800 만 ETH 가「이사」를 시작할 때：Pectra 이후 시대，Staking 은 구조적 대변화를 맞이하는가？

글쓴이：imToken

최근 시장에서 간과된 큰 뉴스가 있습니다. 바로 Lido 가 800 만 개가 넘는 ETH(약 160 억 달러) 를「이전」하고 있다는 것입니다.

물론 이는 자금을 Lido 에서 다른 새로운 프로토콜로 이동시키는 것이 아니라, stETH 를 뒷받침하는 수십만 개의 기존 검증자를 Pectra 업그레이드 이후 도입된 새로운 검증자 아키텍처로 점차 이전하는 것입니다.

Lido 의 계획에 따르면, 구 버전 0x01 인출 자격 증명을 사용하는 26 만 5 천 개가 넘는 검증자가 점차 수는 더 적고 잔고는 더 높은 0x02 검증자로 통합될 예정입니다. 이전이 완료되면 이더리움 네트워크 전체 검증자 수는 약 88 만 개에서 약 62 만 8 천 개로 감소하여 약 3 분의 1 가까이 줄어들며, 각 Epoch 당 전파해야 하는 증명 메시지 또한 약 29% 감소할 것으로 예상됩니다.

이는 일반 사용자가 지불하는 Gas 를 직접 낮추거나 거래 확인 속도를 갑자기 빠르게 하지는 않습니다. 심지어 이전을 완료하기 위해 Lido 가 추산한 바에 따르면, 이전으로 인한 일시적인 보상 손실은 프로토콜 연간 스테이킹 보상의 약 0.28% 에 해당합니다.

그렇다면 수익 향상은 제한적이고 이전 자체에도 비용이 드는데, 왜 Lido 는 여전히 수백억 달러 규모의「이전」을 추진할까요?

그 답은 2025 년 5 월 Pectra 업그레이드가 가져온 중요한 변화 속에 숨어 있습니다. 바로 복리 검증자입니다.

1. Lido 가 800 만 개 ETH 를「이전」한다는데, 도대체 무엇을 이전하는 것인가?

2025 년 5 월 7 일, Pectra 업그레이드가 이더리움 메인넷에 정식 출시되었습니다.

여기서 EIP-7251 은 단일 검증자의 최대 유효 잔고를 32 ETH 에서 2048 ETH 로 높였으며, 「0x02」로 시작하는 인출 자격 증명을 도입했습니다. 새로운 자격 증명을 사용하는 검증자는 획득한 합의층 보상을 비콘 체인 잔고에 계속 유지하여 유효 잔고를 점진적으로 늘리고 새로운 수익을 창출할 수 있으므로「복리 검증자」라고도 불립니다.

표면적으로 보면这只是「수익 자동 재투자」를 프로토콜에 명시한 것이지만, 더 깊은 변화는 이더리움 검증자가 오랫동안 고정되어 온 32 ETH 구조를 깨뜨렸다는 점에 있습니다.

주지의 사실로, 이더리움 검증자의 유효 잔고 상한선은 항상 32 ETH 로 고정되어 있습니다. 이후 33 ETH 또는 그 이상으로 성장하더라도, 실제로 합의 보상 계산에 참여하는 유효 잔고의 상한선은 항상 32 ETH 뿐이며, 초과 부분은 검증 가중치를 계속 증가시키지 않고 정기적으로 실행층 인출 주소로 이체됩니다.

그렇다면 단 하나 또는 소수의 검증자만 운영하는 개인 스테이커의 경우, 보상이 네이티브 스테이킹에 계속 참여하게 하려면 서로 다른 검증자의 분산된 보상을 다시 모아 32 ETH 를 만들어야 합니다. 재투자 문턱이 높으며, 소액 잔고도 인출 주소로 이동되어 스테이킹 시스템 밖에 머무르게 됩니다.

동시에 Lido, 대형 거래소 및 전문 스테이킹 서비스 제공자의 경우, 많은 사용자에게서 발생한 소액 보상을 집계하여 더 빠르게 새로운 32 ETH 를 모을 수는 있지만, 또 다른 비용에 직면합니다. 32 ETH 가 추가될 때마다 일반적으로 새로운 검증자를 생성하고 유지해야 하기 때문입니다.

