오늘 밤, 글로벌 시장의 세 가지 주요 시험: 미국 CPI, 워시 청문회 및 실적 시즌
저자:쉬차오
연방준비제도 (Fed) 의 금리 인상 기대감이 급격히 고조되고, 은행 실적 발표 시즌이 본격적으로 시작되며, 신임 의장이 처음으로 의회에 모습을 드러냈습니다. 이 세 가지 변수가 동일한 시간 창에서 겹치면서 이번 화요일은 최근 시장에서 가장 결정적인 의미를 갖는 하루가 되었습니다.
이번 화요일, 미국 6 월 CPI 데이터가 워싱턴 시간 오전 8 시 30 분에 먼저 발표되며, 이어 연방준비제도 의장 케빈 워시가 신임 의장 자격으로 처음으로 하원 금융서비스 위원회 청문에 참석합니다. 같은 날 JP 모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카, 웰스 파고, 골드만 삭스 및 시티그룹 등 5 대 은행이 2 분기 실적을 집중적으로 공개하며 이번 실적 발표 시즌을 엽니다. BMO 캐피탈 마켓 미국 금리 전략 책임자 이안 링겐은 "CPI 데이터와 워시 증언의 조합은 어느 한 방향으로 금리 인상 확률을 현저히 바꿀 것입니다"라고 말했습니다.
연방준비제도 이사회 이사 크리스토퍼 월러는 월요일 금리 인상 발동 조건을 명확히 제시하며, 이번 주 핵심 인플레이션 데이터가 "다시 과열되면" FOMC 가 최근 통화 정책을 긴축하는 것을 고려해야 할 것이라고 말했습니다. 이 발언은 시장 가격 책정을 빠르게 재구성했습니다: 통화 시장에서 암시된 7 월 금리 인상 확률은 10% 미만에서 약 50% 로 급등했고, 2 년물 미국 국채 수익률은 4.28% 에 도달하여 1 년 이상 만에 최고 수준을 기록했습니다. 한편, 미국 - 이란 지정학적 긴장 정세가 다시 고조되면서 브렌트유 하루 동안 최고 상승폭이 10% 에 가까워져 인플레이션 기대감이 이중 충격을 받았습니다.
이익 측면에서 골드만 삭스는 2 분기 S&P 500 이익 전년 동기 대비 증가율이 22% 에 달할 것으로 예상하며, AI 인프라 관련 주식이 전체 지수 이익 성장의 약 50% 를 기여할 것으로 전망했습니다. 그러나 골드만 삭스는 동시에 연방준비제도가 금리 인상 주기를 시작할 경우, 성장 기대감 위축, 자본 비용 상승 및 고평가 시장의 역사적 취약성이 미국 주식 시장에 3 중 저항이 될 것이라고 경고했습니다.
CPI 예측: 에너지가 전체를 억제하며, 핵심 인플레이션이 여전히 핵심 쟁점
시장은 일반적으로 6 월 CPI 전체 전월 대비가 약 -0.2% 를 기록할 것으로 예상하며, 전년 동기 대비는 5 월 4.2% 에서 3.8% 로 둔화될 것으로 보입니다. 이는 2020 년 팬데믹 발생 이후 첫 월간 마이너스 성장이 될 것이며, 주요 동력은 가솔린 가격 하락에서 비롯되었습니다. 일반 가솔린 가격은 5 월 중순부터 6 월 말까지 누적 약 15% 하락했습니다.
골드만 삭스는 전체 CPI 전월 대비를 -0.11%, 핵심 CPI 전월 대비를 0.17% 로 예측하며, 이는 시장 일반 예상치인 0.2% 보다 낮습니다. 골드만 삭스 이코노미스트들은 향후 수 개월 인플레이션 개선 공간은 다음과 같은 측면에서 나올 것이라고 지적했습니다: 항공료는 항공유 가격 하락에 따라 떨어질 것입니다; 호텔 가격 - 예약 시 가격 기준 - 은 월드컵 기간의 고점에서 하락할 것입니다; 임대료 인플레이션은 계속 둔화될 것입니다.
하지만 핵심 PCE 인플레이션의 개선 속도는 핵심 CPI 보다 느릴 것으로 예상됩니다. 골드만 삭스는 향후 3 개월 핵심 PCE 월평균 상승폭이 약 0.23% 일 것으로 예상하며, 그 이유는 부분적으로 주식 시장 상승으로 인한 금융 서비스 내포 가격의 지속적 상승과 소프트웨어 및 주변 제품 가격 상승 때문입니다. 이 카테고리는 핵심 PCE 에서 핵심 CPI 의 30 배 가중치를 갖습니다.
