Xuất phát từ lợi nhuận thực tế, thấu hiểu tương lai của các giao thức DeFi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Xuất phát từ lợi nhuận thực tế, thấu hiểu tương lai của các giao thức DeFi
Trong thời gian dài, DeFi vẫn đang ở giai đoạn sơ khai thường xuyên bị chỉ trích vì tính "dễ tổn thương", trong khi các hành vi đòn bẩy cao như cho vay vòng tiếp tục làm trầm trọng thêm vấn đề này.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Morty, TechFlow
Từ trước đến nay, DeFi vẫn đang trong giai đoạn khởi đầu thường xuyên bị chỉ trích vì "tính dễ tổn thương", các hành vi vay vòng và đòn bẩy cao càng làm trầm trọng thêm vấn đề này.
Sự phát triển của DeFi thường gắn liền với chu kỳ thị trường tiền mã hóa lớn. Không thể phủ nhận rằng trong chu kỳ tăng giá, việc sử dụng đòn bẩy sẽ thúc đẩy giá cả và các yếu tố khác tiếp tục tăng; nhưng trong chu kỳ giảm giá, đòn bẩy lại trở thành thảm họa đối với nhà đầu tư, những lần thanh lý không khoan nhượng sẽ gây ra tác động tàn phá thị trường.
Đến thời điểm hiện tại, sau khi thị trường đã loại bỏ đòn bẩy, TVL trên chuỗi lại quay về mức điểm xuất phát như trước thời kỳ DeFi Summer. Rõ ràng, ngã rẽ tiếp theo đã đến, tương lai các giao thức DeFi sẽ phát triển ra sao?
Trước tiên, chúng ta hãy bắt đầu từ việc thu thập giá trị của token DeFi.
Mô hình kinh tế nào của token DeFi có lợi thế hơn?
Có một dữ liệu rất thú vị là trên Crypto Twitter, ai đó đã thống kê hiệu suất của các token DeFi với mô hình kinh tế khác nhau từ đầu năm đến nay. Trong đó, token thể hiện hiệu suất tốt nhất là Productive Token – tức là các token mang tính sản xuất.
Diễn giải đơn giản hơn, token sản xuất (Productive) đều liên quan đến hoạt động kinh doanh của giao thức, có chức năng rõ ràng. Trong khi đó, các token Governance (quản trị) và Vote Escrow (ủy quyền biểu quyết) chủ yếu tập trung vào khía cạnh quản trị giao thức — mặc dù mô hình ve token đứng đầu bởi Curve được nhiều người dùng ưa chuộng, và mô hình ve token cũng phần nào giúp giảm lượng lưu thông tổng thể của token.
Tuy nhiên, theo thời gian, mô hình ve token dẫn đến lượng phát hành token khổng lồ; hiện tại Curve đang phân phối hơn 1 triệu CRV mỗi ngày cho các nhà cung cấp thanh khoản trên giao thức.
Xét về mặt phát triển bền vững của token, các token sản xuất sẽ có lợi thế hơn trong tương lai.
Các giao thức đằng sau token sản xuất thường là những giao thức DeFi có doanh thu thật sự, và chính những giao thức DeFi có khả năng tạo ra doanh thu thật này đang dẫn dắt xu hướng mới xuất hiện.
Doanh thu thực sự là gì?
Gần đây, “Real Yield” (lợi nhuận thực tế) là từ khóa thịnh hành trên Twitter Crypto, đúng như tên gọi, ám chỉ những giao thức DeFi có thể tạo ra lợi nhuận thực tế, chứ không phải lợi nhuận từ việc phát hành token.
Về khái niệm này, blogger Twitter TheDeFiedge định nghĩa như sau:
1) Phù hợp sản phẩm/thị trường: Người dùng vẫn sử dụng giao thức bất kể điều kiện thị trường hay phần thưởng token.
2) Giao thức tạo ra doanh thu trên chuỗi thông qua sản phẩm của nó.
3) Doanh thu > chi phí vận hành + lượng phát hành token: Miễn là doanh thu giao thức đủ cao, việc phát hành một lượng token nhất định là có thể chấp nhận được.
4) Họ có chia sẻ lợi nhuận với người nắm giữ token bằng tiền ổn định hay không: Lựa chọn phổ biến nhất là ETH và stablecoin.
Chúng ta có thể lấy ví dụ Synthetix:
Theo dữ liệu từ Terminal, trong ba tháng vừa qua, Synthetix xếp thứ ba trong bảng xếp hạng doanh thu của tất cả DApp, tạo ra hơn 46 triệu USD doanh thu — đối với một “giao thức DeFi từng bị chỉ trích vì chỉ có vài người dùng hoạt động hàng ngày”, việc phát triển ngược chiều thị trường trong mùa熊市 thật sự là một kỳ tích.
Hãy cùng xem Synthetix đã làm được điều này như thế nào.
Synthetix là một giao thức phát hành tài sản tổng hợp phi tập trung, cho phép tạo ra các tài sản tổng hợp (Synths) mà không cần tài sản gốc hỗ trợ, chúng ta có thể theo dõi bất kỳ tài sản nào có giá trị trong thế giới thực hoặc thế giới mã hóa thông qua tài sản tổng hợp (vị thế bán khống tiền mã hóa, đô la Mỹ, cổ phiếu, vàng, dầu mỏ, v.v.). Tất cả tài sản tổng hợp đều phải được đảm bảo bằng token gốc SNX của Synthetix, khi thực hiện giao dịch lớn tài sản tổng hợp, các cá voi có thể tận hưởng mức trượt giá gần như bằng 0.