알다시피, 이더리움 스테이킹 규모가 지속적으로 성장함에 따라 검증자 수도 계속 팽창하며, 이에 따른 인덱스, 키, 서명 및 증명 메시지가 증가하여 운영 및 유지 보수 비용도 함께 상승합니다.

Pectra 가 도입한 EIP-7251 은 바로 이 구조를 변경하는 것을 목표로 합니다.

새로운 0x02 모드에서는 검증자를 시작하는 최소 문턱은 여전히 32 ETH 이지만, 단일 검증자의 최대 유효 잔고는 2048 ETH 로 높아졌습니다. 즉, 보상을 자동으로 이체할 필요가 없으며 검증자 내에 남겨두어 유효 잔고를 계속 늘리고 새로운 수익을 창출할 수 있습니다.

동시에, 여러 기존 검증자를 통합할 수도 있습니다. 예를 들어 원래 64 개 검증자에 분산되어 있던 2048 ETH 를 하나의 고잔고 검증자로 통합할 수 있습니다. 총 스테이킹 가중치는 변하지 않지만, 유지해야 할 검증자 수, 키 및 네트워크 메시지가 대폭 감소합니다 (추가 읽기《1 년 만에「Lean Ethereum」다시 시작: 이더리움은 어떤 답을 내고자 하는가?》).

결국 자금이 이더리움에서 이탈한 것도 아니며, 제공되는 경제적 보안도 감소하지 않았지만, 운영 부담은 대폭 줄어들었습니다.

Lido 가 추진하고 있는 것이 바로 이러한 통합입니다.

따라서 엄밀히 말하면, 복리 검증자의「복리」는 사실 그 가치의 절반만 설명합니다. 나머지 절반의 가치는 검증자가 드디어 대량의 표준화된 32 ETH 소규모 유닛에서 더 간소화되고 대규모 운영에 더 적합한 인프라로 재조합될 수 있다는 점에 있습니다.

2. 어떤 수익 향상을 가져올 수 있는가?

흥미로운 점은 수익 차원에서 볼 때, 복리가 가져오는 향상이 균일하게 분포되지 않는다는 것입니다.

이론적으로 개인 스테이커든 대형 기관이든 0x02 를 통해 유휴 잔고를 줄이고 보상이 후속 스테이킹에 더 직접적으로 참여하게 할 수 있지만, 참여자마다 원래의 자금 관리 능력이 다르므로 업그레이드로 인한 한계 수익은 동일하지 않습니다.

2026 년 6 월에 발표된 논문《When Staking Rewards Compound: Measuring the Impact of Ethereum's Pectra Upgrade》는 0x01 및 0x02 검증자의 수익 성과를 비교했습니다.

시뮬레이션 결과에 따르면, 32 ETH 에서 2048 ETH 잔고 구간에서 0x01 검증자의 합의층 APR 은 평균 약 2.17%, 0x02 검증자는 약 2.26% 로 후자의 상대적 향상은 약 4.7% 였습니다. 하지만 스테이킹 규모가 8192 ETH 에서 10240 ETH 에 도달하면 두 사이의 상대적 격차는 약 0.3% 로 축소됩니다.

여기서 특히 주의해야 할 점은 논문에서 말하는「약 4.7%」는 APR 이 직접 4.7% 포인트 증가한 것이 아니라, 기존 약 2% 에서 3% 의 합의층 APR 기반에서 약 4.7% 의 상대적 개선을 얻었다는 것을 의미합니다.

그리고 소규모 스테이커의 개선이 더 뚜렷한 핵심 이유는 그들이 어떤 고유한 수익을 보유했기 때문이 아니라, 과거에 재투자를 완료하기가 더 어려웠기 때문입니다.

예를 들어 사용자가 32 ETH 검증자 하나만 가지고 있다면, 보상이 자동으로 인출 주소로 이체된 후 매우 오랜 시간 동안 계속 적립하거나 다른 자금과 통합해야 다시 32 ETH 를 모아 다음 검증자를 시작할 수 있습니다. 또한 32 ETH 에 미달인 부분은 여전히 서로 다른 주소에 분산되어 있어 자금 집계 의사가 자연스럽게 낮습니다.

