Arthur Hayes: Ngay cả khi tôi sai lầm về đánh giá Cục Dự trữ Liên bang, tôi vẫn tin rằng tiền mã hóa sẽ tăng mạnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Arthur Hayes: Ngay cả khi tôi sai lầm về đánh giá Cục Dự trữ Liên bang, tôi vẫn tin rằng tiền mã hóa sẽ tăng mạnh
Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang buộc phải tiếp tục tăng lãi suất, Bitcoin vẫn có thể tồn tại.
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên dịch | GaryMa Wu Shuo Blockchain
Ghi chú: Bài viết này là bản dịch của nguyên bản, trong quá trình dịch có lược bỏ và tóm tắt một số nội dung. Do giới hạn độ dài hoặc các lý do khác, một số chi tiết hoặc thông tin có thể chưa được dịch đầy đủ hoặc đã bị xóa. Chúng tôi khuyến nghị độc giả tham khảo đồng thời nguyên bản khi đọc bài viết này để có được thông tin toàn diện hơn.
Các nhà tham gia thị trường Mỹ không mấy kiên nhẫn với hành trình tích lũy thêm của cải. Trong lúc chúng ta không ngừng tìm kiếm chu kỳ tăng giá tiếp theo, chúng ta thường tự hỏi: “Liệu chúng ta đã đến nơi chưa?” Và trong thị trường tiền mã hóa, chúng ta thường tự hỏi bao giờ những đồng coin rác trong ví chúng ta mới lại tiến gần mức cao nhất tháng 11 năm 2021.
Những nhà giao dịch tinh tường hơn đang tìm kiếm các chỉ báo dẫn trước có thể cho thấy sự xuất hiện của thị trường tăng giá, nhằm xác định thời điểm nào nên dốc toàn lực vào thị trường tiền mã hóa. Giống như một con chó phản xạ Pavlov, chúng ta bị các chủ ngân hàng trung ương huấn luyện để mua tài sản tài chính mỗi khi họ giảm lãi suất hoặc in tiền mạnh tay để mở rộng bảng cân đối kế toán. Chúng ta đổ mọi sự chú ý vào từng lời nói của những kẻ lừa đảo này, hy vọng họ sẽ cung cấp dòng tiền miễn phí thúc đẩy lợi nhuận tài sản rủi ro.
Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (màu trắng) và Bitcoin (màu vàng), giá trị ban đầu được chuẩn hóa về 100
Trong đợt in tiền quy mô lớn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong đại dịch, Bitcoin đã vượt trội hơn so với tốc độ tăng trưởng bảng cân đối kế toán của Fed tới 129%, khẳng định việc chúng ta đầu tư dựa trên bản năng điều kiện phản xạ theo tuyên bố của Chủ tịch Fed Powell – một nhà tiên tri sai lầm – thực tế vẫn khá sinh lời.
Kể từ khi Fed bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022, một nhóm các nhà phân tích kinh tế vĩ mô đã cố gắng đoán xem Fed sẽ dừng lại khi nào. Tôi đã trình bày với độc giả loạt lý do khiến tôi tin rằng chu kỳ tăng lãi suất của Fed cuối cùng sẽ dẫn đến một thảm họa tài chính nào đó, buộc họ phải giảm lãi suất và mở rộng bảng cân đối kế toán.
Vào ngày 10 tháng 3 năm nay, Ngân hàng Silicon Valley và Ngân hàng Signature đã gặp vấn đề nghiêm trọng về bảng cân đối kế toán dưới chính sách của Fed. Đến tối Chủ nhật tuần đó, rõ ràng hai ngân hàng này đã không còn cứu vãn được nữa, trừ khi Fed và Bộ Tài chính Mỹ thực sự muốn tuân thủ các giá trị chủ nghĩa tư bản thị trường tự do, để mặc một công ty tài chính truyền thống quản lý kém phá sản. Nếu không, một hình thức hỗ trợ nào đó là điều chắc chắn xảy ra. Như dự đoán, Fed và Bộ Tài chính đã can thiệp, cung cấp biện pháp hỗ trợ dưới dạng Chương trình Tài trợ Kỳ hạn Ngân hàng (Bank Term Funding Program - BTFP). BTFP đã mang lại nguồn sống vô tận cho hệ thống ngân hàng Mỹ, khi các ngân hàng có thể giao trái phiếu kho bạc Mỹ rởm mà họ nắm giữ cho Fed và nhận lại đô la Mỹ mới. Sau đó, những đô la này được chuyển cho người gửi tiền, những người chọn rút tiền vì các quỹ thị trường tiền tệ (MMF) đang cung cấp lãi suất trên 5%, trong khi lãi suất tiền gửi ngân hàng gần như bằng 0%.
