대화: 드래곤플라이(Dragonfly) 파트너와의 인터뷰 — 개인 투자자들이 시장에서 철수하고 기관 투자자들이 바닥을 지지하는 상황에서, 암호화폐 시장의 다음 폭발적 성장 포인트는 어디에 있을까?
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대화: 드래곤플라이(Dragonfly) 파트너와의 인터뷰 — 개인 투자자들이 시장에서 철수하고 기관 투자자들이 바닥을 지지하는 상황에서, 암호화폐 시장의 다음 폭발적 성장 포인트는 어디에 있을까?
하시브는 암호화 기술이 인간의 기존 상호작용 습관을 위해 설계된 것이 아니라고 주장하지만, AI 에이전트에는 매우 적합할 수 있다고 본다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰정리 및 번역: TechFlow
게스트: 하세브 쿠레시(Haseeb Qureshi), 드래곤플라이(Dragonfly) 관리 파트너
진행자: 마일스 도이쳐(Miles Deutscher)
팟캐스트 출처: Miles Deutscher Finance
원제목: This Interview Made My Next Crypto Buys Obvious [Haseeb]
방송일: 2026년 4월 26일
핵심 요약
이 에피소드에서는 드래곤플라이의 관리 파트너 하세브 쿠레시가 진행자 마일스 도이쳐와 현재 암호화폐 시장의 실상을 논의한다. 급격한 조정 후 일반 투자자(리테일 투자자)는 시장을 떠났고, 기관 자금이 비트코인의 바닥을 지탱하고 있다. 하세브는 비트코인이 새로운 스토리텔링을 필요로 하지 않으며, 오히려 향후 15~20년에 걸쳐 성숙한 금융 자산으로 서서히 자리매김할 것이라고 주장한다. 진정한 스토리텔링이 필요한 것은 알트코인과 광범위한 암호화 자산이다.
드래곤플라이는 6.5억 달러 규모의 신규 펀드를 조성했는데, 하세브는 암호화폐의 진정한 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)은 여전히 ‘돈과 금융’에 있다고 강조한다. 여기에는 디파이(DeFi), 스테이블코인, 거래소, 예측 시장, 그리고 실물 자산(RWA)이 포함된다.
후반부에서는 ‘크립토 × AI’ 주제가 집중적으로 다뤄진다. 하세브는 암호화폐가 인간의 기존 상호작용 방식을 위해 설계된 것이 아니지만, AI 에이전트(AI Agent)에게는 매우 적합할 수 있다고 본다. 미래에는 AI 에이전트가 사용자와 체인상 금융 서비스 간의 첫 번째 인터페이스가 되어, 위험 회피 성향이 낮은 더 많은 사람들을 체인상 세계로 유입시킬 것이라고 전망한다.
주요 통찰력 요약
현재 시장 상황: 일반 투자자의 이탈과 기관의 버퍼 역할
- “지난해 10월 이후, 일반 투자자들이 사실상 시장에서 완전히 이탈했다는 점을 명확히 확인할 수 있다. 현재 일반 투자자의 참여도는 극도로 낮다. 10/10 폭락 당시의 손실 대부분은 일반 투자자들이 부담했다. 그때 ‘핵융합 반응’처럼 붕괴된 알트코인을 대량 보유했던 주체는 누구였을까? 답은 모두 일반 투자자들이다.”
- “기구 투자자들은 여전히 시장에 남아 있다. ETF의 조정폭은 비교적 작았고…… 이는 기관 투자자들이 여전히 존재하며, 지금은 시장의 ‘바닥’이자 최후의 매수자이며, 비트코인 가격이 과거 사이클처럼 70~80%나 폭락하지 않도록 하는 변동성 완충 장치라는 것을 의미한다.”
- “암호화폐는 더 이상 ‘시장에서 가장 흥미진진한 게임’이 아니다. 아이러니하게도, 금, AI 관련 주식, 메모리 칩 주식 등의 변동성은 현재 암호화폐 자산보다 오히려 더 높다. 암호화폐 시장은 다시 ‘고변동성 자산’의 지위를 되찾아야만 일반 투자자들에게 재차 매력적으로 다가설 수 있다.”
비트코인에 대한 관점: 스토리텔링의 퇴장과 성숙한 금융 자산화
- “솔직히 말해, 비트코인은 이를 지지하기 위한 복잡한 스토리텔링을 거의 필요로 하지 않는다. 사람들은 비트코인이 계속해서 존재할 것이라고 믿으며, 사라지지 않을 것이라고 확신한다.”
- “비트코인은 향후 15~20년 동안 꾸준히 성장할 자산에 더 가깝다. 젊은 세대에게는 비트코인이 이미 당연히 존재하는 현실이다. 그들은 이전 세대처럼 비트코인의 합법성이나 가치를 의심하지 않고, 자연스럽게 받아들이며, 이 세상의 일부이며 사라지지 않을 금융 자산으로 인식한다.”
- “양자 컴퓨팅 문제는 과거 Y2K 문제와 유사할 수 있다. 4년 후, 이전 주소에 있는 모든 비트코인은 잠금 처리되어 이동 불가능해질 것이다. 이는 오히려 비트코인에 긍정적인 영향을 줄 수 있다. 즉, 이주하지 않은 대량의 비트코인 공급량이 영구히 삭제되기 때문이다.”
암호화폐의 본질은 바로 ‘돈과 금융’이다
- “암호화폐의 본질은 오직 ‘돈과 금융’에 집중되어 있다. 블록체인을 활용한 공급망 추적, 감사, 메타버스, 게임, 소셜미디어 등에 관한 이야기들은 소비자들이 실제로 원한다고 말한 것이 아니라, 업계 내부에서 스스로 만들어낸 스토리텔링일 뿐이다.”