하지만 0x02 검증자는 이러한 자금이 동일한 검증자 내에서 유효 잔고를 계속 늘릴 수 있게 하여, 「32 ETH 미달」로 인한 유휴 자금을 줄입니다. 결론적으로 소규모 스테이커가 과거에 부족했던 것은 재투자 의지뿐만 아니라, 분산된 ETH 를 네이티브 스테이킹에 다시 투입할 수 있는 능력도 포함됩니다.

대형 스테이킹 서비스 제공자 또한 네이티브 복리에서 혜택을 받을 수 있지만, 그들은 원래부터 더 강력한 자금 집계 능력을 가지고 있어 빠르게 새로운 32 ETH 를 모은 후 다음 검증자를 시작할 수 있습니다. 전체 자금 풀의 관점에서 보면 복리에 가까운 자금 배분 효과를 달성할 수도 있습니다.

따라서 스테이킹 규모가 클수록 분산된 잔고가 총 자금에서 차지하는 비율이 낮아지고, 0x02 가 가져오는 한계 개선도 자연스럽게 작아집니다.

하지만 이것이 0x02 가 대형 기관에게 중요하지 않다는 것을 의미하지는 않습니다.

오히려 반대입니다. 대형 기관이 직면한 핵심 문제는「보상이 어떻게 계속 수익을 창출하게 할 것인가」에서「어떻게 더 적은 검증자로 더 많은 ETH 를 관리할 것인가」로 전환되고 있습니다.

그들에게 0x02 의 가치는 주로 두 가지 측면에 나타납니다. 한편으로는 보상을 검증자 내에 남겨 계속 복리 효과를 누려 빈번한 자금 집계, 재입금 및 검증자 생성 작업을 줄일 수 있습니다. 다른 한편으로는 기존 대량의 32 ETH 검증자를 통합하여 노드, 키 및 합의층 메시지 관리 비용을 현저히 낮출 수 있습니다.

물론 이러한 변화는 새로운 절충도 가져옵니다.

전통적인 0x01 검증자는 32 ETH 를 초과하는 보상을 자동으로 인출 주소로 이체하므로 적극적인 온체인 작업이 필요하지 않습니다. 반면 0x02 는 기본적으로 보상을 검증자 내에 유지하므로, 대형 서비스 제공자가 사용자의 상환 또는 유동성 조달을 충족시키려면 적극적인 부분 인출을 개시해야 하며, 회계, 보상 분배 및 자금 버퍼 메커니즘을 다시 설계해야 합니다.

따라서 소규모 스테이커에게 0x02 의 가장 직접적인 가치는 재투자 문턱을 낮추고 유휴 자금을 줄이는 것입니다. 대형 기관에게는 수익률 향상이 더 작지만, 검증자 통합 및 인프라 효율성 개선이 오히려 더 중요합니다.

둘 다 동일한 메커니즘에서 혜택을 받지만, 수익 출처와 우선순위가 다를 뿐입니다.

3. 이더리움 Staking 생태계의 변화와 불변

따라서 APR 만 고려한다면 Lido 의 이전이 특별히 매력적인 사업은 아니라는 것을 알게 됩니다.

어쨌든 대형 서비스 제공자가 복리를 통해 얻는 수익 향상은 1% 미만일 수 있으며, 이전 과정에서 일시적인 보상 손실도 발생하고, 기존의 회계, 인출 및 유동성 관리 시스템도 이에 따라 조정해야 합니다.

하지만 Lido 는 여전히 2023 년 V2 이후 최대 규모의 핵심 아키텍처 업그레이드를 추진하기로 결정했습니다. 프로토콜이 관리하는 자금이 800 만 개가 넘는 ETH 에 도달하면 검증자 수 자체가 비용이 되기 시작하기 때문입니다.

특히 Pectra 업그레이드 이후에는 하나의 2048 ETH 검증자가 담당하는 스테이킹 가중치가 기존 검증자 64 개에 해당할 수 있습니다. 이는 더 적은 검증자로 더 많은 자본을 더 효율적으로 관리할 수 있음을 의미합니다.

사실 Lido 의 업그레이드는 검증자 통합에만 국한되지 않습니다.

Curated Module v2 로 이전하면 전문 노드 운영자는 처음으로 ETH 를 보증금으로 잠가야 합니다. 운영 중단, 슬래싱, 보상 불일치 또는 기타 귀책 사유 문제가 발생할 경우 보증금으로 손실을 커버할 수 있습니다.