Đây là thời khắc then chốt. Tôi và nhiều người khác tin chắc rằng Fed đã chắc chắn ngừng tăng lãi suất. Mục tiêu hàng đầu thực sự của Fed là bảo vệ các ngân hàng và tổ chức tài chính khác khỏi sụp đổ, bởi những trái phiếu mất giá lan rộng khắp hệ thống đang đe dọa toàn bộ nền tảng tài chính. Dường như lựa chọn duy nhất của Fed là giảm lãi suất, khôi phục sức khỏe cho hệ thống ngân hàng Mỹ, rồi chứng kiến Bitcoin nhanh chóng tăng lên 70.000 USD.
Nhưng thực tế không phải vậy. Thay vào đó, Fed đã tăng lãi suất thêm ba lần kể từ tháng 3.
Khi những dự đoán của bạn liên tục sai, đã đến lúc xem xét lại những gì bạn cho là sự thật, và khám phá các kịch bản “nếu tôi tiếp tục sai”. Trong trường hợp này, điều đó có nghĩa là bắt đầu suy nghĩ liệu danh mục đầu tư của tôi có thể tồn tại nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất hay không.
Tuần trước, tôi đã phát biểu chủ đề tại Hội nghị Tuần lễ Blockchain Hàn Quốc, thảo luận về câu hỏi: Bitcoin có thể vẫn tăng giá nếu Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác tiếp tục tăng lãi suất? Đối với những ai không có mặt trực tiếp, hoặc cảm thấy tôi đi quá nhanh về một số khái niệm, đây là một bài viết ngắn thảo luận vấn đề này.
Nếu?
Nếu Mỹ không suy thoái thì sao?
Nếu lạm phát không giảm thì sao?
Nếu hệ thống tài chính Mỹ không sụp đổ thì sao?
Nếu tất cả những điều này đều đúng, thì chúng ta có thể kỳ vọng Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác sẽ không giảm lãi suất, mà ngược lại, sẽ tiếp tục tăng lãi suất thêm nữa.
Lãi suất thực tế trong quá khứ và hiện tại
Lãi suất thực tế là gì? Đây là một khái niệm khá mơ hồ, định nghĩa thay đổi tùy người. Theo định nghĩa (hơi đơn giản hóa) của tôi, nếu tôi cho chính phủ vay tiền, tôi ít nhất nên nhận được mức hoàn trả tương ứng với tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa. Nếu tôi nhận được ít hơn mức đó, chính phủ đang thu lợi từ sự thiệt thòi của tôi.
Rõ ràng, chính phủ muốn huy động vốn với lãi suất thấp hơn giá trị kinh tế mà nợ tạo ra. Việc sử dụng kiểm soát tài chính (financial repression) để đảm bảo tăng trưởng GDP danh nghĩa cao hơn lãi suất trái phiếu đã là chính sách của tất cả các nền kinh tế châu Á hướng xuất khẩu thành công nhất kể từ sau Thế chiến II. Từ sau Thế chiến II, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nước khác đã dùng chiến lược này để thoát khỏi tàn phá mà quốc gia họ trải qua sau Thế chiến I. Chính phủ phải sử dụng hệ thống ngân hàng để thực hiện loại kiểm soát tài chính này. Các ngân hàng được chỉ đạo cung cấp lãi suất thấp cho người gửi tiền. Sau đó, chính phủ áp đặt các hạn chế ngăn người dân chuyển tiền ra khỏi hệ thống. Tiếp đó, các ngân hàng được yêu cầu cho các doanh nghiệp công nghiệp lớn được nhà nước hỗ trợ hoặc có quan hệ với chính phủ vay với lãi suất thấp.
