암호화폐 신은행 간 대혼전: 라이선스, 스테이블코인, 슈퍼앱의 최종 경쟁
작성: Pink Brains
번역: Chopper, Foresight News
만약 당신이 10명의 암호화폐 사용자에게 ‘신은행(New Bank)’이 무엇인지 물어본다면, 아마도 동일한 대답을 들을 것이다: 안정화폐(stablecoin)로 결제할 수 있는 카드. 그러나 만약 같은 질문을 10명의 개발자에게 던진다면, 대답은 천차만별일 것이다. 어떤 이는 비보관형 월렛(non-custodial wallet)과 Visa 카드를 연동하는 솔루션을 개발 중이며, 또 다른 이는 Aave를 포크(fork)해 이를 저축 계좌라고 명명하고 있고, 심지어 완전한 은행 면허를 신청하려는 이도 있다.
암호화폐 기반 직불카드의 월 거래액은 2023년 초 약 1억 달러에서 2025년 말에는 15억 달러를 넘어서며 연평균 성장률(CAGR) 106%를 기록했다. 시장 연간 규모는 이미 180억 달러를 돌파했다. 안정화폐와 연동된 카드 결제액은 2025년에 45억 달러에 달했으며, 전년 대비 673% 급증했다.
그러나 이러한 거래량을 실제로 처리하는 주체는 극도로 집중되어 있다. 데이터에 따르면, 아시아 소재 보관형 플랫폼 RedotPay가 전체 시장 점유율의 60%를 차지하며, 그 거래량은 바로 뒤를 잇는 13개 경쟁사의 총합보다 약 4배에 달한다. 거래량 순위에서 탈중앙화금융(DeFi) 원생, 자율 보관(self-custody) 가상은행은 완전히 뒤처져 있다.
그러나 더 깊은 흐름은 암호화폐 친화적 거대 기업들이 가속도를 붙이며 시장에 진입하고 있다는 점이다. 2025년 12월부터 2026년 3월까지:
- Coinbase는 미국 국립 신탁 면허(National Trust Charter) 신청
- Nubank는 미국 통화감독청(OCC)으로부터 전국은행 설립에 대한 조건부 승인 획득
- PayPal은 PayPal 은행 설립 신청
- Revolut은 영국 완전 은행 면허 취득 및 미국 면허 신청 추진
- Kraken은 연방준비은행(Fed) 주계좌(Main Account)를 보유한 최초의 암호화폐 기업이 됨
단 83일 만에 Circle, Ripple, BitGo, Paxos, Fidelity, Bridge, Crypto.com, 모건스탠리, Payoneer, Zerohash, Protego 등 11개 기업이 OCC에 신탁은행 면허를 신청했다.
이미 50개 이상의 암호화폐 기반 신은행이 출시되었다. 상업 리서치 기관의 예측에 따르면, 2026년 글로벌 신은행 시장 규모는 5520억 달러에 달할 전망이다. 우리는 이 분야의 경쟁 구도를 정리해보고자 한다. 단순히 누가 무엇을 만들고 있는지를 아는 것을 넘어, 누구에게 생존 능력이 있는지를 파악하는 것이 목적이다.
긴장감 넘치는 경쟁 구도
신은행 분야의 경쟁 구도를 결정짓는 두 가지 핵심 모순이 있다.
첫 번째는 경제적 측면이다. 전통적인 신은행의 76%는 수익을 내지 못한다. 결국 살아남은 기업들(Nubank, Revolut, SoFi)은 카드 결제 수수료로 이익을 얻지 않고, 대출 및 순이자 수익(Net Interest Income)을 통해 수익을 창출한다. 거래 수수료는 단지 입구표에 불과하며, 신용업무가 진정한 핵심 사업이다.
그러나 오늘날 암호화폐 기반 신은행은 거래 수수료와 캐시백(cashback) 경쟁에 나서고 있는데, 이는 바로 이전 세대 핀테크 기업들이 실패했던 수익 모델이다. 더욱이 안정화폐는 환차익(spread) 공간을 추가로 압축시켜 사실상 제로 수준으로 끌어내린다.
두 번째는 사용자 선택이다. 암호화폐 커뮤니티는 DeFi 수익과 비보관형 월렛을 지지하지만, 체인 상 카드 거래는 완전히 다른 현실을 보여준다: 대부분의 암호화폐 카드 결제는 보관형 플랫폼을 통해 이루어진다. 이는 사용자가 자율 보관을 모른다는 의미가 아니라, 단지 커피 한 잔을 살 때처럼 간편한 계좌 개설 경험을 선호한다는 뜻이다. 자산 주권보다 편의성이 우선이다.
