Chuẩn hóa S&P đánh giá tiền ổn định như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chuẩn hóa S&P đánh giá tiền ổn định như thế nào?
Trong đánh giá khả năng quy đổi 8 loại tiền ổn định sang một đô la Mỹ, S&P còn gián tiếp khẳng định rằng tiền ổn định có lẽ sẽ không biến mất.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Daniel Kuhn
Biên dịch: Qin Jin, Carbon Chain Value
S&P Global Ratings là một tổ chức xếp hạng nổi tiếng với việc đánh giá mức độ ổn định của các ngân hàng, công ty tín dụng và các tổ chức tài chính khác cùng sản phẩm của họ. Hiện tại, tổ chức này đã chuyển sự chú ý sang stablecoin, thực hiện đánh giá toàn diện đầu tiên về những tài sản được cho là dựa trên blockchain này. Trong quá trình đánh giá khả năng tương đối đổi 8 loại stablecoin lấy một đô la Mỹ, S&P cũng gián tiếp xác nhận rằng stablecoin có lẽ sẽ không biến mất.
Lapo Guadagnuolo, nhà phân tích cấp cao tại S&P Global Ratings, trong cuộc phỏng vấn với CoinDesk nói: "Chúng tôi luôn nói rằng nhiệm vụ của mình là tìm kiếm phương pháp nào mà chúng tôi cho rằng có thể giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin trên thị trường – đó chính là vai trò mà tôi nhìn thấy của chúng tôi trong thị trường." Ông bổ sung thêm rằng tiền mã hóa là lĩnh vực mà họ đang đầu tư mạnh nguồn lực, bởi vì họ biết đây là một lĩnh vực ngày càng phát triển, dù là trong tài chính truyền thống hay tài chính mới nổi.
Dù vậy, trong số tám stablecoin được S&P đánh giá, có vài đồng điểm số khá thấp. Đáng chú ý nhất là USDT của Tether, đồng stablecoin có vốn hóa thị trường lớn nhất và là tài sản mã hóa có khối lượng giao dịch lớn nhất, nhưng lại chỉ được xếp hạng thứ tư thấp nhất trong thang điểm từ 1 đến 5. Đồng thời, DAI của MakerDAO – rất phổ biến trong lĩnh vực DeFi – và TrueUSD được Justin Sun hậu thuẫn cũng lần lượt được xếp hạng thứ tư và thứ năm, đều có điểm số thấp.
Cho đến cuối năm 2023, tiền mã hóa chưa từng nhận được bất kỳ sự chú ý nào – dù tích cực hay tiêu cực – từ các tổ chức như S&P, điều này đã được coi là một dạng xác nhận. Hiện tượng tương tự xảy ra hai năm trước, khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ dưới sự lãnh đạo của Janet Yellen triệu tập một nhóm nghiên cứu nhằm xác định liệu stablecoin Tether có gây rủi ro cho nền kinh tế Mỹ hay không.
Tương tự, báo cáo của S&P cũng là một tín hiệu cho thấy những công cụ này quan trọng – bất kể chúng có thực sự đại diện cho tiến bộ công nghệ hay không.
Nick Carter, người đồng sáng lập công ty đầu tư mạo hiểm Castle Island Ventures, nói: “Việc xếp hạng là một bước tiến tích cực đáng kể trong quá trình hợp pháp hóa stablecoin.” Trong một tin nhắn riêng, ông nói: “Tôi có tranh luận về một số phương pháp được sử dụng, nhưng thực tế là các tổ chức xếp hạng hàng đầu đang chú ý đến stablecoin và phát triển các phương pháp tùy chỉnh là điều khá thuyết phục đối với ngành.”
Thực tế, báo cáo mang tính hai mặt của S&P có thể chính là phân tích mà ngành stablecoin cần: một cuộc kiểm tra độc lập đối với một trong những công cụ duy nhất trong ngành tiền mã hóa có thể được coi là đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Stablecoin trở nên phổ biến và liên tục phát triển vì chúng cung cấp cho mọi người trên thế giới một cách thức tiếp cận hệ thống tài chính chủ lưu được định giá bằng đô la Mỹ. Chúng cũng hữu ích tại Mỹ vì bản chất chúng giống như chuyển khoản điện tử, không có bất kỳ rào cản nào.
Mặc dù nhiều tổ chức trên Phố Wall muốn thử nghiệm stablecoin có thể viện dẫn báo cáo này (rất nhiều công ty đang thử nghiệm), nhưng không phải ai trong lĩnh vực tiền mã hóa đều chấp nhận công việc của S&P. Có lẽ điều này là có lý do.
