기업이 비트코인을 매도하는 다섯 가지 가치 논리
글쓴이: Allard Peng
번역 및 편집: Saoirse, Foresight News
최근 Strategy사는 경영 목표 달성을 위해 일부 비트코인을 매도할 가능성이 있음을 발표하며 시장에 큰 파장을 일으켰다. 이 기업은 그간 ‘비트코인 절대 매도하지 않음’이라는 입장을 고수해 왔으며, 사이러(Saylor)는 심지어 유머러스하게 “자산을 처분하더라도 비트코인은 팔지 않겠다”고 트윗하기도 했다.
사실, 비트코인을 보유한 기업에게 있어 비트코인 매도는 이미 예비 경영 전략의 하나이다. ‘절대 매도하지 않는다’는 원칙은 단순히 장기 투자 철학을 반영한 것이며, 암호화폐 분야에서 널리 통용되는 장기적 투자 사고방식과 부합한다. 비록 시장 전반적으로 ‘호딩(HODL)’ 문화가 강하게 자리 잡고 있지만, 다양한 상황에서 비트코인 매도는 충분히 타당한 선택이다.
개인 차원에서는 주로 생활 수준 개선을 위해 비트코인을 매도한다. 예를 들어 주택 구입, 해외 여행, 자녀 교육, 대규모 긴급 의료비 지출 등이 있다. 반면 기업의 모든 경영 결정은 궁극적으로 주주 가치 증대를 핵심 목표로 한다.
2026년 1분기, 비트코인 마이너들은 총 25,376 BTC를 매도하여 얻은 자금으로 인공지능(AI) 사업으로 전환했다. 경영진은 AI 프로젝트의 리스크 대비 수익률(Risk-Adjusted Return)이 비트코인 보유보다 높다고 판단한 것이다. 여기서 도출되는 기본 논리는 다음과 같다: 더 높은 수익률을 제공하는 다른 투자 대상이 존재할 경우, 비트코인을 매도하고 이를 다른 자산으로 전환하는 것이 합리적이다. Strategy와 같은 비트코인 보유 기업 역시 매도를 통해 실질적인 가치를 창출할 수 있으며, 그 이유는 크게 다섯 가지이다.
첫 번째 이유: 주당 비트코인 보유량 증대
주당 비트코인 보유량은 기업의 비트코인 자산 운용에서 가장 핵심적인 지표이며, 이 지표의 단기적 증가는 곧 비트코인 수익률을 의미한다. 일반적인 방법은 비트코인을 추가 매입해 총 보유량을 늘리는 것이지만, 동시에 자사주를 매입해 유통 주식 수를 줄이는 방식도 동일하게 주당 보유량을 높일 수 있다.
기업 주가가 해당 비트코인 자산 가치보다 낮을 경우, 비트코인을 매도해 자사주를 매입하면 최종적으로 주당 비트코인 보유량을 높일 수 있다. 이때 비트코인 보유량 감소 폭은 주식 수 감소 폭보다 작게 된다. 또한 기업의 영업 현금흐름이 우선주 배당금, 채권 이자 등 고정 지출을 감당하기 어려운 상황에서, 주가가 저평가된 구간일 때 비트코인을 매도해 채무 상환 및 이자 지급에 활용한다면, 주당 비트코인 보유량 감소를 최소화할 수 있다.
두 번째 이유: 자본 구조 개선 및 조달 비용 절감
신용평가기관은 자본시장 내 자금 흐름에 막대한 영향을 미치며, 이들이 제시한 평가 기준을 준수함으로써 기업은 보다 원활하게 자금을 조달할 수 있다. 이전 보고서에서는 신용등급 향상을 위한 실천 가능한 방안을 분석했는데, 우수한 신용등급은 기업의 자금 조달 비용을 효과적으로 낮추는 데 기여한다.
S&P 글로벌은 현금 보유액의 가치를 공식적으로 인정하며, Strategy사는 이를 즉각 수용해 2026년 1월 기준 현금 보유액을 22억 달러까지 확대하였다. 이는 투자자들 사이에서 ‘우선주 배당금 지급 불가능’에 대한 우려를 크게 해소시켰다.
