Aave 의 Stable Vault

작성자: Thejaswini M A

번역: Block unicorn

사람들 앞에 놓인 가장 비싼 것은 결정입니다. 이에 비해 각종 비용은 미미할 뿐입니다. 사람들은 편의와轻松함만을 위해 비용을 지불할 뿐입니다.

这就是 플랫폼이 사용자 이익을 착취하는 방식입니다. 그들은 사용자의 선택권을 박탈합니다. 「소파 잠금」— 이는 팀 우가《착취의 시대》라는 책에서 언급한 단어로 제가 가장 좋아하는 것입니다.

주식을 고를 수 없다고요? 물론 가능합니다. 인덱스 펀드, S&P 500 인덱스 펀드……

대출을 해야 할지 확신이 서지 않는다면. 그냥储蓄 계좌라고 부르면 됩니다. 자랑스럽겠지요.

그들은 제거 비용만 청구합니다. 제거되는 것은 결정권뿐만 아니라 때로는 최고의 혜택까지도 포함됩니다. 사람들은 전혀 신경 쓰지 않습니다.

DeFi 의 역할은 추가하는 것입니다. 하지만 정확히 어떤 체인, 어떤 자금 풀, 어떤 수수료, 언제 이전, 브릿징은 어디에서? 이것이 정말 Aave 일까요? 아니면 클로드 페이블이 7 월 12 일 전에 만들어낸 것일까요? Aave 는 250 만 명의 사용자를 보유하며 6 년 동안 운영되었습니다. Revolut 는 6500 만 명의 사용자를 보유합니다. Aave 가 더 똑똑해야 한다고 말하는 것이 공평할까요?

1 월에서 7 월까지 Aave 의 USDC 풀 이자율은 2% 에서 9% 사이에서 변동했습니다.

DeFi 영역에서 가격 변동은 일상입니다. 당신은 가격의 상승과 하락을 관찰하고 적절한 시기에 자금을 이동시킵니다.

하지만 이러한 구조는 다른 곳에서는 전혀 통하지 않습니다. 새로운 은행은 사용자에게 이자율이 대출 수요에 의해 결정되며, 분명히储蓄 계좌라고 홍보하면서도 이자율이 2% 로 급락할 수 있음을 설명할 수 없습니다. 사람들은 혼란스러운 환경에 돈을 투자하지 않습니다. 이것이 사람들이 매일 암호화폐 앱을 사용하지 않으며, 더不用说 암호화폐储蓄 앱은 더욱 사용하지 않는 이유입니다.

7 월 9 일, Aave Labs 는 Stable Vault 라는 우회 방안을 발견했습니다. 오늘 저는 이것이 어떻게 작동하는지, 누가 이익을 얻는지, 그리고 왜 일반 사용자가 결국 이를 사용하게 될 것이라고 생각하는지 보여드리고자 합니다.

Stable Vaults 는 어떤 기업이든 한 번만 연동하면储蓄 계좌 서비스를 제공하기 시작할 수 있게 합니다. 새로운 은행, 전자 지갑 또는 급여 처리 플랫폼이 될 수 있습니다. 예금은 직접 Aave 의 대출 시장으로 들어갑니다. 사용자는 매일 사용하는 앱에서 이자율을 확인할 수 있으며; 이자율이 적절하면 계좌를 개설합니다.

이자율은 고정됩니다. 암호화폐 영역에서 이 말을 하기 어렵다는 것은 압니다.

Aave 의 시장은 대출자에게 당주 상환액을 지급합니다. Stable Vaults 는 그 위에 위치하며 운영자에게 다이얼을 제공합니다. 앱은 4% 와 같은 숫자를 입력합니다. 그 시점부터 Aave 가 하부에서 무엇을 수행하든 관계없이 금고는每秒 4% 의 수익을 지급합니다. 이는 앱의 문제이며 당신과는 무관합니다. 전략에서 생성된 해당 숫자를 초과하는 모든 수익은 운영자에게 귀속됩니다.

관점: 자금을 투입하는 사람

그들은 모두 등급 보험을享有합니다.今年 봄, Aave 의 USDC 자금 풀은 2% 의 보험료를 지급했으며, 4% 의 보험료 지급을 약속한 금고는 여전히 4% 를 지급했고 운영자가 차액을 부담했습니다.

다른 어느 곳에서도 위험 이전에는 비용이 들며, 여기也不例外입니다. 고정 이율 모기지 대출을 예로 들면, 이는 변동 이율 모기지 대출보다 50 에서 100 베이시스 포인트 더 비싸며, 이 프리미엄은 실제로 대출자가 고정 이율을 위해 지급하는 비용입니다.

