800 배 대박 개코인, 「가챠」로 NFT 거래 살리기

작성자: Cookie, 율동

지난달에 우리는 온체인 TCG 카드라는 내러티브에 대해 자세히 소개한 바 있습니다. '카드 뽑기'는 현재 Hyperliquid 와 pump.fun 에 이어 거의 크립토 네이티브 '머니 프린터'에 가깝습니다:

「CARDS, 2 개월 만에 5 배 상승, 온체인 TCG 카드는 HYPE 이후의 또 다른 큰 내러티브인가?」

그리고 지난주에야 비로소 '카드 뽑기'의 바람이 ETH 메인넷에 불어왔습니다. Fake World Assets 라는 새로운 프로토콜은 출시된 지 일주일 남짓 만에 수익이 약 130 만 달러에 달했으며, 지난 7 일간 암호화 앱 수익 순위 15 위를 기록했습니다:

동시에 프로토콜 토큰 $FWA 는 첫 상장 당시 시가총액 약 47,550 달러에서 최고 약 3,880 만 달러 시가총액까지 도달하며 800 배 대박을 기록했습니다. 한편 Collector Cards 는 여전히 강력한 수익 모멘텀을 유지하고 있음에도 불구하고, 토큰 $CARDS 는 한 달 전 시가총액 약 9,000 만 달러 고점으로부터 계속 하락하여 시가총액이 약 2,887 만 달러만 남을 때까지 떨어졌습니다.

왜일까요?

FWA 의 플레이 방식

FWA 배후의 팀인 TokenWorks 는 여러분에게 그리 낯설지 않을 것입니다. 이 팀의 이전 히트작은 '펑크 스트래티지 (PunkStrategy)'로, 한 달 만에 시가총액 최고 3 억 달러까지 도달했습니다.

하지만 TokenWorks 가 매번 히트작을 내놓는 것은 아닙니다. 이전 프로젝트인 TTT(Ten Thousand Tokens) 는 대략 Uniswap v4 hook 붐의 중후반쯤에 출시되었는데, 대략적인 플레이 방식은 NFT 가 있어야 토큰을 발행할 수 있는 Launchpad 였습니다. NFT 총량은 10,000 개이며, 이에 따라 이 플랫폼에서는 10,000 개의 토큰만 발행할 수 있었고, 수수료는 토큰 발행인, 모든 NFT 보유자 및 프로토콜 측 사이에 분배되었습니다.

인기 있는 프로젝트를 배출하지 못했기 때문에 플랫폼이 오픈된 지 얼마 되지 않아 NFT 가격이 폭락했습니다.

이번 FWA 도 처음에는 저도 놓쳤습니다. 단순히 'NFT 카드 뽑기' 플레이 방식일 뿐이라고 생각했기 때문입니다. 하지만 이는 토큰 플라이휠을 설계하여 $FWA 가 폰지 구조를 형성할 수 있도록 했습니다.

$FWA 라는 토큰은 외부에서 직접 구매할 수 없습니다. 이 토큰을 원한다면 반드시 '카드 뽑기'를 해야 합니다.

이 풀에 있는 NFT 는 플레이어들이 자발적으로 예치한 것입니다. NFT 를 예치할 때 플레이어는 양방향 유동성을 위해 ETH 도 동시에 예치해야 합니다. 즉, 자산을 예치한 각 플레이어는 사실상 자신의 풀을 하나씩 연 셈입니다.

예치된 ETH 가 많을수록 해당 NFT 가 뽑힐 확률은 낮아집니다. 아래 CryptoPunks 를 예로 들면, 이와 페어링된 ETH 는 276 개이며, 이에 따라 뽑힐 확률은 불과 0.0000061% 로, 즉 1,000 만 번 이상 뽑아야 비로소 뽑힐 가능성이 있습니다. 한편 프로토콜은 7 월 3 일부터 현재까지 총 73,884 회의 추첨만 발생했으며, 평균 매일 3,000 회 이상입니다.

동시에 볼 수 있듯이, 이 CryptoPunks 의 예치자는 하루 남짓한 시간 동안 이미 12.7213 ETH 의 수익을 얻었습니다. 이 수익은 다음과 같이 발생합니다:

- 누군가 추첨할 때마다 고정적으로 1% 의 수수료가 차감됩니다

- 만약 누군가 만족스러운 NFT 를 뽑아 NFT 를 보유하기로 선택하면, 해당 NFT 를 예치한 플레이어의 수익에서 발생한 수익의 1% 가 차감됩니다

- 대부분의 플레이어가 뽑는 것은 일반적인 NFT 이므로, 즉시 이 NFT 를 85% 할인된 가격으로 해당 예치자에게 되팔며, 이 가격 차이가 수익이 됩니다

프로토콜에 NFT 와 ETH 를 예치한 각 플레이어가 얼마나 분배받을 수 있는지는 예치 자산의 규모에 달려 있는 것이 아니라, 예치된 NFT 가 풀에서 얼마나 오래 생존할 수 있는지에 달려 있습니다. 즉, 예치된 NFT 가 계속 뽑히지 않으면 계속 수익을 분배받을 수 있습니다. 만약 뽑히게 되면 배당이 종료되며 새로운 NFT 를 예치해야 합니다.

그리고 풀에서 충분히 오래 생존할 수 있도록 보장하기 위해서는 이에 따라 더 많은 ETH 를 예치해야 하며, 이는 풀을 점점 더 두텁게 만드는 동기가 됩니다.

