BofA 리포트 분석: DRAM 가격 상승 예상치 상회, 구글 Capex 가 메모리 수요 견인

기고: Rita

TechFlow 가이드

DRAM 가격은 여전히 상승세입니다. 7 월 PC DRAM 계약가는 전월 대비 15%-20% 상승했으며, 3 분기 전분기 대비 상승폭은 30%-40% 에 달할 수 있어 시장 예상치인 13%-18% 를 크게 상회합니다. 현물 가격은 이번 주에 2%-3% 추가 상승했습니다.

구글의 2027 년 자본 지출은 3,000 억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 2025 년 910 억 달러의 세 배 이상입니다. 이에 따라 메모리 칩 구매량은 2026 년보다 50% 이상 증가할 것입니다. 한국의 7 월 전 20 일 반도체 수출은 전년 대비 181% 증가했으며, 중국의 6 월 메모리 수입은 320 억 달러로 역대 최고치를 기록하며 전년 대비 약 250% 증가했습니다.

삼성의 7 월 30 일 실적 발표회가 다음 주요 전환점이 될 것입니다. 뱅크오브아메리카는 삼성이 대규모 자사주 매입, 배당금 조기 지급, 그리고 더 낙관적인 하반기 및 2027 년 가이던스를 발표할 것으로 예상합니다. 이 세 가지 요소가 합쳐지면 메모리 섹터의 호황이 시장 우려보다 더 지속될 수 있습니다.

DRAM 가격 상승세, 예상 크게 상회

뱅크오브아메리카가 이번 주 채널 조사를 완료한 결과, 더 많은 2 선 OEM 및 모듈 제조사들이 7 월 PC DRAM 계약가가 6 월보다 15%-20% 높다는 점에 동의했습니다. 이 페이스라면 3 분기 DRAM 평균 가격의 전분기 대비 상승폭은 30%-40% 에 달할 수 있으며, 이는 트렌드포스 (TrendForce) 의 예측인 13%-18% 를 크게 상회합니다.

현물 가격도 동시에 강세를 보이고 있으며, 이번 주 DRAM 현물 가격은 전월 대비 2%-3% 상승했습니다. DDR5 16Gb 현물 가격은 50 달러를 돌파했고, DDR4 16Gb 는 80 달러 이상에 달해 모두 2017 년 10 월 약 10 달러였던 이전 고점을 크게 상회했습니다.

한국은 7 월 전 20 일 동안 반도체 수출액이 221 억 달러로 전년 대비 181% 증가했습니다. 6 월의 기록적인 255 억 달러보다는 13% 낮지만, 여전히 2025 년 월평균 82 억 달러의 거의 세 배입니다. 중국의 6 월 메모리 수입은 320 억 달러로 역대 최고치를 기록하며 전년 대비 약 250% 증가했으며, 중국 칩 총 수입의 54% 를 차지했습니다. 창신메모리의 DRAM 생산 능력이 확장되고 있음에도 불구하고, 중국 OEM 및 클라우드 업체들은 여전히 한국 칩에 크게 의존하고 있어 국산 대체의 영향은 현재로서는 제한적입니다.

구글 Capex 상향: 메모리 수요의 숨은 추진력

뱅크오브아메리카의 인터넷 애널리스트 저스틴 포스트 (Justin Post) 는 구글의 2026/2027 년 자본 지출이 각각 2,000 억 달러와 3,000 억 달러에 달할 것으로 예상하며, 2025 년은 910 억 달러에 불과했습니다. 이는 구글의 2027 년 메모리 칩 구매량이 2026 년보다 50% 이상 많을 것임을 의미합니다.

그의 판단은 세 가지 근거에 기반합니다. 첫째, 메모리가 기술 대기업 Capex 에서 차지하는 비중이 증가하고 있습니다. 둘째, LTA 계약 하에서 DRAM/NAND 가격은 크게 변동하지 않지만 수요량은 증가하고 있습니다. 셋째, 구글이 외부 고객에게 TPU 를 판매하면 HBM 을 포함한 아시아산 메모리 칩 구매가 더 늘어날 것입니다.