Austen Campbell, giáo sư tại Trường Kinh doanh Columbia và cựu quản lý quỹ Paxos, nói thẳng: “Những nỗ lực của S&P hay Moody’s trong lĩnh vực này không để lại ấn tượng sâu sắc với tôi.” Ông cho rằng họ dường như vượt quá khả năng của mình khi tung ra các sản phẩm mới. “Thành thật mà nói, ngoài nợ thông thường, họ không mang lại nhiều giá trị gì trong các lĩnh vực mới nổi.”
Carter cũng đồng tình: “Cuối cùng thì, tôi nghĩ khách hàng gốc mã hóa của stablecoin sẽ không quá quan tâm đến xếp hạng – xét cho cùng, các trader thích Tether vì nó tiện lợi, linh hoạt và được cho là nằm ngoài tầm kiểm soát của các cơ quan quản lý Mỹ.”
Ông bổ sung: “Nhưng từ góc độ các thực thể tổ chức cảm thấy hài lòng với ngành này, thì xếp hạng là điều tích cực.”
Mặc dù USDC của Circle, Gemini Dollar của Gemini và sản phẩm chủ lực Pax Dollar của Paxos được xếp hạng 2 – đại diện cho “mạnh”, nhưng không có stablecoin nào trong danh sách được S&P đánh giá đạt mức cao nhất. Vào đầu năm nay, BUSD mang thương hiệu Binance do Paxos phát hành (khi đó là stablecoin lớn thứ ba) đã bị các cơ quan chức năng Mỹ nhắm tới – và nó không được S&P xếp hạng.
Guadagnuolo giải thích rằng các xếp hạng của S&P không phải là sự công nhận đối với bất kỳ sản phẩm cụ thể nào, cũng không phải là sự lên án. Ông nói rằng ngay cả đánh giá “yếu” đối với các stablecoin như TUSD hay FRAX cũng không nên được coi là “lời khuyên tài chính”. TUSD và FRAX đều là “stablecoin thuật toán”, sử dụng cơ chế mã hóa thay vì tài sản trong kho bạc để hỗ trợ neo tỷ giá với đô la Mỹ.
Guadagnuolo nói: “Đôi khi mọi người quên mất điểm này. Xếp hạng là một bảng so sánh tương đối.” Ông nói thêm: “Chúng tôi đưa ra quan điểm nhưng không công nhận hay lên án.” Ông làm rõ rằng bảng xếp hạng này là “định hướng tương lai”, nhằm xác định “khả năng” của stablecoin duy trì neo tỷ giá. (Đây là một đặc điểm quan trọng đối với một công cụ tài chính hứa hẹn hoàn trả mỗi khoản gửi, và trái ngược với ngân hàng, công cụ này có thể giữ lại toàn bộ lãi suất tích lũy thay vì trả lại lợi nhuận cho người dùng. Đây là một ngành sinh lời: Lợi nhuận của Tether trong quý ba vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ).
Đáng chú ý, S&P không sử dụng hệ thống xếp hạng truyền thống thường áp dụng cho nợ chính phủ, doanh nghiệp hoặc các sản phẩm như chứng khoán đảm bảo bằng nợ (CDO), nơi sản phẩm có thể được xếp hạng từ AAA đến D. Guadagnuolo cho biết điều này không phải là hiếm, và các thuật ngữ cụ thể được sử dụng “không hề mới lạ đối với chúng tôi”.
Ông nói: “Việc sử dụng thang điểm năm bậc là đủ để phân biệt. Chúng tôi cho rằng, ít nhất ở giai đoạn hiện nay, việc sử dụng nhiều bậc hơn có thể ám chỉ mức độ chính xác hoặc chi tiết nhất định mà thực tế hiện chưa tồn tại.”
Guadagnuolo, người đứng đầu dự án “Đánh giá sự ổn định của stablecoin”, còn cho biết các xếp hạng chỉ sử dụng dữ liệu công khai. Ví dụ, ông không trao đổi với Tether hay Circle, cũng không nhận được hình ảnh chụp nhanh về tài sản mà các nhà phát hành stablecoin nắm giữ tại ngân hàng – thông tin mà các kiểm toán viên có thể được tiếp cận đặc quyền. Ông nói mình là một trong những nhân viên đầu tiên của S&P chú ý đến lĩnh vực tiền mã hóa mới nổi này. Công ty có trụ sở tại New York từng tổ chức các khóa học cấp tốc về các phân ngành thị trường như DeFi.