- “전체 업계는 어느 정도 ‘자기 만족’ 상태에 빠져, 이러한 이야기들이 실제로 실현될 것이라 믿기 시작했다. 나는 처음부터 이러한 관점에 대해 회의적이었다…… 나는 직접 이러한 제품들을 사용하고 체험해보았고, 그것들이 훌륭한 게임이라고 생각하지 않는다.”
- “예측 시장 분야에서는 흥미로운 변화가 일어나고 있다. 영구 계약(Perpetual Contract) 기능을 도입한 이유는, 많은 커버하고자 하는 시장에서 이진 옵션(‘예’ 또는 ‘아니오’)보다 연속 변수(Continuous Variable)를 표현하는 데 더 적합하기 때문이다.”
크립토 × AI: 암호화폐는 AI를 위해 설계되었다
- “암호화폐는 인간을 위해 설계된 것이 아니라, 오히려 AI 에이전트에게 더 적합할 수 있다. 인간에게는 직관적이지 않은 개인 키, 단어 암호(마스터키), 해시 값 등은 기계에게는 매우 자연스러운 개념이다. 기계는 원래 API 키를 이해하며, 고정 소수점의 정밀한 값을 쉽게 처리할 수 있다.”
- “미래에는 모든 작업이 AI 에이전트에 의해 중개되고 처리될 것이다. 미래의 AI 에이전트는 당신의 자산을 실시간으로 모니터링하다가 위험을 감지하면, 자동으로 프로토콜에서 자금을 철수시키고 이렇게 알려줄 것이다. ‘저희가 자금을 안전하게 철수시켰습니다.’”
- “은행과 암호화폐의 진정한 차이는 ‘지능(Intelligence)’에 있다. 은행은 시스템과 인력을 통해 당신이 실수하지 않도록 보장하지만, 미래에는 당신의 AI 에이전트도 유사한 역할을 수행할 것이다.”
알트코인과 미래의 승자: 저위험 선호층의 유입
- “비트코인과 달리, 알트코인은 일반 투자자를 끌어들이기 위해 더 강력한 스토리텔링을 필요로 한다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)처럼 지속적인 수익을 창출하고, 토큰 소각을 통해 가치를 창출하는 프로젝트가 아니라면 말이다.”
- “진정한 잠재력은 위험 회피 성향이 강한 사람들에게 있다. 현재 체인상에 있는 위험 회피 성향이 강한 사람들의 비율은 고작 5%에 불과하다. 만약 암호화폐가 더욱 안전해지고, AI 에이전트가 모든 것을 극도로 단순화한다면, 이러한 위험 회피 성향이 강한 사람들은 대규모로 체인상으로 유입될 것이다.”
- “만약 위험 회피 성향이 강한 사람들의 규모가 10배로 증가한다면, 가장 큰 수혜자는 주류 자산(예: 비트코인)과 스테이블코인, RWA 등 저위험 저축형 자산이 될 것이다. 현재 체인상에서 저축 행위는 매우 드물며, 이는 폭발적인 성장이 예상되는 분야이다.”
현재 시장 상황
진행자 마일스 도이쳐: 오늘은 드래곤플라이의 관리 파트너 하세브 쿠레시를 모시게 되어 매우 영광입니다. 하세브, 프로그램에 오신 것을 환영합니다! 첫 번째 질문입니다. 현재 암호화폐 시장에 대한 느낌은 어떠신가요? 현재 시장이 어떤 단계에 있다고 보시나요?
우리는 이 논의를 비트코인, 알트코인, 그리고 일반 투자자의 참여 상황으로 나누어 살펴볼 수 있습니다. 먼저 비트코인부터 시작해 보겠습니다. 최근 이란 관련 사건과 호르무즈 해협 리스크로 인한 변동성을 겪은 후 시장이 반등했고, 주식 시장 역시 사상 최고치를 경신했습니다. 현재 시장 상황에 대해 어떻게 보시나요?
하세브 쿠레시:
시장은 다시 안정된 모습을 보이고 있습니다. 그러나 지난해 10월 이후 일반 투자자들이 사실상 시장에서 완전히 이탈했다는 점을 명확히 확인할 수 있습니다. 현재 일반 투자자의 참여도는 극도로 낮습니다. 거래소 창업자들과 이야기를 나눠보면, 그들은 모두 일반 투자자의 활동이 크게 줄었으며, 2025년 시장이 가장 뜨거웠던 시기의 일부분밖에 남지 않았다고 말합니다. 사실 이 현상은 이전 사이클에서도 목격된 바 있으며, 일반 투자자들은 시장 진입과 이탈이 매우 용이한 특성이 있습니다.
일반 투자자의 관심을 측정하는 핵심 지표—예를 들어 검색량, 일반 투자자 대상 거래소 거래량, 앱스토어 다운로드 수—는 모두 일반 투자자의 심리와 참여도를 직접적으로 측정할 수 있습니다. 이러한 지표는 10/10 이후 급락했으므로, 일반 투자자들이 이미 떠났다는 사실을 확신할 수 있습니다.
그러나 중요한 질문은, 누가 시장을 받치고 있느냐는 것입니다. 답은 기관 투자자입니다. 기관 투자자들은 여전히 시장에 남아 있습니다. 비트코인 ETF 데이터를 보면, ETF의 조정폭은 비교적 작았음을 알 수 있습니다. 제가 기억하기로는, 비트코인 기준으로 ETF의 조정폭은 약 7%였습니다. 물론 ETF 가격 자체도 시장과 함께 하락했지만, ETF에서 실제 유출된 비트코인 양은 훨씬 적었습니다. 이는 기관 투자자들이 여전히 존재하며, 지금은 시장의 ‘바닥’이자 최후의 매수자이며, 비트코인이 과거 사이클처럼 70~80% 폭락하지 않도록 하는 변동성 완충 장치라는 것을 의미합니다.
