg Cipolaro
Biên dịch: Kate, Mars Finance
Nội dung本期 như sau:
-
Chúng tôi điểm lại hai tuần có thể là quan trọng nhất đối với quản lý và lập pháp ngành tài sản kỹ thuật số.
-
Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đột ngột thay đổi thái độ, phê duyệt giao dịch 8 quỹ ETF Ethereum giao ngay. Chúng tôi phân tích tác động và thời điểm tiềm năng.
-
Nếu ETH ETF được ưa chuộng tương tự BTC ETF về tỷ lệ, người ta có thể dự đoán dòng tiền chảy vào khoảng 4,5 tỷ USD; tuy nhiên sự hờ hững với các quỹ ETF phái sinh ETH là một bài học cảnh tỉnh.
Thời điểm then chốt cho chính trị và quản lý tiền mã hóa
Trong bối cảnh quản lý tiền mã hóa tại Mỹ, đây là hai tuần sôi động, có lẽ là giai đoạn quan trọng nhất trong lịch sử ngành này. Một loạt sự kiện liên tiếp xảy ra, dường như đều mang tính tích cực đối với hệ sinh thái tiền mã hóa rộng lớn hơn, đánh dấu một bước ngoặt chính sách trước cuộc bầu cử tổng thống năm 2024. Chúng tôi phân tích từng sự kiện và ảnh hưởng của nó đến ngành.
Thượng viện bỏ phiếu hủy bỏ SAB 121 (16/5)
Thông báo Kế toán Nhân viên 121 (SAB 121) là quy tắc kế toán do Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) thiết lập, có hiệu lực từ ngày 11 tháng 4 năm 2022, bao gồm các quy định bắt buộc về cách xử lý kế toán đối với các công ty niêm yết (hoặc chi nhánh của họ). Về bản chất, nó yêu cầu các công ty này, bao gồm ngân hàng, sàn giao dịch, tổ chức lưu ký và bất kỳ thực thể nào khác được ủy thác bảo vệ tiền mã hóa thay mặt người khác, phải ghi nhận các tài sản này trên bảng cân đối kế toán của họ (vừa là tài sản vừa là nợ phải trả). Vấn đề này đặc biệt gây khó khăn cho các ngân hàng niêm yết vì chi phí vốn, ảnh hưởng đến tỷ lệ an toàn vốn và đòn bẩy, khiến các ngân hàng không muốn nắm giữ tài sản mã hóa. Hạ viện đã từng bỏ phiếu hủy bỏ quy định này, nhưng quyết định của Thượng viện, với sự hỗ trợ của 12 thượng nghị sĩ Dân chủ, là một thông điệp chính trị quan trọng. Nhà Trắng đã phát đi tuyên bố mạnh mẽ rằng Tổng thống sẽ phủ quyết dự luật, và ông phải làm điều đó trước thứ Ba tuần tới. Tuy nhiên, do khí hậu chính trị thay đổi đột ngột, lập trường hiện tại của Nhà Trắng vẫn chưa rõ ràng.
Chủ tịch FDIC từ chức (18/5)
Vào thứ Hai, ngày 18 tháng 5, Chủ tịch FDIC Martin Gruenberg đang gặp nhiều chỉ trích đã tuyên bố từ chức sau khi người kế nhiệm được bổ nhiệm. Gruenberg đã bị điều tra sau những cáo buộc lan rộng về quấy rối tình dục và hành vi sai trái bên trong cơ quan này. Mặc dù việc từ chức này không liên quan trực tiếp đến chính sách tiền mã hóa của FDIC, dưới sự lãnh đạo của Gruenberg, thái độ của FDIC đối với vấn đề này tuyệt đối không ủng hộ. Đặc biệt đáng nhớ là tuyên bố chung sau khi FTX sụp đổ của FDIC, OCC và Cục Dự trữ Liên bang, cảnh báo các ngân hàng rằng việc phát hành hoặc nắm giữ chủ yếu tài sản kỹ thuật số "rất có thể không phù hợp với hoạt động ngân hàng an toàn và vững chắc". Mặc dù ảnh hưởng của sự thay đổi lãnh đạo đối với lập trường của cơ quan về tiền mã hóa vẫn chưa chắc chắn, nhưng một điều chắc chắn—so với tình trạng hiện tại, còn dư địa để cải thiện.
