13조 달러 규모의 주식 매입 시장이 블록체인 기술에 의해 조용히 재편되고 있다
글쓴이: Anna Irrera, 블룸버그
번역: Chopper, Foresight News
JP모건은 10여 년간 수억 달러를 투입해 블록체인 기반 시스템을 개발해 왔다. 이 기술은 금융 시장을 근본적으로 혁신할 차세대 혁신으로 기대됐으나, 오랜 기간 산업 전반의 변화를 이끌지 못했다. 그러나 이제 한 가지 핵심 분야에서 은행과 블록체인 기술 간에 실질적인 돌파구가 마련됐다. 바로 리포(repo) 시장이다.
규모가 약 13조 달러에 달하는 리포 시장은 월스트리트에서 가장 화려한 분야는 아니지만, 글로벌 자금 흐름을 유지하는 금융의 ‘대동맥’이라 불린다. 리포 계약이란 단순히 말해, 기관이 국채를 담보로 단기 현금을 조달하는 거래로, 대부분 하루 만기의 단기 거래다. 이 시장은 전체 금융 체계 내 거래, 결제 및 마켓메이킹 업무에 필요한 단기 자금을 제공하는 기반이다.
현재 JP모건을 비롯한 월스트리트 주요 은행들은 암호자산 기반 블록체인 기술이 리포 업무와 높은 호환성을 지닌다는 사실을 발견했다. 블록체인은 정밀하고 맞춤형 거래를 가능하게 하며, 자금과 담보 자산의 이동 속도를 높이고 자금 운용의 유연성을 강화한다. 이를 통해 트레이더는 유휴 자금을 활성화하고 자금 효율성을 제고할 수 있을 뿐 아니라 시장 위험을 헤지할 수도 있다.
JP모건 글로벌 디지털 마켓 부문 책임자 에디 웬(Eddie Wen)은 “리포 업무에 블록체인 솔루션을 적용하는 것은 논리적으로 완전히 타당하다”고 밝혔다. JP모건은 리포 거래 분야 최대 은행 중 하나이며, 그는 “고객들이 매일 이 제품을 사용하고 있다”고 덧붙였다.
6년 전, JP모건은 공식적으로 블록체인 기반 금융 조달 상품을 출시했다. 현재까지 이 플랫폼은 누적 약 3조 달러 규모의 리포 거래를 처리했다. 현재 이 플랫폼은 고객을 대상으로 일일 평균 수억 달러 규모의 리포 자금 조달을 수행하며, JP모건 내부 부서 간 일일 거래 규모는 약 50억 달러에 달한다.
이처럼 전통적 리포 시장에서 일일 거래량이 수천억 달러에 달하는 거대 은행 입장에서는 여전히 미미한 규모이지만, 이는 업계 선두 기업이 블록체인 기술을 본격적으로 수용하기 시작했다는 상징적 신호이다.
업계 전반의 토큰화 리포 시장 진출 열풍
JP모건 외에도 HSBC, 마켓메이커 DRW 홀딩스(DRW Holdings), 버티우 파이낸셜(Virtu Financial), 금융 인프라 서비스 제공사 브로드리지(Broadridge), 거래 플랫폼 트레이드웹(Tradeweb) 등 다양한 기관들이 토큰화 리포 시장에 집중 투자하고 있다. 현재 주요 블록체인 플랫폼에서 하루 평균 토큰화 리포 거래량은 수백억 달러에 달한다. 각 기관의 참여 정도와 거래 빈도는 다르지만, 토큰화 리포 시장 진출 자체는 이미 업계의 공통된 인식이 되었다.
객관적으로 볼 때, 시장이 일夜间 완전히 전환되지는 않을 것이며, 블록체인 기반 리포 거래 규모는 여전히 전통적 시장과 큰 격차를 보이고 있다. 규모화된 보급을 위해서는 더 많은 은행, 딜러 및 금융 인프라 서비스 제공사가 상호 호환되는 시스템을 채택해야 한다. 동시에 업계는 리포 거래의 의무 중앙청산 등 새로운 규제 요건에도 직면해 있으며, 단기적으로는 대부분 기관이 기존 업무 프로세스에 우선적으로 적응해야 한다.
하지만 초기 단계임에도 불구하고, 이 분야의 성장 추세는 이미 명확히 형성되었다. 자본시장 내 다른 블록체인 응용 사례는 대부분 시범 운영 또는 개념 검증 단계에 머물러 있는 반면, 기관들이 리포 시장에 구축한 블록체인 기반 인프라는 거의 모든 주류 금융 시나리오를 훨씬 앞서고 있다. 따라서 토큰화 리포는 전통 금융 분야에서 블록체인이 가장 탄탄하게 실현된 응용 분야이자 잠재적 영향력이 가장 큰 분야 중 하나로 꼽힌다.