ETF의 전반적인 성과는 ‘영리한 자금(Smart Money)’이 이 업계에 대한 신뢰를 잃지 않았으며, 암호화폐가 사라질 것이라고 믿지 않는다는 점을 보여줍니다. 그러나 일반 투자자들은 분명히 떠났고, 그들은 시장에 매우 중요하며, 비트코인 ETF에도 매우 중요합니다. 비트코인 ETF 내에도 많은 일반 투자자들이 있지만, 단기적·고투기적·고레버리지의 ‘빠른 돈’을 추구하는 일반 투자자들은 아닙니다. 실제로 떠난 것은 바로 이런 투자자들입니다.
왜 일반 투자자들이 암호화폐 시장을 떠났는가
하세브 쿠레시:
시장을 이해하려면 두 가지 질문에 답해야 합니다. 왜 떠났는가? 언제 돌아올 것인가?
먼저 왜 떠났는가에 대해 설명드리겠습니다. 바로 막대한 손실 때문입니다. 10/10 폭락 당시의 손실 대부분은 일반 투자자들이 부담했습니다. 누가 고레버리지 포지션에서 강제 청산되었을까요? 누가 그때 ‘핵융합 반응’처럼 붕괴된 알트코인을 대량 보유하고 있었을까요? 답은 모두 일반 투자자들입니다. 기관 투자자들은 ATOM 같은 알트코인에 고레버리지를 걸고 매수하지 않으며, 이러한 위험은 거의 전부 일반 투자자들이 부담합니다. 따라서 지난해 10월 10일의 폭락은 일반 투자자들이 가장 큰 피해를 입은 사건이었습니다. 물론 일부 시장 조성자(Market Maker)와 기관, 유동성 펀드도 손실을 입었지만, 핵심은 일반 투자자들이 10/10에 완전히 무너졌다는 점입니다.
두 번째로, 암호화폐는 고도로 반사적(Reflexive) 시장이라는 점입니다. 이는 우리가 오래전부터 알고 있던 사실입니다. 암호화폐는 동력(Momentum)에 매우 의존합니다. 시장 동력이 부정적으로 전환되면, 이 부정적 추세는 어떤 긍정적인 외부 충격이 발생하여 다시 긍정적 궤도로 진입할 때까지 지속됩니다.
그렇다면 일반 투자자들은 어디로 갔을까요? 그들은 금, AI 관련 주식, 메모리 칩 주식, 석유 등 다른 자산군으로 자금을 이동시켰습니다. 아이러니하게도, 이러한 자산들의 변동성은 현재 암호화폐 자산보다 오히려 더 높습니다. 예를 들어, 금의 변동성은 이미 비트코인을 넘어섰습니다. 이는 암호화폐가 더 이상 ‘시장에서 가장 흥미진진한 게임’이 아니라는 것을 의미합니다.
암호화폐 산업이 일반 투자자를 끌어들일 수 있었던 이유는 대부분 그 높은 변동성 때문이었습니다. 비교하자면, 주식 시장과 상품 시장의 변동성은 훨씬 낮습니다. 암호화폐는 과거에 그 ‘광기’와 높은 변동성 덕분에 주목받았습니다. 만약 암호화폐 시장이 저변동성 자산처럼 안정화된다면, 지역별 일반 투자자들에게는 매력이 급격히 떨어질 것입니다.
따라서 어느 정도는, 일반 투자자들을 되돌리기 위해 암호화폐 시장이 반드시 다시 상승해야 합니다. 우리는 이미 암호화폐 시장이 바닥을 찍었을 가능성을 보여주는 징후들을 조금씩 확인하고 있습니다. 물론 앞으로 어떤 일이 벌어질지는 아무도 확신할 수 없으며, 특히 지정학적 동향은 모든 자산군에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.
또 하나 주의 깊게 살펴볼 요소는 AI 및 상품 시장의 변동성입니다. 현재 AI 관련 주식은 매우 큰 변동성을 보이고 있으며, 금과 기타 상품들도 마찬가지입니다. 이란 문제를 예로 들면, 우리는 향후 어느 정도 완화가 있을 것으로 예상할 수 있습니다. Polymarket의 시장 가격 책정을 참조하면, 올해 말까지 전쟁이 계속될 확률은 매우 낮으며, 여름이 끝나기 전에 포괄적 평화 협정이 체결될 확률은 50%를 넘을 수도 있습니다. 따라서 우리는 상품 가격과 거시경제 환경이 비교적 안정된 시기로 진입할 가능성이 높습니다.
그러나 주식 시장의 변동성은 아직 한동안 지속될 수 있습니다. 특히 올해 어나트로픽(Anthropic)이나 오픈AI(OpenAI) 같은 초대형 기업의 IPO가 발생할 경우 더욱 그렇습니다. 이러한 기업들이 올해 말까지 IPO를 실시한다면, 주식 시장은 매우 격렬해질 수 있습니다. 일반 투자자들이 이러한 유명 기업의 주식을 실제로 구매할 수 있게 되면, 해당 주가는 극심한 변동을 겪을 가능성이 높습니다. 마찬가지로 xAI, 스페이스X 등도 일반 투자자들이 열광적으로 거래할 ‘슈퍼 스토리텔링’이 될 것입니다.
진행자 마일스 도이쳐: 그렇다면 올해 나머지 기간 시장에 대해 어떻게 보시나요? 주식 시장의 변동성이 더 클 것 같다는 말씀이신가요?
하세브 쿠레시:
올해는 분명 매우 변동성이 클 것입니다. 그러나 제 생각에는, 향후 1년 동안 암호화폐 시장의 변동성이 주식 시장을 초월하기는 어려울 것입니다. 제 추측으로는, 암호화폐 시장은 현재와 같이 점진적으로 회복될 것입니다.
더 중요한 것은, 이러한 IPO 이후 내년을 바라보면, 암호화폐 시장이 보다 광범위한 회복을 맞이하고 역사적 고점을 재도전할 기회를 얻을 가능성이 높다는 점입니다. 물론 이것은 제 추측일 뿐이며, 미래를 100% 확신할 수는 없습니다.