PPI 데이터 측면에서 상황은 더 복잡합니다. 이란 전쟁으로 발생한 에너지 충격이 여전히 공급망을 따라 지속적으로 전파되며, 핵심 PPI 12 개월 전년 동기 대비 증가율은 4.9% 에서 5.2% 로 가속화될 것으로 예상됩니다.
워시 의회 첫 등장: 포워드 가이던스 축소로 정책 불투명성 심화
워시는 화요일과 수요일에 각각 하원과 상원 청문에 참석할 예정이며, 이는 그가 5 월 연방준비제도 의장에 취임한 이후 처음으로 통화 정책에 대해 공개 증언하는 것입니다.
파월 시대와 달리 워시는 이전에 금리 전망에 대한 포워드 가이던스를 축소할 것이라고 명확히 밝힌 바 있으며, 이 입장은 시장이 정책 기대감을 고정시키기 어렵게 만듭니다. 컬럼비아 스레드니들 포트폴리오 매니저 에드 알 후사이니는 "7 월 금리 인상 가능성이 인상하지 않을 가능성보다 높다"고 단언하며, 인플레이션율을 2% 로 낮추려면 "우리는 약간의 행운이 필요할 것입니다"라고 지적했습니다.
링겐은 CPI 데이터가 부진하더라도 시장은 7 월 금리 인상에 대한 어느 정도의 가격 책정을 유지할 수 있으며, 연방준비제도가 시장이 충분히 예상하지 못한 상황에서 예상치 않게 금리를 인상할 가능성도 배제할 수 없다고 말했습니다.
블룸버그 수석 미국 이코노미스트 앤드루 사처의 판단은 상대적으로 온건합니다. 그는 금리 인상 확률을 크게 높이기 위해서는 "예상을 웃도는 뜨거운 CPI"와 "워시의 명확한 매파적 발언"이 동시에 필요하다고 보며, 둘 다 동시에 나타날 확률은 높지 않다고 생각합니다. 현재 시장 내포된 24% 금리 인상 확률 자체가 최근 금리 인상에 대한 주류 기대의 유보적 태도를 반영하고 있습니다.
5 대 은행 실적 발표 개막: 이익 고성장 vs 정책 불확실성의 대결
이번 실적 발표 시즌의 시작 라인업은 전례 없이 밀집되어 있습니다. JP 모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카, 웰스 파고, 골드만 삭스 및 시티그룹은 화요일 장전에 실적을 집중적으로 공개하며, 이어 ASML 과 TSMC 의 이번 주 늦은 실적은 글로벌 AI 칩 수요 경기도를 직접 검증할 것입니다.
골드만 삭스 트레이딩 데스크의 계산에 따르면, 시장 컨센서스는 2 분기 S&P 500 이익 전년 동기 대비 증가율을 약 22% 로 예상하며, 이는 2021 년 이후 최고 수준입니다. 그러나 과거 11 개 분기 동안 모두 연속적으로 컨센서스 예상을 초과했습니다. 그중 1 분기 실제 증가율은 27% 에 달해 예상을 약 15% 포인트 웃돌았으며, 초과 부분은 주로 AI 관련 섹터에서 나왔습니다.
은행업 측면에서 JP 모건 체이스의 관심 초점 중 하나는 마리안 레이크의 퇴임이 관리층 프리미엄에 미칠 잠재적 영향입니다; 뱅크 오브 아메리카의 비용 지출과 NII 가이던스의 가시성이 당일 주가를 좌우하는 핵심 변수로 간주됩니다; 시티는 ECB 금리 인상이 Services NII 에 미치는 긍정적 견인효과로 수혜를 입었으며, 자본 시장 기대감이 상대적으로 낮아 상승 공간이 클 수 있습니다; 골드만 삭스는 널리 AI 자본 시장 주기의 핵심 수혜 종목으로 간주되며, 주식 거래 부문이 주목받고 있습니다; 웰스 파고의 2026 년 NII 목표 달성 여부는 하반기 예금 증가율 부족 리스크가 여전히 존재합니다.
골드만 삭스의 시장 분석은 이번 실적 발표 시즌이 지난 분기 AI 자본 지출 예상치 대폭 상향 조정으로 인한 추가 촉매 효과가 부족할 수 있다고 경고합니다. 이익이 계속 지수 상승을 선도하는 것에 대한 시장의 의존도는 거시 정책 환경이 긴축되는 배경에서 실현 난이도가 더 높아졌습니다.
월러, 금리 인상 발동 선 그어... 정책 저울추 명확히 기울어
월러의 월요일 뉴욕 비즈니스 이코노미스트 협회 연설은 시장으로부터 지금까지 가장 명확한 금리 인상 경고로 해석되었습니다.
