Injective – Chuỗi chuyên dụng tiên phong cho sổ lệnh gốc: Đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao trong giao dịch lệnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Injective – Chuỗi chuyên dụng tiên phong cho sổ lệnh gốc: Đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao trong giao dịch lệnh
Việc thực hiện đấu giá theo lô thường xuyên khiến Injective trở thành một nền tảng giao dịch phi tập trung được các tổ chức tự nhiên ủng hộ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yilan, LD Capital
Bối cảnh cuộc đua sổ lệnh công khai
Khi nhắc đến DEX, phần lớn mọi người sẽ nghĩ ngay đến AMM. AMM rất hữu ích và là cơ chế nguyên thủy then chốt của DeFi. Mặc dù so với AMM, LOB (sổ lệnh trên chuỗi) thường bị chỉ trích vì thiếu hệ sinh thái LP và hành vi né tránh quy định khi các sàn giao dịch tập trung chuyển lên chuỗi, nhưng onchain LOB vẫn đóng vai trò không thể xem nhẹ trong toàn bộ thị trường DEX, đặc biệt quan trọng đối với các trader chuyên nghiệp và tổ chức – đây là một phân khúc thiết yếu trong lĩnh vực DEX.
Nhìn chung, có thể hiểu các sàn giao dịch sổ lệnh được chia thành bốn loại: Thứ nhất là CEX tập trung cao độ với tốc độ giao dịch và thông lượng xuất sắc, hiện tại là lựa chọn giao dịch của đa số người dùng trên thị trường, ví dụ như Binance/OKX. Thứ hai là sổ lệnh trên chuỗi lớp L1 Ethereum, ví dụ Gridex, đạt được mức độ phi tập trung cao. Tuy nhiên, do giao dịch thực hiện trực tiếp trên chuỗi nên hiệu suất bị giới hạn và người dùng phải trả phí gas khá cao. Thứ ba là sổ lệnh off-chain hiệu năng cao dựa trên Rollup, khớp lệnh off-chain để giảm phí gas, xử lý thanh toán theo lô trên chuỗi để đảm bảo an toàn, ví dụ như dYdX v3, Vertex, Zigzag... Gần đây, L2 Base của ETH kêu gọi các DEX sổ lệnh onchain trở thành một phần trong quỹ hệ sinh thái của nó, khuyến khích triển khai trong hệ sinh thái này; sự phát triển của các L2 sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của sổ lệnh onchain. Thứ tư là chuỗi DeFi gốc hiệu năng cao hoặc chuỗi tùy chỉnh đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao cho sổ lệnh, ví dụ Injective và Sei (chưa ra mắt mainnet), dYdX V4, v.v.
Trong nhóm chuỗi gốc DeFi loại thứ tư này, ngoài các dự án tiêu biểu như Injective, dYdX V4 đang ở giai đoạn testnet, SEI, còn có Osmosis, Kujira và Crescent... Hiện tại, DYdX và Injective là hai dự án phát triển quy mô lớn nhất. Nhờ vào khung đồng thuận Ignite (trước đây là Tendermint – kiến trúc PoS BFT độc quyền), IBC và cấu trúc SDK có thể tùy chỉnh đặc biệt, gần như tất cả các chuỗi sổ lệnh gốc đều xây dựng trên hệ sinh thái Cosmos. Tuy nhiên, Injective là người tiên phong xây dựng sổ lệnh on-chain trên Cosmos.
Bài viết này chủ yếu giới thiệu về Injective trong nhóm chuỗi gốc sổ lệnh DeFi, tập trung vào việc phân tích lợi thế cốt lõi và hào moat của DEX sổ lệnh công khai, tình hình cạnh tranh, cũng như liệu Injective có đang chiếm ưu thế về cơ bản hay không.