그러나 상대적으로 명확한 논리는 다음과 같습니다. 암호화폐 시장은 일반 투자자들에게 다시 매력적으로 다가서기 위해 ‘고변동성 자산’의 지위를 되찾아야 합니다. 만약 암호화폐가 일반 투자자들을 되찾지 못한다면, 기관 투자자들의 매수만으로는 시장을 역사적 고점으로 끌어올리기에 자금 규모가 부족합니다.
비트코인의 다음 촉매제
진행자 마일스 도이쳐: 그렇다면 어떤 스토리텔링이 일반 투자자들을 시장으로 다시 끌어들일 수 있을까요? 가격 움직임을 고려하지 않더라도 시장의 관심을 다시 불러일으킬 수 있는 촉매제가 있을까요?
물론 가격 자체가 스토리텔링을 이끄는 요인이긴 하지만, 저는 최근 비트코인이 다소 ‘신념’을 잃어가고 있다는 느낌을 받았습니다. 저는 여전히 비트코인을 믿으며, ‘디지털 골드’라는 논리를 타당하게 설명할 수 있습니다. 그러나 금과 주식의 실적, 양자 컴퓨팅 리스크, 그리고 최근 논의된 다른 문제들을 고려해보면, 비트코인은 분명 일부 지지자들을 잃고 있습니다. 비트코인에 대해 어떻게 보시나요? 여전히 믿으시나요? 자산으로서 명확한 미래 경로가 있다고 보시나요?
하세브 쿠레시:
사람들이 ‘비트코인 스토리텔링’의 중요성을 과대평가하고 있는 것 같습니다. 솔직히 말해, 비트코인은 이를 지지하기 위한 복잡한 스토리텔링을 거의 필요로 하지 않습니다. 사람들은 비트코인이 계속해서 존재할 것이라고 믿으며, 사라지지 않을 것이라고 확신합니다. 또한 사람들은 비트코인이 월스트리트에서 점차 받아들여지고 있음을 목격하고 있습니다. 비트코인 ETF는 아직 젊지만, 시장에서 가장 활발히 거래되는 ETF 유형 중 하나가 되었습니다. 이는 비트코인에 대한 수요가 여전히 매우 강하다는 것을 보여줍니다.
비트코인의 스토리텔링이 무엇인지 묻는다면, 저는 이렇게 대답할 것입니다. 비트코인은 명확한 스토리텔링을 필요로 하지 않으며, 오히려 향후 15~20년 동안 꾸준히 성장할 자산에 더 가깝습니다. 시간이 흐르면서 베이비붐 세대가 역사의 무대에서 퇴장함에 따라, 자본 결정권은 X세대와 밀레니얼 세대로 점차 이동할 것입니다. 이러한 젊은 세대에게는 비트코인이 이미 당연히 존재하는 현실입니다. 그들은 이전 세대처럼 비트코인의 합법성이나 가치를 의심하지 않고, 자연스럽게 받아들이며, 이 세상의 일부이며 사라지지 않을 금융 자산으로 인식합니다.
따라서 저는 향후 2년 이내에 반드시 어떤 중대한 사건이 발생해야만 비트코인의 지위가 바뀔 것이라고 생각하지 않습니다. 오히려 저는 비트코인이 점진적인 방식으로 글로벌 금융 체계에 침투해, 점차 더 안정적이고 보다 널리 인정받는 금융 자산으로 진화할 것이라고 믿습니다.
양자 컴퓨팅 문제
하세브 쿠레시:
양자 컴퓨팅은 향후 3~5년 시간 범위 내에서 실제로 존재하는 위험이 분명합니다. 사람들이 비트코인에 다시 안심할 수 있도록 하려면, 다음 몇 가지 조치가 필요합니다. 비트코인 커뮤니티는 양자 컴퓨팅 위협에 대응하기 위한 명확한 비트코인 개선 제안(BIP)을 제시해야 하며, 이를 중심으로 광범위한 합의를 형성하고, 명확한 이주 계획(Migration Plan)을 수립해야 합니다. 일단 이러한 이주 계획이 마련되면, 비트코인에 대한 신뢰는 급격히 강화될 것입니다. 그리고 이주가 완료되면, 양자 컴퓨팅 문제는 진정으로 뒤로 남겨질 것입니다.
이 문제가 결국 해결될 것이라는 점에 대해서는 상당한 자신감을 가지고 있습니다. 우리는 이미 비트코인 커뮤니티가 양자 컴퓨팅의 잠재적 위협을 진지하게 받아들이고, 해결책을 적극적으로 모색하고 있음을 확인할 수 있습니다. 그러나 장기적으로 보면, 양자 컴퓨팅 문제는 과거 Y2K 문제와 유사할 수 있습니다. 양자 컴퓨팅은 분명한 위험이 될 것이며, 언젠가 타원곡선 디지털 서명 알고리즘(ECDSA)을 해독할 수 있는 양자 컴퓨터가 제조될 수 있습니다. 그때 핵심 질문은 각 블록체인들이 이미 이주를 완료했는가 하는 것입니다.
만약 이주가 이미 완료되었다면, 양자 컴퓨팅 문제는 더 이상 위협이 아닙니다. 그것은 Y2K 문제처럼 보이기만 했을 뿐, 심각한 결과를 초래할 수 있었지만, 사전 준비, 이주 실행, 결함 수정을 통해 해결되었고, 결국 역사의 일부가 되었습니다. 양자 문제도 유사한 방식으로 전개될 가능성이 높습니다.
따라서 저는 미래에 이 역사적 시기를 돌이켜볼 때, 양자 컴퓨팅 문제는 비트코인의 블록 크기 논쟁과 유사할 것이라고 생각합니다. 그것은 한때 매우 중요하고 논란이 많았던 문제였지만, 해결된 후에는 점차 논의되지 않게 될 것입니다. 그때 사람들은 왜 이 문제가 과거에 그렇게 큰 관심을 끌었는지 상상조차 하기 어려울 수 있습니다. 왜냐하면 그것은 이미 더 이상 문제가 되지 않기 때문입니다.
