Thách thức và cơ hội về thanh khoản ETH: Phân tích ngắn gọn về ETF kỳ hạn và động lực thị trường
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thách thức và cơ hội về thanh khoản ETH: Phân tích ngắn gọn về ETF kỳ hạn và động lực thị trường
Sự sụt giảm mạnh phí gas trên Ethereum có liên hệ mật thiết với việc áp dụng các giải pháp mở rộng lớp 2 (Layer 2).
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả | Ebunker
Biên dịch | Hỏa Hỏa
Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa tiếp tục trong giai đoạn gấu, kể từ ngày 2 tháng 10, tổng cộng 6 công cụ tài chính phái sinh ETH khác nhau đã chính thức bắt đầu giao dịch. Tuy nhiên, các công cụ này vẫn chưa khơi dậy được sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tổ chức đối với ETH. Khối lượng giao dịch tổng cộng trong ngày đầu tiên của các quỹ ETF phái sinh ETH dưới 1,5 triệu USD. Để so sánh, khi quỹ ETF phái sinh Bitcoin (BITO) ra mắt năm 2021, khối lượng giao dịch đã vượt quá 1 tỷ USD. Điều đó có nghĩa là, trong ngày đầu tiên, lượng vốn đổ vào các quỹ ETF phái sinh ETH chỉ bằng chưa đến 2% so với con số ban đầu của BITO.
Duong, nhà phân tích tài chính tại Coinbase Research, đã phân tích một số nguyên nhân chính dẫn đến sự chênh lệch này:
Thứ nhất, thời điểm ra mắt ETF khác nhau. ProShares đã ra mắt quỹ ETF phái sinh BTC vào năm 2021, trong giai đoạn thị trường tăng trưởng mạnh mẽ, khi thanh khoản dồi dào; trong khi đó, các quỹ ETF phái sinh ETH lại được tung ra trong bối cảnh hiện nay – một thị trường gấu thiếu hụt nghiêm trọng về vốn. (Ghi chú: ProShares là một công ty quản lý tài sản tại Mỹ, chuyên phát triển và quản lý các quỹ giao dịch trên sàn – Exchange-Traded Funds, viết tắt là ETF)
Thứ hai, mức độ quen thuộc của các cố vấn đầu tư đối với các tài sản này cũng đóng vai trò nhất định. Các cố vấn đầu tư thường quen thuộc hơn với Bitcoin vì nó dễ dàng tích hợp vào danh mục đầu tư của khách hàng. Trong khi đó, ETH thường được xem là một khoản đầu tư phức tạp hơn, chưa được giới đầu tư truyền thống thấu hiểu và chấp nhận đầy đủ.
Thứ ba, kỳ vọng về mặt pháp lý và quy định đã thay đổi. Trong phán quyết gần đây của vụ kiện Risely kiện Uniswap, thẩm phán Katherine Polk Failla đã phân loại ETH là một mặt hàng mã hóa (crypto commodity). Điều này có thể làm tăng kỳ vọng của thị trường đối với quỹ ETF giao ngay ETH, đồng thời khiến phản ứng đối với các quỹ ETF phái sinh ETH trở nên kém nhiệt tình hơn.
Xét về dòng vốn, thị trường gấu kéo dài đang ảnh hưởng rõ rệt đến nguồn vốn tổ chức. Theo dữ liệu từ Coinshares, trong tổng số 39 tuần kể từ năm 2022, có tới 61,5% thời gian ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra.
Dữ liệu gần đây cho thấy sự thay đổi trong mức độ quan tâm của các tổ chức đối với tài sản mã hóa. Tính đến ngày 4 tháng 10, đã có hơn 101 triệu USD vốn rút khỏi ETH trong năm nay, trong khi cùng kỳ BTC lại hút vào 219 triệu USD. Tuy nhiên, trong vài tuần gần đây, cả BTC và ETH đều ghi nhận dòng vốn ròng hàng tuần tương tự nhau, lần lượt là 16,4 triệu USD và 12,9 triệu USD.