Injective là một blockchain lớp 1 tối ưu hóa cho DeFi, có khả năng tương tác. Thực tế trước khi công bố tích hợp Cosmos, Injective từng được coi là một L2/sidechain của Ethereum. Nhưng sau khi sở hữu lớp đồng thuận và chủ quyền trên Cosmos, Injective đã trở thành một cơ sở hạ tầng tài chính có chức năng "kết nối và sử dụng ngay" (plug-and-play), bao gồm cơ sở hạ tầng DEX phi tập trung hiệu năng cao, cầu nối phi tập trung, oracles và lớp hợp đồng thông minh có thể kết hợp nhờ CosmWasm. Các giao thức khác trong hệ sinh thái có thể tận dụng sổ lệnh on-chain của Injective để khởi chạy dịch vụ thanh khoản và khớp lệnh, tăng thêm một lớp tính kết hợp.
Cấu trúc công nghệ Cosmos Tendermint/Ignite, SDK và IBC giúp Injective tận dụng mạng lưới có độ xác nhận cuối cùng (finality) cao và chi phí giao dịch thấp để hỗ trợ chức năng sổ lệnh, đồng thời nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và giảm phân mảnh thanh khoản, đồng thời duy trì khả năng tương tác với Ethereum. Sử dụng động cơ khớp lệnh FBA (Frequent Batch Auctions - Đấu giá theo lô thường xuyên) và phương pháp OME (động cơ khớp lệnh) ngăn chặn frontrunning bằng cách tổng hợp tất cả các lệnh tại cuối khối và thực thi mọi lệnh thị trường với cùng một mức giá, Injective với tư cách là cơ sở hạ tầng tài chính phi tập trung, đã xây dựng được lợi thế cạnh tranh vượt trội so với sổ lệnh tài chính truyền thống và các mô hình AMM khác về độ phi tập trung, tốc độ giao dịch cao, độ xác nhận cuối cùng cao và chống MEV.
Cấu trúc Injective
Chuỗi Injective là thành phần cốt lõi của Injective, được xây dựng dựa trên chuẩn Cosmos Tendermint/Ignite, thừa hưởng tính phi tập trung, bảo mật và hiệu suất cao.
Hình trên thể hiện cấu trúc tổng thể của Injective Stack
Lớp Dịch vụ (Service Domain)
Lớp dịch vụ đóng vai trò cầu nối giữa các DApp giao dịch (ví dụ Helix) và lớp blockchain nền tảng. Nó bao gồm nhiều API như API giao dịch, API điều phối, API phái sinh và API The Graph. Những API này đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo giao tiếp liền mạch giữa các thành phần khác nhau trong hệ sinh thái Injective, hỗ trợ người dùng giao dịch và truy cập các dịch vụ DeFi khác nhau. Các API trong lớp dịch vụ cho phép Helix tương tác với chuỗi Cosmos dựa trên Tendermint/Ignite và blockchain Ethereum. Thiết kế API theo hướng mô-đun này mang lại tính linh hoạt và mở rộng cao hơn, đảm bảo Injective có thể tiếp tục phát triển để đáp ứng nhu cầu thay đổi nhanh chóng trong lĩnh vực DeFi.
Lớp Cosmos
Lớp Cosmos là nền tảng của chuỗi Injective, được xây dựng trên Tendermint/Ignite, chịu trách nhiệm thực thi nhiều loại giao dịch và lệnh phái sinh. Lớp này bao gồm Injective API và Injective EVM RPC (gọi thủ tục từ xa), cho phép kết nối với chuỗi Injective và Injective Explorer. EVM (Máy ảo Ethereum) là một máy ảo phi tập trung, Turing hoàn chỉnh, dùng để thực thi các hợp đồng thông minh trên blockchain Ethereum. Injective Explorer là công cụ theo dõi mọi giao dịch diễn ra trên chuỗi Injective, cung cấp thông tin quý giá về hoạt động và hiệu suất nền tảng. Tính chất xác nhận tức thì của Tendermint khiến nó trở thành lựa chọn lý tưởng cho chuỗi Injective, vì nó cho phép thực hiện và thanh toán giao dịch nhanh chóng. Lớp Cosmos còn mang lại nhiều lợi ích về bảo mật và hiệu suất, bao gồm cơ chế đồng thuận Tendermint/Ignite, khả năng mở rộng ngang hàng và khung ứng dụng mạnh mẽ để xây dựng các ứng dụng blockchain tùy chỉnh.