진행자 마일스 도이쳐: 지난 에피소드에서 거래소가 특정 주소의 거래를 차단하는 메커니즘을 통해 이주하지 않은 비트코인 공급량이 시장에 유입되는 것을 방지할 수 있다고 말씀하셨던 것으로 기억합니다. 또한 양자 컴퓨팅이 시장에 실제 영향을 미친다 하더라도, 이러한 영향은 시장에 미리 반영될 수 있으며, 오히려 상승 촉매제가 될 수 있다고 언급하셨습니다. 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있나요?
하세브 쿠레시:
네, 우리가 이주 경로를 확인할 수 있다고 가정해 보겠습니다. 예를 들어, 내년에 비트코인 커뮤니티가 마침내 합의에 도달하여 새로운 서명 메커니즘 또는 키 표준을 채택하는 BIP를 채택하기로 결정한다고 가정해 봅시다. 그런 다음 커뮤니티는 모든 사용자가 자신의 키를 새 형식으로 이주하도록 요구하는 이주 계획을 발표합니다.
당신은 이주를 완료하기 위해 3년 또는 4년의 시간을 갖게 됩니다. 4년 후, 이전 주소에 있는 모든 비트코인은 잠금 처리되어 이동 불가능해집니다. 즉, 이주되지 않은 이전 주소의 비트코인은 사실상 ‘블랙홀’에 빨려 들어갑니다. 이 기간 동안 거래소, 보관 기관, 비트코인 ETF는 모두 먼저 이주를 완료하여 자산을 안전하게 보호할 것입니다.
그러나 여러 이유로 인해 일부 사용자는 이주를 제때 완료하지 못할 것입니다. 예를 들어, 5년 후 ECDSA를 해독할 수 있는 양자 컴퓨터가 마침내 제조되었다고 가정해 봅시다. 만약 이러한 시간표가 실제로 실현된다면, 양자 컴퓨터의 등장은 오히려 비트코인에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 양자 컴퓨터는 비트코인이 이주를 완료하기 전에 등장하지 않았고, 둘째, 이주되지 않은 대량의 비트코인 공급량이 영구히 삭제되기 때문입니다. 이 두 가지 모두 비트코인에 긍정적인 요인일 수 있습니다.
따라서 다양한 가능한 시나리오에서 양자 컴퓨팅의 위협은 결국 시장의 긍정적인 촉매제로 전환될 수 있으며, 부정적인 타격이 되지 않을 수 있습니다.
알트코인의 시장 전망
진행자 마일스 도이쳐: 현재 알트코인 시장에 대해 어떻게 보시나요? 분명히, 알트코인은 여전히 비트코인의 가격 움직임과 높은 상관관계를 유지하고 있습니다. 지난 몇 주 동안 일부 알트코인은 상당한 상승을 기록했지만, 일반 투자자의 관심은 여전히 낮은 것으로 보입니다. 알트코인 시장 전반에 대한 견해는 어떠신가요? 또한 향후 몇 달 혹은 몇 년 동안의 큰 기회에 대해서도 말씀해 주시겠습니까?
하세브 쿠레시:
암호화폐 시장의 장점 중 하나는 그 상대적 성과입니다. 알트코인은 이미 급격한 하락을 겪었기 때문에, 암호화폐 시장 전체가 보다 광범위한 거시경제적 회복을 맞이한다면, 알트코인은 저점에서 30%, 40%, 심지어 50% 또는 100%까지 반등할 수 있습니다. 이를 위해서는 전 세계가 다시 암호화폐 시장에 주목해야 할 필요조차 없습니다. 따라서 저는 알트코인 시장의 많은 자산들이 여전히 상당한 반등 여지를 보유하고 있다고 생각합니다.
그러나 동시에, 일반 투자자의 관심이 다시 회복되려면 시간이 다소 걸릴 것이라고 생각합니다. 비트코인과 달리, 알트코인은 일반 투자자의 관심을 끌기 위해 더 강력한 스토리텔링을 필요로 합니다. 비트코인의 지위는 비교적 견고하며, 사람들이 장기적으로 존재할 것이며 결국 승리할 것이라고 일반적으로 믿고 있습니다. 그러나 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana), 기타 알트코인에 대해서는, 투자자들이 왜 이러한 자산이 중요한지, 왜 장기적인 잠재력이 있는지에 대한 명확한 이야기를 필요로 합니다.
하이퍼리퀴드처럼 지속적인 수익을 창출하고, 토큰 소각을 통해 가치를 창출하는 프로젝트가 아니라면, 대부분의 알트코인 프로젝트는 현재의 실제 수익을 기반으로 거래되지 않고, 미래에 대한 기대를 기반으로 거래됩니다. 하이퍼리퀴드와 같은 수익 기반 토큰은 전체 시장에서 아주 작은 부분만 차지합니다. 대부분의 알트코인 가치는 미래에 어떤 일이 벌어질지에 대한 기대에 기반합니다. 따라서 일반 투자자들이 알트코인에 투자하도록 하려면, 그들에게 명확하고 설득력 있는 미래 이야기를 전달해야 합니다.
저는 이것이 분명히 가능하다고 생각합니다. 우리는 이미 이러한 목표를 달성하기 위한 기반 조건을 모두 갖추고 있습니다. 그러나 핵심은 사람들이 암호화폐의 미래에 다시 흥분해야 한다는 점입니다. 이것은 단순히 기술에 관한 것이 아니라, 믿음과 신뢰에 관한 것입니다. 암호화폐 산업의 핵심은 그 지속 가능성을 이미 입증했으며, 점점 더 많은 권위 있는 기관과 개인들이 암호화폐의 가치를 받아들이고 인정하고 있습니다.
