JP 모건 리포트 분석: 브로드컴 AI 맞춤형 칩 주문 쇄도, TPU v9 계획대로 추진 중
작성: Rita
TechFlow 가이드
JP 모건은 7 월 7 일 브로드컴 경영진 투자자 회의를 개최했으며, CEO 홉 탄 이 참석했습니다. 회의에서 드러난 핵심 정보는 매우 밀집되어 있었습니다: 구글 TPU v9 로드맵이 계획대로 진행 중이며, 애플 ASIC 협력 관계가 2031 년까지 연장되고 새로운 AI 가속기 프로젝트가 추가되었으며, OpenAI 의 차세대 칩이 곧 tape-out 될 예정이고, Tomahawk 6 스위치 칩은 공급이 수요를 따라가지 못하고 있습니다. JP 모건은 브로드컴에 대한 오버웨이트 평가를 유지하며, 이를 세계 2 대 AI 반도체 공급업체, 1 대 맞춤형 칩 ASIC 공급업체, 1 대 네트워크 반도체 공급업체로 정의했습니다.
AI 맞춤형칩: 추론 수요가 시장 구도를 바꾸고 있다
브로드컴 경영진은 다음과 같이 판단했습니다: 추론 워크로드의 급격한 성장이 맞춤형 XPU 의 채택 속도를 가속화하고 있습니다. 최첨단 대규모 모델 구축자 중에서 XPU 와 GPU 의 출하 비율은 내년에 50 대 50 에 근접할 수 있습니다. 이는 맞춤형 칩이 '보조 역할'에서 'GPU 와 대등한 위치'로 이동하고 있음을 의미합니다.
고객들은 차세대 ASIC 의 tape-out 일정을 앞당기고 더 많은 칩 디자인 변종을 요구합니다. 추론 워크로드가 단일 추론에서 추론 체인, 그리고 AI 에이전트로 진화함에 따라 워크로드 최적화된 맞춤형 칩의 전략적 가치가 크게 상승했습니다. 토큰당 비용 경쟁이 AI 컴퓨팅 파워 경쟁의 새로운 전장이 되고 있습니다.
브로드컴과 OpenAI 의 첫 번째 XPU'Jalapeno'는 디자인부터 tape-out 까지 불과 9 개월밖에 걸리지 않았으며, 이는 브로드컴의 복잡한 멀티 칩 디자인, 고급 패키징, 고속 SerDes 등의 분야에서의 실행 능력을 입증했습니다. 차세대 OpenAI 칩은 '곧'tape-out 될 것입니다. 경영진은 특히 이러한 최첨단 XPU 가 대역폭, SerDes, 전력 소비 및 패키징 등 여러 차원에서 '한계에 도전'하고 있으며, 복잡성이 종종 시장에 의해 과소평가되고 있다고 강조했습니다.
맞춤형 칩의 경쟁 구도에 대해 경영진은 초대규모 고객의 자체 개발 칩 (COT) 위협에 대해 명확한 판단을 내렸습니다: 현대 XPU 는 더 이상 단순한 단일 칩 디자인이 아니며, 점점 더 멀티 칩 구성, 고급 패키징 및 고속 SerDes 를 채택하고 있어 내부 팀은 양산 능력에서 상당한 기술적 장벽에 직면합니다. 6 칩 및 8 칩 구성이 업계 표준 구성이 되었으며, 이것이 바로 브로드컴의 핵심 장벽입니다.
구글 TPU 와 애플 ASIC: 두 개의 장기 성장 라인
시장에서는 이전 구글 차세대 TPU 프로젝트가 지연되거나 취소될 수 있다는 소문이 있었습니다. 브로드컴 경영진은 명확히 응답했습니다: 로드맵은 '완전히 계획대로 진행 중'이며, 400G SerDes 실리콘은 개발을 완료하고 가동 중입니다. 브로드컴은 또한 구글과의 5 년 계약에서 TPU 수익이 매년 증가하며 대부분 점유율을 유지한다고 확인했는데, 이는 브로드컴이 해당 계약을 체결한 핵심 전제 조건이며, 이전 시장이 우려했던 '점유율 상실' 문제에 대한 직접적인 응답입니다.
애플 측면에서 브로드컴과 애플의 협력 관계는 10 년을 넘었으며, 터치 컨트롤러, 무선 충전 등 여러 ASIC 카테고리를 포함합니다. 최신 계약은 디자인 협력 관계를 2031 년까지 연장하며, 새로운 디자인 socket(JP 모건은 AI/데이터센터 ASIC 을 포함한다고 보고 있음) 을 커버하고 동시에 RF 공급 계약을 포함합니다. 브로드컴의 콜로라도주 포트콜린스 웨이퍼 공장 증산 또한 회사의 장기 기회에 대한 신뢰를 입증합니다. 이 계약의 의미는 수익의 장기적 가시성뿐만 아니라, 글로벌에서 가장 까다로운 칩 고객 중 하나인 애플이 브로드컴을 ASIC 파트너로 지속적으로 선택한다는 것 자체가 브로드컴의 기술력에 대한 보증이라는 점에 있습니다.