Tầm quan trọng của cơ chế đồng thuận
Việc lựa chọn Tendermint/Ignite làm cơ chế đồng thuận cho chuỗi Injective là vì nó cung cấp độ xác nhận gần như tức thì, dung sai lỗi cao và hỗ trợ mở rộng ngang. Trong bối cảnh sàn giao dịch, độ xác nhận gần tức thì đặc biệt quan trọng, đảm bảo giao dịch được thực hiện nhanh chóng và hiệu quả mà không lo rủi ro rollback hay double-spend. Điều này giúp Injective duy trì hiệu suất cao ngay cả khi khối lượng hoạt động giao dịch tăng lên. Thuật toán đồng thuận PoS của Tendermint cũng cung cấp mức độ dung sai lỗi cao, đảm bảo chuỗi Injective vẫn hoạt động đúng ngay cả khi có các nút độc hại hoặc lỗi.
Cụ thể, giao thức Tendermint/Ignite sử dụng nhiều vòng bỏ phiếu, lan truyền khối tới các trình xác thực qua tin nhắn đề xuất. Để một khối được lan truyền, nó phải nhận được sự ủng hộ bỏ phiếu từ nhiều trình đề xuất khối, đồng thời được ký bằng khóa riêng của các trình xác thực tương ứng. Các trình xác thực giao tiếp trên Tendermint/Ignite thông qua giao thức truyền tin P2P (gossip). Một khối được coi là hợp lệ nếu có hơn 2/3 số trình xác thực chấp nhận – còn gọi là cơ chế đồng thuận PoS BFT (Byzantine Fault Tolerance).
Lớp Ethereum (Ethereum Domain)
Lớp cầu nối cực kỳ quan trọng đối với khả năng tương tác và giao tiếp liên chuỗi giữa Injective và mạng Ethereum. Nó bao gồm các hợp đồng thông minh Injective Bridge, bản thân phụ thuộc vào Wormhole, Peggy, IBC và Axelar. Lớp cầu nối tương tác với chuỗi Injective, mạng Ethereum và các blockchain hỗ trợ khác. Injective Bridge sử dụng Peggy để thực hiện chuyển nhượng hai chiều các token ERC-20 và tài sản giữa Injective và Ethereum. Khả năng tương tác liên chuỗi thông qua Wormhole, Axelar và IBC là yếu tố then chốt đối với cơ sở hạ tầng blockchain phi tập trung, vì nó cho phép các mạng khác nhau chia sẻ dữ liệu và tài sản một cách liền mạch. Qua Injective Bridge, tận dụng khả năng của mạng Ethereum và hệ sinh thái DApp khổng lồ của nó, Injective và toàn bộ hệ sinh thái Cosmos có thể kế thừa một phần thanh khoản lớn từ Ethereum.
Thông tin dự án
Injective được ươm tạo bởi Binance, là một trong tám dự án đầu tiên của Binance Labs, và nhận được sự hỗ trợ từ nhiều tổ chức đầu tư. Mặc dù Binance chịu ảnh hưởng lớn từ vụ kiện của SEC, nhưng điều này ít ảnh hưởng đến sàn giao dịch phi tập trung Injective.
Eric Chen, đồng sáng lập và CEO của Injective Protocol, tốt nghiệp Trường Máy tính Đại học New York. Đội ngũ cốt lõi có nền tảng nghề nghiệp vững chắc, từng làm việc tại các doanh nghiệp quốc tế nổi bật như Open Zeppelin, Amazon, các quỹ phòng hộ... Các thành viên chủ chốt tốt nghiệp từ các trường danh tiếng như Stanford.
Ngày 29 tháng 7 năm 2020, Injective gây quỹ 2,6 triệu USD trong vòng hạt giống do Pantera Capital dẫn dắt, với sự tham gia của QCP Soteria và Axia8 Ventures.
Ngày 20 tháng 4 năm 2021, Injective gây quỹ 10 triệu USD trong một vòng "party round", với sự tham gia của Pantera Capital, Mark Cuban và Hashed.
Ngày 10 tháng 8 năm 2022, Injective gây quỹ 40 triệu USD trong một vòng mới, với sự tham gia của Jump Crypto và BH Digital.