지난해 말 블록체인 기반 리포 플랫폼을 론칭한 트레이드웹의 시장 구조 담당 엘리자베스 키르비(Elisabeth Kirby)는 “이것은 단순한 개념 검증도, 관망 중인 시범 프로젝트도 아니다. 실제 성장이 이루어지고 있는 분야다”라고 단언했다.
왜 지금 폭발적인 성장이 시작됐는가?
지난 1년간 토큰화 리포 거래는 확실히 가속화되었으며, 여러 유리한 요인이 동시에 작용했다. 블록체인 네트워크가 실험 단계를 넘어 실제 비즈니스 운영에 진입했고, 규제 당국의 리포 거래 블록체인 이전에 대한 수용도가 크게 높아졌다. 특히 연방준비제도(Fed) 등 기관이 시장 불안정 시기에 맡는 역할을 고려할 때, 규제 당국의 태도 완화는 매우 중요하다. 트럼프 행정부 시절 비교적 친화적인 디지털 자산 정책 환경 역시 월스트리트 기관들의 전략적 배치를 촉진시켰다.
동시에 점점 더 많은 고객이 블록체인의 장점을 직접 체감하면서 업계 인식이 완전히 바뀌었다. 즉, 블록체인은 더 이상 암호자산 커뮤니티 내 소수만 사용하는 도구가 아니라, 거래 프로세스를 최적화하고 운영 비용을 절감할 수 있는 보편적 금융 인프라가 되었다.
디지털 자산 기업 디지털 어셋 홀딩스(Digital Asset Holdings)의 최고경영자 유발 루즈(Yuval Rooz)는 “가장 큰 변화는 업계가 더 이상 ‘기술이 가능한가’를 따지지 않고, ‘규모화된 실현 속도가 얼마나 빠른가’에 집중하고 있다는 점이다”라고 말했다. 이 회사는 JP모건, 골드만삭스, DRW, 캐슬 시큐리티(Castle Securities), 버티우 등 주요 금융 기관의 공동 투자로 설립되었으며, 이들이 개발한 캔턴(Canton) 네트워크는 전통 금융 분야에서 가장 주류인 블록체인 기반 인프라 중 하나이다.
올해 2월, 캔턴 네트워크는 토큰화된 영국 국채를 담보로 하는 다수의 국경을 넘는 리포 거래를 성공적으로 완료했다. 또한 캔턴 기술은 브로드리지의 분산원장 기반 리포 플랫폼을 지원하며, UBS, HSBC, 프랑스 국민은행(Société Générale) 등 기관에 서비스를 제공하고 있다.
블룸버그 뉴스社의 모회사인 블룸버그 LP는 최근 데이터 서비스 기업 카이코(Kaiko)와 협력해 블룸버그 데이터를 캔턴 네트워크에 통합하여 토큰화 미국 국채 및 체인상 리포 거래를 지원하고 있다.
운영 원리: 전통 리포 vs. 토큰화 리포
각 플랫폼의 구체적인 모델은 약간씩 다르지만, 핵심 차이는 자금과 증권의 이동 방식에 있다.
전통 리포 시장은 고정된 개장·주문·종료 시간을 가지며, 야간 및 주말에는 거래가 중단된다. 담보 자산 관리 및 결제 프로세스는 중개 기관에 크게 의존하며, 중간 단계가 많고 수수료가 높다. 임시 변경 사항은 전화를 통한 조율에 의존할 수밖에 없다. 국경을 넘는 거래는 시간대와 공휴일 불일치로 인해 특히 번거롭고, 유휴 자금이 수시간 동안 묶이는 경우가 흔하다. 또한 마감 시간 놓침, 담보 부족, 시스템 장애 등으로 인해 거래가 중단되거나 취소되는 사례도 빈번하다.
글로벌 리포 거래에서 담보 자산 유형별 구성
토큰화 리포는 위와 같은 문제를 완벽하게 해결한다. 차입자는 디지털 인터페이스를 통해 자금 조달 수요를 제기하면, 자금 공급자가 승인한 후 현금과 증권 담보 모두 체인상 토큰으로 매핑된다. 양측이 확인하면 즉시 장부에 기록되고, 거래 조건은 사전에 설정된 대로 자동 실행되며, 전 과정은 감사 및 추적 가능하다. 가장 핵심적인 이점은 전통적 영업 시간 제약 없이 7×24시간 연중무휴 거래가 가능하다는 점이다.
뱅크오브아메리카의 고정수익·외환·상품 전자거래 및 시장 전략 담당 소나일 다스 더이센(Sonali Das Theisen)은 “블록체인은 자본의 흐름에서 발생하는 마찰을 효과적으로 줄일 수 있으며, 업계가 이 방향으로 나아가는 것은 필연적 추세다”라고 평가했다.
실제 재정적 이익
리포 시장의 거대 기업들에 있어 블록체인 도입은 실질적인 재정적 이익을 가져다준다. JP모건 등 은행들은 단순히 수수료와 거래 시간을 절감하는 것을 넘어서, 강화된 규제 요구사항 하에서 거래에 필요한 자본금 적립도 줄일 수 있다.