사용자는 지갑을 생성하거나, 니모닉 구문을 저장하거나, 브릿지를 구축하거나, 블록체인을 선택할 필요가 없습니다. 그들은 고객센터, 계좌 복구, Face ID 및 회사에서 제공하는 주소 (문제 발생 시 대비) 를 얻을 수 있습니다. Aave 앱은 SOC 2 인증을 받았으며 2 단계 인증 (2FA) 을 지원하고, 이 두 기능을 모두 홍보합니다. 이것이 고객이 구매하는 제품 또는 서비스이기 때문입니다.

사용자가 잃는 금액이 가장 큽니다. 상금 풀이 9% 를 지급할 때 그들은 4% 만 받습니다; 상금 풀이 6% 를 지급할 때 역시 4% 만 받습니다. 이는 앱이 사용자 등급에 따라 설정한 고정 비율입니다. 동적 비율은 당신이 능동적으로 확인할 수 있는 실시간 데이터이며; 고정 비율은 중개자의 마진을 완전히 숨깁니다.

사용자는 또한 두 번째 거래 상대방을 선택했습니다. 이러한 설정을 통해 그들의 대차 대조표에는 두 가지 새로운 위험 모드가 추가됩니다. 첫째는 이 앱을 운영하는 핀테크 회사의 재무 상태이며, 둘째는 배경에서 자금을 조달하는 역할을 하는 비공개 스크립트의 코드 품질입니다. 순수한 탈중앙화 금융 (DeFi) 에서 당신의 유일한 위험은 코어 프로토콜 코드에 있습니다.而 여기에서는 중개 회사가 파산하거나 비공개 백엔드 스크립트가 충돌하여 자금을 분실하게 되면, Aave 자체가 완벽하게 실행되더라도 당신의 자금同样히 모두 손실됩니다.

진정한 스왑 시장에서는 거래雙方이 모두 비교 쇼핑을 할 수 있기 때문에 고정 이율은 공정 가치 수준으로 낮아집니다.而 여기에서는 운영자가 일방적으로 이율을 설정하며 고객에게는 아무런 참조 대상이 없습니다. 사용자는 4% 이율을 Aave 의 6% 와 비교하지 않고 자신은 은행의 이율과 비교합니다. Aave 앱 페이지는 자신의 이율을 연방예금보험공사 (FDIC) 가 규정한 0.40% 의 전국储蓄 평균 이율과 나란히 표시하며, 이에 비해 어떤 이율도 매우 매력적으로 보입니다.

관점: 운영자

새로운 은행이 가치 2 억 달러의 유휴 사용자 스테이블코인을 보유했다고 가정해 봅시다. 이미 자금과 사용자를 보유하며, 이 사용자는 그들이 비용을 지불하여 획득한 것입니다. 단지 한 번의 통합을 완료하고 4% 의 수익을 홍보하면 됩니다. 만약 이 전략의 수익률이 6% 에 도달한다면, 그들은 매년 대차 대조표에서 원래 비용이었던 400 만 달러의 수익만 인식하면 됩니다. 투자는 적고 수익은高达 2% 로 꽤 좋습니다.

Rise 는 190 개 국가에 분포한 계약자에게 급여를 지급하는 급여 서비스 회사로, 누적 처리 급여액이 15 억 달러를 초과합니다. 과거에는 회사가 일주일 전에 급여를 선지급하면 이 USDC 가 유휴 상태로 남았으므로, Rise 는 Rise Earn 을 개발하여 이를 Arbitrum 플랫폼上の Aave USDC 자금 풀에 예치하여 급여 지급일까지 보관했습니다.

Rise 회사는 이자의 1% 를收取하며 그 외 다른 비용은收取하지 않습니다. 수익률이 6% 라고 가정하면, Rise 회사가收取하는 것은 6 베이시스 포인트입니다. 직원은 실제로 5.94% 의 수익을 얻으며, 그들이 보는 것은 Aave 의 실시간 이율뿐입니다.

같은 자금을 사용한다면 Stable Vault 운영자는 200 베이시스 포인트의 비용을收取합니다. 중개자의 마진이 33 배 증가했습니다.

