Bitcoin có phải là vàng phòng ngừa rủi ro của thời đại mới?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bitcoin có phải là vàng phòng ngừa rủi ro của thời đại mới?
Bài viết này sẽ làm rõ việc BTC có phải là tài sản phòng hộ hay không bằng cách khám phá các yếu tố ảnh hưởng đến giá của BTC và vàng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lisa, LD Capital
BTC thường được ví như "vàng kỹ thuật số", trong khi các nhà giao dịch lại thường lấy chỉ số Nasdaq làm tham chiếu quan trọng cho biến động giá BTC. Vàng và Nasdaq lần lượt là đại diện điển hình cho tài sản phòng hộ rủi ro và tài sản rủi ro, điều này dường như mâu thuẫn. Bài viết này sẽ khám phá liệu BTC có phải là tài sản phòng hộ rủi ro hay không bằng cách phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá BTC và vàng.
I. Tổng quan về vàng và BTC
1. Vàng
Đơn vị đo lường vàng
"Ounce" (oz) là đơn vị đo lường vàng phổ biến trên toàn cầu. 1 ounce troy = 1,0971428 ounce thông thường = 31,1034768 gram.
Độ tinh khiết của vàng
Độ tinh khiết (hay độ "k") thể hiện độ nguyên chất của kim loại, thường biểu thị theo tỷ lệ phần nghìn hoặc dùng đơn vị “karat” (k). Vàng được chia thành 24 karat, mỗi karat tương ứng với hàm lượng vàng là 4,166%. Cụ thể như sau:
8k = 8*4,166% = 33,328% (333‰)
9k = 9*4,166% = 37,494% (375‰)
10k = 10*4,166% = 41,660% (417‰)
12k = 12*4,166% = 49,992% (500‰)
14k = 14*4,166% = 58,324% (583‰)
18k = 18*4,166% = 74,998% (750‰)
20k = 20*4,166% = 83,320% (833‰)
21k = 21*4,166% = 87,486% (875‰)
22k = 22*4,166% = 91,652% (916‰)
24k = 24*4,166% = 99,984% (999‰)
Ví dụ, tiêu chuẩn giao nhận vàng London là thỏi vàng 400 ounce với độ tinh khiết không dưới 99,50%. Trong khi đó, sàn giao dịch vàng Thượng Hải (Shanghai Gold) có các loại hợp đồng giao nhận như Au99.99, Au99.95, Au99.5, Au50g, Au100g:
Au99.99: Thỏi vàng tiêu chuẩn 1kg, độ tinh khiết ≥ 99,99%
Au99.95: Thỏi vàng tiêu chuẩn 3kg, độ tinh khiết ≥ 99,95%
Au99.5: Thỏi vàng tiêu chuẩn 12,5kg, độ tinh khiết ≥ 99,50%
Au50g: Thỏi vàng tiêu chuẩn 0,05kg, độ tinh khiết ≥ 99,99%
Au100g: Thỏi vàng tiêu chuẩn 0,1kg, độ tinh khiết ≥ 99,99%
Vốn hóa thị trường vàng
Theo ước tính của Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council), khoảng 209.000 tấn vàng đã được khai thác, trị giá khoảng 12 nghìn tỷ USD, trong đó khoảng hai phần ba được khai thác sau năm 1950. Nếu tập hợp toàn bộ lượng vàng hiện có thành một khối lập phương đặc, cạnh khối này sẽ dài 22 mét (73 feet).
-
Khoảng 46% lượng vàng tồn tại dưới dạng trang sức (~95.547 tấn, ~6 nghìn tỷ USD);
-
Ngân hàng trung ương các nước nắm giữ 17% (~35.715 tấn, ~2 nghìn tỷ USD) làm dự trữ;
-
Khoảng 21% ở dạng thỏi và xu (~43.044 tấn, ~3 nghìn tỷ USD);
-
Quỹ ETF vàng đảm bảo vật chất chiếm khoảng 2% (~3.473 tấn, ~0,2 nghìn tỷ USD);
-
Phần còn lại dùng cho công nghiệp và tổ chức tài chính khác, chiếm khoảng 15% (~31.096 tấn, ~2 nghìn tỷ USD).