브로드리지의 최신 분석에 따르면, 대형 은행이 리포 업무의 15%를 블록체인으로 이전할 경우, 일상적인 유동성 버퍼 자금을 8%~17%까지 줄일 수 있다. 구체적인 절감 규모는 기관의 규모, 지역, 자산 구조, 리스크 선호도에 따라 달라지지만, 전반적으로 유휴 자금의 활용도를 크게 높일 수 있다.
브로드리지의 연구 보고서는 익명의 유럽 대형 은행 사례를 인용해, 해당 은행이 일상적으로 약 11억 유로(약 13억 달러)를 당일 유동성 수요 충족을 위해 예비하고 있으나, 버퍼 자금을 15% 줄이면 약 1.75억 유로를 다른 업무에 재투자하거나 외부 자금 조달 의존도를 낮출 수 있다고 밝혔다.
브로드리지 글로벌 디지털 혁신 담당 호라시오 바라카트(Horacio Barakat)는 “자본 절감 규모는 매우 크며, 극소폭의 최적화만으로도 연간 수천만 달러의 비용을 절감할 수 있다”고 말했다. 해당 기업의 플랫폼은 4월 기준 일일 평균 리포 거래량이 3680억 달러에 달했으며, 월간 규모는 약 8조 달러에 이른다. 일일 거래량은 전년 대비 268% 증가했다.
업계 생태계도 통합 방향으로 나아가고 있다. 월스트리트 핵심 청산 기관 DTCC는 최근 자사가 보관하는 고유동성 자산(미국 국채, 러셀 1000 지수 구성 종목, ETF 등)을 토큰화하겠다고 발표했다. 이 조치는 토큰화 리포의 적격 담보 자산 풀을 대폭 확대할 것이며, 기관들은 기존 보관 자산을 블록체인 원장에 직접 재사용함으로써 진입 장벽을 크게 낮출 수 있다.
전통 자산의 7×24시간 거래를 뒷받침
업계 관계자들에 따르면, 토큰화 리포와 같은 새로운 금융 조달 모델은 전통 자산이 7×24시간 연중무휴 거래로 전환되는 데 핵심적인 기반이 된다. 나스닥은 이미 연중무휴 거래 계획을 공표했으며, 뉴욕증권거래소(NYSE)도 토큰화 연속 거래 플랫폼 개발을 진행 중이다.
DRW 창업자 돈 윌슨(Don Wilson)은 “미래 시장은 반드시 연중무휴 거래를 지향해야 하며, 이를 위해서는 언제든지 현금을 조달할 수 있어야 한다. 체인상 리포는 이러한 전환을 뒷받침하는 핵심 인프라다”라고 지적했다. 디지털 어셋의 초기 투자자이기도 한 DRW는 지난 1년간 캔턴 네트워크에서 다수의 토큰화 거래를 성공적으로 완료했다.
DRW 창업자 돈 윌슨
모든 신기술은 동일한 도전 과제를 안고 있듯이, 블록체인을 리포 거래에 대규모로 적용하는 것도 예외는 아니다. 캔턴 네트워크는 이미 주류가 되었지만, 업계에는 여전히 서로 연결되지 않은 독립적인 체인상 시스템이 여러 개 존재한다. 기관들은 여러 플랫폼에 동시 대응해야 하며, 인력과 운영 자원을 대규모로 투입해야 하고, 거래량은 분산되어 조각나는 상황이다. 또 블록체인 시스템은 아직 완전한 시장 사이클과 극단적 스트레스 테스트를 거치지 못했다. 전통 리포 시장은 2008년 이후 여러 차례의 리스크 충격을 겪어왔으나, 체인상 시스템은 심야 갑작스러운 장애, 시장의 극단적 변동 등 현실적인 상황에서의 검증을 아직 거치지 못했다.
또한 전통적인 트레이더들은 오랜 기간 익숙해진 비효율적이지만 안정적인 프로세스에 익숙해져 있으며, 관련 규정, 오류 허용 범위, 사후 대응 방안 등이 모두 정착되어 있다. 반면 체인상 거래는 코드가 곧 규칙이므로 유연한 조정이나 예외 처리가 불가능하다.
자산운용 대기업 프랭클린 템플턴의 혁신 담당 샌디 코울(Sandy Kaul)은 “기존 업무에는 많은 탄력적 버퍼가 존재하지만, 체인상 거래에는 오류 허용 공간이 전혀 없으며, 모든 것이 코드에 고정되어 있어, 임시로 몇 분만 더 유예해 달라고 협상하는 것조차 불가능하다”고 솔직하게 털어놓았다.
그럼에도 불구하고 업계는 이 같은 문제들을 해결해야 할 실무적 과제일 뿐, 되돌아가야 할 이유는 아니라고 보고 있다. “우리는 지금 결정적인 전환점에 서 있다. 블록체인이 전통 금융 리포 시장에 본격적으로 진입하는 막이 올랐다.”
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