예를 들어, 최근 케빈 워시(Kevin Warsh)가 의회 청문회에서 암호화폐에 대해 질문을 받았을 때, 그는 암호화폐가 금융 세계에서 없어서는 안 될 필수적인 부분이 되었으며, 사라지지 않을 것이라고 분명히 밝혔고, 미국의 이익에 매우 중요하다고 말했습니다. 몇 년 전만 해도, 제인 옐런(Janet Yellen)이나 제로미 파월(Jerome Powell) 같은 고위 관료가 유사한 견해를 공개적으로 발표할 것이라고 상상하기 어려웠습니다. 그러나 우리는 이제 완전히 새로운 시대에 진입했습니다. 향후 연방준비제도(Fed) 의장 후보는 암호화폐를 공개적으로 지지할 수 있으며, 이러한 지지는 오랜 기간 지속될 수 있습니다.
또한, 우리는 대형 기술 기업들이 암호화폐 분야에 적극적으로 진출하고 있음을 확인할 수 있습니다. 예를 들어, 메타(Meta)가 올해 하반기에 자체 암호화폐 지갑을 출시할 계획이라는 보도가 있습니다. 이러한 발전은 분명한 방향을 가리킵니다. 암호화폐 산업은 계속해서 존재할 것이며, 아마도 주류 금융 체계에 더욱 깊이 통합될 것입니다. 그러나 일반 투자자들이 알트코인 시장으로 진정으로 돌아오기 위해서는 여전히 더 구체적인 스토리텔링이 필요합니다.
6.5억 달러의 베팅
진행자 마일스 도이쳐: 최근 트윗에서 올해의 주요 관점 중 하나를 언급하셨습니다. 바로 ‘금융 암호화가 폭발할 것’이라는 전망이었습니다. 또한 비금융 암호화 자산의 쇠퇴에 대해서도 언급하셨습니다. 이 관점에 대해 자세히 설명해 주시고, 왜 이것이 거대한 기회라고 보시는지 말씀해 주십시오. 또한 드래곤플라이는 최근 신규 펀드 조성을 완료했는데, 분명히 이 분야에 막대한 자본을 투입하고 계십니다. 이 뒤에 숨은 논리를 설명해 주시겠습니까?
하세브 쿠레시:
저는 항상 암호화폐의 본질이 ‘돈과 금융’에 있다고 굳게 믿어 왔습니다. 암호화폐 산업에서 실제로 대규모 성공을 거둔 프로젝트들을 살펴보면, 그것들은 모두 돈과 금융과 밀접하게 관련되어 있습니다. 비트코인은 ‘디지털 골드’이며, 이더리움은 사람들이 돈을 중심으로 스마트 계약을 작성할 수 있도록 해줍니다. 디파이(DeFi)의 급속한 성장, 자금 조달 및 자본 형성 메커니즘으로서의 ICO, 실물 자산(RWA), 스테이블코인, 예측 시장—이 모든 암호화폐 산업에서 실제로 효과를 발휘하는 것들은 모두 돈과 금융과 관련이 있습니다.
물론 이 산업은 다른 여러 이야기도 시도해 왔습니다. 솔직히 말해, 이러한 이야기들은 대부분 벤처 캐피탈(VC)과 창업자들이 만들어낸 것이며, 산업 지지자들이 열정적으로 전파한 것입니다. 예를 들어, 블록체인은 공급망 추적, 감사, 메타버스, 게임, 소셜미디어 등에 사용될 수 있다는 이야기입니다. 그러나 문제는, 이러한 이야기들이 소비자들이 우리에게 실제로 원한다고 말한 것이 아니라, 업계 내부에서 스스로 만들어낸 스토리텔링이라는 점입니다. 전체 산업은 어느 정도 ‘자기 만족’ 상태에 빠져, 이러한 이야기들이 실제로 실현될 것이라고 믿기 시작했습니다. 왜냐하면 그것들이 매우 설득력 있어 보였기 때문입니다.
2020년과 2021년, 저는 여러 비공개 회의에서 VC들과 이러한 문제에 대해 논쟁을 벌이기도 했습니다. 당시의 주류 스토리텔링은 암호화폐가 소셜미디어, 게임 및 기타 산업을 포함한 모든 것을 ‘삼킬 것’이라는 것이었습니다.
진행자 마일스 도이쳐: 당시에는 블록체인 게임과 메타버스에 대한 열풍이 정말 거셌고, 심지어 마크 저커버그(Mark Zuckerberg)도 이 스토리텔링에 끌렸습니다.
하세브 쿠레시:
정확합니다. 그러나 솔직히 말해, 저는 처음부터 이러한 관점에 대해 회의적이었습니다. 저는 다소 ‘보수적인 노인’ 같아서, 항상 신중한 태도를 취하려고 노력합니다. 당시 저는 많은 VC들이 유가 랩스(Yuga Labs), 액시 인피니티(Axie Infinity) 같은 프로젝트에 막대한 자금을 투입하는 것을 보았지만, 이러한 것들의 지속 가능성은 믿기 어려웠습니다. 우리는 이러한 프로젝트에 투자하지 않았고, 오픈씨(OpenSea) 및 많은 대형 블록체인 게임 프로젝트도 놓쳤습니다. 왜냐하면 제가 직접 이러한 제품들을 사용하고 체험해 보았고, 그것들이 훌륭한 게임이라고 생각하지 않았기 때문입니다. 마찬가지로, 저는 탈중앙화 소셜미디어 플랫폼도 시도해 보았지만, 그것들은 잘 작동하지 않았습니다. 결국 우리는 다시 X(구 트위터)로 돌아갔습니다. 그렇다면 우리가 진정으로 이야기하고자 하는 것은 무엇입니까?