Tháng 1 năm nay, Injective công bố thành lập quỹ hệ sinh thái trị giá 150 triệu USD nhằm thúc đẩy phát triển. Hệ sinh thái Injective hiện có hơn 20 dự án như Astroport, Celer Network, Helix... Tháng 4, Injective công bố hợp tác với Tencent Cloud để hỗ trợ các nhà phát triển trên nền tảng.
Tokenomics
Tổng cung INJ là 100 triệu, phần thưởng khối được bù đắp bằng cách đúc token mới, do đó chịu áp lực lạm phát. Tỷ lệ lạm phát mục tiêu ban đầu của INJ là 7%, dần giảm xuống 2% theo thời gian. Tuy nhiên, 60% phí giao dịch được dùng để mua lại và đốt INJ, khiến hiện tại đang trong trạng thái giảm phát. Hơn 90% token đã được phát hành, gần đây (tháng 6–8) sẽ có khoảng 5% được phát hành thêm, phần lớn đến từ Team, Advisors, Phát triển hệ sinh thái và Tăng trưởng cộng đồng. Trong đó, phần dành cho Team và advisors có thể tạo áp lực bán tiềm tàng, còn lại sẽ chuyển thành APY trong hệ sinh thái Injective – cũng tạo áp lực bán nhưng phần thưởng cao hơn sẽ thúc đẩy dữ liệu của hệ sinh thái Injective.
INJ là mã thông báo giảm phát: 60% phí từ các dApp sẽ được dùng để mua lại và đốt INJ (60% phí giao dịch được đấu giá cho Bidder, Bidder dùng INJ để đặt giá, số INJ thu được từ đấu giá sẽ bị đốt). Việc cung – cầu mỗi tuần tạo ra hiệu ứng giảm phát, phần nào bù đắp lượng cung tăng do đúc mới. Chính xác hơn, 39,78 triệu INJ đang stake có tỷ lệ lạm phát hàng năm là 5%, tương đương việc đúc thêm 2 triệu INJ mỗi năm. Hiện tại, lượng INJ đã đốt tích lũy đạt 5,32 triệu INJ, chiếm 5,32% tổng cung.
Hình: Đốt INJ
Hình: Tình trạng stake INJ
Thu thập giá trị
1) Thu thập giá trị qua phí giao thức
Sau khi phân bổ 40% phí giao dịch cho các DApp giao dịch, Injective dùng 60% còn lại để mua lại. Giao thức tổ chức đấu giá hàng tuần, người tham gia dùng INJ để đấu giá cho khoản phí trong tuần đó. Người thắng cuộc thu được lợi nhuận từ cơ hội chênh lệch giá và một rổ token, còn giao thức dùng doanh thu để mua và đốt INJ, duy trì tính chất giảm phát của token INJ.
2) Bảo mật dựa trên Proof-of-Stake (PoS) của Tendermint
Dùng token INJ để bảo vệ an toàn cho blockchain Injective thông qua cơ chế PoS. Các nút xác thực và người ủy quyền đều có thể tham gia staking.
3) Kích thích nhà phát triển
40% phí do người dùng dApp trên Injective tạo ra được dùng trực tiếp để thưởng cho các nhà phát triển mới xây dựng ứng dụng trên Injective, từ đó thu hút ngày càng nhiều nhà phát triển.
4) Quản trị giao thức
Token INJ quản lý mọi thành phần của Injective, bao gồm cả việc nâng cấp chuỗi.
Phân bổ token
Dữ liệu bán token
Nguồn: Binance Research
Các dự án trong hệ sinh thái
Hiện có 24 DApp đã ra mắt trên mainnet Injective, phần lớn liên quan đến DeFi, ngoài ra còn có các ứng dụng về hạ tầng truyền thông, giao thức thông tin, NFT được xây dựng trên Injective.
Các DApp chính của Injective
Nguồn: Chính thức Injective
Helix
Helix là giao diện giao dịch sổ lệnh của Injective, ban đầu được gọi là Injective Pro. Mục tiêu của nó là cung cấp thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn đa chuỗi, cho phép người dùng giao dịch nhiều loại tiền mã hóa khác nhau. Helix hỗ trợ phí gas bằng 0, giúp giảm chi phí giao dịch cho người dùng.
