메모리 칩 관련 주가가 고점 대비 20% 이상 하락했지만, 진정한 위험 신호는 어디에 숨어 있을까?
저자: Dan Nystedt
번역: TechFlow
TechFlow 서두: 마이크론(Micron) 주가는 고점 대비 24% 이상 하락했고, 샌디스크(SanDisk) 주가는 약 21% 떨어졌다. 시장은 이 하락의 원인을 구글(Google)의 한 연구 논문에 돌리고 있다.
하지만 저자는 직접 입수한 정보를 바탕으로 진짜 원인을 밝힌다: 스마트폰용 메모리 칩 구매자들이 더 높은 가격을 수용하기를 거부하기 시작했다는 점이다. 바로 이 신호가 경험이 풍부한 메모리 사이클 투자자들이 매도를 고려할 때 가장 먼저 주목하는 첫 번째 지표다.
이 글은 업계 사이클 관점에서 현재 위치를 정리하고, AI 슈퍼사이클 서사가 여전히 타당한지 검토한다.
본문 전문:
메모리 칩 관련 주식의 상승세를 믿는 투자자들은 최근의 주가 하락을 구글의 한 연구 논문 탓으로 돌리고 있지만, 실제 원인은 전혀 다르다.
진짜 이유는 훨씬 단순하다: 일부 스마트폰용 메모리 칩 가격이 더 이상 오르지 않기 시작했다는 점이다. 구매자들이 드디어 “아니오”라고 말한 것이다—이것이 바로 경험이 풍부한 메모리 사이클 투자자들이 매도 결정을 내리기 전에 기다리는 첫 번째 신호다.
일부 스마트폰 제조사는 2026년 중·저가형 모델 생산을 줄이거나 아예 중단할 계획이다. 급등한 DRAM 및 NAND 가격으로 인해 이러한 기기들이 너무 비싸졌기 때문이다.
이 소식은 제 친구를 통해 전해졌다.
저는 매우 당황했다.
“제 사람 두 주 전에 전화해서, 최근 몇몇 구매자들이 더 높은 DDR4 가격을 거부하고 있다고 했습니다.”
저: “두 주 전이라고요?!”
“그래서 제가 당신을 커피 마시러 부른 겁니다.”
저: “제가 당신을 부른 거예요!”
그 이후로 메모리 칩 관련 주식은 조정 국면에 진입했다. 마이크론 주가는 최근 고점 471.34달러 대비 24% 이상 하락했고, 샌디스크 주가는 777.60달러 대비 약 21% 하락했다.
메모리 사이클 운영 매뉴얼을 따르는 투자자들은 즉각 매도에 나섰다. 이 산업(DRAM 및 NAND)은 그 유명한 사이클성(cyclicality)으로 잘 알려져 있다.
지난 50년간 메모리 칩 산업은 약 십여 차례의 주요 호황/불황 사이클을 겪었으며, 2010년 이후만 해도 최소 세 차례 있었다:
- 2012–2015년: 스마트폰(3G/4G 전환 + 소셜미디어 폭발). 클라우드 데이터센터가 뒷받침. 스마트폰이 PC를 넘어 최대 메모리 소비자가 됨.
- 2016–2019년: 클라우드/초대규모 데이터센터 확장 + 스마트폰(스토리지 업그레이드, 5G 임박).
- 2020–2023년: 코로나19로 인한 재택근무 수요 증가(PC/서버). 클라우드 서비스 제공업체가 최대 메모리 구매자로 부상.
- 2024–202?: AI 주도 상승 사이클—훈련(HBM) 및 추론(SRAM)용 서버 메모리에 집중.
이러한 사이클은 너무 흔해 ‘돼지 사이클(pig cycle)’이라 불리며, 이름은 양돈업에서 유래했다.
높은 가격은 양돈업자들이 더 많은 돼지를 사육하게 만들지만, 번식에는 시간이 걸린다—그 결과 새 고기가 시장에 나오는 건 1년 후가 된다. 그것이 출하될 때—모두 동시에 쏟아질 때—가격은 급락한다.
DRAM/NAND 분야에서는 이 ‘번식 기간’이 새로운 웨이퍼 팹(fab) 건설에 필요한 긴 대기 시간이다.
가격이 높아지면 기업들이 증산에 열을 올리지만, 모든 기업이 동시에 공급을 늘릴 경우, 새로 들어오는 공급량이 다시 가격을 붕괴시킨다.
가격이 회복되면 사이클은 반복된다—메모리 칩 역시 돼지처럼 행동한다.
