이번 주 온체인 데이터 관찰: Robinhood Chain 급부상, FWA 인기 상승, Mantle 의 RWA 공략 강화

저자: Castle Labs

번역: TechFlow

TechFlow 편집자 주: 미국 SEC 위원 Hester Peirce 는 일부 암호화 Vault 전략의 운영 방식이 투자 자문 규제 적선을 촉발할 수 있다고 경고했습니다. 이는 Vault 관리자가 라이선스를 취득해야 할 수 있음을 의미하며, 일반 전략가는 도태될 것이지만 전통 금융 기관은 진출을 가속화할 것입니다. 투자자에게 가장 큰 변화는 다음과 같습니다: 당신의 돈은 결국 코드에 맡기는 것인가, 아니면 사람에게 맡기는 것인가?

Vault 관리자와 펀드 매니저는 같은 것입니까?

지난 1 년 동안 Vault 관리자의 관리 자산 규모 (AUM) 가 크게 증가했습니다. 아래 그림은 Morpho V2 의 각 관리자의 AUM 을 보여주며, 이 추세를 명확히 볼 수 있습니다.

그림: Morpho V2 의 각 Vault 관리자의 역사적 AUM 추이, 지난 1 년 동안 크게 증가했습니다. 출처: Castle Labs(데이터: Morpho)

이러한 상황의 원인 중 하나는 Vault 관리가 본질적으로 전통 금융의 펀드 매니저와 유사하기 때문입니다. 기관들이 온체인 금융과 자체 RWA 활용 방법에 점점 더 주목함에 따라 Vault 관리자는 이상적인 수단이 됩니다.

그러나 Vault 관리자는 지금까지 명확한 규제 없는 환경에서 운영해 왔습니다. 이는 암호화 분야, 특히 자산 관리 분야에서 새로운 사물의 전형적인 발전 경로입니다: 새로운 것이 탄생하고, 규제 당국의 주목을 받을 만큼 성장하며, 결국 새로운 것은 법규를 준수해야 합니다.

최근 바로 이런 일이 발생했습니다. Hester Peirce 는 일부 암호화 Vault 전략이 수익 활동이 어떻게 선택되고 자산이 어떻게 재분배되는지에 따라 일반적으로 포트폴리오 매니저 또는 투자 자문가를 대상으로 하는 규제 문제를 일으킬 수 있다고 경고했습니다.

그림: 미국 SEC 위원 Hester Peirce, 일부 암호화 Vault 전략이 투자 자문 규제를 촉발할 수 있다고 경고. 출처: SEC

업계 참여자들의 의견은 다양합니다:

전 ACI 멤버인 Togbe 는 일부 관리자의 정책과 재분배 봇이 여전히 너무 불투명하다고 생각합니다. 특히 사용자가 누가 언제 결정을 내리는지 쉽게 알 수 없는 경우입니다.

Steakhouse 의 adcv 는 Vault 가 일방적으로 수익률을 설정하는 것이 아니며, 그 메커니즘이 단순한「관리자가 수익을 선택하고 사용자가 따르는」것이 아니라고 생각합니다.

KPK 는 이 문제에서의 투명성을 강조하며, 각 시장의 목표 가중치를 공개하고 기반 인프라를 상세히 설명합니다 (단, 모두 공개하지는 않음).

Tesseract 는 SEC 의 의견에 동의합니다. 그들의 입장은 Vault 가 단일한 것이 아니라는 것입니다: "한쪽 끝은 불변의 코드에 의해 실행되는 고정된 규칙입니다. 다른 쪽 끝은 사람이 전략을 선택하고 자본을 이전하며 위험을 설정합니다. 관리자가 행사하는 재량권이 많을수록 Vault 는 포트폴리오 관리와 더 유사해집니다."

TokenLogic 의 Matthew Graham 도 유사한 견해를 가지고 있습니다: 관리자가 사용자를 대신하여 배분을 선택하고 위험을 관리한다면, 투자 관리와의 비교를 피하기 어렵습니다.

누구의 의견에 동의하든, 규제의 도래는 긍정적이며, 이는 Vault 관리자가 전통적인 투자 도구의 대체품으로 지속적으로 통합될 것임을 의미합니다.

규제는 Vault 관리자의 투명성을 높일 수 있으며, 그들은 때때로 지나치게 불투명하다는 비난을 받습니다.