역사는 반복된다: 웹메일이 암호화 메일보다 먼저 등장했고, Dropbox가 자체 저장소보다 먼저 보급되었으며, 중앙화거래소(CEX)가 DeFi보다 먼저 확산되었다. 암호화폐 기반 신은행도 동일한 궤적을 따를 것인가—즉, 보관형 모델의 편의성이 먼저 대중 시장을 장악하고, 도구가 성숙되면 비보관형이 서서히 따라잡는가? 이는 여전히 미해결 과제이다.
신은행의 네 가지 유형
기술적 관점에서 ‘Web2 vs Web3’로 분류하는 것보다(이는 단지 기술만 반영하고 비즈니스 모델은 반영하지 않음), 더 유의미한 접근법은 각 신은행의 ‘보호막(moat)’, 단위 경제성(unit economics), 그리고 성장 한계(growth ceiling)를 바탕으로 분석하는 것이다.
암호화폐 친화적이면서도 은행업무 중심
가장 강력한 신은행 경제 모델은 단순한 결제가 아닌, 신용업무 및 자금화(monitization)에서 비롯된다.
- Nubank는 2025 회계연도 매출 158억 달러 중 85%를 이자 수익에서 얻었다: 신용카드 이자 46억 달러, 대출 이자 48억 달러. 활성 사용자당 월 평균 수익은 15달러이며, 서비스 비용은 고작 0.8달러에 불과해 투자 수익률은 무려 19배에 달한다.
- SoFi는 2022년 은행 면허를 취득한 후, 4년간 분기 순이자 수익을 9490만 달러에서 6.17억 달러로 증가시켰다. 예금 조달 비용은 창고 자금조달(warehouse financing)보다 181베이시스포인트(bp) 낮아, 연간 약 6.8억 달러의 비용 절감 효과를 가져왔다.
- Revolut은 2024년 매출 31억 파운드를 기록했는데, 이는 다섯 가지 주요 사업 부문에서 발생했으며, 어느 하나의 부문도 전체 매출의 30%를 넘지 않았다. 거래/자산관리 부문은 전년 대비 298% 성장했다.
면허를 보유한 신은행들은 의도적으로 안정화폐를 결제 용도로만 제한한다. 이는 수익의 핵심이 신용업무에 있기 때문이다.
- Revolut은 안정화폐 잔고에 대해 수익을 제공하지 않는다. 2026년 2월 영국 금융행위감독청(FCA) 샌드박스에서 테스트 중인 자체 안정화폐 역시 결제 인프라로서의 역할을 하며, 저축 상품이 아니다.
- SoFi 안정화폐(SoFiUSD, 2025년 12월 출시)는 마스터카드 채널을 통한 정산 도구이다.
이 전략은 특정 시장 조건에 기반한다: 현재 체인 상 수익률이 경쟁력이 부족하다는 점이다. Aave v3 USDC의 최근 연간 수익률은 단지 2.6%에 불과하며, SoFi 저축 계좌의 3.3%, Revolut Ultra의 4.25%에도 미치지 못한다. 그러나 체인 상 수익률은 사이클에 따라 크게 변동한다. DeFi 활성기에는 Aave USDC 수익률이 8–10%에 달했으며, Ethena의 자금 수수료 기반 수익은 이를 훨씬 상회하기도 했다. 이 격차는 주기적인 현상이며, 다시 벌어질 경우 경쟁 구도는 완전히 바뀔 것이다.
비즈니스 및 소셜 슈퍼앱
MercadoPago, Grab, 위챗페이, 알리페이 등은 본래 은행을 만들기 위해 출발한 것이 아니라, 금융 기능을 상업 애플리케이션에 통합한 사례들이다. 이들의 보호막은 제품 자체가 아니라 유통 채널과 행동 데이터에 있으며, 이는 전통 은행보다 우수한 리스크 관리 능력을 가능하게 한다.
- MercadoPago의 신용 관련 수익은 2020년 2.46억 달러에서 2025년 59억 달러로 5년간 24배 증가했다.
- Grab의 대출 포트폴리오는 2022년 1.85억 달러에서 2025년 말 13억 달러로 성장했으며, 2025 회계연도 금융 서비스 수익은 3.48억 달러였다.