Trump bắt đầu chấp nhận đóng góp bằng tiền mã hóa (21/5)
Đáng chú ý, sự thay đổi thái độ của ứng cử viên tổng thống Donald Trump đối với tiền mã hóa trùng khớp với sự thay đổi đột ngột trong thái độ của chính quyền đương nhiệm. Ngày 8 tháng 5, Trump đã tổ chức một buổi tối dành riêng cho người mua thẻ giao dịch NFT của ông tại Mar-a-Lago. Theo các báo cáo truyền thông, mặc dù trong thời gian làm tổng thống, Trump không phải là người hâm mộ tiền mã hóa, nhưng tại sự kiện này, ông tích cực tìm kiếm sự ủng hộ từ cộng đồng yêu thích tiền mã hóa. Sau đó vào ngày 21 tháng 5, chiến dịch tranh cử tổng thống của Trump bắt đầu chấp nhận quyên góp bằng tiền mã hóa, trở thành ứng cử viên chính đảng lớn đầu tiên làm như vậy.
Hạ viện thông qua dự luật FIT 21 (22/5)
Dự luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính thế kỷ 21 (FIT 21) là một dự luật cải cách cấu trúc thị trường do Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện đề xuất (đáng chú ý, Ủy ban Dịch vụ Tài chính cũng đã thông qua dự luật này). Nó mở đường cho khung quản lý liên bang đối với ngành tiền mã hóa, đáp ứng nhu cầu lâu nay của ngành. Quan trọng nhất, nó sẽ cho phép phần lớn tiền mã hóa được coi là hàng hóa, do đó được quản lý bởi CFTC thay vì SEC. Vào thứ Tư, dự luật nhận được sự ủng hộ lưỡng đảng tại Hạ viện, trong đó có 70 nghị sĩ Dân chủ, gấp khoảng ba lần số lượng ủng hộ khi bãi bỏ SAB 121. Tuy nhiên, ngay trước khi dự luật được thông qua, Chủ tịch SEC Gensler đã đưa ra tuyên bố bày tỏ sự phản đối. Vào sáng ngày bỏ phiếu, Nhà Trắng đã phát đi một tuyên bố về dự luật, giọng điệu hợp tác rõ rệt hơn so với tuyên bố trước đó về việc bãi bỏ SAB 121. Mặc dù dự luật vẫn cần vượt qua Thượng viện trước khi trở thành luật, nhưng tuyên bố của Nhà Trắng này rất khác biệt so với các tuyên bố trước đó của họ về tiền mã hóa, cũng như trái ngược với bình luận của Chủ tịch SEC.
SEC phê duyệt ETF ETH giao ngay (23/5)
Vào chiều thứ Năm, SEC đã phê duyệt việc sửa đổi đơn đăng ký quy tắc 19b-4, cho phép các sàn giao dịch niêm yết và giao dịch 8 quỹ ETF ETH giao ngay, khiến ETH trở thành tiền mã hóa thứ hai được SEC phê duyệt cho ETF. Điều này củng cố quan điểm của SEC rằng Ether là hàng hóa chứ không phải chứng khoán. Trước khi bắt đầu giao dịch, vẫn cần thêm thời gian vì SEC thường mất khoảng 30 ngày để xem xét và phê duyệt bản tuyên bố đăng ký. Trường hợp ETF Bitcoin giao ngay là ngoại lệ (giao dịch bắt đầu vào ngày hôm sau), vì SEC đã thảo luận rất nhiều với các nhà phát hành; trong trường hợp này, SEC vẫn chưa họp với bất kỳ nhà phát hành nào.
Việc cơ quan phê duyệt là một bước ngoặt đột ngột, điều mà nhiều người chúng tôi không lường trước được một tuần trước. Cần lưu ý rằng các ủy viên SEC không bỏ phiếu về vấn đề này giống như họ đã làm với ETF Bitcoin; bộ phận Giao dịch và Thị trường là thực thể phê duyệt 19b-4. Tuy nhiên, nếu không có sự ủng hộ của các ủy viên, có lẽ họ sẽ không hành động. Hiểu biết của chúng tôi về tình huống này là mọi thứ thay đổi đột ngột vào thứ Hai (20/5), có thể là phản ứng trước những thay đổi về môi trường quản lý và pháp lý tiền mã hóa như đã nêu ở trên. Trước đó, thái độ của SEC đối với tiền mã hóa không thân thiện, chỉ cho phép ETF Bitcoin giao ngay sau khi thua kiện. Trước hạn chót phê duyệt ETF Ethereum giao ngay vào ngày 23/5, không có dấu hiệu nào cho thấy cơ quan quản lý nghiêng về việc phê duyệt, vì họ chưa tổ chức bất kỳ cuộc họp nào với nhà phát hành tiềm năng, trong khi trước khi phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, họ đã tổ chức 24 cuộc họp như vậy. Ngay cả công ty phát triển Ethereum Consensys cũng khởi kiện cơ quan quản lý, cho rằng SEC đang chuẩn bị phân loại tài sản gốc của Ethereum, Ether, là chứng khoán, điều này sẽ effectively chấm dứt mọi hy vọng về ETF theo Đạo luật 33.