Mito
Sau thời gian dài chờ đợi, tháng trước Injective Labs chính thức công bố Mito, trước đây là "Dự án X", đồng thời khởi động truy cập testnet đóng của nền tảng. Mito là giao thức các vault giao dịch tự động điều khiển bởi hợp đồng thông minh, mỗi vault thực hiện các thuật toán giao dịch nâng cao, thường chỉ do các tổ chức và quỹ phòng hộ nắm giữ, hiện đang ở giai đoạn early access. Mito bao gồm hai thành phần chính: các vault chiến lược tự động dễ dàng sinh lời và một nền tảng phát hành token phức tạp. Qua nền tảng đổi mới này, người dùng có thể truy cập nhiều chiến lược giao dịch khác nhau, từ đó tạo lợi nhuận khi khám phá các token mới trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Astroport
Astroport là một giao thức AMM, cho phép bất kỳ người dùng nào trao đổi tài sản mã hóa hoặc cung cấp thanh khoản (LP) thông qua nhiều loại pool, bao gồm pool hoán đổi stablecoin kiểu Curve và pool tích số cố định kiểu Uniswap V2. Astroport có thể tận dụng mạng tương tác của Injective để trao đổi tài sản được cầu nối từ Cosmos hoặc Ethereum, cũng như từ các chuỗi khác như Solana, Aptos và Avalanche thông qua tích hợp Wormhole của Injective.
Do Astroport xây dựng trên Injective, người dùng có thể tận dụng mạng tương tác của Injective để trao đổi tài sản được cầu nối từ Cosmos hoặc Ethereum, cũng như từ các chuỗi như Solana thông qua tích hợp Wormhole gần đây của Injective. Người dùng có thể cầu nối tài sản sang Injective qua Injective Bridge, sau đó tạo pool thanh khoản trên Astroport, bắt đầu kiếm lợi nhuận với tư cách là LP và giao dịch trên các thị trường mới.
Astroport mang lại lợi thế quan trọng cho hệ sinh thái Injective. Trước đây xây dựng trên Terra, các đóng góp viên của Astroport đã dành nhiều thời gian phân tích nhiều mạng L1 lớn, cuối cùng quyết định chọn Injective làm chuỗi lưu trữ phiên bản V2. Astroport hiện đã chính thức di chuyển mainnet sang Injective, trở thành một trong những AMM lớn nhất trong hệ sinh thái Injective.
Nguồn: @astroport_fi
Tính đến cuối tháng 6, TVL tổng cộng của Astroport là 32,94 triệu USD, lần lượt trên Neutron, Terra và Injective là 21,99 triệu, 6,42 triệu và 4,52 triệu USD.
Bối cảnh cạnh tranh
SEI là giao thức có thể so sánh với Injective về cơ chế đồng thuận, loại OME (FBA), FDV,... SEI có những điểm khác biệt chi tiết với Injective về cơ chế OME, sẽ được trình bày chi tiết bên dưới.
DYDX sắp di chuyển từ Ethereum sang Cosmos để ra mắt chuỗi dYdX (dYdX V4), hiện tại V4 đang ở testnet. Việc dYdX v4 lên mainnet có thể chiếm một phần thị phần của Injective, mức độ ảnh hưởng cụ thể phụ thuộc vào chính sách thưởng giao dịch và sở thích của các tổ chức. Về giai đoạn phát hành token, Injective đã phát hành 90%, trong khi dydx và cả SEI (chưa ra mắt) có thể có lợi thế hơn về không gian thưởng token.
Về định giá, SEI vừa hoàn thành vòng gây quỹ 30 triệu USD với định giá 800 triệu USD, có sự tham gia của Jump Capital, Distributed Global... Hiện tại Injective có định giá chưa đến 800 triệu, dYdX là 1,9 tỷ, do đó Injective vẫn còn dư địa tăng giá. Tuy nhiên, các dữ liệu kinh doanh then chốt như khối lượng giao dịch thì Injective rõ ràng thua kém các đối thủ (khối lượng giao dịch 24h của Helix là 22 triệu, dydx là 600 triệu), chênh lệch rất lớn với dydx – điều này liên quan đến việc các cặp giao dịch của Injective chủ yếu là tài sản trong hệ sinh thái Cosmos.