양사는 이미 안정화폐를 시험 운영 중이다.
- MercadoPago는 브라질에서 Meli Dólar(MUSD)를 출시하고 칠레·멕시코로 확장했지만, 유통 시장 규모는 6500만 달러에 불과해 관리 자산(AUM) 190억 달러의 0.4%에도 미치지 못한다.
- Grab은 StraitsX와 협력해 안정화폐 정산을 실현하고 있으며, 관광객들이 싱가포르의 GrabPay 가맹점에서 알리페이 등을 통해 XSGD 안정화폐로 실시간 결제할 수 있다.
양사 모두 안정화폐 수익 상품은 출시하지 않았는데, 이는 암호화폐 원생 기업들에게 크게 과소평가된 기회를 남겨두고 있다.
주목해야 할 기업은 Whop이다. 현재 Whop은 신은행이 아니라 크리에이터 마켓플레이스이다. Tether로부터 2억 달러 투자를 유치한 후(기업 가치 16억 달러), 크리에이터는 USDT를 직접 수령하고 안정화폐를 보유하며 은행 정산을 우회할 수 있게 되었다. Plasma 및 Aave와의 연동을 통해 안정화폐 수익도 제공되며, 1840만 명의 사용자와 연간 30억 달러 규모의 크리에이터 수익을 기반으로 한다.
2003년의 MercadoPago도 신은행이 아니었고, 단지 시장 중개 서비스였을 뿐이었다. 금융 관계는 상업적 시나리오와 함께 서서히 형성된 것이다. Whop은 동일한 출발점에 서 있으며, 다만 첫날부터 암호화폐 기반으로 설계되었다.
결제 카드를 핵심으로 삼는 신은행에게 가장 오래 지속되는 금융 관계는 금융에서 시작되지 않고, 전자상거래(e-commerce)에서 비롯될 수도 있다.
거래 중심형
Robinhood, Coinbase, Binance, Kraken, Bybit, OKX 등은 중앙화 거래소에서 출발해 암호화폐 은행으로 확장하고 있다. 이 그룹의 모든 플랫폼은 암호화폐 호황에 의존하지 않는 수익원을 창출하기 위해 은행 계층(banking layer)을 구축 중이다.
- Robinhood는 가장 전형적인 사례이다: 플랫폼 총 자산은 전년 대비 약 70% 증가해 3240억 달러에 달했으며, 순예금은 사상 최고치인 680억 달러를 기록했다.
- Coinbase는 신은행 분야 진입에 총력을 기울이고 있다: 자체 L2 네트워크 Base, 카드 결제 기능을 갖춘 월렛, Morpho 기반 암호화폐 담보 대출, Better와 협력한 비트코인 담보 주택담보대출을 보유하고 있으며, 신탁 면허도 신청 중이다.
- Kraken은 이미 신탁 면허를 보유하고 있으며, 연방준비은행 주계좌도 확보했다.
이들 플랫폼은 이미 규모화된 거래 업무를 기반으로 은행업무를 적층하고 있다. 반면 안정화폐 기반 신은행은 미미한 수수료 수익에서 출발해 다른 업무를 적층하려는 시도를 하고 있어, 난이도가 훨씬 높다.
안정화폐 중심형
Ether.fi, Gnosis Pay, RedotPay, KAST, Holyheld, Bleap, Ready, Tria, Cypher, Payy 등 수십 개 플랫폼은 안정화폐가 제공하는 낮은 운영비용과 DeFi의 조합 가능성(composability)을 백엔드 인프라로 활용하며, 다음과 같은 명확한 가치 제안을 제시한다:
- 자율 보관(self-custody) 모델
- DeFi 수익(활성 시장에서는 연 5–15% 수준으로, 전통적 저축 상품의 3–4%보다 높음)
- 안정화폐 기반의 거의 실시간 해외송금, 극저렴한 송금 수수료
- 지역 제한 없이 전 세계 어디서나 사용 가능
안정화폐 중심형 신은행은 신흥시장 및 국경을 넘는 거래 시나리오에서 가장 뚜렷한 구조적 이점을 보유한다. 그러나 그 단점도 분명하다:
- 아직까지 무담보 대출 사업을 대규모로 수행한 사례는 없다.
- 가장 이윤이 얇은 수수료 부문에서 경쟁하며, 토큰 보조금을 통한 캐시백 마케팅으로 고객을 유치한다.