Lãi suất tiền gửi < Lãi suất cho vay doanh nghiệp < Tăng trưởng GDP danh nghĩa
Kết quả là các công ty công nghiệp này, cần chi tiêu vốn lớn, nhận được nguồn tài trợ rẻ để nhanh chóng xây dựng cơ sở sản xuất hiện đại. Sau đó, chính phủ sử dụng các cơ sở sản xuất này để tích lũy tài sản chủ quyền, được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản tài chính định giá bằng đô la Mỹ khác. Số tiền này được cho là có thể huy động trong thời kỳ khó khăn. Người dân bình thường có được công việc sản xuất lương cao, ổn định trọn đời. So với cuộc sống nông dân nghèo khổ trước đó, giờ đây họ làm việc tại các tập đoàn lớn với đầy đủ phúc lợi, làm việc tám tiếng mỗi ngày. Đây là bước tiến lớn đối với họ.
Lãi suất thực tế = Lãi suất trái phiếu chính phủ - Tăng trưởng GDP danh nghĩa
Chiến lược kiểm soát tài chính này chỉ hiệu quả khi tiền không thể rời khỏi hệ thống ngân hàng. Đó là lý do tại sao Hàn Quốc và các nước tương tự đều có tài khoản vốn khép kín. Hoặc trong trường hợp Nhật Bản, gần như không thể để các công ty tài chính nước ngoài quảng bá hoặc tiếp nhận người gửi tiền Nhật, dẫn đến việc các nhà đầu tư Nhật thông thường bị mắc kẹt với các ngân hàng Nhật, chịu lãi suất thực tế âm. Tuy nhiên, trong kỷ nguyên kỹ thuật số hiện nay, chiến lược này càng khó thực hiện, đặc biệt khi hệ thống tài chính thay thế, phi tập trung như Bitcoin đang nổi lên. Khi lãi suất thực tế âm kéo dài, người gửi tiền giờ có thể rời đi trước khi cánh cửa đóng sập lại (hoặc ít nhất họ nghĩ vậy).
Hãy cùng xem lãi suất thực tế của Mỹ từ năm 2022 đến nay.
Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm trừ đi tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ
Tôi dùng lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm để đại diện cho lãi suất trái phiếu chính phủ vì đây là công cụ phổ biến và thanh khoản nhất để theo dõi lãi suất ngắn hạn. Như bạn thấy, khi Fed bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022, lãi suất thực tế thực sự là âm. Mặc dù Fed tăng lãi suất với tốc độ chưa từng có, lãi suất thực tế hiện nay chỉ vừa mới dương nhẹ. Nếu bạn thay lãi suất 2 năm bằng lãi suất 10 năm hoặc 30 năm, lãi suất thực tế vẫn âm. Đó là lý do tại sao việc dùng tiền của mình để mua trái phiếu dài hạn là ngớ ngẩn. Các tổ chức vẫn làm vậy vì khi bạn là người được ủy thác, kiếm được phí quản lý cao nhờ chơi với tiền của người khác dù chỉ có trí tuệ và năng lực trung bình, thì trách nhiệm tài chính không còn tồn tại.
Khi tôi nhìn vào biểu đồ trên, câu hỏi tiếp theo của tôi là: “Chúng ta có thể kỳ vọng lãi suất thực tế trong tương lai sẽ như thế nào?” Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta phát hành dự báo “GDPNow”, ước tính tức thì tăng trưởng GDP thực tế trong quý hiện tại. Tính đến ngày 8 tháng 9, Fed dự báo tăng trưởng quý III sẽ đạt mức khổng lồ đáng kinh ngạc là 5,7%. Để tính tăng trưởng danh nghĩa, tôi cộng thêm 3,7%, con số này tôi tính bằng cách xem xét chênh lệch trung bình giữa tăng trưởng danh nghĩa và thực tế trong sáu quý vừa qua.
