ETF tiền mặt Bitcoin lên xuống thất thường, nhưng thợ đào đã không còn chỗ để kêu than
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ETF tiền mặt Bitcoin lên xuống thất thường, nhưng thợ đào đã không còn chỗ để kêu than
ETF giao ngay vẫn chưa xuất hiện, về cơ bản đã phá vỡ hệ thống định giá công suất khai thác mà các thợ đào xây dựng trong nhiều năm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tô Gia
Quỹ ETF giao ngay Bitcoin có phải là ngày tận thế với thợ đào?
Khi quỹ ETF giao ngay Bitcoin ra đời, SEC đã thành công kiểm soát tâm lý thị trường. Sự chú ý đổ dồn vào BlackRock và cuộc chiến giữa phe mua bán, nhưng nỗi buồn của các thợ đào lại bị phớt lờ.
Inscription nóng sốt, thợ đào kiếm bộn
Năm 2023, trong bối cảnh giảm thưởng khối Bitcoin, các thợ đào lựa chọn hỗ trợ inscription nhằm gia tăng thu nhập phí giao dịch ngoài việc khai thác. Tuy nhiên, sự xuất hiện của quỹ ETF giao ngay sẽ không làm tổn hại lợi ích thợ đào về giá cả, thậm chí còn giúp họ gia tăng thu nhập thụ động:
-
ETF giao ngay được thông qua, nhiều nhà đầu tư truyền thống và cá nhân nhỏ lẻ có thể hợp pháp mua Bitcoin, từ đó hỗ trợ giá thị trường;
-
Các giao thức lớp hai như Lightning Network sẽ được thúc đẩy tính hợp pháp, hoạt động trên chuỗi với số lượng nhỏ và tần suất cao sẽ tiếp tục gia tăng phí giao dịch chính, góp phần ổn định hệ sinh thái.
Khác với thời Ethereum chuyển sang PoS khi các thợ đào bất lực, các dự án như ETHW cuối cùng cũng chìm vào quên lãng, sức mạnh liên minh giữa nhà sản xuất máy đào + thợ đào + mỏ đào không hề yếu. Trong các cuộc chiến mở rộng khối trước đây và gần nhất là cuộc chiến inscription, ảnh hưởng của thợ đào đối với Bitcoin không kém cạnh gì nhà sản xuất thiết bị hay nhóm phát triển cốt lõi.
Tuy nhiên trước các tập đoàn quản lý tài sản khổng lồ như BlackRock, quy mô hàng nghìn tỷ đô la của toàn thị trường tiền mã hóa cũng trở nên nhỏ bé. Dù thợ đào không nói ra, nhưng theo xu hướng dữ liệu nắm giữ coin, trong hai tháng gần đây họ liên tục bán tháo. Điều này dù một phần do lo ngại về việc ETF chậm trễ, tin tốt đã hết và giá giảm, nhưng về dài hạn, thợ đào đã nhận ra vấn đề.
Quyền định giá sẽ chuyển từ tổ hợp "trên chuỗi + thợ đào" sang "ngoài chuỗi + Phố Wall".
Sự di chuyển quyền định giá: Phương Đông → Phương Tây, Satoshi → Thợ đào → Phố Wall?
Chìa khóa định giá Bitcoin nằm ở sức mạnh băm (hash power).
Sau quyết sách năm 2021, sức mạnh băm không tránh khỏi việc chuyển dịch sang phương Tây, đặc biệt là Mỹ – điều này không cần bàn thêm. Song hành với phân bố địa lý là sự tập trung ngày càng cao của các mỏ đào. Dưới tác động hiệu quả vốn, thợ đào và mỏ đào hình thành liên minh. Thợ đào vẫn kiểm soát máy đào, trong khi mỏ đào đảm nhận vận hành hàng ngày. Logic vận hành rất đơn giản:
Thu nhập thợ đào = (Chi phí máy đào - điện phí - phí mỏ đào) × Số lượng máy đào × Tỷ lệ khấu hao
Trong suốt các chu kỳ tăng giảm, giá ngừng hoạt động thường gây nguy hiểm nhất cho mỏ đào và nhà sản xuất máy đào, vì thợ đào dù chịu lỗ tạm thời, chỉ cần trụ đến mùa tăng giá là có thể bán coin để gỡ vốn. Nhưng nhà sản xuất máy đào và mỏ đào lại làm nghề "bán nước", nếu thu không đủ chi sẽ đối mặt khủng hoảng kinh doanh.
Về bản chất, tổn thất của thợ đào là thu nhập bán coin không đủ trang trải chi phí hiện tại, nhưng chi phí chủ yếu thực tế chỉ là tiền điện; nếu thực sự khó khăn, bán coin cũng sẽ thu hồi được một phần vốn.
Mỏ đào tập trung, đám đông lên bờ
Từ khối đầu tiên của Bitcoin đến nay đã 15 năm, việc sử dụng đại trà máy đào bắt đầu khoảng 10 năm trước. Cơ chế PoW mà Satoshi để lại tuy không thân thiện môi trường, nhưng nhờ độ bền vững đã giúp thợ đào vượt qua ít nhất 5 chu kỳ tăng giảm, xứng đáng công trạng to lớn.
Ban đầu, thợ đào không hoàn toàn là trò chơi vốn, nhiều người tham gia hơn đến từ tầng lớp底层 xã hội như "kẻ đánh bạc": chủ quán net, hacker mã hóa và những người đi trước kỳ lạ, sự thô sơ và hỗn loạn ban đầu tạo nên thần thoại làm giàu nhanh chóng. Chi phí tích lũy vị thế của MicroStrategy là bốn hay năm chữ số, còn chi phí của họ thậm chí chỉ một chữ số — kiểu gì cũng lời lớn.