AI 컴퓨팅 및 네트워크 이중 엔진 구동
브로드컴 경영진은 AI 컴퓨팅 파워가 2027 년 또는 2028 년에 공급 과잉이 발생할 것이라고 보지 않습니다. Tomahawk 6 스위치 칩은 매진되었으며, 주요 고객은 모두 최첨단 대규모 모델 구축자입니다. 브로드컴은 Tomahawk 및 Jericho 스위치 제품을 배분할 때 XPU 고객의 수요를 우선적으로 보장합니다.
브로드컴의 AI 네트워크 분야 경쟁 장벽은 시장이 인지하는 것보다 더 깊습니다. Tomahawk 6 의 가격 결정권은 두 가지 차원에서 나옵니다: 하나는 스위치 칩 자체의 기술 선도력이고, 다른 하나는 맞춤형 칩 고객과의 깊은 바인딩 관계입니다. 이러한 '컴퓨팅 + 네트워크'조합 전략은 긍정적인 플라이휠을 형성하고 있으며, 맞춤형 컴퓨팅의 성공이 네트워크 점유율을 견인하고, 네트워크의 희소성이 반대로 XPU 고객과의 협력 관계를 심화시킵니다. 고객이 브로드컴의 맞춤형 칩을 구매하면 자연스럽게 브로드컴의 네트워크 솔루션을 사용하여 완전한 AI 컴퓨팅 스택을 형성하려는 경향이 있으며, 전환 비용은 매우 높습니다.
비용 측면에서 브로드컴은 기술 선도력을 통해 ASIC 매출 총이익률 안정성을 유지할 것이며, 웨이퍼, 기판, HBM 등의 비용 상승이 이익률을 침식하지 않도록 할 것이라고 밝혔습니다. 경영진은 '어떻게든'ASIC 매출 총이익률을 목표 범위 내로 유지할 것이라고 지적했습니다. 기술 선도력은 가격 결정권의 근본적인 출처입니다. 경영진은 또한 고객이 HBM 을 직접 구매한다는 주장을 명확히 반박하며, HBM 은 XPU 디자인의 불가분한 구성 요소이며 성능을 보장하려면 코어 로직 칩과 밀접하게 연결되어야 하므로 고객이 HBM 을 브로드컴의 디자인에서 분리하여 단독으로 구매할 수 없다고 강조했습니다.
TechFlow 뷰
브로드컴의 이번 경영진 회의에서 방출된 신호는 매우 집중되어 있습니다: 맞춤형 AI 칩에 대한 수요가 '구글 한 곳'에서 '여러 상위 고객'으로 확장되고 있습니다. 구글, 애플, OpenAI 세 주요 고객이 동시에 가속화되고 있으며, 각 라인은 수년의 장기 협력입니다. 애플의 참여는 특히 주목할 만합니다. 애플은 이전 AI 칩 분야에서 주로 자체 개발에 주력했으나, 이번에는 브로드컴을 통해 AI 가속기 ASIC 을 구매함으로써 AI 컴퓨팅 파워 전략에서 '완전 자체 개발'에서 '부분 아웃소싱'으로 전환하고 있을 수 있음을 시사합니다. 이는 전체 맞춤형 칩 산업의 총 주소 가능 시장 (TAM) 에 중요한 구조적 확장 신호입니다.
브로드컴의 현재 밸류에이션 로직은 '반도체 주기주'에서 'AI 인프라 핵심 공급업체'로 전환되고 있습니다. Tomahawk 6 매진, ASIC 고객 대기 행렬, 장기 계약 2031 년 연장 등 이러한 신호들이 중첩되면, 과거 어떤 주기보다 수요 가시성이 훨씬 높은 국면을 가리킵니다.
검증 포인트는 하반기에 있습니다. TPU v9 의 양산 속도, OpenAI 차세대 칩의 tape-out 진행 상황, 그리고 애플 AI 가속기 프로젝트의 구체적인 실현 시기가 브로드컴의 2027 년 이후 성장 곡선을 결정할 핵심 변수가 될 것입니다.
면책 조항
본문은 TechFlow 리서치가 서드파티 증권사 리서치 보고서 (JP 모건, 2026 년 7 월 7 일) 를 정리 및 해석한 것입니다. 문 중 인용된 평가, 목표가, 수익 예측 및 관련 판단은 모두 해당 증권사 애널리스트의 의견이며, 소속 기관의 입장을 대표할 뿐 TechFlow 리서치의 의견을 대표하지 않으며 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.
시장에는 위험이 있으며, 결정은 독립적으로 내려야 합니다. 본문은 어떠한 증권 매매의 근거로 사용되어서는 안 됩니다.
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