Tăng trưởng GDPNow thực tế 5,7% + Chỉ số giảm phát GDP tăng 3,7% = Tăng trưởng GDP danh nghĩa quý III đạt 9,4%
Dự báo lãi suất thực tế quý III = Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm 5% - Tăng trưởng GDP danh nghĩa quý III 9,4% = Lãi suất thực tế -4,4%
Thật điên rồ! Kinh tế học truyền thống nói rằng khi Fed tăng lãi suất, tăng trưởng ở các nền kinh tế nhạy cảm với tín dụng sẽ chậm lại. Trí tuệ thông thường mách bảo rằng trong trường hợp này, tăng trưởng GDP danh nghĩa nên giảm, lãi suất thực tế nên tăng. Nhưng thực tế không phải vậy.
Hãy cùng xem lý do tại sao.
Không tiền, không ngọt ngào
Chính phủ kiếm tiền bằng cách đánh thuế, rồi chi tiêu vào đủ thứ. Nếu chi tiêu lớn hơn thu nhập từ thuế, họ sẽ phát hành nợ để tài trợ thâm hụt.
Sản phẩm xuất khẩu chính của Mỹ là tài chính. Vì vậy, chính phủ thu được lượng lớn thuế từ lợi nhuận vốn trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu.
Thị trường bò trong đại dịch 2020-2021 đã mang về lượng thuế khổng lồ từ giới giàu có. Tuy nhiên, từ đầu năm 2022, Fed bắt đầu tăng lãi suất. Lãi suất cao hơn gây cú sốc nhanh chóng lên thị trường tài sản tài chính. Đây là lý do chính khiến những kẻ lừa đảo tốt bụng như Sam Bankman-Fried và các doanh nhân tiền mã hóa như Su Zhu và Kyle Davies sụp đổ.
Dưới đây là biểu đồ lợi nhuận từ đầu năm 2022 đến nay của S&P 500 (vàng), Nasdaq 100 (trắng), Russell 2000 (xanh lá) và Chỉ số tổng lợi nhuận trái phiếu tổng hợp Bloomberg Mỹ (hồng), chuẩn hóa về mức 100.
Như bạn thấy, kể từ đầu năm 2022, không ai kiếm được tiền. Do đó, thu nhập từ thuế lợi tức vốn giảm mạnh. Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ ước tính rằng vào năm 2021, lợi nhuận vốn thực hiện chiếm khoảng 9% GDP. Khi Fed bắt tay vào kiềm chế lạm phát, các khoản thuế này nhanh chóng giảm sút.
“Dữ liệu xử lý từ Cơ quan Thuế vụ Mỹ (IRS) cho thấy lợi nhuận thực hiện tăng mạnh vào năm 2021, theo ước tính của CBO chiếm 8,7% GDP, mức cao nhất trong hơn 40 năm.”
Hơn nữa, hãy nhớ rằng ưu tiên hàng đầu của bất kỳ chính trị gia nào là tái đắc cử. Thế hệ "bùng nổ trẻ em" già nua luôn hứa hẹn cung cấp chăm sóc y tế tương đối miễn phí, trong khi công chúng Mỹ thích tiêu thụ năng lượng ở mức cao hơn xa phần còn lại của thế giới. Với hai thực tế này, có thể khẳng định chắc chắn rằng các chính trị gia đề xuất cắt giảm chi tiêu y tế và/hoặc ngân sách quốc phòng khi vận động tranh cử sẽ không được tái đắc cử. Ngược lại, khi dân số già đi và thế giới trở nên đa cực hơn, chính phủ sẽ tiếp tục tăng chi tiêu trong cả hai lĩnh vực này. Nếu chi tiêu tăng lên trong khi doanh thu giảm, thâm hụt tất yếu tăng lên. Vì GDP chỉ là một bức ảnh chụp hoạt động kinh tế, nên khi chính phủ chi tiêu, nó về định nghĩa sẽ làm tăng GDP — bất kể chi tiêu đó có thực sự hiệu quả hay không.