Khối lượng giao dịch vàng
Vàng là một trong những tài sản thanh khoản tốt nhất thế giới, với giá trị giao dịch trung bình hàng ngày đạt 131,6 tỷ USD vào năm 2022. Các thị trường giao dịch chính gồm thị trường OTC London, thị trường kỳ hạn Mỹ và thị trường Trung Quốc. Thị trường OTC London bắt đầu từ năm 1919, là thị trường giao ngay OTC, trung tâm giao dịch vàng toàn cầu. Hiệp hội Thị trường Kim loại quý London (LBMA) công bố hai mức giá tham chiếu mỗi ngày (10:30 và 15:00 giờ London) làm cơ sở giao dịch. Sở giao dịch hàng hóa New York (COMEX) hiện là thị trường kỳ hạn vàng lớn nhất thế giới. Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) chính thức hoạt động từ 30/10/2002, cung cấp nền tảng giao dịch giao ngay cho thị trường vàng Trung Quốc. Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải (SHFE) bổ sung cho thị trường giao ngay SGE bằng các hợp đồng kỳ hạn.
Khối lượng giao dịch vàng trung bình hàng ngày (đơn vị: tỷ USD)
2. BTC
Khối lượng giao dịch 24 giờ của BTC khoảng 24 tỷ USD, chủ yếu đến từ các hợp đồng perpetual. Gần đây, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của BTC tăng mạnh, đạt khoảng 15% so với vàng (trước đợt thị trường này chỉ dưới 10%). Binance là sàn giao dịch lớn nhất cả về giao ngay lẫn perpetual.
Vốn hóa thị trường BTC hiện tại là 677,7 tỷ USD, tương đương khoảng 5,6% vốn hóa vàng.
II. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng và BTC
1. Mối quan hệ cung - cầu
Vàng
Cung vàng
Lượng cung mới hàng năm của vàng toàn cầu khá ổn định, duy trì khoảng 4.800 tấn từ 2016–2022. Do vàng khó hao mòn, vàng trong lĩnh vực tiêu dùng vẫn tồn tại dưới nhiều hình thức và có thể tái chế để đưa trở lại lưu thông. Vì vậy, nguồn cung vàng bao gồm khai thác mỏ và tái chế. Năm 2022, lượng tái chế đạt 1.140,6 tấn, sản lượng khai thác đạt 3.626,6 tấn — khoảng ba phần tư nguồn cung đến từ khai thác mỏ, một phần tư từ tái chế. Như biểu đồ bên dưới cho thấy, nguồn cung vàng ổn định, không có biến động lớn theo xu hướng nhiều năm, do đó cung cứng nhắc tương đối ít ảnh hưởng đến giá.
Cầu vàng
Năm 2022, tổng cầu vàng toàn cầu đạt 4.712,5 tấn. Trong nửa đầu năm 2023, tổng cầu đạt 2.460 tấn, tăng 5% so với cùng kỳ. Cầu vàng bao gồm trang sức, ứng dụng y học và công nghệ, đầu tư và dự trữ ngân hàng trung ương. Năm 2022, nhu cầu từ trang sức, công nghệ, đầu tư và ngân hàng trung ương lần lượt là 2.195,4 tấn, 308,7 tấn, 1.126,8 tấn và 1.081,6 tấn — trang sức chiếm 47%, dự trữ trung ương chiếm 23%. Do ảnh hưởng văn hóa truyền thống, Trung Quốc và Ấn Độ là hai quốc gia tiêu thụ vàng trang sức lớn nhất, mỗi nước chiếm 23% nhu cầu toàn cầu năm 2022.
Vàng là thành phần quan trọng trong dự trữ của ngân hàng trung ương toàn cầu, nhưng tỷ lệ vàng trong dự trữ giữa các quốc gia rất khác nhau: Mỹ và Đức gần 70%, trong khi Trung Quốc đại lục chỉ 3,8%, Nhật Bản 4,2%. Sau khi Nga-Ukraine xung đột nổ ra, Mỹ và châu Âu đóng băng dự trữ ngoại hối USD của Nga, khiến các nền kinh tế ngoài Mỹ nghi ngờ an toàn của USD, nhu cầu đa dạng hóa dự trữ tăng lên, dẫn đến việc tăng mua vàng. Về lâu dài, xu hướng phi đôla hóa sẽ làm nổi bật hơn nữa xu hướng hệ thống ngân hàng trung ương toàn cầu tăng mua vàng.