따라서 저는 이러한 스토리텔링을 믿지 않습니다. 되돌아보면, 제 회의론은 옳았습니다. 암호화폐의 진정한 제품-시장 적합성은 바로 돈과 금융과의 긴밀한 연계에 있습니다. 이것이 바로 사용자들이 실제로 필요로 하는 것이며, 암호화폐 산업이 가장 가치 있는 부분입니다. 따라서 오랜 기간 동안 우리는 디파이(DeFi), 스테이블코인, 거래소, 그리고 암호화폐의 핵심 운영과 관련된 인프라에 집중해 왔습니다.
이제 일부 사람들은 실망할지도 모릅니다. 왜 다른 분야의 이야기들이 실현되지 않았을까? 혹은 어떻게 하면 실현될 수 있을까? 제 관점은, 저는 그것들이 실현될 것이라고 믿지 않습니다. 우리는 시장의 목소리를 들어야 합니다. 시장은 우리에게 진정으로 가치 있고, 사용자들이 실제로 필요로 하는 것은 바로 돈과 금융과 관련된 애플리케이션이라고 말하고 있습니다. 우리는 이를 받아들이고, 이를 중심으로 심화해 나가야 합니다.
이러한 투자 철학 덕분에, 많은 VC들이 잘못된 예측으로 인해 시장에서 도태될 때, 우리는 여전히 투자 권한을 유지할 수 있었습니다. 암호화폐에 대해 집단적 환상을 품었던 투자자들은 결국 추가 투자 기회를 얻지 못했습니다.
진행자 마일스 도이쳐: 현재 자금을 어떻게 배분하고 계신가요? 녹음 전에 연구 중인 분야에 대해 말씀하셨는데, 어떤 프로젝트나 창업가가 가장 흥분되시는지요? 현재 어떤 시장 기회에 주목하고 계신가요? 예측 시장입니까? AI 에이전트(AI Agent)입니까? 아니면 다른 분야입니까?
하세브 쿠레시:
우리는 분명히 이러한 분야에 대해 심도 있게 연구하고 있습니다. 우리는 폴리마켓(Polymarket)의 대규모 투자자입니다. 예측 시장 분야에서는 분명히 흥미로운 일이 많이 일어나고 있으며, 우리는 이 분야에 많은 시간을 투자하고 있습니다. 현재 두 주요 경쟁자인 폴리마켓과 칼시(Kalshi)는 아직 커버되지 않은 시장 공간이 많습니다.
폴리마켓은 최근 영구 계약(Perpetual Contract) 제품을 발표했으며, 아직 정식 출시되지는 않았지만, 사용자 대기 명단을 이미 개방했습니다. 분명히 그들은 모든 가능한 시장 영역을 커버하려는 대규모 소비자 브랜드로 성장하려는 방향으로 나아가고 있습니다.
예측 시장이 영구 계약 기능을 도입하려는 이유 중 하나는, 사용자가 연속 변수(Continuous Variable)에 대한 판단을 더 효율적으로 표현할 수 있도록 하기 위함입니다. 현재 대부분의 예측 시장은 이진(Binary) 형태로 설계되어 있습니다. 예를 들어, “가격이 특정 수준을 초과할 것인가?” 또는 “어떤 일이 발생할 것인가?” 등입니다. 그러나 사용자가 0에서 100 사이의 연속 구간에 대한 추정치를 표현하고 싶다면, 보통 여러 시장으로 나누어 “특정 값보다 높은가?” 또는 “특정 값보다 낮은가?”와 같은 질문을 각각 해야 합니다. 이러한 메커니즘은 매우 비효율적입니다. 왜냐하면 유동성이 여러 시장으로 분산되어 자본 효율성이 떨어지고, 일반 투자자들에게도 직관적이지 않기 때문입니다.
예를 들어, 당신이 오픈AI의 IPO 시점 기업 가치가 1.2조 달러 또는 2조 달러에 이를 것이라고 생각한다면, 당신은 여러 시장에서 각각 ‘특정 기업 가치보다 높은가?’라는 질문에 대한 의견을 표현해야 할 수 있습니다. 그러나 이것은 일반 투자자가 의견을 표현하는 자연스러운 방식이 아닙니다. 일반 투자자들이 진정으로 원하는 것은 상하로 움직이는 자산입니다. 따라서 저는 이것이 폴리마켓이 영구 계약 제품을 출시한 주요 이유 중 하나라고 생각합니다. 이것은 그들이 하이퍼리퀴드 같은 다른 암호화폐 거래 플랫폼을 모방하려는 것이 아니라, 그들이 커버하고자 하는 많은 시장에서 영구 계약이 전통적인 이진 옵션보다 더 적합하기 때문입니다.
따라서 예측 시장 분야는 여전히 큰 성장 가능성을 지니고 있습니다. 폴리마켓과 칼시와 같은 기업은 향후 더 많은 커버되지 않은 시장에 진출할 기회를 얻을 것입니다.
암호화폐와 AI 융합의 전환
하세브 쿠레시:
다음은 AI에 관한 부분입니다. 암호화폐와 AI의 융합 분야에서는 흥미로운 일이 많이 일어나고 있으며, 저는 최근 이 방향에 많은 시간을 투자했습니다. 특히 에이전트 지불(Agentic Payments) 분야에서는 이미 많은 새로운 발전이 나타나고 있습니다. x402 및 MCP(Machine-to-Code Payments)와 관련된 거래량이 급격히 증가하고 있음을 확인할 수 있습니다.
우리는 또한 API 게이트웨이(API Gateway) 유형의 많은 프로젝트를 주목하고 있습니다. 이러한 프로젝트는 AI 에이전트가 API를 통해 직접 서비스를 구매할 수 있도록 합니다. 예를 들어, 당신은 AI 에이전트를 클로드 코드(Claude Code)와 같은 도구에 연결한 후, ATXP 또는 스폰지(Sponge)와 같은 결제 도구를 사용하여 컴퓨팅 리소스, 브라우저 세션, CAPTCHA 해결 서비스, 임시 이메일, 웹 검색, 심지어 다른 대규모 언어 모델(LLM)의 API 호출까지 구매할 수 있습니다. 이 전체 과정은 계정 등록, 이메일 설정, 전통적인 번거로운 절차 없이 완료됩니다. 당신은 단지 x402로 결제하고, 약간의 스테이블코인을 준비한 후, API 호출에 따라 필요할 때마다 결제하면 됩니다. 이러한 모델은 매우 흥미롭고, 관련 비즈니스는 빠르게 성장하고 있습니다. 이는 제가 현재 가장 주목하고 있는 분야 중 하나입니다.