Thâm hụt ngân sách chính phủ Mỹ chiếm tỷ lệ phần trăm GDP danh nghĩa
Thâm hụt tăng lên phải được tài trợ bằng cách bán thêm trái phiếu. Đến cuối năm, Bộ Tài chính Mỹ phải bán thêm 1,85 nghìn tỷ đô la trái phiếu để trả nợ cũ và bù đắp thâm hụt ngân sách. Ngoài ra, bên cạnh việc phải phát hành các trái phiếu này, Fed còn đang tăng lãi suất, điều này làm tăng thêm khoản tiền mà Bộ Tài chính Mỹ phải trả lãi.
Tính đến cuối quý II, Bộ Tài chính Mỹ đã chi 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm cho các khoản thanh toán lãi suất cho chủ nợ trái phiếu. Vì phần lớn của cải tập trung ở 10% hộ gia đình hàng đầu (có nghĩa là họ nắm giữ phần lớn nợ chính phủ), Bộ Tài chính Mỹ thực chất đang phân phối phúc lợi dưới dạng thanh toán lãi suất cho giới giàu.
Khi giới quý tộc đã tích lũy đủ tiền để chi trả cho những phần quan trọng nhất trong cuộc sống (nhà ở và thực phẩm), họ sẽ mua gì? Họ sẽ chi tiền cho các dịch vụ. Khoảng 77% nền kinh tế Mỹ liên quan đến dịch vụ. Tóm lại: Khi lãi suất tăng, chính phủ trả lãi nhiều hơn cho giới giàu, giới giàu dùng thu nhập lãi suất để tiêu dùng dịch vụ nhiều hơn, GDP tiếp tục tăng.
Vòng tròn tâng bốc lẫn nhau
Hãy tổng hợp tất cả lại, đi từng bước để xem việc Fed tăng lãi suất làm sao lại làm tăng GDP danh nghĩa, từ đó tạo ra thêm siết chặt tiền tệ của Fed.
Fed phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát.
Tôi sẽ không bao giờ chán tấm ảnh này. Powell trông như một tên ngốc, còn Biden thì dùng bút chỉ vào ông, ra lệnh cho Fed xử lý lạm phát.
Giá tài sản tài chính giảm, sau đó thuế cũng giảm.
Ngoại trừ một vài cổ phiếu công nghệ nổi bật như Nvidia, hầu hết các công ty sản xuất hàng hóa vật chất đều gặp khó khăn do chi phí tín dụng tăng và nguồn cung tín dụng giảm, điều này làm giá cổ phiếu của họ giảm theo. Trên thị trường tài sản lớn nhất thế giới, trái phiếu đang trên đà thua lỗ năm thứ hai liên tiếp về lợi nhuận tổng thể. Khi thị trường cổ phiếu và trái phiếu rộng hơn vẫn thấp hơn mức cao năm 2021, thu nhập thuế lợi tức vốn của chính phủ giảm mạnh.
Thu nhập thuế giảm trong khi chi tiêu chính phủ tăng, thâm hụt tăng, dẫn đến thâm hụt cao hơn. Chính phủ chi tiêu càng nhiều, thâm hụt càng lớn. Nếu chi tiêu nhiều hơn = thâm hụt cao hơn, và chi tiêu nhiều hơn cũng = tăng trưởng GDP danh nghĩa cao hơn, thì về mặt logic, thâm hụt cao hơn = tăng trưởng GDP danh nghĩa cao hơn.
Do lãi suất cao, Bộ Tài chính Mỹ phải phát hành nhiều trái phiếu hơn với lãi suất cao hơn.
Các nhà gửi tiền giàu có chưa từng có nhiều thu nhập lãi như vậy trong hơn 20 năm qua.
Giới giàu sẽ dùng thu nhập lãi để tiêu dùng nhiều dịch vụ hơn, điều này thúc đẩy thêm tăng trưởng GDP danh nghĩa.
Khoảng 77% GDP Mỹ đến từ dịch vụ.
Lạm phát trở nên dai dẳng vì tăng trưởng GDP danh nghĩa > lãi suất trái phiếu chính phủ.