20 quốc gia/tổ chức nắm giữ dự trữ vàng lớn nhất thế giới
Nguồn: Hội đồng Vàng Thế giới
Theo dữ liệu Hội đồng Vàng Thế giới, kể từ nửa cuối năm 2022, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương tăng mạnh: tổng cộng 840,6 tấn trong nửa cuối năm 2022, gấp 1,8 lần cả năm 2021. Nửa đầu năm nay, dù thấp hơn nửa cuối năm trước, nhu cầu vẫn ở mức cao kỷ lục 387 tấn – cao nhất kể từ năm 2000. Thổ Nhĩ Kỳ từng có nhu cầu vàng nội địa mạnh do bất ổn chính trị, chính phủ tạm thời cấm nhập khẩu một số thỏi vàng và bán vàng ra thị trường, nhưng điều này không phản ánh thay đổi chiến lược dài hạn. Tổng thể, việc Thổ Nhĩ Kỳ bán vàng trong Q2 không làm suy giảm xu hướng tích cực của nhu cầu trung ương. Trung Quốc đại lục là người mua lớn nhất, lần lượt mua 57,85 tấn và 45,1 tấn trong Q1 và Q2. Tính đến 13/10, dự trữ vàng Trung Quốc đạt 704,6 triệu ounce, tăng 8,4 triệu ounce so với tháng trước, là tháng tăng thứ 11 liên tiếp. Trong 11 tháng qua, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua thêm tổng cộng 7,82 triệu ounce vàng. Lịch sử cho thấy hành động mua vàng của PBOC mang tính chiến lược và hầu như không bán ra.
BTC
Tổng cung BTC cố định ở mức 21 triệu coin, hiện tại lưu thông khoảng 19,51 triệu, chiếm khoảng 90% tổng cung.
Lạm phát hiện tại của BTC khoảng 1,75%/năm, tương đương lạm phát vàng (~2%/năm). Tuy nhiên, do cơ chế giảm thưởng (halving), lạm phát BTC trong tương lai sẽ giảm đáng kể so với vàng. Lần halving gần nhất (2020) giảm số BTC phát hành mỗi khối từ 12,5 xuống 6,25; lần tới dự kiến diễn ra vào cuối tháng 4/2024.
Về cầu, chia thành phí giao dịch và nhu cầu đầu tư. Phí giao dịch BTC trung bình mỗi ngày năm nay dao động 20–30 BTC, ước tính cả năm khoảng 10.000 BTC, chiếm ~0,5% lượng lưu thông. Phần còn lại chủ yếu là đầu cơ hoặc đầu tư.
2. Môi trường vĩ mô
Từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ đến khoảng năm 2000, kỳ vọng lạm phát và nhu cầu phòng hộ là yếu tố quyết định giá vàng. Từ năm 2004, thị trường vàng bắt đầu giới thiệu ETF, thuộc tính tài chính của vàng được tăng cường, lãi suất thực và chỉ số đô la Mỹ (DXY) trở thành yếu tố ảnh hưởng quan trọng đến giá vàng.
Chỉ số đô la Mỹ (DXY)
Về lý thuyết, giá vàng thường nghịch biến với giá trị đô la Mỹ, vì vàng được định giá bằng USD. Khi USD tăng, vàng trở nên đắt đỏ hơn dù giá trị nội tại không đổi, gây áp lực giảm giá. Nhìn từ góc độ dài hạn, sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, USD rời bản vị vàng, vàng trở thành công cụ pha trộn với tiền tín dụng (chủ yếu là USD): USD càng mạnh, giá trị đầu tư vàng càng thấp, và ngược lại. Tuy nhiên, trong các giai đoạn khủng hoảng dầu mỏ, khủng hoảng nợ hay chiến tranh, vàng và USD có thể cùng tăng do tâm lý e ngại rủi ro và thận trọng trên thị trường.
Lịch sử cho thấy, 80% thời gian sau khi DXY chạm đỉnh, lợi suất vàng trong 12 tháng tiếp theo là dương (lợi suất trung bình +14%, trung vị +16%).