- 환율 수익과 정산 수수료를 사실상 제로 수준까지 압축함으로써, 초기 신은행의 생존 기반이었던 수익을 침식시키고 있다.
인프라 계층
대부분의 암호화폐 기반 신은행은 단지 공유 인프라 위의 프론트엔드일 뿐이다. 보호막을 평가하기 위해서는 밑바닥 아키텍처를 이해하는 것이 핵심이다.
집중화 위험
카드 조직(Card Networks, Visa, 마스터카드): 협업 프로젝트 수는 거의 비슷하지만(각각 약 130개), Visa는 암호화폐 원생 인프라 제공업체와의 조기 협력을 통해 체인 상 카드 결제 거래량의 90% 이상을 차지하고 있다. 이는 전체 산업의 단일 실패 지점(single point of failure)이다. Visa가 암호화폐 프로젝트 정책을 변경하거나 확장을 중단하거나 수수료를 인상하면, 산업 전체의 경제 모델은 즉각 재정의될 수 있다.
카드 발행기관(Issuers, Rain, Reap, Baanx, StraitsX): 체인 상과 전통 금융을 연결하는 규제 대상 다리이다. 가장 중대한 구조적 변화는 풀스택(full-stack) 카드 발행기관의 등장이다: Visa 또는 마스터카드의 코어 회원 자격을 직접 보유하고, 프로젝트 관리와 카드 발행을 통합함으로써 전통적인 후원 은행(sponsoring bank)을 우회한다.
대부분의 암호화폐 기반 신은행은 동일한 백엔드를 공유한다. Rain은 Ether.fi, RedotPay, Avalanche Card 등에 인프라를 제공한다. 따라서 Rain이 기술 장애, 규제 문제, 혹은 전략적 방향 전환을 겪게 되면, 전체 산업이 파급 영향을 받는다. Solus Partners가 발표한 19개 플랫폼을 대상으로 한 보고서는 인프라 집중화 및 공급업체 의존성을 시스템적 위험으로 분류했다.
월렛 기반 안정화폐의 위협
종종 간과되는 경쟁 변수 하나: 주요 월렛들이 카드 결제 전용 자체 안정화폐를 발행하며, 폐쇄형 생태계를 구축해 독립 신은행이 확보할 수 있었던 가치를 흡수하려 한다.
2025년 3분기 말, MetaMask는 mUSD를, Phantom은 CASH를 각각 자사 직불카드의 자금원으로 출시했다. 이제 월렛은 사용자가 USDC나 USDT를 보유하도록 의존하지 않고, 사용자의 자산을 월렛 고유 안정화폐로 전환시킨 후 이를 카드 결제에 사용하게 만든다.
초기 데이터는 상반된 추세를 보인다:
- Phantom의 CASH는 9월 약 2500만 달러에서 12월 말 약 1억 달러로 꾸준히 증가했다.
- MetaMask의 mUSD는 10월 초 약 1억 달러의 정점을 찍은 후 약 2500만 달러로 75% 감소했다.
이 방식을 통해 월렛은 수수료, 환차익, 예비금 수익을 모두 포착할 수 있다. 그렇지 않으면 이러한 가치는 안정화폐 발행사로 흘러갔을 것이다. 독립 암호화폐 신은행은 이로 인해 핵심 가치의 상당 부분을 상실할 수 있다. MetaMask, Phantom, Coinbase Wallet은 모두 사용자 관계를 직접 확보하고 있으므로, 새로운 은행 기능 추가는 단지 기존 제품군의 연장선일 뿐, 완전히 새로운 사업이 아니다.
경제 모델의 난제
전통적 신은행의 76%는 수익을 내지 못한다. 암호화폐 원생 기업들은 이러한 실패한 모델을 그대로 계승하고 있으며, 안정화폐는 상황을 더욱 악화시키고 있다.
은행업무 중심 기업들이 우리에게 남긴 교훈은 명확하다: 결제는 분배 수단일 뿐, 사업 자체가 아니다.
Nubank의 수익 85%가 이자 수익에서 나오며, SoFi는 면허를 통해 순이자 마진을 확대하고 있다는 점이 이를 증명한다. 카드 결제를 핵심 수익 엔진으로 삼는 암호화폐 기반 신은행은 모래 위에 건물을 짓는 것과 같다.
지속 가능한 모델은 카드를 단순한 사용자 확보 채널로 삼고, 동시에 DeFi 수익, 환전, 구조화 상품(structured products), 신용업무 등 수익성이 높은 체인 상 금융 서비스를 통해 수익을 창출하는 것이다.