ETF sẽ bắt đầu giao dịch khi nào?
Không có quy định cụ thể về thời điểm SEC xác định bản tuyên bố đăng ký có hiệu lực, nhưng bộ phận Quản lý Doanh nghiệp thường mất khoảng 30 ngày để xem xét các tài liệu này. Chúng ta có thể thấy các cuộc họp giữa nhà phát hành và SEC (và sau đó là các bản sửa đổi được nộp), khi các nhà phát hành nỗ lực hoàn thiện hồ sơ của họ. Những vấn đề gây tranh cãi, như tạo/lưu chuỗi vật lý và staking, ít nhất dường như có kết luận dự kiến, vì việc ra mắt bất kỳ ETF ETH nào cũng sẽ không được xem xét. Dự đoán của chúng tôi là, giống như ETF Bitcoin giao ngay, SEC sẽ không thiên vị và cho phép chúng bắt đầu giao dịch ngay lập tức. Ngoài WisdomTree và Valkyrie, tất cả các đối thủ cạnh tranh hàng đầu trong cuộc đua ETF Bitcoin đều đã quay lại vòng đấu mới. WisdomTree quản lý ETF Bitcoin giao ngay nhỏ nhất, trong khi Valkyrie gần đây đã bị mua lại.
Tuy nhiên, một thay đổi chiến lược quan trọng là Grayscale chọn đưa Grayscale Ethereum Mini Trust (mã cổ phiếu ETH) lên hàng đầu, một lựa chọn thay thế chi phí thấp hơn (dự kiến) so với Grayscale Ethereum Trust (mã cổ phiếu ETHE), đã nộp đơn 19b-4 (nhưng không nằm trong phần phê duyệt ban đầu của SEC). Dự đoán của chúng tôi là Grayscale không muốn lặp lại kịch bản ra mắt ETF Bitcoin giao ngay, khi GBTC chi phí cao đã chuyển dòng tiền sang các đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên, Grayscale Ethereum Mini Trust vẫn chưa bắt đầu quá trình xem xét chính thức của SEC, nên chưa rõ khi nào nó sẽ bắt đầu giao dịch, và chúng tôi vẫn chưa biết mức phí của ETH hay ETHE. Mức phí hiện tại là 2,5%. Chúng tôi dự đoán mức phí cho ETF ETH giao ngay sẽ nằm trong khoảng từ 20–30 điểm cơ bản như ETF Bitcoin, với giảm giá theo quy mô tài sản và thời gian.
Quy mô ETF Ethereum có thể đạt được bao nhiêu?
Mặc dù trò chơi này luôn là một thử thách (độ phổ biến của ETF Bitcoin giao ngay chắc chắn vượt xa dự đoán ban đầu của chúng tôi), nhưng ở thời điểm này, chúng tôi có một số mốc tham chiếu từ các ETF Bitcoin, bao gồm cả giao ngay và phái sinh. Tuy nhiên, một số so sánh là rất không phù hợp. Ví dụ, ETH ETF phái sinh ra mắt vào tháng 10 năm ngoái, so với việc ra mắt BITO ETF phái sinh Bitcoin, đã rất hờ hững, thu hút lượng vốn chảy vào chưa đầy 2% trong 90 ngày đầu tiên. Điều này phần lớn có thể liên quan đến thời điểm chu kỳ, vì việc ra mắt BITO đánh dấu đỉnh chu kỳ trước, trong khi ETH ETF phái sinh ra mắt đúng vào giai đoạn chu kỳ thống trị Bitcoin (vẫn đúng đến ngày nay).
Cũng có thể là các nhà đầu tư đánh giá cao tiện ích của ETH, đồng tiền nội tại của nền tảng xây dựng và sáng tạo, hơn là mục đích tiền tệ và đầu tư. Việc khóa nó trong ETF có thể trái ngược với tầm nhìn dựa trên tiện ích này. Sự khác biệt then chốt là nguồn cung cố định của Bitcoin so với nguồn cung vô hạn của Ether, đặc điểm này khuyến khích hành vi người dùng khác nhau, ví dụ như mua và giữ so với sử dụng. Vài năm trước, cộng đồng Ethereum từng cố gắng miêu tả Ethereum như "siêu âm tiền tệ", thực tế đã bỏ qua điểm trọng tâm của Ethereum là tính linh hoạt và hữu ích, thay vào đó cố gắng miêu tả nó như phiên bản tốt hơn của Bitcoin (điều này hầu như không thuyết phục được các tín đồ tiền tệ cứng).