메모리 사이클 투자자들은 자신들의 운영 매뉴얼을 철저히 따른다. 아무리 많은 사람이 ‘이번엔 다르다’고 써도—그 자체가 이미 과열된 상승 심리의 전형적인 신호 중 하나다.
“시장은 결코 틀리지 않는다—그러나 우리의 관점은 자주 틀린다.” — 제시 리버모어(Jesse Livermore), 『주식투자의 위대한 거물들(The Stock Market Wizards)』, 1923년
이게 정점인가?
장기적으로 볼 때, 이번 메모리 칩 사이클이 과거보다 더 오래 지속될 것이라는 근거가 충분하다. AI 수요 급증은 실재하며, 월스트리트의 의문에도 불구하고 인프라 구축은 계속되고 있다.
모든 사이클의 시작은 항상 칩 가격 급등으로 주가가 상승하는 것으로부터 시작된다. 그런데 칩 구매자들이 마침내 공포 구매를 멈춘 것으로 보인다.
구글의 TurboQuant 논문이 일으킨 미세한 매도 물결은, 그 논문의 내용보다는 그것이 상징하는 바—즉, 모두가 고가 메모리 칩 가격을 해결할 방법을 찾고 있다는 사실—때문에 발생한 것이다.
그 말이 맞다. 높은 DRAM 및 NAND 가격은 새로운 아이디어를 탐색할 가치를 부여한다.
메모리 투자자들은 R&D에 초점을 둔 기업들 속에서 다음 번 훌륭한 아이디어를 발견할 수 있을 것이다. 예를 들어, 온칩(on-chip) 메모리는 현재 가장 핫한 주제 중 하나다.
엔비디아(NVIDIA)는 200억 달러에 그록(Groq)의 추론 기술과 핵심 팀원들을 인수했다. 이를 바탕으로 탄생한 엔비디아 그록 3 LPU 칩(삼성 4nm 공정 제조)은 기존 크기의 칩 안에 약 500MB의 온칩 SRAM을 집적했는데, 이는 업계 최고 수준이며, 추론 속도를 높이기 위한 대역폭은 무려 150TB/s에 달한다(Grok, Gemini 또는 ChatGPT의 응답 속도 향상).
또한 차세대 제품에서 더 많은 온칩 SRAM을 실현하기 위해 웨이퍼 스택(wafer stacking) 및 기타 기법을 활용한 연구도 현재 진행 중이다.
이뿐 아니다.
ReRAM 또는 MRAM 같은 차세대 메모리 기술은 향후 더 많은 온칩 저장 용량을 제공하면서도 SRAM 수준의 고속 성능을 유지할 수 있다. 이 기술들은 전원 차단 후에도 데이터를 잃지 않으며, 동작 효율도 높아, 오늘날 순수 SRAM처럼 귀중한 칩 공간을 많이 차지하거나 전력을 과도하게 소모하지 않고도 칩에 추가적인 고속 메모리를 제공할 수 있다.
이것은 AI 시대에 더욱 뛰어난 성능을 발휘할 수 있는 메모리의 몇 가지 예일 뿐이다. AI 기업들은 성능과 에너지 효율성을 위해 높은 가격을 기꺼이 지불한다.
DRAM 및 NAND가 장기간 누려온 넓은 ‘모건의 해자(moat)’—즉, 비트당 최저 가격—은 가격이 급등하고 공급 부족이 임박함에 따라 그 중요성이 다소 희미해지고 있다.
그렇다면 메모리 호황은 끝난 것인가?
아마 그렇지 않을 것이다.
메모리 칩 호황은 아직 초기 단계에 있으며, 일반적인 사이클보다 훨씬 오래 지속될 가능성이 있다. ‘슈퍼사이클(super-cycle)’이라는 표현은 AI 데이터센터 건설 규모가 막대하기 때문에 충분히 적절하다.
메모리 관련 주식은 완전히 또 다른 상승 파도를 맞이할 수도 있다.
하지만 경험이 풍부한 ‘돼지 사이클’ 투자자들은 언제나 자신의 운영 매뉴얼을 따를 것이다.
메모리 관련 주식은 스스로를 증명해야 한다. 그들의 움직임을 주의 깊게 지켜보라. 반등 시에도 지속적인 매도 압력이 나타난다면, 일단 기다리고, 다시 한 번 상승 동력을 확보할 때까지 관망하라.
여러분은 어떻게 생각하시나요—아직 초기 단계인가, 아니면 조심스럽게 대응할 때가 된 것인가?
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