Tóm lại, mặc dù các quỹ ETF phái sinh ETH chưa thu hút được sự chú ý như kỳ vọng của một số người, nhưng khối lượng giao dịch của chúng vẫn nằm trong phạm vi bình thường đối với các quỹ ETF mới ra mắt. Chúng vẫn tạo ra tác động tích cực đến lợi ích của các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, trước khi thị trường mã hóa rộng lớn hơn ấm lên, các yếu tố như thị trường gấu hiện tại có thể cản trở dòng vốn tổ chức đổ vào với quy mô lớn.
Các rủi ro tiềm tàng liên quan đến việc đặt cược ETH
Vào ngày 5 tháng 10, JPMorgan đã công bố một báo cáo nghiên cứu, trình bày chi tiết những lo ngại về sự tập trung trong mạng lưới Ethereum. Báo cáo chỉ ra rằng tỷ suất phần thưởng khi đặt cược ETH đã giảm, từ mức 7,3% trước hard fork Shanghai xuống còn 5,5%. Sự suy giảm lợi suất này, đặc biệt khi so sánh với mức lợi suất tăng trong thị trường tài chính truyền thống, đã làm giảm sức hấp dẫn của Ethereum như một tài sản đầu tư.
Báo cáo nhấn mạnh rằng năm nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất trong việc đặt cược ETH, bao gồm Lido, Coinbase, Figment, Binance và Kraken, cùng kiểm soát 50% tổng lượng ETH được đặt cược. Đáng chú ý, riêng Lido đã nắm giữ gần một phần ba tổng lượng ETH đặt cược, điều này làm dấy lên lo ngại về sự tập trung hóa.
Lido được cộng đồng mã hóa xem là lựa chọn thay thế tốt nhất cho các nền tảng đặt cược CEX, và đang tích cực mở rộng danh sách các nhà vận hành nút của mình. Đợt mở rộng này nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro tập trung bằng cách ngăn chặn bất kỳ thực thể đơn lẻ nào kiểm soát phần lớn lượng ETH đặt cược.
Ngoài ra, để giải quyết vấn đề tập trung hóa trong blockchain Ethereum, cộng đồng Ethereum đang thúc đẩy công nghệ xác thực phân tán (DVT), bao gồm các giải pháp như SSV và Obol. Những giải pháp DVT này cho phép nhiều nhà vận hành nút cùng hợp tác vận hành một bộ xác thực đơn lẻ. Phương pháp này giúp giảm rủi ro liên quan đến bộ xác thực mà không ảnh hưởng đến chức năng cốt lõi của blockchain.
JPMorgan cũng bày tỏ lo ngại về việc tái sử dụng tài sản như thanh khoản. Thực hành này yêu cầu việc sử dụng lặp đi lặp lại các token thanh khoản làm tài sản đảm bảo trong nhiều giao thức DeFi khác nhau. Nếu giá trị của tài sản đặt cược giảm mạnh đột ngột, hoặc bị tổn hại do tấn công ác ý hay lỗi trong giao thức, phương pháp này có thể gây ra chuỗi hiệu ứng thanh lý.
Phí gas của Ethereum giảm xuống mức thấp nhất
Theo dữ liệu từ nền tảng phân tích blockchain Santiment, phí gas của Ethereum đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần một năm qua. Trong tuần vừa qua, chi phí trung bình cho mỗi giao dịch Ethereum chỉ ở mức 1,13 USD, giảm mạnh so với đầu tháng 5. Đáng chú ý, lần cuối cùng phí gas thấp hơn 1,15 USD, giá Ethereum đã chạm đáy.
Các giải pháp lớp 2 (L2) đang mở đường mở rộng quy mô cho Ethereum
Sự sụt giảm đáng kể về phí gas Ethereum có mối liên hệ mật thiết với việc áp dụng các giải pháp mở rộng lớp 2 (Layer 2). Do tính hiệu quả về chi phí, một lượng lớn người dùng đã chuyển sang các giải pháp L2, dẫn đến nhu cầu về không gian khối trên các nền tảng L2 này tăng vọt.
Theo dữ liệu từ L2Beat, hoạt động giao dịch trên các giải pháp mở rộng L2 đã tăng mạnh trong năm 2023. Số liệu mới nhất cho thấy lượng giao dịch mỗi giây (TPS) trên L2 đã đạt gấp 5,78 lần so với blockchain Ethereum.