Từ cuối 2022 đến đầu 2023, lợi suất thực trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động nhẹ, nhưng giá vàng tăng từ mức thấp ~1.600 USD lên 2.000 USD/ounce, vượt khỏi ảnh hưởng của lợi suất dài hạn. Trong giai đoạn từ 10/2022 đến 1/2023, do kỳ vọng phục hồi kinh tế Trung Quốc sau nới lỏng COVID-19 và sự bật dậy của châu Âu, tăng trưởng ngoài Mỹ mạnh hơn, khiến DXY giảm gần 9%. Trong giai đoạn này, vàng chủ yếu đi theo DXY.
Lãi suất thực trái phiếu kho bạc Mỹ
Vàng là tài sản vô tức, trong khi USD sinh lời. Lãi suất danh nghĩa và kỳ vọng lạm phát là hai lực tác động đến giá vàng. Lãi suất thực Mỹ (lãi suất danh nghĩa trừ kỳ vọng lạm phát) là chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, về lý thuyết, hai yếu tố này nghịch biến. Một cách nhìn khác, lãi suất thực Mỹ phản ánh mức lợi nhuận thực tế trong hệ thống USD, cũng là thước đo sức mạnh tín dụng USD.
Cả DXY và lợi suất thực đều có thể giải thích biến động giá vàng. Trong thế kỷ 21, ngoại trừ giai đoạn trước 2005, phần lớn thời gian giá vàng có mối tương quan âm rõ rệt với lợi suất thực trái phiếu 10 năm Mỹ. Lãi suất thực ảnh hưởng đến giá vàng trong thời gian dài hơn DXY, do đó có thể coi là yếu tố quan trọng nhất định hướng giá vàng dài hạn.
Từ 2022, độ nhạy của giá vàng với lãi suất thực giảm. Khi lợi suất thực tăng mạnh, giá vàng giảm ít hơn so với lịch sử, thể hiện sức chống chịu tốt. Cả lãi suất thực và DXY đều không đủ để giải thích biến động giá vàng trong giai đoạn này, có thể do làn sóng mua vàng của ngân hàng trung ương từ nửa cuối 2022. Báo cáo ngày 9/10 của Hội đồng Vàng Thế giới cho biết nhu cầu dự trữ vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng mạnh. Tháng 8, các ngân hàng trung ương mua thêm 77 tấn vàng, tăng 38% so với tháng 7, cho thấy sự thay đổi cấu trúc trong cầu vàng.
3. Địa chính trị
"Loạn thế mua vàng" – xung đột địa chính trị làm tăng nhu cầu phòng hộ, thúc đẩy giá vàng tăng nhanh trong ngắn hạn. Ví dụ, sau xung đột Nga-Ukraine và Israel-Palestine năm 2022, giá vàng đều vọt lên vùng 2.000 USD/ounce, điều mà lãi suất thực Mỹ và DXY không thể giải thích.
Biến động giá tài sản sau chiến tranh Nga-Ukraine
Ngày 24/2/2022, Tổng thống Nga Putin tuyên bố quân đội Nga tiến hành chiến dịch "phi quân sự hóa và phi Na-zi hóa Ukraine", không chiếm đóng lãnh thổ Ukraine và ủng hộ quyền tự quyết của nhân dân Ukraine. Chỉ vài phút sau bài phát biểu, Nga phóng tên lửa hành trình và đạn đạo vào các căn cứ quân sự và sân bay ở Kiev, Kharkiv, Dnipro; Bộ Tư lệnh Vệ binh Quốc gia Ukraine bị phá hủy. Quân Nga sau đó tấn công các khu vực Lugansk, Sumy, Kharkiv, Chernihiv, Zhytomyr do Ukraine kiểm soát, đồng thời triển khai đổ bộ quy mô lớn tại Mariupol và Odessa ở miền Nam Ukraine.
Từ 25/2 đến 8/3, vàng tăng liên tiếp khoảng 8%. BTC không có biến động rõ ràng trong vài ngày đầu, tăng 15% vào ngày 1/3 nhưng nhanh chóng điều chỉnh về mức trước đó. Đến ngày 8/3 – đỉnh giá vàng – BTC ở mức 38.733 USD, tăng 4% so với trước xung đột, trong khi Nasdaq giảm khoảng 1,5%.