진행자 마일스 도이쳐: 이전에 트윗이나 뱅클리스(Bankless)와의 대화에서, 암호화폐는 인간을 위해 설계된 것이 아니라, 오히려 AI 에이전트에게 더 적합하다는 관점을 언급하셨던 것으로 기억합니다. 이에 대해 어떻게 생각하시며, 이러한 추세가 향후 몇 달 또는 몇 년 동안 어떻게 전개될 것이라고 보시나요?
하세브 쿠레시:
명백하게, 거의 모든 소프트웨어의 상호작용 방식이 바뀔 것입니다. 만약 당신이 이미 최첨단 AI 에이전트 프레임워크를 사용하고 있다면, 당신은 이미 미래를 살아가고 있는 것입니다. 오늘날 대부분의 사람들은 아직 이러한 미래를 경험하지 못했지만, 몇 년 후에는 모두 그렇게 될 것입니다.
이는 무슨 의미일까요? 예를 들어, 클로드 디자인(Claude Design)과 같은 도구에서 보듯이, 파워포인트는 더 이상 프레젠테이션을 디자인하기 위한 최적의 상호작용 인터페이스가 아닙니다. 포토샵도 마찬가지입니다. 많은 기존 상호작용 방식은 이미 구식입니다. 왜냐하면 AI 에이전트가 작업 결과물을 처리하는 첫 번째 진입점이 될 것이기 때문입니다.
암호화폐 분야도 유사한 변화를 겪을 것입니다. 오늘날, 당신이 암호화폐 거래를 완료하려면 일반적으로 다음과 같은 단계를 거쳐야 합니다. 당신은 인터페이스를 열고, 버튼을 클릭하여 실행하려는 작업을 확인합니다. 그런 다음 자산을 하나의 체인 브리지에서 다른 체인으로 이동시킵니다. 계좌 잔고를 확인하고, RPC를 호출하고, 블록 탐색기(Block Explorer)를 통해 거래가 성공했는지 확인합니다. 또한 트위터에서 해킹 공격에 대한 소식이나 비정상적인 알림이 있는지 확인해야 합니다. 프로젝트 창업자의 LinkedIn 프로필을 찾아 그 사람이 신뢰할 수 있는지 확인해야 할 수도 있습니다. 마지막으로 거래 내용을 읽고, 서명하려는 거래가 예상과 일치하는지 확인해야 하며, 심지어 송금할 토큰 수량이 올바른지 확인하기 위해 거래 시뮬레이션을 수행해야 할 수도 있습니다.
이것이 현재의 사용자 경험(UX)입니다. 이것은 여전히 20년 전의 포토샵을 사용하는 것과 같으며, AI 도구에게 “내 얼굴을 이 사람에게 붙이고, 밈(meme)을 생성해줘”라고 말하는 것과는 완전히 다릅니다. 미래에는 이러한 나쁜 경험들이 완전히 뒤바뀔 것입니다. 왜냐하면 모든 작업이 AI 에이전트에 의해 중개되고 처리될 것이기 때문입니다.
AI 에이전트에게는 암호화폐의 복잡성이 더 이상 문제가 되지 않습니다. 오늘날, 암호화폐는 인간 사용자에게 매우 비직관적인 요소들—개인 키, 단어 암호(마스터키), 15자리 소수점의 통화 정밀도, 스마트 계약의 해시 값 등—으로 가득 차 있습니다. 인간에게는 이러한 설계가 매우 친숙하지 않습니다. 그러나 기계에게는 이러한 것들이 매우 자연스럽습니다. 기계는 원래 API 키를 이해하며, 그것을 유출되지 않도록 보호하는 방법도 알고 있습니다. 또한 고정 소수점의 정밀한 값을 쉽게 처리할 수 있습니다. 스마트 계약 코드에 대해서도, AI는 수 밀리초 만에 코드를 읽고 그 논리를 이해할 수 있습니다.
최근 어떤 디파이 프로토콜에서 해킹 사건이 발생했다고 상상해 보십시오. 만약 당신이 어베이(Aave)를 사용한다면, 휴대폰에서 유동성 철수를 고려해야 할 수 있다는 알림을 받을 수 있습니다. 그런 다음, 당신은 컴퓨터를 켜고, 인터페이스에 접속하여 정보를 조회하고, 무슨 일이 일어났는지 이해한 후, 수동으로 거래를 서명해야 합니다. 그러나 미래의 AI 에이전트는 당신의 자산을 실시간으로 모니터링하다가 위험을 감지하면, 자동으로 거래를 실행하여 당신의 자금을 프로토콜에서 철수시키고, 완료 후 이렇게 알려줄 것입니다. “저희가 자금을 안전하게 철수시켰습니다. 이제 상황을 추가로 분석할 수 있습니다.”
뿐만 아니라, AI 에이전트는 메풀(Mempool)을 모니터링하여 체인상 거래 동향을 관찰할 수 있습니다. 예를 들어, 어떤 기반이 되는 자산이 크로스체인 브리지에서 막대한 양의 토큰이 곧 발행될 예정인데, 당신이 해당 자산의 유동성 포지션을 보유하고 있다면, AI 에이전트는 위험을 사전에 판단하여, 자산이 목표 체인으로 이동하기 전에 신속히 자금을 철수시켜 손실을 피할 수 있습니다.
오늘과 미래 사이의 유일한 차이는 컴퓨팅 파워(Compute Power)입니다. 현재 이
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