Lãi suất trái phiếu cao hơn không kìm hãm chi tiêu chính phủ Mỹ, vì chính phủ Mỹ thực ra đang hưởng lợi ròng từ tình trạng này. Khi chính phủ tự tài trợ với lãi suất thấp hơn tốc độ tăng trưởng do nợ tạo ra, tỷ lệ nợ trên GDP thực tế sẽ giảm. Điều này giống hệt chính sách mà chính phủ Mỹ áp dụng sau Thế chiến II để trả nợ chiến tranh khổng lồ trong nước.
Fed phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát.
Khi tăng trưởng GDP tiếp tục vượt lãi suất trái phiếu, lạm phát sẽ tăng từ mức “thấp” hiện tại và duy trì ở mức cao. Miễn là lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed, họ sẽ phải tiếp tục tăng lãi suất.
Điểm yếu chết người
Ông Powell có thể tiếp tục tăng lãi suất miễn là thị trường sẵn sàng chấp nhận trái phiếu Mỹ với lãi suất thấp hơn tăng trưởng GDP danh nghĩa. Tuy nhiên, ông Satoshi đã mang đến thế giới một hệ thống tài chính thay thế, bao gồm một loại tiền có nguồn cung cố định và một mạng lưới thanh toán phi tập trung, gần như tức thì, gọi là Bitcoin. Các ngân hàng đang đối mặt với sự cạnh tranh chưa từng có. (Tất nhiên, trước đây bạn có thể rút tiền từ ngân hàng để mua vàng, nhưng dùng vàng nặng nề trong đời sống hàng ngày là không thực tế.)
Nếu thị trường yêu cầu trái phiếu Mỹ phải có lãi suất ít nhất 9,4% (bằng với tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa dự báo), tình thế sẽ đảo ngược. Khi đó, Fed sẽ phải cấm các ngân hàng chuyển tiền sang các công ty fintech kỹ thuật số cung cấp tiền mã hóa vật lý, hoặc phải khởi động lại nới lỏng định lượng (in tiền) và mua trái phiếu để đảm bảo lợi suất của chúng thấp hơn tăng trưởng GDP danh nghĩa. Tôi sẽ tiếp tục nhắc bạn rằng việc mua ETF sẽ không giúp tiền của bạn thoát khỏi hệ thống tài chính truyền thống. Lối thoát duy nhất là mua Bitcoin và rút nó về ví riêng của bạn, nơi bạn nắm giữ khóa riêng.
Có thể giả định hợp lý rằng khi có một lối thoát tài chính như Bitcoin, thị trường sẽ chán việc đưa lợi nhuận cho chính phủ. Nhưng trong phần còn lại của phân tích này, tôi sẽ giả định rằng Fed sẽ có thể tiếp tục con đường tăng lãi suất mà không có quá nhiều tiền chạy khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ.
Sự thay đổi khí hậu tài chính
Chúng ta được dạy để tin rằng khi lãi suất tăng, giá các tài sản tài chính rủi ro như Bitcoin, cổ phiếu, vàng... nên giảm. Nhưng do chính phủ tiếp tục chi tiêu ào ạt và đẩy GDP lên cao, người ta dường như nhận ra rằng lợi suất thực tế khoảng 5% từ trái phiếu chính phủ tưởng chừng hấp dẫn thực ra có thể gần -4% — có nghĩa là các tài sản rủi ro vẫn là lựa chọn rất hấp dẫn đối với nhà đầu tư.
Nhu cầu của nhà đầu tư về lợi suất thực tế dương đã thúc đẩy thị trường tăng giá Bitcoin, chính thức bắt đầu vào cuối tuần định mệnh 10 tháng 3 năm 2022. Kể từ đó, giá Bitcoin đã tăng gần 29%. Mặc dù giá đã nhiều lần thử nghiệm mức 30.000 USD và không thể vượt qua, Bitcoin vẫn giao dịch ở mức 20.000 USD — mức trước khi được trợ cấp ngân hàng.