과거 Lido 의 큐레이티드 노드 운영자는 주로 과거 실적과 평판을 통해 신뢰를 얻었지만, 이제 평판은 유지되지만 그 위에 실제 자본 제약이라는 층이 추가되었습니다. 기존 34 개 큐레이티드 노드 운영자 모두 CMv2 로 이전할 것으로 예상되며, 보증금 요구 때문에 탈퇴하지 않았습니다.

이러한 변화는 복리 자체보다 더 주목할 가치가 있으며, Pectra 이후 Staking 경쟁 기준이 구조적인 대변화를 겪고 있음을 의미합니다. 미래 스테이킹 서비스 간의 차이는 유효 자금 활용률을 어떻게 높일지, 인출과 유동성을 어떻게 관리할지, 검증자 리스크를 어떻게 분배할지, 그리고 자산 통제권, 운영 복잡도 및 수익 간에 어떻게 균형을 잡을지에 더 많이 나타날 수 있습니다.

지갑 등 사용자 진입점의 경우, 가치는 더 이상 사용자에게 수익 숫자 하나만 보여주는 것이 아니라, 다양한 스테이킹 방식 배후의 자금 경로와 리스크 구조를 사용자가 명확히 볼 수 있도록 도와야 합니다. imToken Stake 를 예로 들면:

• 현재 사용자는 ETH 자산 페이지에서 직접 스테이킹 기능에 진입하여 자금 규모와 수요에 따라 해당 서비스를 선택할 수 있습니다. 소액으로 참여하려는 사용자는 지갑 내 통합된 스테이킹 서비스를 통해 작업을 완료할 수 있습니다;
• 32 ETH 이상을 보유하며 자산 통제권을 유지하려는 사용자는 비수탁 검증자 솔루션을 선택하여 노드를 직접 유지보수하는 것을 피하면서도 이더리움 네이티브 Staking 에 참여할 수 있습니다;

복리 검증자가 점차 보급됨에 따라 이러한 진입점에서 제시해야 할 내용도 점점 많아질 것입니다. 예를 들어 수익이 자동으로 재투자되는지, 보상을 언제 인출할 수 있는지, 검증자가 어떤 인출 자격 증명을 사용하는지, 자금을 누가 통제하는지, 그리고 다른 방안이 어떤 기술 및 유동성 리스크를 부담해야 하는지 등입니다.

이는 지갑이 연결하는 것이 더 이상 단순한 Staking 수익 페이지가 아니라, 지속적으로 분화되고 있는 검증자 서비스 그룹임을 의미합니다.

마치며

전반적으로 볼 때, The Merge 에서 Shanghai 업그레이드, 그리고 Pectra 업그레이드에 이르기까지 이더리움은 Staking 의 라이프사이클을 점차 보완하고 있습니다.

The Merge 는 검증자를 네트워크 보안의 핵심으로 만들었고, Shanghai 업그레이드는 스테이킹 자금의 인출 문제를 해결했으며, Pectra 업그레이드는 자금이 어떻게 진입하고 누적되며 재구성되는지를 최적화하기 시작했습니다.

물론 복리 검증자가 모든 참여자에게 동일한 폭의 수익 향상을 가져다주지는 않습니다:

• 소규모 스테이커의 경우 유휴 잔고를 줄여 장기 보유 ETH 가 합의에 더 충분히 참여하게 할 수 있습니다;
• 대형 기관의 경우 더 중요한 가치는 APR 향상이 아니라 검증자 수를 줄이고 운영 부담을 낮추는 것일 수 있습니다.

따라서 0x02 검증자의 이전은 점진적일 수밖에 없으며, 각 참여자는 자신의 자금 규모, 유동성 수요 및 운영 구조에 따라 기존 검증자를 계속 유지하거나 점차 복리 모드로 전환할 것을 선택할 것입니다.

하지만 이더리움이 스테이킹 자본을 조직하는 방식은 이미 단계적으로 구조적인 대변화를 겪고 있습니다. 특히 검증자가 더 이상 32 ETH 에 고정되지 않으면서 Staking 생태계도 표준화된 수익 제품에서 더 세분화된 자금 관리 및 인프라 경쟁으로 나아가고 있습니다.

이것 또한 장기적으로 추적할 가치가 있는 이더리움 Staking 패러다임의 전환입니다.