게임체인저가 될 다섯 가지 요소
체인 상 신용 평가
암호화폐 분야에서는 지갑 거래 이력(DeFi 이용 행태, 대출 프로토콜 상의 상환 기록, 스테이킹 기간, 거래 빈도, 프로토콜 다양성 등)을 리스크 관리 근거로 활용할 수 있다. 현재까지 대규모로 적용하는 암호화폐 기반 신은행은 없으나, 이 문제를 해결하는 기업이 누구든, 허가 없이도 신은행 운영을 가능하게 하는 게임체인저가 될 것이다.
암호화폐 원생 기업을 위한 완전한 은행 면허
단순히 보관 기능만 허용하는 신탁 면허가 아니라, 예금 흡수 및 대출 발행이 가능한 완전한 은행 면허이다. 이를 통해 암호화폐 원생 기관은 안정화폐 예금을 자금원으로 삼아 신용업무를 구축할 수 있으며, 창고 자금조달보다 저렴한 자금 조달 비용을 확보할 수 있다.
규제 정책의 명확성
주요 시장의 규제 방향은 일관되게 나타난다: 안정화폐 발행사는 수익을 지급해서는 안 된다. 미국과 유럽은 이미 명확한 경계를 설정했으며, 일본, 싱가포르, 중국 홍콩 등 아시아 주요 시장 역시 유사한 보수적 태도를 취하고 있다.
지능형 에이전트 기반 금융
지능형 에이전트가 사용자를 대신해 금융 작업을 수행한다: 포트폴리오 재균형, 수익 최적화, 결제 관리, 프로토콜 간 전략 실행 등. 마스터카드의 암호화폐 협업 기업 수는 2024년 6개에서 2025년에는 25개 이상으로 증가했으며, Visa는 ‘스마트 비즈니스 커넥션(Smart Business Connection)’을 출시해 AI 에이전트가 전 세계 가맹점에서 소비자를 대신해 결제할 수 있도록 했다. 안정화폐 트랙 상에서 최적의 지능형 에이전트 인프라를 구축하는 기업이 다음 차세대 전자상거래 유통 물결을 잡을 것이다.
자율 보관 사용자 경험과 체인 상 추상화의 결합
암호화폐 기반 신은행은 여전히 카드 조직 채널에 의존하고 있지만, 이들을 우회하는 종단 기술은 이미 존재한다: 안정화폐 기반 QR 결제, Apple Pay/Google Pay를 벗어난 NFC 터치 결제, 실물 카드의 체인 상 직접 결제 등. OpenPasskey(Base 기반)와 같은 프로젝트는 이미 실현 가능성을 검증했다: ISO가 할당한 카드 발행기관 식별번호(IIN), P-256 암호화, 완전한 비보관형 암호화 카드를 갖추고 있다.
누가 승리할 것인가?
정답은 아직 알 수 없으나, 핵심 전환점은 이미 드러나고 있다.
- 면허를 보유한 신은행은 검증된 경제 모델을 갖추고 있으며, 신용 중심의 선진국 시장에서 우위를 점하고 있다.
- 안정화폐 중심형 신은행은 전 세계에서 통용되는 달러, 신흥시장 현지 안정화폐, DeFi 수익을 제공하지만, 데이터는 여전히 사용자들이 암호화폐 원생 철학보다 편의성을 선호한다는 사실을 보여준다.
- 비즈니스에 통합된 플레이어는 가장 깊은 보호막을 가질 가능성이 높다. 이미 유통 채널을 확보하고 있기 때문이다. 그러나 성숙한 인프라에 암호화폐를 접목하는 것은 비용이 크고, 사용자 교육이 필요하며, 규제의 명확화에 매우 의존적이다.
- 인프라(카드 발행기관, 보관사, 법정화폐 입출금, 코어 은행, 블록체인 정산, KYC/AML)는 어떤 소비자 브랜드보다 훨씬 더 많은 가치를 포착할 수밖에 없다.
40종 이상의 안정화폐 카드가 토큰 보조금 기반 캐시백을 경쟁적으로 제공하고 있으나, 이들은 일반적으로 실제 상업적 보호막이 부족하며 인프라도 공유하고 있다. 향후 2년 내 대부분이 퇴출될 것이다.
암호화폐 기반 신은행의 구도는 지금, 결정적인 전환점에 서 있다.
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