관리자는 다음 사항에 대한 설명과 기록을 더 잘 할 수 있습니다:

• 그들의 배분 정책과 이를 변경할 권한이 있는 사람
• 일부 스트레스 조건에서 발생하는 일
• 누가 최종적으로 Vault 의 배분에 책임을 지는지
• 실행 중인 기반 오프체인 인프라는 무엇인지
• 오프체인 의존성과 권한이 어디에 있는지

반면, 라이선스 취득의 장벽은 소규모 관리자에게 너무 무거워 일반 Vault 관리를 억제할 수 있습니다.

그러나 우리는 더 많은 규제를 받는 전통 금융 관리자가 온체인에서 규정을 준수하는 Vault 포지션을 운영할 것으로 예상할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, SEC 가 이 문제에 대해 어떤 규제 조치를 취할지 현재로서 단정하기는 이르습니다.

우리는 Morpho 팀과 Vault 분야의 다른 대표들이 이 메모 발표 후 SEC 와 만났음을 확인했습니다.

우리는 SEC 가 향후 몇 개월 내에 더 구체적인 문서를 발표할 것으로 예상합니다.

데이터로 보는 Robinhood Chain

Robinhood Chain 은 이달 초 출시되었으며, 이미 상당한 암호화 관심을 차지했습니다.

초기 포지셔닝은 토큰화 주식이었지만, 이 한 달 동안 그들은 점점 더 memecoin 에 기울고 있습니다. Vlad 는 이에 대해 반복적으로 게시물을 올렸고, 몇몇 런치패드가 주목을 쟁탈하고 있으며, AMM 내부에서 memecoin 과 주식 토큰을 페어링하는 놀라운 방법도 있습니다.

이는 meme 를 거래하려는 사용자가 실제로 ETH 또는 USD 로 시작하여 토큰화 주식을 거쳐 결국 memecoin 거래로 진입함을 의미합니다.

이 체인은 인상적인 성장과 안정성을 보였으며, Entropy 의 데이터에 따르면 온체인 자산은 8 억 달러를 초과하고 스테이블코인 시가총액은 5 억 달러에 가깝습니다. TVL 측면에서 Morpho 는 약 2 억 5,990 만 달러를 차지하며, Ethena 는 1 억 8,470 만 달러를 보유하고 있고, Maple, Uniswap 및 Spark 가 그 뒤를 이었습니다.

그림: Robinhood Chain 온체인 자산 8 억 달러 초과, 스테이블코인 시가총액 5 억 달러 근접, Morpho, Ethena 등이 TVL 선두. 출처: Entropy

일일 수수료 수입은 약 15 만 달러에서 35 만 달러 사이에서 운영되며, 총이익률은 약 88-89% 입니다. 7 일 연율화 수입선은 6,600 만 달러에 근접하여 30 일 선의 약 4,100 만 달러를 앞지르며, 활동이 둔화되지 않고 여전히 가속화되고 있음을 나타냅니다.

그림: Robinhood Chain 일일 수수료 수입 약 15 만~35 만 달러, 7 일 연율화 수입선 6,600 만 달러 근접. 출처: Castle Labs

앞서 언급한 바와 같이, memecoin 이 체인의 일일 활동을 주도하며, memecoin 거래 쌍은 현물 DEX 거래량의 65.9% 를 차지하는 반면 ETH-USD 는 24.1%, Robinhood 주식 토큰은 불과 8.2% 입니다. 이러한 상황은 매우 빠르게 발생하여 Robinhood 런치패드는 이제 거래량에서 pumpfun 과 pumpswap(pumpfun 의 DEX) 을 초과했습니다.

그림: memecoin 거래 쌍이 Robinhood Chain 현물 DEX 거래량의 65.9% 차지, 주식 토큰을 크게 앞섬. 출처: Castle Labs

이러한 Robinhood 런치패드 중에서 pons 는 현재 온체인 런치패드 토큰 총 거래량의 약 75% 를 차지하며, 지금까지 총 수입은 200 만 달러를 초과했습니다.

그림: 런치패드 pons, Robinhood Chain 온체인 런치패드 토큰 총 거래량의 약 75% 차지. 출처: Castle Labs

주식 부문도 성장하여 어제 총 토큰화 가치가 2,500 만 달러를 돌파했으며, rwa.xyz 는 97 개 자산 중 약 33 만 명의 RWA 보유자가 있다고 보고했습니다.