관점: Aave 및 Stable Vault

Aave 의 판매 포인트는 금고가 사용자 충성도, 활동 또는 등급에 따라 다른 이율을 설정할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 프리미엄 회원은 5% 의 수익을 얻을 수 있으며, 다른 사용자는 동일한 대출 이자 풀에서 3.5% 의 수익을 얻습니다. 자체 스테이블코인을 발행하는 핀테크 회사는 이를 예금 자산으로 등록하여 폐쇄 루프 거래를 실현할 수 있습니다. 또한 수익이 있는 잔고는 이탈하지 않으며, 이는 수익 자체도 유지 수단임을 의미합니다.

운영자는 이 수익을 무료로 얻을까요? 물론 아닙니다. 그들은 양방향 스프레드를 숏했습니다.今年 봄, Aave 가 2% 의 수익률을 지급했을 때, 이보다 높은 수익률을 약속한 모든 금고는 더 높은 비용을 지급해야 했습니다.

이는 4 월 18 일로 이어집니다. Kelp DAO 브릿지 취약점이 4 월 18 일 Aave 의 대규모 런을 유발했으며, 자금 풀 이용률은 100% 에 도달하여 모든 출금을 완전히 동결시켰고 운영자의 장부 이익과 사용자의 자금을 모두 동일한 잠금 큐에 가두었습니다.

자금 사용률이 상한선에 도달하면 금고를 포함하여 아무도 이익을 얻을 수 없습니다. 잉여 자금은 사용자의 원금과 함께 대차 대조표에 쌓입니다.

유동성이 회복되면 운영자는 사용자가退出할 수 없었던 동안 축적된 잉여 자금을 정리합니다. 이 잉여 자금은 시장이 유동성 부족에 대해 지급한 비용입니다. 유동성 부족을 제공한 것은 사용자입니다. 만약 유동성이 회복되지 못하고 부실 채권이 자금 풀에 진입하면 금고는 자금 부족에 직면하며, Aave 의 문서에 따르면 승인자가 시스템에 충전할 수 있다고 표시되어 있습니다. 여기서「할 수 있다」라는 단어 뒤에는 준비금이 없습니다.

Aave 는 그들의 계약이 악용된 적이 없으며, Kelp 의 브릿저에 문제가 있었지 Aave 의 코드에 문제가 있었던 것은 아니며, rsETH 는 몇 시간 내에 동결되었다고 주장할 것입니다. 이 모두 사실입니다.此前, 리스크 관리자가 사임하기 직전에 그들은 대출 가치 비율이 93% 에 달하는 매우 위험한 담보를 수용하기로 투표했으며, 이로 인해 일반 사용자가 이 붕괴된 앱의 다양한 단점을 감수해야 했습니다.

이제 보면 스테이블 금고가 마지막 퍼즐 조각처럼 보입니까?

Rise 는 Aave 를 통해 급여 부동 자금을 운영합니다. Kraken 은 Aave v3 을 자사의 L2 레이어上的 Tydro 프로토콜에 화이트 라벨 통합한 다음 리테일 제품 Earn 을 해당 프로토콜로 연결하므로, Kraken 사용자가 Earn 기능을 사용할 때 동시에 Aave 사용자가 됩니다. Cap Finance 는 스테이블코인 준비금을 Tydro 에 보관합니다.

Horizon 은 Circle 및 Franklin Templeton 등의 기관과 협력하여 토큰화 된 국채를 담보로 대출을 진행합니다. Aave 앱은 직접 소비자를 대상으로 하며, Stable Vaults 는 다른 모든 기관에 개방되어 이를 분산 투자라고 부릅니다.

Aave 는 더 많은 예금이 필요하지 않습니다. Kulechov 는 3 월 The Block 에게 DeFi 영역에 유동성 과잉이 있으며 초점은 차입으로 옮겨져야 한다고 말했습니다. 그의 주장은 옳았으며, 이것이 USDC 의 수익률이 8% 에서 2-3% 로 하락한 이유입니다. Aave 가 항상 직면한 문제는 DeFi 자금의 유동성이 극도로 강하여 수익률이 50 베이시스 포인트만 하락해도 이탈한다는 것입니다. 급여发放처럼 자금 흐름을 장악하는 앱을 통해 금융 분야에서 가장 불안정한 자금을 예금처럼 안정적인 자산으로 전환할 수 있습니다.

Aavenomics 3.0 은 6 월 27 일上线되었으며, 이제 수익에서 자동으로 AAVE 를 매입합니다. 시장 상황과 관계없이 수익은 지속적으로 흐름이 필요합니다. 약세장에서稳定的인 예금은 매입을 유지하는 열쇠입니다. 이 예금을 어떻게 얻을까요? 정답은: 스테이블 금고입니다.