Từ 9/3 đến cuối tháng 3, khi phương Tây áp đặt trừng phạt lên Nga, thị trường cho rằng kịch bản xấu nhất đã xảy ra, giá vàng lập tức điều chỉnh từ đỉnh. BTC và Nasdaq dao động nhẹ vài ngày rồi cùng tăng từ 14/3, trong khi vàng đi ngang. Đến cuối tháng 3, BTC tăng 20%, vàng chỉ còn tăng 2% (so với 24/2), Nasdaq tăng 6%.
Cùng lúc đó, Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào tháng 3/2022, ảnh hưởng của chiến tranh đến giá tài sản dần suy yếu, thị trường chuyển sang định giá theo chính sách tiền tệ Fed.
Từ tháng 4, BTC và Nasdaq bước vào giai đoạn giảm giá dài, vàng cũng kết thúc đà tăng ngắn và bắt đầu giảm từ 19/4. Nasdaq chạm đáy ~10.000 điểm vào 10/2022, giảm 28% từ đầu tăng lãi suất. Vàng chạm đáy 1.615 USD vào tháng 9–10, giảm 16%. BTC chạm đáy ~16.000 USD vào tháng 11, giảm 66%.
Sau đáy, vàng bật tăng đầu tiên, liên tục tăng từ đầu tháng 11, đỉnh 2.072 USD vào 4/5, tăng 28% từ đáy. BTC và Nasdaq khởi sắc muộn hơn 2 tháng, bắt đầu tăng từ đầu 2023, đỉnh trùng vào giữa tháng 7: BTC lên ~31.500 USD (gần gấp đôi từ đáy), Nasdaq lên 14.446 điểm (tăng 44%).
Đợt tăng này chủ yếu do lợi suất trái phiếu Mỹ tạm đỉnh vào đầu tháng 11. Từ đầu tháng 11, lợi suất giảm mạnh kích hoạt đà phục hồi rõ rệt của tài sản rủi ro. Yếu tố kích hoạt là CPI và lõi CPI tháng 10 giảm mạnh ngoài dự kiến, đồng thời chênh lệch lợi suất 10Y-2Y đảo ngược sâu, phản ánh kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng đã hạ nhiệt. CPI và lõi CPI đạt đỉnh giúp lợi suất 10 năm Mỹ cũng đạt đỉnh và giảm, khiến tốc độ tăng lãi suất của Fed chậm lại. Sau đó, do Nasdaq xuất hiện cơn sốt AI, vàng và BTC cũng có câu chuyện riêng hỗ trợ, tiếp nối đà tăng.
Nhìn chung, sau xung đột Nga-Ukraine, BTC không đồng bộ với vàng, cho thấy BTC chưa thể hiện rõ thuộc tính phòng hộ.
Biến động giá tài sản kể từ xung đột Israel-Palestine
Sáng sớm 7/10/2023 (giờ địa phương), Phong trào Kháng chiến Hồi giáo Palestine (Hamas) phát động chiến dịch "Lũ lụt Al-Aqsa", phóng hơn 5.000 quả rocket vào Israel trong thời gian ngắn, hàng nghìn tay súng đột nhập từ Dải Gaza vào lãnh thổ Israel bằng chiến thuật đổ bộ đường không và mặt đất. Israel đáp trả bằng hàng loạt không kích vào Dải Gaza, Thủ tướng Netanyahu tuyên bố Israel bước vào "trạng thái chiến tranh", huy động mọi lực lượng quân sự để tiêu diệt Hamas.
Vàng là tài sản tăng mạnh nhất kể từ xung đột, từ 1.832 USD ngày 9/10 lên gần 2.000 USD ngày 26/10, tăng khoảng 8% – trùng khớp với mức tăng trong xung đột Nga-Ukraine. BTC giảm từ 28.000 xuống 26.770 trong 7–13/10, mất 4,4%; từ 13/10 bắt đầu phục hồi, trải qua sự kiện sai lệch về đơn đăng ký ETF BTC của BlackRock vào 16/10 (tăng mạnh rồi điều chỉnh), nhưng vẫn giữ được nửa mức tăng, đóng cửa ở 28.546; sau đó kỳ vọng ETF tiếp tục lan tỏa, đến ngày 25/10 đã tăng lên 34.183 USD. Nasdaq tăng nhẹ 9–11/10, sau đó giảm từ 13.672 điểm xuống 12.596 điểm vào 20/10.
