Aave 고래「자정 유동성 추출」매밤 차입자로부터 600 만 달러를 빼앗아 간다, 도대체 누가 이런 일을 하는 걸까?

저자: Cooper Duschang

번역: TechFlow

TechFlow 가이드: 누군가 매일 밤 Aave 의 USDC 풀에서 1 억 9 천만 달러의 유동성을 인출했다가 30 분 후에 다시 돌려놓습니다. 이 작업으로 인해 모든 차입자가 매년 600 만 달러의 이자를 더 지불하게 됩니다. TechFlow 는 온체인 자금 흐름을 추적한 결과, 이는 아마도 어떤 펀드가 투자자에게 매일「내가 실제로 이 자금을 보유하고 있다」는 것을 증명하기 위한 강제적인 절차일 가능성이 높다는 것을 발견했습니다. DeFi 의 투명성은 전통 금융의 규제 준수 절차가 온체인 사용자에게 부과하는 숨겨진 세금을 드러냈습니다.

핵심 발견

5 월 이후 Aave 의 USDC 풀 이용률은 매일 자정 UTC 시간대에 급등합니다. 이유는 누군가 23:30 경에 1 억 9 천만 달러의 USDC 를 인출했다가 한 시간 이내에 다시 예치하기 때문입니다. 이는 풀에 있는 모든 대여자와 차입자의 이율에 영향을 미칩니다.

이 지갑의 자금 흐름을 추적한 결과, 이 행동에 대한 가장 타당한 설명은 다음과 같습니다: 어떤 기관이 매일 DeFi 풀에서 자금을 인출하여 자산 소유권을 증명하는 스냅샷을 찍은 후 다시 예치해야 한다는 것입니다.

이「인출 - 재예치」시간 창은 7 월에 점점 더 촘촘해져 모두 자정 UTC 전후에 집중됩니다. 유동성을 인출하지 않는 경우에 비해 이 작업으로 인해 모든 USDC 차입자가 매년 600 만 달러를 더 지불하게 됩니다.

Aave 의 이용률 메커니즘은 어떻게 작동할까요？

Aave 의 이중 이율 모델은 목표 이용률에 따라 대출 및 차입을 장려합니다. 이용률이 목표보다 낮을 때는 이율이 완만하게 상승하고, 목표를 초과하면 이율이 급격히 증가합니다. 이용률 계산 공식은 (총 차입금 / 총 예치금) 입니다. 예를 들어 대출된 자산이 많을수록 이용률은 100% 에 가까워집니다.

그림: Aave 이중 이율 모델——이용률이 목표값 (예: 92%) 을 초과하면 차입 이율 곡선이 급격히 상승합니다. 출처: Coin Metrics / Talos

Aave 이더리움 메인 인스턴스의 USDC 시장 목표 이용률은 92% 입니다. 목표를 초과하면 이율 곡선이 매우 가파르게 변합니다. 이용률 92% 에서 100% 사이에서 차입 이율은 4% 에서 14% 로 급등합니다. 이는 차입 수요를 억제하거나, 더 많은 사람이 USDC 를 예치하여 수요를 충족하도록 장려합니다.

Aave USDC 시장의 이용률은 일반적으로 90% 내외에서 변동합니다. 하지만 5 월부터 분 단위 데이터를 보면 이용률에 반복적인 스파이크가 나타납니다.

그림: Aave USDC 시장 이용률 분 단위 데이터, 5 월 이후 규칙적인 자정 스파이크가 나타납니다. 출처: Coin Metrics / Talos

왜 이러한 스파이크가 발생할까요？

거버넌스 조정이나 오라클 조작을 제외하면 이용률에 영향을 미치는 변수는 두 가지뿐입니다: USDC 예치금량과 차입금량.

짧은 기간의 차입금 감소를 제외하면 6 월 27 일 이후 총 차입금은 평균 18 억 9 천만 달러를 유지했습니다. 차입금이 지속적으로 급등하지 않았다면 (그렇다면 이용률이 올라갔을 것입니다) USDC 예치금량이 급감했다는 뜻입니다.

11:30 UTC 부터 늦어도 00:30 UTC 사이에 1 억 5 천만 달러 이상의 USDC 예치금이 인출되었다가 다시 예치됩니다. 대출 가능 유동성은 약 2 억 1 천만 달러에서 최저 3 만 3 천 달러까지 급락했습니다.

그림: 매일 11:30–00:30 UTC 사이에 1 억 5 천만 달러 이상의 USDC 가 인출되었다가 다시 예치되며, 대출 가능 유동성은 약 2 억 1 천만 달러에서 최저 3 만 3 천 달러까지 급락합니다. 출처: Coin Metrics / Talos

누가 이러한 스파이크를 유발하고 있을까요？

이더리움의 가명성은 주소와 거래를 공개적으로 추적할 수 있게 하지만 사용자나 의도는 노출하지 않습니다. 우리는 매일 밤 1 억 9 천만 달러를 이체하는 주소를 찾았습니다: 0x56957E411Ea83a0B4A0689C1fB0D1e5eA0d20149.