Coinbase 는 USDC 잔고에 대해 약 4% 의 수익을 제공합니다. Robinhood 는 7 월 1 일 Earn 서비스를 출시했으며 수익률은 약 7% 이며 현재 2800 만 개의 계좌에 자금이 입금되었습니다. 둘 다 이를储蓄 기능이라고 부릅니다.

Coinbase 는 Morpho 및 Ethena 를 기반으로 운영됩니다. Robinhood 는 Morpho 및 Maple 을 기반으로 운영되며, 위험 매개변수는 Steakhouse 라는 회사가 설정합니다.

그들 둘 다 이 시스템을 직접 구축해야 했습니다: 커스터디 프로토콜, 커스터디언, 리스크 팀, 그리고 몇 달 간의 변호사 작업. Aave 의 기여는 이 모든 것을 불필요하게 만든 것입니다. 단 한 번의 통합으로 지구상의 어떤 앱이라도 화면에 숫자를 표시하고 해당 숫자와 대출자의 실제 상환액 간의 격차를 실시간으로 추적할 수 있습니다.

은행이 이 시스템을 사용할 수 있는 것은 그 뒤에 한 세기에 걸친 법적 지원이 있기 때문입니다. 지급 준비금 요구사항, 감사, 예금 보험, 그리고 언제든지 불시 검사를 할 수 있는 규제 기관, 이 모든 것은 오래전에 달성된 합의 위에 구축되었습니다. 은행은 당신의 돈을 대출해 줄 것이므로, 대출에 문제가 발생했을 때 누군가 나서서 책임져야 한다는 것입니다.

Stable Vaults 의 모든 기능은仅需 20-30 분이면 실현됩니다. 하지만 먼저 지갑을 생성하고, 일부 USDC 를 브릿징한 다음 Aave 에 제공해야 합니다. 이렇게 하면 KYC 검증이 필요 없고, 운영자와 소통할 필요도 없으며, 자금 재조정을 기다릴 필요도 없습니다. 또한 스프레드로 인해 어떤 손실도 보지 않습니다. 4% 가 아닌 6% 의 수익을 얻으며, 전 과정에서 자금 풀을 확인할 수 있습니다.

저는 시스템이 저의 논리보다 훨씬长远한 관점에서 문제를 고려한다는 것을 이해합니다. 그리고 사람들이 이렇게 하지 않을 때 그들이 어리석다고 생각하지도 않습니다.

아이옝거와 허버만의 은퇴 계획에 대한 연구에 따르면, 펀드 선택 옵션의 수가 증가할수록 가입자 수는 오히려 감소했습니다. 더 많은 선택지에 직면하면 사람들은 결국 어떤 계획에도 가입하지 않기를 선택합니다. 이후 모든 소비 금융 상품은 이 결론 위에 구축되었습니다.

15 년 동안 자기 관리는 올바른 선택이었으며, 이는 이미 널리 알려져 있습니다. 그럼에도 불구하고 대부분의 온체인 신용카드 지출은 여전히 커스터디 플랫폼을 통해 진행됩니다. 이는 반복적으로 언급되었으며 규모가 큰 선호도입니다. 또한 그들의 보안 알고리즘이 우리보다 더 낫습니다. 2000 달러를 보유하며 암호화폐 배경이 전혀 없는 사람에게 가장 가능성이 높은 자금 손실 방식은 니모닉 구문을 분실하거나 잘못된 주소로 전송하는 것입니다. 얼굴 인식 및 계좌 복구 기능을 갖춘 앱은 이러한 손실을 초래할 수 있는 고장 모드를 제거할 수 있습니다. 그들은 자신의 위험에 대한 보험을 구매하기 위해 200 베이시스 포인트를 지급하며, 이는 합리적인 지출입니다.

따라서 Aave 의做法는 올바릅니다. 이는 유동성을 보유하며 사용자 충성도가 없는 기업이 해야 할 일이며, 암호화폐 영역의 모든 소비자 앱이 같은 방향으로 경쟁하고 있습니다. 우리가 어디로 가든 동일한 논리가 존재하기 때문입니다.

결국 이것은 인간 본성에 대한 수용입니다. 사람들은 안전성, 예측 가능성, 그리고 가장 중요한 것—편의성을渴望합니다. 삶은 이미 어렵습니다. 왜 개인 은행 계좌를 운영해야 할까요? 그들은 그냥 앱을 닫고 그 움직이지 않는 숫자를 보고 싶을 뿐입니다.