포스트는 구글의 2026/2027 년 자유 현금 흐름이 각각 마이너스 160 억 달러와 마이너스 180 억 달러에 그칠 것이나, 이후 2028 년에는 370 억 달러로 전환될 것으로 예상합니다. 2026-2028 년 매년 현금 및 현금성 자산은 500 억 달러를 초과합니다. 메모리 칩 제조사들에게 이는 생산 확장의 긍정적인 신호이며, 구글과 같은 규모의 고객은 장기 구매를 뒷받침할 충분한 자금을 보유하고 있습니다.

삼성 7 월 30 일 실적 발표회의 3 중 촉매

뱅크오브아메리카는 삼성의 7 월 30 일 2 분기 실적 발표회가 3 개의 촉매제가 동시에 방출되는 지점이 될 수 있다고 봅니다.

첫째, 대규모 자사주 매입입니다. 삼성은 연말 특별 상여금을 위해 자사주를 준비해야 하며, 상여금은 반도체 영업 이익의 10.5% 에 기반하여 30 조 원 이상으로 예상되지만 현재 자사주는 거의 없습니다. 이처럼 대규모 매입은 수개월 전에 진행해야 하므로 실적 발표회에서 계획을 공개할 가능성이 높습니다.

둘째, 배당금 조기 지급입니다. 삼성에는 400 만 명이 넘는 개인 투자자가 있습니다. 만약 회사가 2026 년 배당금의 40%-50% 를 4 분기에 조기 지급하여 정상 시기보다 1-2 분기 앞당기고, 나머지를 내년 1 분기 또는 4 월에 지급한다면 개인 투자자 주주들은 세금 혜택을 받을 수 있으며 과세 소득이 두 연도로 분산됩니다.

셋째, 더 낙관적인 가이던스입니다. 뱅크오브아메리카는 삼성이 하반기 및 2027 년에 대해 더 긍정적인 전망을 제시할 것으로 예상하며, 메모리 칩 공급 부족이 지속되고 LTA 계약이 안정적이고 높은 이익률을 가져올 것이라고 봅니다.

TechFlow 관점

뱅크오브아메리카의 이번 주간 보고서의 핵심은 '시간차'입니다. 시장은 사이클 정점을 우려하지만 실제 데이터는 여전히 상승세입니다.

DRAM 계약가 상승폭이 시장 예상을 크게 상회하는 것은 하류 수요가 애널리스트들의 예측보다 더 강력함을 보여줍니다. 구글 Capex 가 910 억 달러에서 3,000 억 달러로 뛰어난 것은 메모리 칩 수요 곡선이 아직 정점에 도달하지 않았음을 의미합니다. 3,000 억 달러의 Capex 는 50% 이상의 칩 구매 증가에 해당하며, 이 규모로 2027 년 수급 균형을 지지하는 것은 큰 문제가 없습니다.

삼성의 3 중 촉매도 주목할 만합니다. 자사주 매입과 배당금 조기 지급은 회사 차원의 호재이지만, 더 중요한 것은 '더 낙관적인 2027 년 가이던스'입니다. 삼성 자신조차 공급 부족이 2027 년까지 지속될 것이라고 밝힌다면, 시장이 우려하는 '2026 년 하반기 정점'은 오판일 수 있습니다.

중국 수입 데이터는 또 다른 신호입니다. 320 억 달러의 메모리 수입은 역대 최고치이며 전년 대비 250% 성장했습니다. 창신메모리의 생산 능력이 지속적으로 확장되고 있음에도 불구하고 중국 구매자들은 여전히 이 속도로 한국 칩을 구매하고 있습니다. 국산 대체 이야기는 적어도 하이엔드 제품에서는 아직 갈 길이 멉니다.

면책 조항

본 문서는 TechFlow 연구소가 제 3 자 증권사 연구 보고서 (뱅크오브아메리카 증권, 2026 년 7 월 24 일) 를 정리 및 해석한 것입니다. 문서에 인용된 등급, 목표가, 수익 예측 및 관련 판단은 해당 증권사 애널리스트의 견해이며, 소속 기관의 입장을 대표할 뿐 TechFlow 연구소의 견해를 대표하지 않으며 어떠한 투자 권유도 구성하지 않습니다.

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