Tìm hiểu sâu về Quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số Gray: Tổng quan mô hình vận hành và tình hình chênh lệch giá
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tìm hiểu sâu về Quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số Gray: Tổng quan mô hình vận hành và tình hình chênh lệch giá
Tất cả các sản phẩm của Grayscale đều được xây dựng dưới dạng tín thác, điều này có nghĩa là giá trị cổ phần có thể dao động theo giá trị của danh mục tài sản cơ sở.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matias Andrade Cabieses
Biên dịch: TechFlow
Một bước tiến lớn trong lĩnh vực đầu tư tài sản kỹ thuật số là việc ra mắt sắp tới của các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) theo giá giao ngay. Sự xuất hiện của ETF giao ngay có thể đơn giản hóa đáng kể việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, mở rộng phạm vi các sản phẩm đầu tư, đặc biệt đối với nhà đầu tư Mỹ. Hiện tại, các lựa chọn đầu tư chủ yếu dựa trên hợp đồng tương lai. Những công cụ này có ngày đáo hạn cố định và cấu trúc kỳ hạn đã định, có thể gây ra những chi phí bất ngờ cho nhà đầu tư. Ngoài ra, đầu tư cũng có thể được thực hiện thông qua các quỹ tín thác như các sản phẩm của Grayscale.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ đi sâu vào cách thức hoạt động của các quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số của Grayscale và so sánh chúng với các ETF giao ngay tiềm năng.
Sản phẩm tín thác cho tài sản không cần tin cậy
Trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, nhu cầu về các sản phẩm giao dịch trên sàn của nhà đầu tư tăng trưởng ổn định vì nhiều lý do khác nhau. Một trong những lý do chính là sự khác biệt giữa các tài khoản ưu đãi thuế và việc tự quản lý tài sản. Mặc dù việc tự quản lý mang lại quyền kiểm soát hoàn toàn đối với tài sản, nhưng quá trình này liên quan đến độ phức tạp cao và đòi hỏi kiến thức kỹ thuật sâu rộng để đảm bảo an toàn và triển khai thành công. Hơn nữa, hình thức đầu tư này phải chịu nghĩa vụ thuế đáng kể, tỷ lệ thuận với thuế lợi nhuận vốn và thuế thu nhập.
Hiện nay, hầu hết các tài khoản ưu đãi thuế dành cho nhà đầu tư Mỹ — bao gồm Tài khoản Hưu trí Cá nhân (IRA), kế hoạch 401(k) và Tài khoản Tiết kiệm Y tế (HSA) — không cho phép đầu tư trực tiếp vào tài sản kỹ thuật số, mặc dù có một vài ngoại lệ rõ rệt như Fidelity, các công ty khai thác niêm yết và Microstrategy. Hạn chế này làm giảm khả năng hoãn hoặc khấu trừ các khoản thuế liên quan đến đầu tư tài sản kỹ thuật số, điều này trở thành một bất lợi đáng kể đối với nhà đầu tư. Ngay cả đối với những người chọn tự quản lý, các tài khoản này vẫn rất quan trọng, bởi vì ngay cả việc giảm nhẹ thuế lợi nhuận vốn cũng có thể ảnh hưởng rõ rệt đến hiệu suất tổng thể của khoản đầu tư (đặc biệt khi áp dụng thuế lợi nhuận ngắn hạn, như minh họa dưới đây).
(Ghi chú TechFlow: Đường xanh lam là lợi nhuận sau thuế ngắn hạn, đường xám là lợi nhuận sau thuế dài hạn, đường vàng là lợi nhuận ròng của BTC)
Chúng ta có thể suy luận thêm rằng đối với phần lớn mọi người, việc tự quản lý hoàn toàn không phải là lựa chọn khả thi, dù là do thiếu kiến thức kỹ thuật hay do các hạn chế pháp lý và quy định cản trở hình thức sở hữu này, đặc biệt là đối với các tổ chức doanh nghiệp. Trước những rào cản này, các sản phẩm giao dịch trên sàn không chỉ là lựa chọn thay thế tiện lợi mà còn là một phần thiết yếu trong lĩnh vực đầu tư tài sản kỹ thuật số. Chúng đóng vai trò tương tự trong các loại tài sản khác, nơi tự quản lý là khả thi nhưng không thực tế, ví dụ như kim loại quý.
Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hiểu rằng không phải tất cả các sản phẩm giao dịch trên sàn đều giống nhau. Mỗi sản phẩm có những đặc điểm riêng biệt, có thể ảnh hưởng khác nhau đến danh mục đầu tư của nhà đầu tư. Trong trường hợp này, chúng tôi tập trung vào dòng sản phẩm của Grayscale. Mục tiêu của chúng tôi là tìm hiểu sâu về các đặc điểm cụ thể của sản phẩm họ cung cấp, nhằm hiểu rõ hơn những sắc thái riêng biệt. Bằng cách đó, chúng ta có thể thấy rõ hơn lý do tại sao việc ra mắt tiềm năng của ETF giao ngay lại tạo nên tiếng vang lớn đến vậy trên thị trường.