Trong đợt này, BTC và Nasdaq gần như đi ngược chiều, thể hiện xu hướng độc lập. Giá BTC giảm ngay sau xung đột cho thấy nó không có thuộc tính phòng hộ. Đợt phục hồi sau đó chủ yếu do SEC không kháng cáo vụ Grayscale Bitcoin Trust, làm sống lại và khuếch đại niềm tin thị trường về khả năng chấp thuận ETF BTC giao ngay.
III. BTC có phải là tài sản phòng hộ?
BTC có nhiều điểm tương đồng với vàng về cung-cầu, lạm phát, và về thiết kế mô hình, logic thì BTC nên có thuộc tính phòng hộ. Như Arthur Hayes viết trong bài "For the War": chiến tranh gây lạm phát nghiêm trọng, người dân thường chọn vàng để bảo vệ tài sản. Nhưng nếu chiến tranh xảy ra trong nước, chính phủ có thể cấm cá nhân sở hữu kim loại quý, hạn chế giao dịch, thậm chí ép bán vàng với giá rẻ. Giữ tiền mạnh cũng gặp kiểm soát vốn nghiêm ngặt. Chỉ có Bitcoin, mạng lưới giá trị và truyền tải không phụ thuộc vào ngân hàng do chính phủ cấp phép, lại không có hình thái vật lý, cho phép cá nhân mang theo mọi nơi mà không bị kiểm soát. Trong tình huống chiến tranh thực sự, BTC thực sự là tài sản tối ưu hơn vàng và tiền mạnh.
Tuy nhiên, xét theo biến động giá thực tế, BTC đến nay chưa thể hiện rõ thuộc tính phòng hộ.
Bổ sung thêm bối cảnh biến động giá tài sản trước xung đột Nga-Ukraine để hiểu rõ hơn hành vi của các loại tài sản trong một chu kỳ hoàn chỉnh. Từ đầu 2020, đại dịch bùng phát khiến kỳ vọng lạm phát lao dốc, buộc Fed cắt lãi suất về 0–0,25% và khởi động QE vô hạn vào cuối tháng 3/2020. Giá tài sản đồng loạt tăng, trong đó vàng tăng mạnh nhất, đạt kỷ lục 2.075 USD/ounce tại London vào tháng 8/2020 rồi điều chỉnh. Từ 30/3/2020 (6.631 điểm) đến 21/11/2021 (16.212 điểm), Nasdaq tăng 144%. Cùng kỳ, BTC tăng từ 6.850 lên 58.716 USD, tăng 757%.
Từ 2020, khi dòng vốn truyền thống đổ vào, BTC ngày càng thể hiện đặc điểm của một loại tài sản lớn, giá biến động sát với Nasdaq. Sự khác biệt của vàng trong giai đoạn này là do vai trò phòng hộ trong đại dịch: nỗi sợ đại dịch và lo ngại suy thoái kinh tế trầm trọng đã hỗ trợ giá vàng ngoài yếu tố lãi suất thực. Đồng thời, đại dịch gây gián đoạn vận chuyển vàng, góp phần đẩy giá nhanh.
Rõ ràng, dù xét chu kỳ dài của "thủy triều đô la" hay xung đột ngắn hạn về địa chính trị, BTC đều không thể hiện thuộc tính phòng hộ rõ ràng, mà có tương quan cao hơn với Nasdaq. Cần nhấn mạnh rằng, chính vàng – tài sản phòng hộ điển hình – trong chu kỳ dài cũng thể hiện mạnh thuộc tính tài chính, chịu ảnh hưởng của lãi suất và đôi khi đi cùng chiều với Nasdaq.