그림: Robinhood Chain 토큰화 주식 총 가치 2,500 만 달러 돌파, 약 33 만 명 RWA 보유자. 출처: rwa.xyz

전반적으로 Robinhood 는 강력한 초기 성장을 겪고 있으며, 순수한 RWA 프로젝트라기보다는 소비자 거래 장소로 볼 수 있습니다.

주식 토큰과 그 기반 표현이 체인에 합법성을 부여했지만, 현재는 memecoin 과 런치패드가 사용자 속도를 제공하며, AMM 내부에서 memecoin 과 주식 토큰을 페어링함으로써 그들은 고거래량 memecoin 거래 카테고리에서 주식 토큰에 역할을 통합하는 교묘한 방법을 찾았습니다.

하지만 Robinhood Chain 이 이러한 memecoin 거래와 런치패드 거래량을 유지하고 Solana 등 체인으로부터 의미 있는 점유율을 얻을 수 있을까요? 토큰화 주식 배포는 첫 번째 주식 코드 웨이브 이후에도 계속 성장할 수 있을까요? Robinhood 는 이 체인과 자산을 주요 모바일 거래 앱에 어느 정도 통합할까요?

NFT 가 돌아왔습니까?

거리에서 한 사람을 만나면 그자는 말합니다:「NFT 는 죽지 않았다!!!」

당신은 연민의 눈으로 그를 바라보고 5 달러를 던져준 후 집으로 갑니다.

그런 다음 X 를 열면 이더리움 메인넷에 새로운 NFT 가챠 프로토콜이 있음을 발견합니다.

TokenWorks 는 Fake World Assets 를 출시했으며, 이 프로토콜의 핵심은 일부 가챠 메커니즘과 유사합니다:

그림: Fake World Assets(FWA) 가챠 메커니즘 개요 — 사용자 NFT 예치, 지불 후 무작위 당첨. 출처: TokenWorks

• NFT 소유자는 NFT 를 풀에 예치하며 해당 ETH 가 지원됩니다
• 구매자는 각 NFT 풀별 특정 가격을 지불하며, 매번 시도마다 해당 NFT 를 당첨될 무작위 기회가 있습니다

NFT 에 당첨된 사용자는 어떻게 지불을 받을지 선택할 수 있습니다. 이는 결과에 대한 몇 가지 흥미로운 데이터이며, 일부 편향은 이번 주 FWA 토큰이 극단적이고 초기 단계에 있기 때문이며, 이는 사용자가 대부분의 경우 FWA 지불을 선택하는 이유를 설명합니다.

그림: FWA 사용자 지불 선택 분포, 초기 단계에서 FWA 지불 선호. 출처: Castle Labs

단 7 일 만에 이 프로토콜은 이제 이더리움 메인넷 gas 소비의 10% 를 차지합니다. 이러한 통계는 활동 상황을 더 잘 이해하는 데 도움이 됩니다:

그림: FWA 프로토콜, 이더리움 메인넷 gas 소비의 10% 만 차지. 출처: Castle Labs

이것이 단기적인 폭발인지 지속 가능한 동역학인지 말하기에는 아직 이릅니다.

그림: FWA 프로토콜 출시 7 일 활동 데이터 개요. 출처: Castle Labs

일일 참여자 추세는 여전히 좋으며, 거래량보다 적은 인플레이션을 보여줍니다. 이는 많은 시도를 하는 충성 사용자는 적고, 적은 시도를 하는 캐주얼 사용자가 더 많음을 의미합니다.

그림: FWA 일일 참여자 추세 견조함, 캐주얼 사용자 비율 상승. 출처: Castle Labs

도박이 반드시 현재 새로운 것을 만드는 유일한 희망은 아니지만, 이 경우 간단한 소비자 지향 프로토콜이 가챠 동역학을 통해 어떻게 활력을 되찾고 관심을 끌 수 있는지 보여줍니다.

더 많은 빌더들은 이것을 영감을 주는 예이자 기회로 삼아 사람들이 사용하는 것을 구축해야 합니다.

다른 L1, L2, 심지어 예측 시장 애플리케이션이 아닙니다.