Các quỹ tín thác của Grayscale
Grayscale cung cấp một loạt sản phẩm đầu tư, giúp nhà đầu tư tiếp cận từng tài sản kỹ thuật số riêng lẻ (như BTC, ETH...) hoặc theo dõi các chỉ số kết hợp nhiều tài sản. Tất cả các sản phẩm của Grayscale đều có một điểm chung: chúng được xây dựng dưới dạng quỹ tín thác, nghĩa là giá trị cổ phần dao động theo giá trị của danh mục tài sản cơ sở. Trong lịch sử, Quỹ tín thác Bitcoin của Grayscale (GBTC) đã từng chứng kiến giá cổ phần vượt quá giá trị Bitcoin cơ sở trong thời kỳ đỉnh cao của thị trường tăng giá 2020–2021. Trong những giai đoạn khác, cổ phiếu được giao dịch thấp hơn giá trị Bitcoin cơ sở, thậm chí xuống mức chỉ bằng 50% giá trị. Những biến động này thường được gọi là biên độ chênh lệch (premium và discount).
Động lực giá trị của các quỹ tín thác này quan trọng vì hai lý do chính. Thứ nhất, với tư cách là nhà đầu tư, bạn có thể mua cổ phần với giá thị trường hiện hành. Điều này có nghĩa là bạn có thể đầu tư vào Bitcoin với mức chiết khấu hoặc chênh lệch, tùy thuộc vào tình hình thị trường lúc đó, từ đó thay đổi cấu hình rủi ro đầu tư của bạn — đặc biệt nếu so sánh với đầu tư giao ngay không có phí quản lý hàng năm. Lý do thứ hai đáng chú ý là các nhà đầu tư tinh tường có thể kiếm lời từ các chiến lược giao dịch chênh lệch giá khi tài sản bị định giá sai. Do đó, khi GBTC giao dịch ở mức chênh lệch so với Bitcoin, một giao dịch phi rủi ro có thể được thực hiện bằng cách bán hoặc bán khống GBTC trên thị trường giao ngay hoặc tương lai trong khi mua Bitcoin. Nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ sự hội tụ giá giữa hai vị thế này, đạt được mức rủi ro tối thiểu về mặt lý thuyết.
(Ghi chú TechFlow: Biểu đồ biến động Giá trị Tài sản Ròng (NAV) của các quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số khác nhau của Grayscale, trục dọc thể hiện tỷ lệ chênh lệch/giảm giá)
Nếu nhìn vào biểu đồ trên, chúng ta thấy các quỹ tín thác khác nhau cho từng tài sản phát triển rất khác biệt. Trong khi ETH có mức giảm giá khoảng 50%, thì BTC, BCH, LTC và ETC có xu hướng gần ngang giá, trong khi LINK thực tế lại vượt ngang giá và giao dịch ở mức chênh lệch 270%. Xu hướng này có thể là do nhà đầu tư nhận thức được tin tức gần đây rằng BlackRock đã nộp đơn xin tạo ra ETF Bitcoin giao ngay; nếu Grayscale cũng được chấp thuận chuyển đổi các quỹ này thành ETF, giá sẽ tiệm cận mức ngang giá. Mặc dù chúng ta có thể nghĩ điều này nghe có vẻ khó tin (vì điều đó có nghĩa là mọi người đang trả giá gần gấp ba lần giá giao ngay), nhưng tình trạng này khá phổ biến đối với các công cụ đầu tư có tính thanh khoản đặc biệt kém, đặc biệt khi dòng tiền đầu cơ chiếm ưu thế. Chúng ta có thể thấy hành vi tương tự ở các quỹ tín thác khác mà Grayscale cung cấp như bên dưới.
Filecoin (FIL) và Stellar (XLM) đang được giao dịch lần lượt ở mức gấp 8 và gấp 4 lần giá giao ngay. Những sự sai lệch giá này rất đáng kể, cho thấy thanh khoản cực kỳ thấp của các quỹ này và việc tiếp cận các tài sản này tại Mỹ bị hạn chế. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể dễ dàng hạ biên độ chênh lệch và kiếm lời. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy một bộ phận người sẵn sàng trả mức chênh lệch khổng lồ để sở hữu các tài sản này — một quan sát thú vị.
Kết luận
Tóm lại, sự phát triển của lĩnh vực đầu tư tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là việc ra mắt tiềm năng của các ETF giao ngay, hứa hẹn mang lại những thay đổi cách mạng. Hiện tại, các lựa chọn như đầu tư tương lai và tín thác do Grayscale cung cấp đều đối mặt với một loạt thách thức độc đáo. Tuy nhiên, việc ra mắt ETF giao ngay có thể đơn giản hóa những phức tạp này, cung cấp cho nhà đầu tư cách tiếp cận tài sản kỹ thuật số hiệu quả và trực tiếp hơn. Khi tiếp tục khám phá lĩnh vực đầu tư kỹ thuật số hấp dẫn này, khả năng thích ứng và đổi mới của nhà đầu tư cùng với sự tiến bộ trong quy định chắc chắn sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình tương lai của đầu tư tài sản kỹ thuật số.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
