ETH và BTC có đón làn sóng tăng giá không? Tìm câu trả lời từ phân tích nguồn cung
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ETH và BTC có đón làn sóng tăng giá không? Tìm câu trả lời từ phân tích nguồn cung
Nhà phân tích tiền mã hóa BEN xuất phát từ đường cung cơ bản nhất trong kinh tế học, phân tích khả năng biến động giá của Ethereum và Bitcoin sau những thay đổi về cung, đồng thời lấy ví dụ về biến động giá dầu mỏ trong lịch sử để cố gắng làm rõ quy luật giá cả bị chi phối bởi mối quan hệ cung cầu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: BEN LILLY
Biên dịch: TechFlow
Thị trường tăng giá sẽ trở lại khi nào? Đây là câu hỏi mà ai cũng muốn đặt ra.
Tuy nhiên, không có câu trả lời chính xác nào, nhưng một khung phân tích có thể giúp chúng ta tiếp cận gần hơn với câu trả lời đúng đắn.
Nhà phân tích tiền mã hóa BEN xuất phát từ đường cung cơ bản nhất trong kinh tế học để phân tích những biến động giá tiềm năng của Ethereum và Bitcoin sau khi thay đổi nguồn cung, đồng thời lấy ví dụ về sự thay đổi giá dầu trong lịch sử nhằm tìm hiểu quy luật chi phối giá cả bởi mối quan hệ cung - cầu.
Dưới đây là nguyên văn bài viết — là suy diễn cứng nhắc hay dự báo chính xác? Có lẽ sau khi đọc xong, mỗi người trong các bạn sẽ có câu trả lời riêng.
Nửa cuối năm 2023 sẽ chứng kiến sự bùng nổ của nhiều câu chuyện kể khác nhau. Điều này đã từng xảy ra vào các năm 2020 và 2021, khi các cỗ máy in tiền hoạt động mạnh do ảnh hưởng của COVID. Tất nhiên, hệ quả đi kèm là lạm phát.
Trong thị trường tăng giá, mọi nhà giao dịch, nhà đầu tư và người chơi đều cổ vũ cho câu chuyện rằng Bitcoin có thể phòng ngừa lạm phát. Cũng vì vậy mà nhiều người cho rằng xu hướng tăng dài hạn của Bitcoin là điều tất yếu.
Nhưng nếu quay ngược lại một năm trước, thực tế lại không như mong đợi. Trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 9 năm 2022, tỷ lệ lạm phát hàng tháng đều vượt quá 8%... nhưng trong cùng giai đoạn đó, Bitcoin lại giảm 50%.
Kết quả cho thấy câu chuyện về việc Bitcoin phòng vệ trước lạm phát đã không hiệu quả. Vậy đã xảy ra điều gì?
À, nhiều chuyên gia bắt đầu thay đổi lập luận, nói rằng Bitcoin là chỉ báo sớm cho lạm phát.
Thực tế, bạn có thể bỏ qua mọi câu chuyện kể, tâm lý vĩ mô và tất cả các yếu tố khác, chỉ cần tập trung vào một vấn đề then chốt — việc giảm phát (halving). Như sẽ được đề cập ở phần sau, nhiều biến động giá cả đều dựa trên cơ sở cơ bản về nguồn cung.
Tuy nhiên hôm nay, hãy bắt đầu từ Ethereum trước.
Ethereum vừa thực hiện nâng cấp Shanghai. Dù lần nâng cấp này dường như chỉ ảnh hưởng rất nhỏ đến nguồn cung... nhưng trong vài tháng tới, nó có thể tạo ra cú sốc cung bất ngờ mà không ai lường trước. Điều này có thể khiến Ethereum vượt trội hơn Bitcoin vào quý III và quý IV.
Sau đó, chúng ta sẽ bàn đến điều tôi đã đề cập trước đó… toàn cảnh các câu chuyện kể liên quan đến Bitcoin vào cuối năm 2023 và năm 2024.