IV. Triển vọng tương lai
Tháng 10, nhiều quan chức Fed phát biểu giọng điệu ôn hòa. Chẳng hạn, Chủ tịch Fed Dallas Logan – trước đây khá diều hâu – nói rằng việc lợi suất trái phiếu tăng có thể làm giảm nhu cầu tăng lãi suất. Phó Chủ tịch Fed Jefferson cho biết khi đánh giá chính sách tiền tệ, họ sẽ cân nhắc việc điều kiện tài chính siết chặt do lợi suất tăng. Ngày 19/10, Chủ tịch Fed Powell tại Diễn đàn Kinh tế New York ám chỉ rằng nếu nỗ lực kiềm chế lạm phát tiếp tục tiến triển, việc lợi suất dài hạn tăng có thể khiến Fed tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp tới. Tuy nhiên, Fed vẫn cam kết đưa lạm phát về 2% bền vững, không loại trừ khả năng tăng lãi suất lại trong tương lai. Sau phát biểu, xác suất không tăng lãi suất tháng 11 theo định giá futures CME vọt lên 99,9%. Tuy nhiên, lợi suất 10 năm Mỹ tuần trước lại tăng mạnh, có thời điểm vượt 5,0%. Ngắn hạn, kỳ vọng tăng lãi suất không còn là yếu tố chính trong định giá lợi suất; phần tăng có thể do thị trường diễn giải phát biểu thận trọng của Powell là diều hâu, hoặc lo ngại Mỹ tiếp tục mở rộng财政 và phát hành thêm trái phiếu. Nhìn chung, mức 5% có vẻ là đỉnh mà Fed chấp nhận dựa trên dữ liệu hiện tại. Lợi suất ngắn hạn sẽ duy trì cao trong ngắn hạn. Dài hạn, theo biểu đồ điểm và dự báo thị trường, Fed nhiều khả năng bắt đầu giảm lãi suất vào năm tới. Khi đó, sự thay đổi trục chính sách tiền tệ sẽ là yếu tố nền tảng quan trọng nhất định hướng phân bổ tài sản toàn cầu năm 2024. Nhìn chung, cửa sổ đầu tư cho vàng và BTC đang đến gần, vấn đề chủ yếu là thời điểm.
1. Vàng
Lãi suất thực trái phiếu Mỹ vẫn là yếu tố chính thúc đẩy giá vàng. Khi chu kỳ đảo chiều vào năm tới, mối quan hệ nghịch biến giữa vàng và lợi suất thực 10 năm sẽ trở lại, và lãi suất thực sẽ lại là động lực chính và ổn định cho giá vàng. Thứ hai, xu hướng đa cực trong hệ thống tiền tệ quốc tế là tất yếu, quá trình "phi toàn cầu hóa" và sự trỗi dậy của các đồng tiền ngoài USD sẽ làm suy yếu uy tín USD trong dài hạn, hỗ trợ xu hướng mua vàng liên tục của ngân hàng trung ương. Do đó, về dài hạn, vàng có tiềm năng bước vào chu kỳ tăng, nhờ cả yếu tố chu kỳ và biến đổi cơ cấu, có thể phá vỡ đỉnh lịch sử trước đó.
Ngắn hạn, giá vàng sẽ tiếp tục biến động, địa chính trị vẫn là yếu tố chính. Diễn biến giá phụ thuộc vào việc xung đột Israel-Palestine có lan rộng ra các khu vực khác ở Trung Đông hay không. Tôi cho rằng nếu xung đột giới hạn ở Israel và Palestine, đà tăng của vàng nhiều khả năng sẽ dừng lại, việc phá mốc tâm lý 2.000 USD/ounce sẽ rất khó. Nếu xung đột lan sang các nước sản xuất dầu như Iran, Saudi Arabia, hoặc trong trường hợp cực đoan xảy ra cấm vận dầu mỏ hoặc sản lượng sụt giảm mạnh, có thể ảnh hưởng lớn đến chuỗi cung ứng dầu, thúc đẩy giá dầu và vàng tiếp tục tăng. Đồng thời, giá năng lượng tăng sẽ lan sang các hàng hóa khác, làm CPI bật lại, tạo thêm biến số cho môi trường vĩ mô. Dựa trên tình hình hiện tại, kịch bản thứ nhất có xác suất cao hơn.
2. BTC
Tương tự, cùng với chu kỳ mới của Fed vào 2024, thanh khoản toàn cầu cải thiện, khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư tăng, kết hợp với logic nội tại riêng, chịu ảnh hưởng bởi triển vọng ETF và sự kiện halving, Bitcoin sẽ tái hiện thị trường tăng giá và có tiềm năng phá đỉnh cũ. Yếu tố thúc đẩy ngắn hạn vẫn là khả năng SEC phê duyệt ETF BTC giao ngay, giá BTC gần đây đã tăng mạnh lên trên 34.000 USD. Chúng tôi sẽ phân tích sâu hơn tác động cụ thể của ETF đến giá BTC và dự báo giá sau khi được thông qua trong các báo cáo sắp tới. Mời quý vị theo dõi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