그림: 관련 주소 0x5695…0149 의 자금 흐름 경로, 매일 밤 유동성을 Aave 에서 인출하여 스냅샷을 찍은 후 돌려놓습니다. 출처: Coin Metrics / Talos

이 계정은 2025 년 12 월 5 일에 자금을 받았습니다. 잔액 변동과 자금 흐름을 확인한 결과, 이 목표 주소가 12 월과 1 월에 Aave 의 PYUSD 풀에서도 유사한 작업을 수행했음을 추적했습니다. 목표 주소는 USDC 를 받아 Aave 풀에 예치하고, 23:30 UTC 경에 인출한 후 몇 분 만에 0x31173Ed183e5a9450C3671018ec4d770c8A8bF18 로 보냅니다. USDC 는 이후 00:00 UTC 직후 다시 반환되어 Aave 풀에 예치됩니다.

이「조정 지갑」31173e…bf18 은 목표 주소와 USDC 를 예치하여 sUSDS 를 보유하며 수익을 얻는 다른 주소로부터 자금을 받습니다. 이 자금들의 조합은 매일 밤 세 번째 상위 지갑 0xf1edbf98dda764ec51de3776371f0f7d6f6156a8 로 전송됩니다.

이는 아마도 어떤 투자자가 매일 자신의 포지션을 증명하기 위해 DeFi 풀에서 유동성을 인출하여 스냅샷을 찍는 절차일 가능성이 높습니다.

6 월에서 7 월 사이, 평균 인출 및 재예치 시간 창이 좁혀졌습니다. 인출 시간은 23:20 에서 23:34 로 이동했고, 재예치 시간은 00:34 에서 00:09 로 단축되었습니다. 6 월에는 인출과 재예치 사이 평균 간격이 259 개의 블록이었으나 7 월에는 177 개 블록으로 줄었습니다.

그림: 6 월에서 7 월 사이 인출 및 재예치 시간 창이 좁혀지며, 간격이 평균 259 개 블록에서 177 개 블록으로 단축되었습니다. 출처: Coin Metrics / Talos

이것이 차입자에게 어떤 영향을 미칠까요？

유동성 인출로 인한 이용률 급등은 예치자에게는 유리하지만 차입자에게는 불리합니다. 이용률이 급등할 때 변동 차입 이율도 급등하여 블록 단위로 계산된 일시적인 상환액이 증가합니다.

Aave 의 수익 또는 이자는 블록 단위로 스트리밍되어 지급됩니다. 이더리움의 평균 블록 생성 시간은 12 초이며, 분당 약 5 개의 블록이 생성됩니다. 우리는 변동 차입 연이율을 분해하여 100 만 달러 차입 포지션이 분별 차입 이율 변화에 어떻게 영향을 받는지 시뮬레이션했습니다.

그림: 유동성이 인출될 때 100 만 달러 차입 포지션의 분별 차입 이율 변화, 18 일 동안 매일 밤 약 9 달러를 더 지불합니다. 출처: Coin Metrics / Talos

18 일 동안 유동성이 인출될 때 100 만 달러 차입 포지션의 차입자는 유동성이 일시적으로 변경되지 않은 시뮬레이션 상황에 비해 매일 평균 9 달러를 더 지불했습니다. 이는 연간 약 3280 달러의 손실입니다. USDC 풀의 총 18 억 9 천만 달러 차입금에 대해 이는 모든 차입자가 매일 밤 1 만 7 천 달러, 연간 600 만 달러를 더 지불하게 합니다. 차입자는 자신의 대출과 관련 없는 활동 때문에 더 많은 돈을 지불하게 됩니다.

왜 이것이 중요할까요？

우리는 이러한 일관된 이용률 급등이 어떤 펀드가 자신의 포지션을 증명하는 설명과 가장 부합한다고 생각합니다. DeFi 투자를 중심으로 규제를 수립하고 워크플로우를 개선하면 이러한 대출 풀에 대한 부정적인 영향을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. 블록체인의 투명성은 자금이 존재하며 승인된 측의 통제 하에 있음을 증명하기 위해 지정된 주소로 보내지 않아도 블록체인 프로토콜 내 자금 흐름을 추적하는 데 도움이 됩니다.

오늘날 대여자와 차입자는 자신의 포지션 상태뿐만 아니라 풀 전체의 포지션도 모니터링해야 합니다. 자금을 추적하고 그 의도를 해독하면 새로운 위험을 평가하고 유동성 및 이율 변화를 예측하는 데 도움이 될 수 있습니다.