Eigen Layer, tác động đến giá ETH từ phía cung
Tôi đã dành hơn mười năm để cố gắng nắm bắt quy luật của môn "khoa học xã hội" mang tên kinh tế học. Khoảng sáu năm trước khi bước chân vào lĩnh vực tiền mã hóa, tôi nghĩ mình sẽ từ bỏ những gì đã học để thử nghiệm những điều mới mẻ. Nhưng hóa ra, các khái niệm về đường cung - cầu mà tôi học từ "khoa học xã hội" ấy đã ăn sâu vào tâm trí.
Vì vậy, khi phân tích ETH (và các token khác), tôi không thể tránh khỏi việc nhìn nhận vấn đề dưới góc độ đường cung - cầu, đồng thời áp dụng lý thuyết tiền tệ để đánh giá ETH.
Eigen Layer cũng không nằm ngoài quy luật đó.
Để giới thiệu sơ lược, Eigen Layer nhằm cho phép người dùng sử dụng lượng ETH đã stake để bảo vệ các lĩnh vực khác trong hệ sinh thái Ethereum. Nhóm phát triển cho rằng khả năng tái stake ETH (tức gọi là "staking siêu thanh khoản") sẽ làm cho token ETH trở nên hiệu quả hơn.
-
Đây là một ý tưởng tuyệt vời. Trước hết, nó giảm chi phí cho người dùng khi tham gia vào nhiều mảng khác nhau của hệ sinh thái, vì họ không cần khởi chạy dịch vụ bổ sung hay stake thêm ETH.
-
Hơn nữa, nó còn hỗ trợ các dự án muốn tận dụng lớp đồng thuận mạnh mẽ của Ethereum để tăng cường bảo mật. Các dự án mới thường phải chi ngân sách lớn cho an ninh ngay từ đầu, thưởng quá nhiều token cho các validator để đạt mức độ an toàn cao, dù mạng lưới thực tế chưa cần đến mức đó. Việc này dẫn đến dư thừa cung trên thị trường, gây gánh nặng tài chính thêm cho dự án.
Do đó, đây có thể là một giải pháp mạnh mẽ trên thị trường. Tuy nhiên, khi nói đến tác động kinh tế tiền tệ, tôi lại cảm thấy do dự.
Lợi ích chính của việc triển khai staking siêu thanh khoản là người dùng không cần phải mua thêm ETH để stake vào các dự án mới, mà có thể tái sử dụng lượng ETH đã stake hiện tại.
Biểu đồ dưới đây có thể giúp minh họa rõ hơn quan điểm này.
Trong biểu đồ đầu tiên bên dưới, đường trắng biểu thị lượng cung ETH. Đường tím nằm dưới đường cung biểu thị lượng ETH còn lại sau khi trừ đi phần đã stake. Đây là cách để xem xét "tính thanh khoản ròng" của ETH.
Tuy nhiên, vấn đề ở chỗ Lido, Frax, Rocket Pool và các nền tảng khác cung cấp các sản phẩm phái sinh staking có tính thanh khoản (LSD), về bản chất đã làm cho lượng ETH đã stake trở nên thanh khoản trở lại. Điều này có nghĩa là quan điểm về thanh khoản ròng như trên vốn đã có sẵn sai sót từ đầu.
Do đó, trong biểu đồ bên dưới, tôi bổ sung lượng cung LSD của Lido – stETH – để tính toán lại đường cong thanh khoản ròng của ETH.
Dù sao thì, như hình dưới đây, thanh khoản ròng rõ ràng cao hơn đáng kể. Nếu cộng thêm rETH của Rocket Pool và frxETH của Frax, con số này sẽ còn cao hơn nữa.
Nói cách khác, bề ngoài, Eigen Layer dường như làm cho ETH đã stake trở nên thanh khoản hơn nhờ khả năng tái sử dụng lượng ETH đã stake.