Với bối cảnh trên, lấy việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay làm hướng dẫn, chúng ta có thể đưa ra một số giả định về nhu cầu tiềm năng của ETH ETF. Sử dụng tỷ lệ dòng tiền tương tự như phần trăm vốn hóa thị trường ban đầu, chúng tôi ước tính dòng tiền vào ETH ETF là 4,5 tỷ USD, khoảng một phần ba dòng tiền vào ETF Bitcoin (cũng là tỷ lệ vốn hóa thị trường tương tự).
Về tác động đến giá, hướng dẫn từ lịch sử Bitcoin là một bản mẫu quan trọng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ETF Ethereum đã bỏ qua nhiều bước quan trọng trên con đường gập ghềnh mà Bitcoin phải trải qua trước khi cuối cùng được phê duyệt. Tác động cuối cùng sẽ phụ thuộc vào lượng vốn chảy vào ETF, và do sự hờ hững của ETH ETF phái sinh so với Bitcoin ETF phái sinh, kết quả dòng tiền có thể rất khác biệt.
Liệu các ETF tài sản kỹ thuật số khác có theo sau?
Khi câu hỏi về việc phê duyệt ETF ETH đã qua, người ta tự nhiên đặt câu hỏi, liệu còn tiền mã hóa nào khác có thể có ETF? Thực tế là, không có tiền mã hóa nào khác ngoài BTC và ETH có thị trường phái sinh được quản lý trên CME. Do đó, để đáp ứng yêu cầu của SEC về việc phát hiện và ngăn chặn hành vi gian lận, thao túng thị trường, có thể gây gánh nặng lớn hơn cho người nộp đơn. SEC đã từng tuyên bố trong nhiều vụ kiện rằng nhiều tiền mã hóa khác cũng là chứng khoán, như SOL, ATOM, MATIC, ADA, FIL và ICP. Mặc dù chưa có phán quyết cuối cùng ủng hộ các vụ án này, nhưng SEC dường như khó có thể cho phép ETF của một trong các tài sản này. Khả năng thực tế hơn là chúng ta sẽ thấy các đơn đăng ký ETF tạm dừng, để cơ quan quản lý, các nhà lập pháp và Nhà Trắng tiêu hóa tất cả những thay đổi gần đây.
Động lực thị trường
Tuần này Bitcoin tăng 3,0%, nhưng cũng không thiếu biến động. Khi SEC chuẩn bị phê duyệt ETF ETH vào thứ Hai, Bitcoin dường như sắp lập kỷ lục mới. Nhưng một số dòng tiền Bitcoin bắt đầu chuyển sang Ethereum vào thứ Ba, cùng dữ liệu PMI (lạm phát) cao hơn dự kiến vào thứ Năm, đã cản trở kế hoạch này. Vào thứ Năm, thị trường rủi ro, bao gồm cổ phiếu và tiền mã hóa, đảo chiều đột ngột, với sự biến động đặc biệt mạnh của Bitcoin vào lúc đóng cửa 16h chiều. Hiện chưa rõ nguyên nhân gây biến động lúc đóng cửa là gì, vì GBTC chỉ có lượng rút ra nhỏ, trong khi tổng dòng tiền vào toàn bộ nhóm ETF giao ngay đạt 108 triệu USD. Vùng giao cắt ETHBTC biến động đặc biệt mạnh khi đóng cửa, giảm 5,7% trước khi bật lại.
Nhìn về phía trước, nếu diễn biến giá hôm thứ Năm là dấu hiệu, thì các sự kiện vĩ mô có thể trở thành yếu tố thúc đẩy thị trường quan trọng, đặc biệt trong ngắn hạn. Việc ra mắt ETF ETH giao ngay, dự kiến khoảng một tháng nữa, có thể ảnh hưởng đến nhu cầu đối với ETF Bitcoin. Mặc dù dòng vốn mới có thể chảy vào hệ sinh thái, đặc biệt trong bối cảnh quản lý được cải thiện, nhưng một phần vốn chảy vào ETH ETF có thể đến từ BTC ETF, mặc dù lập luận đầu tư rất khác biệt.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@NYDIG