그는 핵심 개인 소비 지출 (PCE) 지수가 5 월 기준 전년 동기 대비 상승률이 이미 3.4% 에 달했으며, 1 월 이후 지속적으로 상승하여 미국 - 이란 갈등 발발 이전부터 상승세를 보였다고 말했습니다. 인플레이션을 부추기는 요인은 관세, 에너지 가격 및 AI 인프라의 대규모 건설을 포함합니다. "어떤 방식으로 측정하든 올해 인플레이션은 상승세입니다,"라고 그는 말했습니다. "저는 현재 핵심 인플레이션이 높은 추세에 대해 우려하고 있습니다."
월러는 동시에 2021 년부터 2022 년까지 인플레이션 통제 실패의 정책 실수를 교훈으로 인용하며, FOMC 가 당시 금리 인상을 지체하여 널리 비판받은 점을 경고하며 이러한 오류는 반복되어서는 안 된다고 말했습니다. 그는 명확히 밝혔습니다. 연속 수 개월의 둔화 데이터를 볼 수 있다면 계속 관망하는 것을 지지하겠지만, 전제 조건은 비교적 까다롭다고 말했습니다.
위 발언은 지난달 FOMC 의사록 방향과 일치합니다. 의사록에 따르면 18 명 위원 중 이미 절반이 올해 어떤 시점에서 최소 25 베이시스 포인트 금리 인상을 예상하며, 금리 인상 옵션은 주변 이슈에서 정책 논의 중심으로 이동하고 있습니다. 골드만 삭스 이코노미스트 얀 하치우스 팀의 분석에 따르면, 월러의 최신 발언과 6 월 의사록은 위원회가 금리 인상 재개에 대한 개방성이 현저히 상승하고 있음을 함께 입증합니다.
금리 인상 리스크의 3 중 압력: 성장, 자본 비용 및 역사적 선례
골드만 삭스는 최신 미국 주식 주간 전략 보고서에서 명확히 지적했습니다. 연방준비제도가 금리 인상을 재개할 경우, 미국 주식 시장은 단기간에 3 중 압력에 직면할 것입니다.
첫째, 긴축 정책은 성장 기대감을 직접 억제할 것입니다. 주식 시장에게 경제 성장이 금리 수준보다 중요하지만, 다른 조건이 동일할 경우 통화 긴축은 시장의 성장 전망 판단에 악영향을 미칠 것입니다.
둘째, 이번 경제 주기의 자본 집약도가 현저히 상승했습니다. AI 인프라 관련 주식은 현재 S&P 500 총 시가총액의 42% 를 차지하며, 2026 년 전체 지수 이익 성장의 약 50% 를 기여할 것으로 예상됩니다. 골드만 삭스 데이터에 따르면, 초대규모 클라우드 컴퓨팅 기업의 올해 자본 지출은 영업 현금 흐름의 100% 에 해당할 것으로 예상되며, 순부채는 2026 년 1 분기에 이미 2,390 억 달러에 달해 전년 동기 대비 약 190% 급증했습니다. 한편, 2 분기 미국 지분 융자 총액은 2,520 억 달러에 달해 역사적 기록을 세웠으며, 2021 년 1 분기 이전 고점을 넘어섰습니다. 자본 비용의 어떤 상승도 이 주기에서 가장 중요한 성장 엔진에 직접적인 충격을 줄 것입니다.
셋째, 역사적 데이터는 연방준비제도의 금리 인상이 고평가, 고집중도 강세장 정점의 중요한 전조임을 보여줍니다. 1929 년, 1972 년, 1987 년 및 1999 년의 금리 인상 주기는 모두 강세장 피크 전에 나타났으며, 2022 년 시장은 금리 예상에 따라 조기에 정점을 찍었습니다. 골드만 삭스 금리 전략가의 계산에 따르면, 금리 변동성이 2022 년부터 2023 년 금리 인상 주기 당시 수준으로 상승할 경우, S&P 500 주가수익비율 (PER) 이 약 6% 축소될 것이며, 이는 약 1 배의 가치 평가에 해당합니다.
골드만 삭스가 현재 제시한 S&P 500 연말 목표는 8,600 포인트이며, 12 개월 목표는 8,300 포인트입니다. 현재 7,544 포인트 대비 각각 약 14% 와 10% 의 잠재적 상승 공간을 갖습니다. 그러나 전략가는 동시에 위 목표 실현의 전제는 거시 정책 환경이 실질적인 긴축을 보이지 않는 것이라고 강조합니다. 그리고 이 전제는 이번 주 이틀 동안 가장 직접적인 검증을 받을 것입니다.
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