Nhưng thực tế, thay vì làm tăng thanh khoản, Eigen Layer sẽ khiến nguồn cung ETH trở nên kém thanh khoản hơn so với trước đây. Bởi vì người dùng sẽ không còn stake ETH lên các LSD nữa, mà sẽ dùng Eigen Layer để tái stake. Điều này đồng nghĩa với việc Eigen Layer sẽ làm giảm thanh khoản ròng.
Việc giảm nguồn cung trên thị trường sẽ dẫn đến xu hướng giá mạnh mẽ hơn. Dù giải pháp Eigen Layer có thể chưa thu hút sự chú ý lớn từ thị trường tiền mã hóa, nhưng một khi đi vào hoạt động, chúng ta có thể kỳ vọng thấy tác động tích cực rõ rệt đến cơ sở giá cả. Chúng tôi sẽ theo dõi sát tình hình sử dụng Eigen Layer.
Tuy nhiên, hãy nhớ rằng vận mệnh của ETH vẫn bị chi phối bởi ông vua thị trường BTC. Dù đi đâu, ETH cũng sẽ đi theo dấu chân của BTC.
BTC giảm cung, đón thị trường tăng giá mới
Sau khi thảo luận về ETH, giờ chuyển sang BTC.
Chúng ta còn khoảng một năm nữa là đến lần giảm phát tiếp theo của Bitcoin. Mỗi lần giảm phát đều làm giảm lượng Bitcoin mới lưu thông, tạo ra cú sốc cung. Nếu so sánh với dầu mỏ, điều này tương đương với việc khai thác ít dầu hơn từ lòng đất. Khi các nhà sản xuất dầu thảo luận về chủ đề này, giá thị trường thường tăng theo. Thông thường, tin tức sẽ gây biến động giá... rồi thị trường dịu xuống... sau đó giá tăng dần trong thời gian dài. Ví dụ, vào khoảng năm 1999, nguồn cung dầu toàn cầu đã giảm.
Điều này là do thỏa thuận cắt giảm sản lượng toàn cầu được công bố vào tháng 3 và tháng 6 năm 1998. Thú vị là, trước khi các biện pháp cắt giảm này được thực hiện, chúng ta đã thấy giá có phản ứng. Biểu đồ dưới đây cho thấy giá dầu mỏ kỳ hạn, với một đường đỏ thẳng đứng được vẽ trên khoảng thời gian đó. Hãy chú ý đến biến động giá quanh thời điểm này. Hai lần tăng nhanh hơn 20% cho thấy thị trường đã kỳ vọng vào việc giảm cung dầu.
Tuy nhiên, giá tiếp tục giảm cho đến năm 1999. Bởi vì những thay đổi cung như vậy cần thời gian để phản ánh vào giá toàn cầu.
Giữa việc cắt giảm cung và phản ứng giá luôn tồn tại độ trễ, vì trên thị trường vẫn còn lượng cung tồn kho đang duy trì. Nhưng một khi lượng cung khả dụng bắt đầu giảm rõ rệt, giá sẽ phản ứng.
Vào các năm 1999 và 2000, ngay khi việc giảm cung được thị trường nhận diện, giá dầu đã tăng hơn 200%.
Bitcoin cũng tương tự như vậy. Điểm khác biệt chính là việc giảm phát của nó đã được lập trình sẵn trong mã nguồn. Điều đó có nghĩa là không cần thông báo báo chí, thị trường biết trước điều sắp xảy ra và về cơ bản có thể phản ứng trước.
Lịch sử cho thấy, trước mỗi sự kiện giảm phát của BTC từ 13 đến 18 tháng, giá thường chạm đáy. Hiện tại, chúng ta còn 12 tháng nữa là đến lần giảm phát tiếp theo, và theo quy luật lịch sử này, đó là lý do tại sao giá BTC gần đây đang tăng.
Một điểm quan trọng khác cần lưu ý là giữa đáy và sự kiện giảm phát thường có một giai đoạn ổn định... và chính giai đoạn ổn định này đã tạo ra một trong những cơ hội mua tốt nhất trong lịch sử.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
JarvisLabs
