Phân tích lợi suất khai thác mùa 2 của Ethena, APY trên 400% không còn là giấc mơ?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích lợi suất khai thác mùa 2 của Ethena, APY trên 400% không còn là giấc mơ?
Bài viết này sẽ phân tích ba chiến lược khai thác Ethena khác nhau và lợi nhuận tiềm năng của chúng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả gốc: Donovan Choy, cựu nhà phân tích của Bankless
Biên dịch: Azuma, Odaily Planet Daily
Lời người biên tập: Đầu tháng này, Ethena Labs – nhà phát triển USDe – đã công bố mùa hoạt động thứ hai mang tên Sats. Sự kiện mới này sẽ đồng hành cùng việc Ethena sử dụng BTC làm tài sản đảm giá, dự kiến kéo dài đến ngày 2 tháng 9 (khoảng 5 tháng), hoặc cho đến khi nguồn cung USDe đạt mức 5 tỷ USD, tùy theo điều kiện nào xảy ra trước.
Là một trong những dự án stablecoin được thị trường quan tâm nhất hiện nay, độ nóng của Ethena Labs đã đạt đỉnh điểm sau khi tổ chức TGE của ENA. Hiện tại, vốn hóa FDV toàn lưu thông của ENA vượt quá 13 tỷ USD. Ngoài việc mua trực tiếp ENA trên thị trường thứ cấp, cách hiệu quả nhất để tham gia vào dự án này là kiếm phần thưởng ENA trong tương lai thông qua sự kiện Sats mùa hai.
Bài viết dưới đây là phân tích chi tiết từ cựu nhà phân tích Bankless Donovan Choy về ba chiến lược khai thác khác nhau – thấp, trung và cao – trong chiến dịch Sats, bao gồm các thao tác và lợi suất tiềm năng, được biên dịch bởi Odaily Planet Daily.
Chiến dịch mùa đầu tiên của Ethena, Shards, kéo dài sáu tuần, trong đó những thợ đào hàng đầu như Defi Maestro đã thu về lợi nhuận lên tới tám chữ số.
Nếu bạn đã bỏ lỡ mùa đầu tiên, thì vẫn còn kịp để tham gia mùa hai Sats, dù rằng các pool Pendle đang dần tiến gần đến giới hạn, nhưng cơ hội tham gia vẫn còn.
Dưới đây, chúng ta sẽ phân tích ba chiến lược khai thác Ethena khác nhau và lợi nhuận tiềm năng tương ứng.
Trước khi bắt đầu phân tích dữ liệu, hãy cùng tìm hiểu sơ qua một vài khái niệm cơ bản liên quan đến các chiến lược nói trên.
-
Thứ nhất, Ethena là giao thức phát hành USDe, một stablecoin đô la Mỹ tổng hợp tự sinh lợi. Khi bạn mua USDe trong thời gian diễn ra mùa hai, địa chỉ ví của bạn sẽ tự động tích lũy điểm (sats), số điểm này sẽ quyết định lượng phần thưởng ENA mà bạn nhận được trong mùa hai — ENA là token quản trị của Ethena, hiện có vốn hóa FDV lên tới 14,3 tỷ USD tại thời điểm bài viết này được viết.
-
Thứ hai, Pendle là một giao thức tách dòng lợi nhuận, có khả năng chia một token sinh lời (ví dụ như USDe) thành “token gốc” (PT) và “token lợi nhuận” (YT). PT cho phép người dùng nắm giữ vị thế gốc độc lập, trong khi YT cho phép người dùng nắm giữ riêng phần lợi nhuận. Vì YT không chứa gốc, giá trị của nó sẽ dần tiến về 0 khi đến hạn. Trong phạm vi bài viết này, chúng ta sẽ tập trung chủ yếu vào YT.
Trong ví dụ này, do lợi suất năm hiện tại của USDe là 17%, nên khi bạn mua token YT của USDe trên Pendle, YT sẽ chỉ mang giá trị lợi suất 17% cộng thêm phần thưởng điểm (sats) từ giao thức nền tảng (Ethena).
-
Thứ ba, Mantle và Arbitrum là các mạng Layer 2, ngoài việc triển khai trên Ethereum, Pendle cũng đã triển khai trên các mạng lưới này.
Sau khi hiểu rõ các khái niệm cơ bản, hãy cùng xem xét ba chiến lược khai thác phổ biến trong mùa hai:
-
Rủi ro thấp: Giữ USDe trên Ethereum (mỗi ngày nhận 5 lần sats), hoặc khóa ít nhất 7 ngày (mỗi ngày nhận 20 lần sats);
-
Rủi ro trung bình: Mua USDe YT trên Pendle;
-
Rủi ro cao: Khóa ENA để tăng lợi suất, đồng thời mua USDe YT trên Pendle với tỷ lệ vốn bằng nhau.
Dự đoán tổng lượng sats trong chiến dịch mùa hai
Để tính toán lợi suất tiềm năng cụ thể, cần trả lời một câu hỏi then chốt trước tiên — tổng cộng sẽ có bao nhiêu sats được phân phối khi kết thúc mùa hai? Dựa trên câu trả lời then chốt này, chúng ta có thể định lượng phần thưởng airdrop và xác định chiến lược nào sẽ tối ưu hóa lợi nhuận tương ứng với từng cấp độ rủi ro.