여기까지 우리는 명확한 요약을 내릴 수 있습니다. 즉, 이 것은 카드 뽑기 메커니즘이 추가된 NFT AMM 과 매우 유사합니다.

FWA 의 플라이휠

이 프로토콜 토큰 $FWA 의 가장 흥미로운 점은 외부에서 직접 구매할 방법이 없다는 것입니다. 이 토큰을 원한다면 실제로 이 NFT 뽑기 기계를 플레이해야 합니다.

이 토큰 총량의 50% 는 초기 유동성 추가에 사용되며, 30% 는 출시 전 반달 동안의 배출에 사용됩니다 (자산 예치 플레이어와 카드 뽑기 플레이어에게 매일 각각 1% 씩 지급). 나머지 20% 는 초기 스냅샷 에어드랍입니다.

$FWA 를 획득하는 가장 보편적인 경로는 카드 뽑기입니다. 앞에서 언급했듯이, 원하지 않는 NFT 를 뽑았을 경우 85% 할인된 가격으로 NFT 예치자에게 되팔 수 있습니다. 이때 ETH 를 되받을 수도 있고 $FWA 를 받을 수도 있습니다 (프로토콜이 되받은 ETH 를 자동으로 $FWA 로 구매합니다).

대부분의 플레이어는 원하지 않는 NFT 를 되팔고 $FWA 를 받는 선택을 합니다. 데이터 통계에 따르면, 지난 7 일 동안 최고 82.3% 의 거래가 추첨 직후 즉시 되팔아 $FWA 를 획득하는 선택이었으며, 특히 초기 토큰 가격이 아직 상승하지 않았을 때 그랬습니다. 한편 최근 며칠간 $FWA 토큰 가격이 고점까지 상승하고 조정국면에 접어들면서 즉시 되팔아 ETH 를 획득하는 선택이 점차 증가하고 있지만, $FWA 를 획득하는 선택은 여전히 하루 기준 60% 이상을 차지하고 있습니다.

만약 $FWA 획득 비용을 직접 환산해 보면, 실제로 매번 추첨은 모두 기대값이 음수이며, 추첨을 통해 $FWA 를 획득하는 비용은 실제로 당일 $FWA 가격보다 높아 프리미엄 구매에 해당한다는 것을 알 수 있습니다.

하지만 $FWA 를 획득한 후 바로 매도하지 않고 보유하기로 선택한다면, 7 월 20 일 -23 일 이 기간 동안 매번 추첨하여 $FWA 로 교환하는 선택은 사실상 미친 듯이 돈을 찍어내는 것이었습니다. 사실 이는 당시 Offer 의 마모를 감수하며 Blur 에어드랍을 farming 했던 것과 크게 다르지 않으며, 모두 후속 토큰이 상승할 것을 내기하며 시간으로 공간을 버는 것입니다. 하지만 일정 부분 차이도 있습니다. 이는 실제로 게임 주기가 비교적으로 훨씬 짧고 주로 주목도를 경쟁하는 게임이기 때문입니다. 만약 이 메커니즘이 빠르게 발견되어 주목의 초점이 된다면, 새로운 사용자가 들어와 카드를 뽑기만 하면 대량의 $FWA 매수세로 전환될 것입니다. 나중에 들어온 사람들은 앞서 $FWA 를 보유했던 사람들의 보유 가치를 끊임없이 끌어올릴 것입니다.

이것이 FWA 가 극히 짧은 시간 안에 Collector Cards 토큰 시가총액을 능가할 수 있었던 이유입니다. 둘 다 핵심 플레이는 카드 뽑기이며, 핵심 수익은 즉시 리퍼치스의 할인 가격 차이입니다. 심지어 Collector Cards 의 카드 뽑기 콘텐츠 (포켓몬 카드) 테마는 NFT 보다 더 광범위한 대상을 유치할 수 있고 수익 실적도 더 좋지만, Collector Cards 토큰의 효용성은 커뮤니티로부터 널리 비판받고 있습니다. 프로젝트 측의 리퍼치스 외에는 (Clarity 법안 미통과로 인해 구체적인 세부사항을 제때 공개하지 못하고 있음) Collector Cards 토큰은 거의 0 효용성입니다.

pump.fun 의 이전 그렇게 큰 규모의 일일 리퍼치스조차 시장이 아직 인정하지 않았는데, 하물며 리퍼치스 힘이 훨씬 약한 Collector Cards 는 말할 것도 없습니다.

맺음말

FWA 의 이러한 플라이휠은 장기적으로 지속되기 어렵습니다. 토큰 가격이 상승할 때는 모두가 달려들어 카드를 뽑으며 NFT 를 구원한 위대한 혁신이라고 칭찬합니다. 하지만 일단 토큰 가격이 하락하면, 카드 뽑기 자체의 손실을 $FWA 의 지속적 상승으로 커버하거나 초과 수익을 창출할 수 없게 될 때, 이 프로토콜은 점차 사람들에게 잊힐 것이며 NFT 의 '위대한 부흥'도 갑자기 멈출 것입니다.

하지만 우리가 여기서 얻을 수 있는 더 귀중한 경험은, 수익성이 암호화 시장에서 매우 쉽게 잊히는 내러티브라는 것입니다. 만약 우리가 주목도와 매수세 전환 사이의 관계로 이해한다면, 아마도 고점에서 물리는 많은 상황을 피할 수 있을 것입니다.