Nhưng mọi thứ sắp thay đổi.
Giá Bitcoin sẽ chuyển từ sức mạnh băm làm động lực sang thị trường + tâm lý + Phố Wall làm động lực.
Quỹ ETF giao ngay Bitcoin khác biệt so với quỹ ETF tương lai hay quỹ cổ phiếu doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa, điều này sẽ thay đổi bản chất logic định giá và vận hành của Bitcoin.
Dưới động lực gia tăng vốn, xu hướng tập trung đồng Bitcoin hiện tại sẽ tiếp tục xấu đi. So với các loại tiền khác, mức độ tập trung ví Bitcoin đã khá phân tán, cộng với sức mạnh băm khổng lồ, việc tấn công hoặc kiểm soát mạng Bitcoin đạt 51% gần như không thể thực hiện.
Đây là logic PoW. Nhưng nếu lượng lớn tập đoàn vốn đổ vào, mạng Bitcoin ở một mức độ nào đó sẽ biến thành cơ chế PoS. Tất nhiên, không có nghĩa việc tạo Bitcoin sẽ chuyển sang cơ chế stake, mà là sự tập trung quá mức của nguồn cung có thể đảo ngược nguyên nhân - kết quả. Về lý thuyết, giao ngay là nền tảng định giá cho phái sinh, nhưng với chuỗi truyền dẫn quá dài, cơ chế điều chỉnh và định giá có khả năng mất cân bằng.
Hãy nhớ lại khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2007, "subprime" nghĩa là liên tục đóng gói trái phiếu rác dựa trên điều kiện ban đầu để bán. Khoản vay mua nhà gốc dần mất vai trò điều tiết rõ ràng trên thị trường. Bitcoin cũng tồn tại điều kiện khách quan để lặp lại tình trạng này.
Giao ngay lên sàn, đại gia tranh đấu, thợ đào chết thảm — nghe thật thuận tai.
Bitcoin vẫn thiếu hệ sinh thái
Sự bùng nổ của inscription và lớp hai vẫn chỉ là vá víu trên cơ chế cũ.
Tác dụng ban đầu của Bitcoin đã được nhắc đi nhắc lại đến mức mọi người chán ngấy — tiền điện tử điểm-điểm. Trong mùa giảm giá, sáng kiến thanh toán nhỏ qua Lightning Network từng được thử nghiệm tại Argentina và các nước Mỹ Latinh khác.
Nhưng giờ đây, người ta nâng niu tính thiêng liêng của Bitcoin, nhưng lại lạm dụng không gian khối theo kiểu nhồi nhét.
Về mức độ phổ biến Bitcoin, gần đây cả máy ATM Bitcoin lẫn địa chỉ hoạt động trên chuỗi đều giảm nhẹ. Bitcoin cần thiết bị vật lý để xây dựng kết nối vật lý giữa người với người, điểm-điểm — điều này có thể mở rộng mạnh nhờ ETF.
Trong khi đó, về địa chỉ hoạt động, Bitcoin dần lệch khỏi kỳ vọng tâm lý 1 triệu, hiện ra cảnh tượng kỳ lạ "trên chuỗi nở rộ, ngoài chuỗi nóng". Ai cũng đang nói về Bitcoin, nhưng lại ngày càng xa rời việc sử dụng Bitcoin. Một loại tiền tệ, một đồng tiền điện tử nếu không ai dùng thì làm sao lưu thông?
Tồn tại một nghịch lý logic: thiếu hệ sinh thái khiến không ai dùng, không ai dùng khiến giá coin thiếu nền tảng, giá yếu khiến thợ đào bán tháo, thợ đào bán khiến vốn bên ngoài tích trữ coin, vốn bên ngoài dần nắm quyền định giá.
Về bản chất, điều này chẳng khác gì Internet đốt tiền chiếm lĩnh thị trường: chỉ cần đốt tiền chiếm thị trường sớm, sau khi độc quyền có thể liên tục thu "tiền thuê đất", ăn trọn lợi nhuận của từng ngành. Từ cuộc chiến nghìn nhóm ăn uống, đến sáp nhập taxi Kuaidi-Didi, đều như vậy.
Hiện nay, dưới tác động tích cực của ETF, quyền chọn cuối năm Bitcoin từng chạm trên 51.000 USD, lệch nghiêm trọng so với giá giao ngay. Giá Bitcoin và chức năng cũng như sức mạnh băm của thợ đào gần như không còn liên quan, có thể nói là Meme Coin lớn nhất — trời đất rộng lớn, tâm lý là tất cả.
Rồi chỉ trong chớp mắt, giá Bitcoin nhanh chóng rơi từ 45.000 USD xuống dưới 40.000 USD, biến động giá lớn ngang hàng với altcoin.
Kết luận: Tính thiêng liêng chắc chắn sẽ sụp đổ
ETF giao ngay chưa tới, nhưng về cơ bản đã phá vỡ hệ thống định giá bằng sức mạnh băm mà thợ đào xây dựng suốt nhiều năm. Người ta thường nói Bitcoin khác biệt so với các loại tiền khác, là ánh lửa độc đáo, dần hình thành tính thiêng liêng kiểu tôn giáo trong cộng đồng tín đồ. Giờ đây, một giấc mộng tan vỡ, bụi về bụi, đất về đất. Bạn có thấy đâu tiếng nói của một thợ đào nào, có lẽ họ vẫn đang đắm chìm trong sự sôi động của inscription và niềm vui bán coin đổi tiền.
Quỹ ETF giao ngay Bitcoin tiến thoái tự tại, nhưng lực lượng thợ đào PoW cuối cùng sẽ bước vào lịch sử?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@zuoyeweb3