Thị trường đang lặng lẽ nói với chúng ta rằng nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất, lãi suất thực tế sẽ âm sâu hơn và duy trì như vậy trong tương lai gần. Nếu không phải vậy, tại sao Bitcoin lại không dao động quanh mức 16.000 USD? Lý do chúng ta chưa đạt 70.000 USD là vì mọi người đều tập trung vào lãi suất cơ bản danh nghĩa của Fed, chứ không phải lãi suất thực tế so với tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa cao bất thường của Mỹ. Tuy nhiên, thông tin này đang dần được truyền đi qua các phương tiện tuyên truyền chính phủ như Washington Post:
Furman nói: “Việc chứng kiến điều này trong một nền kinh tế có tỷ lệ thất nghiệp thấp thực sự gây sốc. Chưa từng có chuyện gì như vậy. Một nền kinh tế mạnh mẽ và tốt đẹp, không có chi tiêu khẩn cấp mới — nhưng thâm hụt lại lớn đến thế. Nó lớn đến mức trong một năm khiến bạn nghĩ chắc chắn phải có điều kỳ lạ nào đó đang diễn ra.”
Khi ngày càng rõ ràng rằng ngay cả với lãi suất danh nghĩa ngắn hạn ở mức 5,5%, việc nắm giữ trái phiếu vẫn là trò chơi của kẻ ngốc, vốn biên sẽ bắt đầu tìm đến các tài sản tài chính cứng cốt lõi. Một số tài sản như Bitcoin, cổ phiếu công nghệ lớn/trí tuệ nhân tạo, đất nông nghiệp năng suất cao,... sẽ tiếp tục tăng và khiến phần lớn các chuyên gia phân tích tài chính (thực chất chỉ là những người được ủy thác tầm thường, trí tuệ và năng lực trung bình, nhưng kiếm được phí quản lý cao nhờ dùng tiền người khác) bối rối. Họ không hiểu tại sao Bitcoin có thể trụ vững, vì họ nhìn vào thị trường bị thao túng do Fed mua tài sản kiểm soát, như lợi suất trái phiếu được bảo hiểm lạm phát (TIPS) — chúng (dường như) dương và đang tăng.
Bỏ qua những phân tích sai lệch chắc chắn sẽ xuất hiện trên các bản tin tài chính chính thống, tôi tin rằng tôi đã chứng minh được Bitcoin có khả năng tồn tại ngay cả khi Fed buộc phải tiếp tục tăng lãi suất. Điều này khiến tôi an tâm, vì dù tôi vẫn cho rằng kịch bản cơ bản là Fed bị ép giảm lãi suất gần bằng 0 và khởi động lại máy in tiền QE, nhưng ngay cả khi tôi sai, tôi vẫn tin rằng tiền mã hóa có thể tăng mạnh.
Lý do mối quan hệ tích cực, phi tuyến tính mạnh mẽ giữa Bitcoin và chính sách Fed nằm ở chỗ tỷ lệ nợ/GDP rất cao, khiến các mối quan hệ kinh tế truyền thống sụp đổ. Điều này giống như khi nâng nhiệt độ nước lên 100 độ C, nó sẽ tiếp tục ở trạng thái lỏng cho đến khi đột ngột sôi, chuyển thành hơi. Trong các tình huống cực đoan, mọi thứ trở nên phi tuyến — đôi khi mang tính nhị phân.
Kinh tế Mỹ và toàn cầu đang ở trạng thái cực đoan như vậy. Các ngân hàng trung ương và chính phủ đang cố gắng dùng các lý thuyết kinh tế xưa cũ để giải quyết tình huống mới hiện nay; trong khi đó, tỷ lệ nợ toàn cầu trên GDP ở mức 360% đang tạo ra một nghịch cảnh đòi hỏi phải suy nghĩ lại về mối tương quan giữa các tài sản.
Thật vậy, dạy một con chó già những trò mới là có thể, nhưng前提是 con chó đó phải có ý chí học hỏi. Những tên lưu manh mà chúng ta dung túng đang cai trị nhân danh chúng ta thì lại không có mong muốn đó. Vì vậy, bậc thầy Satoshi sẽ trừng phạt họ bằng một Bitcoin mạnh mẽ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Arthur Hayes