Do lý do cạnh tranh, phát ngôn viên của S&P không thể tiết lộ có bao nhiêu người đóng góp vào đánh giá, cũng như có bao nhiêu nhân viên của S&P làm việc toàn thời gian hoặc bán thời gian về tiền mã hóa.
Theo một nghĩa nào đó, stablecoin là một loại tiền tệ do tư nhân phát hành. Chẳng hạn, Michael Hsu, Giám đốc Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ – cơ quan quản lý ngân hàng liên bang hàng đầu – gần đây đã so sánh stablecoin với thời kỳ “mèo hoang” trong ngành ngân hàng, khi các tổ chức tiết kiệm khác nhau in ra những tờ đô la Mỹ riêng biệt. Hình thức mở rộng tiền tệ này tiềm ẩn rủi ro lý thuyết (nhiều chu kỳ tín dụng thăng trầm đã xảy ra vào cuối thế kỷ 19), đồng thời cũng có những lợi ích nhất định, ví dụ như tính minh bạch và đảm bảo thanh toán của blockchain.
Khi được hỏi liệu việc xem xét tài sản trên chuỗi có dễ dàng hơn xếp hạng tín dụng truyền thống hay không, Guadagnuolo nói “có”, nhưng cũng nêu lên cảnh báo. Ông nói rằng so với các sản phẩm “kỳ lạ” khác, thông tin về stablecoin chắc chắn phong phú hơn nhiều, bởi các sản phẩm khác có thể chỉ có tài liệu tối thiểu. Ông bổ sung: “Nếu bạn biết tìm ở đâu, bạn sẽ thấy mức độ minh bạch nhất định về cách thức hoạt động cụ thể của hợp đồng thông minh hoặc khối lượng giao dịch – bạn có thể thấy trong vòng một giây.”
Tuy nhiên, blockchain thường che giấu nhiều thứ. Guadagnuolo nói rằng các nhà đầu tư và người dùng thường không biết ai đã xây dựng một giao thức, liệu nó đã được kiểm toán đúng cách hay chưa, hoặc những thông tin khác mà họ có thể tiếp cận trong “lĩnh vực được quản lý”. Mỉa mai thay, mặc dù tiền mã hóa xuất hiện nhằm giảm sự tin tưởng và nhu cầu trung gian trong giao dịch trực tuyến so với việc sử dụng thẻ tín dụng hay mở tài khoản ngân hàng, nhưng người dùng lại thường phải tin tưởng mù quáng vào những người lạ nhiều hơn.
Có nhiều câu hỏi khác mà Guadagnuolo không thể trả lời, hoặc đại diện truyền thông của S&P xen vào nói rằng ông không thể trả lời, bao gồm liệu ông có sử dụng bất kỳ stablecoin cụ thể nào, ông có quan tâm cá nhân đến bất kỳ cơ chế DeFi nào, hay liệu ông có cảm thấy gánh nặng trách nhiệm khi phát hành thông tin – dù cố ý hay vô tình – mà rất có thể sẽ bị coi là lời khuyên tài chính. Guadagnuolo cũng không trả lời trực tiếp lý do tại sao S&P lại là tổ chức duy nhất trong tất cả các tổ chức có đủ tư cách để đánh giá độ tin cậy của stablecoin.
“Chúng tôi có một lịch sử lâu dài. Tôi cho rằng chúng tôi không cần… điều đó là lợi ích đối với các bạn,” Guadagnuolo nói.
Dù cố ý hay không, S&P đã xác thực tiền mã hóa; ngành stablecoin giờ đây đã đủ lớn, đủ sinh lời và đủ hấp dẫn đến mức các công ty như S&P không thể đứng ngoài. Dù S&P có nhấn mạnh đến đâu rằng đánh giá của họ chỉ là “quan điểm”, thì không thể nghi ngờ rằng những đánh giá này sẽ được xem như những tuyên bố thực tế có căn cứ, và sẽ ảnh hưởng đến các quyết định giao dịch và đầu tư.
Ở tầng lớp “DeFi degen”, tình hình có thể không hoàn toàn như vậy, vì ở cấp độ này, “DeFi degen” có thể đã quen với những lời chỉ trích dành cho Tether, hoặc chọn USDT, FRAX hay TUSD vì sự tiện lợi, nhưng khi nói đến các công ty niêm yết hoặc tổ chức uy tín phải chịu trách nhiệm về quyết định và hành động của mình, thì nhận xét của S&P sẽ có tác động. Nếu Tether sụp đổ, Cantor Fitzgerald – công ty môi giới Phố Wall gần đây đã công khai đặt rất nhiều niềm tin vào công ty nước ngoài này – sẽ phải gánh chịu không chỉ tổn thất tài chính.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