Về bản chất, các giải pháp L2 đang thực hiện đúng vai trò dự kiến: giảm tải giao dịch khỏi mạng chính Ethereum và hỗ trợ khả năng mở rộng của nó. Santiment cho rằng phí gas thấp hơn có thể nâng cao tỷ lệ sử dụng mạng Ethereum, thu hút thêm nhiều ứng dụng phi tập trung và hợp đồng thông minh. Về lâu dài, khi mạng lưới Ethereum được áp dụng rộng rãi hơn, điều này có thể tác động tích cực đến giá ETH.
Gần đây, báo cáo nghiên cứu của Grayscale cũng chỉ ra rằng các giải pháp L2 đang mở đường cho sự mở rộng của Ethereum. Về chức năng, L2 cải thiện khả năng mở rộng của Ethereum và giúp người dùng giảm khoảng 100 lần chi phí mạng. Vào tháng 8 năm nay, Coinbase đã ra mắt Base – một blockchain L2 của Ethereum, đây là dấu hiệu công nhận quan trọng đối với hệ sinh thái Ethereum, nhằm mở rộng các ứng dụng phi tập trung của mình đến 100 triệu người dùng của Coinbase.
Coinbase đang nỗ lực thúc đẩy việc áp dụng hàng loạt các DApp trên nền tảng L2 BASE của Ethereum. Nếu một số chuỗi L1 thay thế khó đạt được sự công nhận rộng rãi do các vấn đề về bảo mật và thanh khoản, thì việc tích hợp với các giải pháp L2 của Ethereum có thể trở thành lựa chọn hấp dẫn hơn.
Việc sử dụng các giải pháp mở rộng L2 của Ethereum đã tăng trưởng ổn định trong năm qua, tổng số địa chỉ hoạt động hàng ngày trên L2 đã vượt qua các đối thủ L1 hàng đầu.
Bên cạnh số lượng địa chỉ hoạt động, giá trị tài sản bị khóa (TVL) cũng rất quan trọng, vì nó phản ánh mức độ tin tưởng của người dùng khi gửi tiền vào một blockchain cụ thể. Các giải pháp L2 hàng đầu như Arbitrum và Optimism đã vượt qua các đối thủ L1 của Ethereum như Solana và Avalanche, làm nổi bật niềm tin rộng rãi của thị trường đối với hệ sinh thái Ethereum và sức hút của các giải pháp mở rộng.
Khi quy mô mạng lưới mở rộng, nhiều hoạt động hơn sẽ chuyển sang các giải pháp L2 tiết kiệm chi phí hơn.Đổi lại, L2 trực tiếp tạo giá trị cho Ethereum. Cụ thể, đối với mỗi giao dịch trên L2, người dùng phải trả phí giao dịch. L2 giữ lại một phần phí này (hiện tại tỷ suất lợi nhuận trung bình khoảng 1/4), trong khi các trình xác thực mạng lưới Ethereum nhận được 3/4 còn lại.
Đối với mỗi giao dịch được gửi đến L2, mạng lưới Ethereum cũng tiêu thụ một phần nhỏ lượng ETH lưu thông. Do đó, hoạt động gia tăng trên L2 của Ethereum trực tiếp làm tăng giá trị của ETH. Nếu các giải pháp L2 của Ethereum tiếp tục duy trì đà phát triển tích cực, điều này sẽ củng cố vị thế của Ethereum như một blockchain L1 hàng đầu.
Số dư ETH trên các nền tảng tập trung giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm
Theo dữ liệu từ Santiment ngày 5 tháng 10, lượng ETH được lưu trữ trên các sàn giao dịch đã giảm xuống còn 10,66 triệu ETH, mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2018. Ngược lại, lượng ETH được lưu trữ bên ngoài các sàn giao dịch đạt 115,88 triệu ETH, mức cao kỷ lục mọi thời đại.
Vào ngày 4 tháng 10, khoảng 110.000 ETH (trị giá hơn 180 triệu USD) đã được rút khỏi các sàn CEX, đây là mức rút vốn một ngày lớn nhất từ các nền tảng này kể từ ngày 21 tháng 8. Những diễn biến này thường được xem là chỉ báo lạc quan dài hạn về định giá Ethereum, phản ánh niềm tin bền vững của các nhà đầu tư.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ebunker_eth