So với các blockchain khác trên mạng Cosmos, hiện tại Injective là nhanh nhất, thời gian khối trung bình khoảng 1 giây. Có thể thấy rõ tốc độ tạo khối của Injective vượt trội so với các chuỗi khác trong biểu đồ.
So sánh Động cơ Khớp lệnh (OME)
Nguồn: So sánh OME bởi 3V Labs
Biểu đồ trên là so sánh cơ chế khớp lệnh giữa SEI, Injective, dYdX V4, Serum, Uni V3 của @3V Labs
Sổ lệnh chống lại MEV là nhu cầu đối với các dòng lệnh quy mô lớn từ tổ chức. Hiện tại, hầu hết các DEX sổ lệnh công khai đều dùng đấu giá theo lô thường xuyên (FBA) để giảm thiểu MEV xấu. Ngoài FBA, OME độ trễ thấp off-chain là mô hình khớp lệnh của dYdX V4.
Đối với Injective, cơ chế khớp lệnh FBA là nâng cấp quan trọng, áp dụng mô hình đấu giá theo lô thường xuyên. Kết quả đạt được là duy trì thời gian giao dịch nhanh, tăng thanh khoản gần giá thị trường và thu hẹp chênh lệch giá.
Vậy FBA là gì? Để hiểu FBA cần hiểu trước khái niệm CDA (Continuous Double Auction - Đấu giá kép liên tục). Thực tế FBA giải quyết vấn đề hiệu quả vốn thấp của CDA.
Vấn đề của CDA - Đấu giá kép liên tục
Các sàn giao dịch tập trung trong thị trường phái sinh mã hóa và tài chính truyền thống sử dụng mô hình đấu giá kép liên tục (CDA). Trong mô hình này, lệnh được xử lý ngay khi đến sàn. Việc này có thể thực hiện bằng cách thực thi ngay lập tức trên lệnh đối phương trong sổ lệnh hoặc giữ lại trong sổ cho đến khi tìm được lệnh khớp.
Việc xử lý lệnh theo CDA khuyến khích tốc độ, và thị trường biến động cao tạo ra cơ hội chênh lệch lớn. Vai trò của các market maker (MMs) là theo sát giá thị trường và cung cấp độ sâu bằng cách đặt lệnh ở cả hai phía của sổ lệnh. Khi giá thay đổi, MMs phải hủy và tạo lại lệnh tương ứng.
Tuy nhiên, trong khoảng thời gian giữa các cập nhật giá từ tín hiệu bên ngoài, các高频交易者（HFT）有机会在MM取消订单之前执行过时的MM订单。因此，HFT可以获取套利收益。这种过时订单抢购游戏的利润大且持续，以至于HFT投资于微波塔和FPGA等先进技术以进行纳秒级（十亿分之一秒）速度竞争，使MMs处于不可逾越的劣势。
由于这些明显的问题，MMs常常被迫增加对竞争技术解决方案的投资，这往往间接地通过更高的交易费用由交易者支付。此外，MMs通常会因为在市场价格附近提供大量深度而变得更加风险规避。这不仅对想以公平价格执行订单的零售交易者造成伤害，还在价差内造成高波动性，破坏了小时间尺度上的市场稳定。因此，零售交易者经常被迫以不理想的价格建立头寸。
连续双向拍卖的匹配引擎需要在不可预测的时间内进行高吞吐量处理，而大部分其他时间的需求很小。即使由中心化机构构建，基于连续双向拍卖的交易所也很少能够满足对100%正常运行时间的市场需求。在区块链网络的范围内，情况进一步恶化。因此，相比起现今最模块化的中心化交易所，去中心化交易所在解决相同挑战方面的灵活性要小得多。
在去中心化交易所的连续双向拍卖（CDA）设计中，微小的变更已经被证明无法令人满意，最终只会给零售交易者造成经济损失。例如，不按提交时间优先考虑订单，而是执行支付了更高Gas费用的订单，而忽略了其他具有合理Gas费用的订单。
任何在特定的AMM交易所协议上进行较为激进交易的用户都体验过被高Gas费用支付的机器人在交易者滑点容忍度的边际上获利的痛苦。AMM旨在消除机构MM需求，CDA相关的资本低效率成本则直接转嫁给零售交易者。
再来看FBA的优势和Injective FBA
Injective的频繁批量拍卖（FBA）被普遍提出作为解决CDA相关资本低效率问题的明确方案。FBA的一个好处是通过消除前置交易，提高市场的公平性和流动性。
Injective FBA由三个特点定义：
1）Thời gian rời rạc：Các lệnh được chấp nhận trong các khoảng thời gian rời rạc gọi là khoảng đấu giá. Khi kết thúc mỗi khoảng, các lệnh chéo được xử lý theo thứ tự ưu tiên sau:
Lệnh thị trường được xử lý trước, sau đó là lệnh giới hạn chưa thực hiện từ khoảng đấu giá trước, cuối cùng là lệnh giới hạn trong khoảng đấu giá mới nhất. Nếu số lượng hai bên mua/bán khác nhau, bên có số lượng nhỏ hơn được xử lý đầy đủ, còn bên lớn hơn được xử lý theo tỷ lệ (phần đều).
2）Giá thanh toán thống nhất：Lệnh giới hạn được xử lý với mức giá thanh toán thống nhất tại điểm có số lượng lệnh chéo lớn nhất. Nếu số lượng hai bên bằng nhau, giá trung bình được dùng làm giá thanh toán.
3）Đấu giá kín：Các lệnh không được công khai trên sổ lệnh cho đến khi kết thúc khoảng đấu giá và thực hiện đấu giá theo lô. Điều này loại bỏ khả năng frontrunning và spread âm.
Việc đấu giá theo lô thường xuyên tạo động lực cho market maker: khoảng đấu giá dài hơn cho phép MM đủ thời gian hủy lệnh lỗi thời trước khi HFT kịp thực hiện. Điều này loại bỏ rủi ro MM phải đối mặt với vấn đề frontrunning, do đó họ không cần đầu tư vốn vào các công nghệ tiên tiến.
Các MM được khuyến khích cung cấp thanh khoản sâu hơn và spread hẹp hơn gần giá thị trường, điều này không chỉ tốt hơn cho các trader bán lẻ muốn thực hiện lệnh gần giá công bằng, mà còn giảm biến động liên quan đến nguy cơ sụt giá.
FBA tập hợp các lệnh vào các khoảng đấu giá để thay đổi trạng thái hoặc đưa vào sổ lệnh. Blockchain xếp hàng và ghi các giao dịch theo dạng batch vào các khối liên tiếp. Đối với FBA, khoảng batch tối ưu vẫn còn tranh cãi, nhưng các báo cáo học thuật đã ghi nhận trong khoảng 0,2–0,9 giây, phù hợp với khoảng đấu giá của Injective – đấu giá theo lô được thực hiện tại mỗi khối kết thúc.
SEI là giao thức trên Cosmos sử dụng FBA làm cơ chế khớp lệnh, tuy nhiên có một số khác biệt chi tiết so với Injective FBA, ví dụ:
1）SEI thực hiện xử lý song song khối, không còn xử lý tuần tự giao dịch. Có thể xử lý đồng thời nhiều giao dịch liên quan đến các thị trường khác nhau, từ đó nâng cao hiệu suất. Theo bài kiểm tra tải gần đây, thời gian khối giảm 75–90% so với xử lý tuần tự, độ trễ xử lý song song là 40–120ms, trong khi xử lý tuần tự là 200–1370ms;
2）Oracle giá của SEI chịu trách nhiệm truyền dữ liệu giá từ bên ngoài vào blockchain và được tích hợp sẵn trong chuỗi. Điều này nghĩa là tất cả trình xác thực phải đề xuất giá (tỷ giá) khi gửi khối. Chỉ khi tất cả trình xác thực đồng thuận về một mức giá chung thì khối mới được tạo. Nếu trình xác thực bỏ lỡ cửa sổ bỏ phiếu hoặc đưa ra giá lệch quá nhiều so với trung vị sẽ bị phạt;
3）Gói lệnh giao dịch: market maker có thể hủy và tạo lệnh liên quan đến nhiều thị trường trong một giao dịch duy nhất (gộp tất cả lệnh hợp đồng vĩnh viễn BTC thành một lời gọi hợp đồng thông minh cho thị trường cụ thể).