바로 이번 주에 두 개의 오래된 CEX 대표가 폐쇄되었습니다: OG 급 CEX 중 하나인 BitMEX 와 BitMart.

이것이 무엇을 의미할까요? 첫째, CEX 비즈니스 경쟁은 매우 치열하며 소수의 기존 사업자에 의해 주도됩니다. 지리적 지역에 따라 이는 일반적으로 양점 독점 또는 완전 독점입니다.

또한, 규제 (예: 유럽의 MiCa) 와 Hyperliquid, Lighter, Variational 등의 온체인 거래소에서의 경쟁으로 인해 사용자와 거래량이 전반적으로 유출되었습니다.

DEX/CEX 현물 거래량 비율은 7 월에 24.3% 에 도달하여 사상 최고를 기록했으며, 6 월의 17.9% 와 2026 년 대부분의 기간인 18% 에서 21% 보다 높습니다.

그림: DEX/CEX 현물 거래량 비율 7 월 24.3% 달성, 사상 최고 기록. 출처: The Block

거래소 권한은 상위권으로 집중되고 있으며, 다음 성장 또는 혁신 계층은 온체인으로 전환되고 있습니다. DEX 도 결국 같은 길을 걸을 수 있으며, 현물은 Robinhood/Uniswap 이 주도하고, 영구 계약은 Hyperliquid 이 주도하며, 소수의 애플리케이션 계층 배포자가 트래픽 행방을 결정합니다.

다음 사이클에서는 더 적은 CEX 가 통합될 것으로 예상할 수 있으며, 더 많은 트래픽은 배포권을 가진 거래소와 프론트엔드에 의해 통제될 것입니다.

그러나 최근 폐쇄 사건에 대해 주목해야 할 중요한 점은 이들 모두 질서 있는 방식으로 진행되었으며 사용자 자금에 영향을 미치지 않았다는 것입니다. 이는 전체 산업이 성숙해지고 있으며 아마도 개선되고 있음을 나타냅니다.

Mantle 3 주년 및 Q2 리뷰

Mantle 은 지난주 3 주년을 맞이했습니다.

그림: Mantle 3 주년 맞이, 토큰화 RWA 의 풀스택 배포 계층으로 포지셔닝. 출처: Nansen

이 네트워크는 처음에는 오픈 금융 성장을 지원하고 분산된 토큰화 경제를 발전시키기 위한 DAO 였습니다. 최근에는 DeFi, 수익률 제품 및 기관 지향 RWA 인프라에 중점을 두고 있습니다.

Nansen 은 최근 Mantle 의 Q2 주제를 토큰화 실물 자산의 풀스택 배포 계층으로 정의했습니다. 분기 말 기준으로 155 개의 토큰화 주식, 10 억 달러 이상의 DeFi TVL 및 9 억 5,500 만 달러의 스테이블코인 시가총액을 보유했습니다.

RWA.xyz 의 실시간 데이터는 현재 Mantle 에 약 1 억 2,000 만 달러의 토큰화 액티브 전략이 있음을 보여줍니다. 우리가 액티브 전략을 강조하는 것은 이들은 패시브 토큰화 노출을 온체인에 두는 것이 아니라 관리자, 제품 및 플랫폼을 통해 실제로 운영에 투입된 자본을 더 명확히 반영하기 때문입니다.

애플리케이션 계층도 이 방향으로 발전하고 있으며, 특히 RWA 를 중심으로 구축된 거래 인프라입니다:

• Fluxion 은 Mantle 네이티브 RWA 연관 자산 현물 유동성으로, AMM 풀과 집중 유동성을 채택하며 xStock/USDC 시장 및 기타 자산 지원 거래 쌍을 중심으로 설계되었습니다.
• xChange 는 xStocks 의 원자적 RFQ 라우팅으로, 진입한 참여자에게 xStocks 의 주조 및 상환에 대한 발행사 직접 견적을 제공하며, 양측은 한 번의 온체인 거래에서 정산하거나 전혀 정산하지 않습니다.

점점 더 분명해지고 있는 것은 Mantle 이 단순히 체인 위에 토큰화 자산을 호스팅하려는 것이 아니라, Nansen 이 강조한 바와 같이 토큰화 실물 자산의 풀스택 배포 계층으로서 이러한 자산을 중심으로 필요한 유동성과 실행 스택을 구축하고 있다는 것입니다.