Ghi chú: Chúng tôi không thống kê điểm sats dành cho USDe và ENA trong ví CEX
Chúng tôi ước tính thận trọng rằng tốc độ tăng trưởng tổng thể của sats là 40%, điều này có nghĩa là đến khi kết thúc mùa hai (ngày 2 tháng 9 năm 2024), tổng cộng sẽ có khoảng 10,1 nghìn tỷ Sats được phân phối. Đáng chú ý, nếu nguồn cung USDe đạt sớm mức 5 tỷ USD, mùa hai sẽ kết thúc sớm hơn, tuy nhiên, theo đánh giá của chúng tôi, với mức cung hiện tại là 2,4 tỷ USD và tốc độ tăng trưởng, điều này khó có thể xảy ra sớm.
Ghi chú: Dữ liệu lấy từ DeFiLlama
Chiến lược rủi ro thấp: Giữ và khóa USDe
Bây giờ chúng ta sẽ tính toán lợi suất tiềm năng khi chỉ đơn thuần giữ và khóa USDe, đây cũng là chiến lược an toàn nhất trong bài viết này. Dưới đây là hai giả định của chúng tôi: Mùa hai sẽ phân phối 5% tổng nguồn cung ENA (giả sử tương tự như mùa đầu); vốn hóa FDV của ENA tại thời điểm airdrop mùa hai là 20 tỷ USD, trong khi hiện tại là 14,4 tỷ USD;
Như bảng dưới đây, nếu bạn hôm nay khóa 20.000 USDe với hiệu suất 20x (mùa hai còn lại 130 ngày), bạn sẽ thu về lợi nhuận 5.186 USD. Điều này tương đương tỷ suất hoàn vốn (ROI) 25,93%, quy đổi sang lợi suất năm (APY) là 72,45%.
Khác với các chiến lược phía sau, chiến lược này không liên quan đến Pendle, bạn có thể giữ toàn bộ vốn gốc của mình.
Chiến lược rủi ro trung bình: Pendle YT
Bây giờ hãy xem xét chiến lược rủi ro trung bình: sử dụng USDe YT trên Pendle ở mạng chính Ethereum để kiếm sats.
Vẫn với số vốn 20.000 USD (nhưng kỳ hạn là 92 ngày, vì pool Pendle có thời hạn), lợi nhuận ENA dự kiến khoảng 43.710 USD, trừ đi vốn gốc, lợi nhuận ròng đạt khoảng 23.710 USD (giá trị YT sẽ tiến về 0 khi đáo hạn, do đó bạn sẽ mất 20.000 USD vốn gốc), gấp khoảng 4 lần so với chiến lược đầu tiên.
Theo chiến lược này, ROI dự kiến đạt 118,55%, APY dự kiến đạt 331,22%.
Lưu ý rằng, các con số trong bảng dưới đây được tính toán dựa trên đòn bẩy hiện tại của thị trường Pendle, đòn bẩy thực tế của YT sẽ bị ảnh hưởng bởi nhu cầu thị trường và ngày đáo hạn.
Nếu bạn không chọn mạng chính Ethereum mà thực hiện trên pool Pendle của Arbitrum, ROI và APY dự kiến sẽ giảm nhẹ, lần lượt xuống 114,96% và 321,18%. Sự khác biệt này xuất phát từ sự chênh lệch đòn bẩy thực tế của YT giữa mạng chính Ethereum và Arbitrum.
Bạn cũng có thể thực hiện thao tác tương tự trên các pool Pendle tại Mantle hoặc Zircuit, tuy nhiên dữ liệu dự kiến cũng sẽ có sự thay đổi nhất định.
Chiến lược rủi ro cao: Khóa ENA, đồng thời đổ tiền vào YT
Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét chiến lược có rủi ro cao nhất nhưng cũng mang lại lợi nhuận tiềm năng lớn nhất: chia đều vốn theo tỷ lệ 50:50, một nửa dùng để khóa ENA, một nửa còn lại dùng để mua USDe YT trên Pendle.
Tại sao phải phức tạp như vậy? Bởi vì Ethena cung cấp phần thưởng lợi suất bổ sung cho những người dùng "khóa lượng ENA tương đương 50% giá trị持仓 USDe của họ". Bằng cách nắm giữ cả YT-ENA và YT-USDe trong cùng một ví, bạn sẽ tăng tổng phần thưởng trong cả hai pool lên 50%.
Đây cũng có thể là chiến lược mà những trader YT tinh vi nhất áp dụng, tận dụng tối đa phần thưởng airdrop từ mùa đầu tiên để nâng cao hiệu suất tích lũy sats trong mùa hai.
Như bảng dưới đây, chiến lược này (triển khai trên Arbitrum) mang lại lợi nhuận cao nhất — ROI dự kiến 162,56% và APY dự kiến 454,17%, nhưng ngược lại cũng phải chịu rủi ro cao hơn do việc khóa ENA.
Ghi chú: Pool USDe trên Arbitrum, pool ENA trên mạng chính Ethereum
Cuối cùng cần lưu ý rằng, nếu bạn chọn chiến lược sử dụng Pendle YT, hãy chú ý đến đòn bẩy thực tế. Khi thị trường bán tháo YT (đặc biệt gần ngày đáo hạn), đòn bẩy sẽ tăng; ngược lại sẽ giảm. Mặc dù đòn bẩy thực tế liên tục thay đổi theo tình hình thị trường YT, nhưng khi bạn đã mua YT rồi, đòn bẩy đối với vị thế cá nhân bạn sẽ cố định và duy trì suốt chu kỳ nắm giữ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