Injective xây dựng trên cơ chế đồng thuận PoS nền tảng BFT của Tendermint/Ignite, có đặc điểm xác nhận tức thì, rất phù hợp với việc thực thi FBA tại mỗi cuối khoảng. Do FBA không có khái niệm ưu tiên theo thời gian trong khoảng đấu giá, nó là thiết kế thị trường hoàn hảo với blockchain hoạt động trên cùng nền tảng này. Điều này là do Tendermint/Ignite là một động cơ đồng thuận dựa trên thuật toán BFT (Byzantine Fault Tolerant). Nó sử dụng một nhóm nút xác thực được chọn trước để đạt đồng thuận, thông qua các vòng đồng thuận để bỏ phiếu và xác nhận thứ tự giao dịch. Mục tiêu thiết kế của Tendermint/Ignite là độ an toàn và tính xác định cao, phù hợp với các ứng dụng yêu cầu tính nhất quán mạnh và độ xác nhận cuối cùng. Thiết kế này hoàn toàn ăn khớp với kiến trúc nền tảng của Injective.
Bằng cách thay thế CDA bằng FBA, Injective áp dụng một thiết kế thị trường mạnh về mặt kỹ thuật và có khả năng cạnh tranh với các sàn tập trung. Injective có thể loại bỏ frontrunning gây hại cho trader, giúp market maker cung cấp thanh khoản sâu hơn và spread hẹp hơn. Việc triển khai FBA khiến Injective sẵn sàng cạnh tranh về khối lượng giao dịch với các sàn tập trung cấp tổ chức.
Kết luận
Injective sở hữu những lợi thế vượt trội như tốc độ giao dịch tốt nhất, độ xác nhận tức thì, phí gas gần như bằng 0 và chống MEV, những lợi thế này bắt nguồn từ:
1) Xác nhận khối nhanh nhờ cơ chế đồng thuận Tendermint BFT (tuy nhiên mức độ tập trung tương đối cao hơn) và có độ xác nhận tức thì;
2) Do các sàn giao dịch gửi tin nhắn đã ký tới các nút chuỗi Injective chứ không phải chính người dùng, mọi chi phí tương tác với chuỗi được thanh toán bởi DApp sàn giao dịch, nghĩa là người giao dịch không phải trả bất kỳ phí gas nào;
3) Sử dụng đấu giá theo lô thường xuyên (FBA) làm cơ chế thanh toán lệnh. Các lệnh gửi vào mempool được thực thi tại cuối mỗi khối (thời gian khối khoảng 1 giây), không được công bố trên sổ lệnh cho đến khi quá trình đấu giá hoàn tất, do đó hiệu quả ngăn chặn frontrunning từ bot MEV.
Thiết lập sổ lệnh onchain của Injective so với AMM thân thiện hơn với người dùng nói chung và đặc biệt với các chiến lược đặt lệnh của tổ chức (hiện tại AMM không thể thực hiện lệnh dừng lỗ, Univ4 có thể thực hiện ở mức độ nào đó). Tuy nhiên, AMM sở hữu TVL khổng lồ, LP trở thành thành phần hữu cơ của thị trường, trong khi LOB vốn dĩ thiếu bước质押 tài sản trên chuỗi, việc thu hút MM cần trợ cấp bên ngoài, khó xây dựng hệ sinh thái LP như AMM, không thể thu thập chuỗi giá trị phát sinh từ hệ sinh thái LP. Tất nhiên, sản phẩm kiểu AMM cũng có thể xây dựng trên Injective, nhưng hiện
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