Lý do Synthetix lật ngược tình thế nằm ở việc đội ngũ luôn cải tiến và nâng cấp giao thức dựa trên sự phát triển và thay đổi của thị trường.
Sự bùng nổ lần này chủ yếu dựa trên hai nỗ lực của đội ngũ Synthetix:
-
Triển khai đề xuất SIP-120: Thay đổi thời gian thanh toán giao dịch tài sản tổng hợp từ 10 phút thành giao dịch nguyên tử tức thì.
-
Được tích hợp vào các DEX tổng hợp như 1inch – tuyến đường giao dịch giữa Synthetix và Curve với mức trượt giá thấp trở thành lựa chọn tối ưu (Uniswap bị bỏ qua).
Nếu chúng ta muốn dùng USDC để mua ETH, lộ trình sẽ trở thành:
- USDC->sUSD (Curve cung cấp mức trượt giá thấp)
- sUSD->sETH (Synthetix cung cấp mức trượt giá bằng 0)
- sETH->ETH (Curve cung cấp mức trượt giá thấp)
Sau khi thành công vượt mặt Uniswap, Synthetix còn chia sẻ doanh thu giao thức cho những người đặt cược SNX. Do đó, mặc dù người đặt cược SNX chịu ảnh hưởng từ nợ toàn cục (đặc điểm khác của Synthetix, người đặt cược SNX là bên đối tác của bất kỳ ai giao dịch tài sản tổng hợp trên Synthetix, nghĩa là vị thế nợ của bạn có thể tăng hoặc giảm), nhưng việc chia sẻ doanh thu giao thức khiến nhiều người dùng DeFi sẵn sàng đặt cược SNX vào giao thức.
Hiện tại đã có các giao thức giúp người dùng này phòng ngừa rủi ro thay đổi nợ, người đặt cược SNX hoàn toàn có thể phòng ngừa rủi ro và nhận cổ tức từ giao thức Synthetix.
Ngoài Synthetix, còn những giao thức nào khác tạo ra lợi nhuận thực tế?
GMX, một sàn giao dịch hợp đồng phi tập trung xây dựng trên Arbitrum và Avalanche, đòn bẩy tối đa lên tới 30 lần, GMX cũng sẽ chuyển 30% phí giao dịch và phí giao dịch đòn bẩy thành ETH/AVAX và phân phối cho những người đặt cược token GMX.
Gains Network, xây dựng trên Polygon, nền tảng giao dịch đòn bẩy phi tập trung hiệu quả cao và mạnh mẽ gTrade của họ cho phép đòn bẩy tối đa 150 lần đối với tiền mã hóa, 100 lần đối với ngoại hối và 100 lần đối với cổ phiếu. Khi số dư kho bảo hiểm DAI vượt quá 130% TVL của nó, cơ chế mua và đốt cháy sẽ được kích hoạt.
Trader Joe, DEX hàng đầu trên Avalanche, việc đặt cược JOE thành sJOE có thể nhận thưởng bằng stablecoin 'USDC'.
Cuối cùng
Quay lại câu hỏi ban đầu: Trong tương lai, giao thức nào trong thế giới DeFi có thể phát triển bền vững?
Phải chăng sẽ là các giao thức tạo ra lợi nhuận thực tế?
Như chúng ta thấy trong biểu đồ ở trên, ba giao thức đứng đầu về doanh thu – dYdX, Opensea, PancakeSwap – đều thuộc nhóm giao thức tạo ra lợi nhuận thực tế. Tuy nhiên vấn đề nằm ở chỗ, một số trong đó hoặc là không có token, hoặc là token không được tích hợp chức năng liên quan đến hoạt động giao thức.
Về bản chất, nếu token không có chức năng cụ thể, giao thức sẽ không thể xây dựng được hào moat mạnh – các giao thức thân thiện với người dùng hơn sẽ giành giật người dùng và thay thế giao thức này.
Trong trường hợp này, token sản xuất sẽ trở thành hào moat của giao thức, liên tục thu hút sự chú ý và động lực mua vào của người dùng, chia sẻ giá trị cùng người dùng. Đội ngũ dYdX cũng dự kiến thay đổi tình trạng thiếu chức năng token trong phiên bản V4 ra mắt cuối năm 2022 – nâng cao khả năng thu thập giá trị của token đã trở thành một trong những xu hướng quan trọng trong thế giới DeFi.
Có doanh thu thực tế đại diện cho sức cạnh tranh của giao thức trong hệ sinh thái DeFi, cũng là động lực cốt lõi duy trì sự phát triển của đội ngũ. Token sản xuất sẽ trở thành hào moat của giao thức, chia sẻ giá trị mà giao thức thu thập được với người dùng.
Và hai yếu tố này sẽ đóng vai trò quan trọng giúp các giao thức DeFi vượt qua thị trường biến động cao.
Toàn bộ nội dung trên đây, chúng ta đều đang nói về logic thu thập giá trị và xu hướng phát triển tương lai của các giao thức DeFi, và theo thời gian, ngày càng nhiều nội dung sáng tạo, có sức cạnh tranh bắt đầu dần xuất hiện, ngành DeFi cũng sẽ tiếp tục phát triển. Về việc DeFi có thay thế CeFi hay không, bài viết này không bàn luận. Khả năng cao hơn trong tương lai là DeFi và CeFi sẽ hòa hợp lẫn nhau, mỗi bên hoàn thành phần việc mình giỏi – nhằm đạt được hiệu quả vốn tốt hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
雨中狂睡Sleeping in the Rain