기업은 비트코인을 매도해 현금 보유액을 보충함으로써 자본시장의 요구사항을 충족시키고, 더 낮은 이자율로 채권을 발행할 수 있다. 동시에 비트코인 매도 자금으로 채무를 상환하면, 우선청偿 순위가 높은 부채를 줄이고 우선주의 자금 조달 매력도를 높일 수 있다.
장기적으로 보면, 자금 조달 이자율의 차이는 복리 효과를 통해 누적 수익 격차를 더욱 벌릴 수 있으며, 저비용 부채는 기업의 경영 부담을 줄이고 수익 창출을 지원한다.
세 번째 이유: 합법적 세무 계획 수립
현재 미국에는 비트코인 ‘워시 세일(Wash Sale)’ 거래에 대한 제한 규정이 없으며, 기업은 비트코인을 매도해 실현 손실을 발생시킨 후 즉시 다시 매입함으로써 자산의 과세 기초(기준 원가)를 낮추고, 이를 통해 세금을 절감할 수 있다. Strategy사는 이미 2022년 시장 저점기에 이러한 전략을 활용한 바 있다.
이 세제 혜택은 현재까지 유효하며, 기업은 손실 공제 정책을 활용해 자사주 매입, 채무 상환 등의 조치를 병행함으로써 다중적 이익을 실현할 수 있다.
네 번째 이유: 시장 내 부정 여론 해소
비트코인 산업은 역사가 짧아 각종 부정적 오해와 허위 정보가 끊이지 않는다. 일부 근거 없는 주장은 “Strategy사가 비트코인을 매도하면 전체 암호화폐 시장에 직접적인 충격을 주고, 기업의 비트코인 보유 운영 모델 자체를 무너뜨릴 것”이라고 단정한다.
그러나 기업이 5만 BTC를 매도한 후에도 시장 가격과 자사 주가 모두 급격한 변동 없이 안정을 유지한다면, 이러한 허위 주장은 스스로 무너질 것이며, 자본시장은 비트코인 자산을 전략적으로 보유하는 기업의 경영 모델을 자연스럽게 수용하게 될 것이다.
시장은 본래 자정 기능을 갖추고 있으며, 의도적으로 이슈를 조작하는 행위는 주로 언론 및 개인 크리에이터에 의해 이루어진다. 전문 투자기관들은 실증적 조사를 기반으로 의사결정을 하며, 편향된 여론에 휘둘리지 않는다. 이 항목은 다섯 가지 이유 중 가장 주관적인 요소이다.
다섯 번째 이유: 할인된 가격으로 우선주 매입
이 경영 전략은 시장에서 거의 언급되지 않지만, 변동금리 금융상품의 시장 가격이 액면가에서 크게 벗어났을 때, 기업은 액면가보다 훨씬 낮은 가격으로 해당 상품을 매입해 고비용 부채를 조기에 상환할 수 있다.
이 조치는 이자 없이, 대출 비용 없이 자사 우선주 공매도 포지션을 정리하는 것과 동일하다. 예를 들어 STRC 상품은 발행 액면가가 100달러인데, 시장 가격이 82달러로 하락했을 경우, 기업은 비트코인 매도 자금으로 저렴하게 주식을 매입해 주당 18달러의 차익을 실현할 수 있으며, 이 수익은 과세 대상이 아니다.
STRC 상품의 IPO 이후 가격 추이
우선주의 가격 하락은 반드시 비트코인 시장의 급락과 연동되지는 않는다. 레버리지 거래는 연쇄 매도를 유발하기 쉬우므로, 기업은 가격이 저점에 도달했을 때 주식을 매입함으로써 향후 배당금 인상으로 인한 자금 소요를 사전에 방지할 수 있다.
마무리
기업의 비트코인 매도는 반드시 악재로 간주될 필요는 없다. 오히려 다양한 상황에서 매도는 기업과 주주의 실질적 이익을 지키는 합리적인 전략이다. 비트코인은 화폐적 속성을 지니고 있어 기업에게 유연한 자금 운용 공간을 제공하며, 자산을 적절히 활용해야만 그 최대 가치를 실현할 수 있다.
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