하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 백만 명 규모 빌더 생태계 탐구: 라이터(Lighter)는 여전히 ‘수수료 제로’ 전략으로 추격할 수 있을까?
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하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 백만 명 규모 빌더 생태계 탐구: 라이터(Lighter)는 여전히 ‘수수료 제로’ 전략으로 추격할 수 있을까?
이 기사에서는 Hyperliquid 생태계 내 상위 10개 빌더(Built) 애플리케이션을 분석하여 실제 체인상 데이터를 통해 그 생태계의 피드백 루프(eco-wheel) 작동 원리를 조명한다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: @BlazingKevin_, Blockbooster 연구원
현재 Perp DEX 시장에서 ‘유동성’과 ‘보안성’을 둘러싼 군비경쟁은 후반전에 접어들었으며, ‘생태계의 번영도’가 체인상 거래소의 해자(moat)를 재정의하고 있다.
한쪽에는 Hyperliquid가 선발 주자로서의 강력한 이점을 지닌 Builder Code 메커니즘을 바탕으로, 80명 이상의 활성 개발자로 구성된 방대한 애플리케이션 네트워크를 육성해 왔다. 주류 월렛과의 원활한 통합부터 전문 양적 기관 전용 터미널까지, 이 생태계는 누적 수입 $6422만 달러를 기록했다. 다른 한쪽에서는 최고 수준의 벤처캐피털(Funders Fund, a16z)의 지원을 받으며, 이더리움 L2 수준의 기관급 보안을 추구하는 하드코어 플레이어 Lighter가 있다. Lighter의 현재 생태계 구조에서, 생태계 애플리케이션 수입은 여전히 ‘제로’이며, 모든 프로토콜 수입은 독자적인 ‘일반 사용자 무료 + 기관 유료’ 이중 요금 모델에 의존하고 있다.
$6422만 달러와 $0의 극명한 차이는 단순한 규모의 격차를 넘어, 두 가지 상이한 체인상 금융 진화 경로 간의 격렬한 충돌을 반영한다. 본 고에서는 Hyperliquid 내 상위 10개 Builder 애플리케이션을 분석하여, 실제 체인상 데이터를 통해 그 생태계의 피드백 루프(flywheel) 작동 원리를 들여다본다.
1. Builder Code는 수익 구조를 어떻게 재정의하는가?
1.1 Builder Code란 무엇인가?
Hyperliquid의 Builder Code 메커니즘은 제3자 개발자가 Hyperliquid로 주문을 전송할 때 Builder Code를 첨부함으로써, 각 체결 거래당 추가 수수료(최대 0.1%)를 부과받을 수 있도록 허용한다. 이 메커니즘의 핵심 특징은 다음과 같다:
체인상 투명성: 모든 Builder 수입은 체인상에서 추적 가능
유연한 가격 책정: 각 Builder는 자율적으로 요금률(0–0.1%)을 설정 가능
사용자 무감지: 수수료는 거래 수수료에서 공제되며, 사용자 경험에는 차이 없음
무허가 접근: 누구나 Builder Code를 등록 가능
2026년 3월 기준, Hyperliquid Builder Code 생태계에는 80명 이상의 활성 Builder가 있으며, 역사적 누적 수입은 $6422만 달러, 최근 30일 수입은 약 $560만 달러이다.
2. Hyperliquid 상위 10대 애플리케이션 지도 및 비즈니스 로직 분석
2.1 “트래픽이 곧 정의”: 월렛 거대 기업의 차원 낮춘 공격
2.1.1 Phantom
제품 포지셔닝
Phantom은 솔라나 생태계에서 가장 주류인 월렛으로, 월간 활성 사용자(MAU)가 300만 명을 넘는다. 2025년 하반기부터 Phantom은 Hyperliquid 영구선물 거래 기능을 월렛 인터페이스에 직접 통합해, 사용자가 월렛을 벗어나지 않고도 영구선물을 거래할 수 있게 했다. 이는 Phantom이 단순 ‘저장 도구’에서 ‘거래 플랫폼’으로 전환하는 데 있어 결정적인 전환점이다.
수익 모델
Phantom은 Builder Code를 통해 Hyperliquid 영구선물 거래마다 0.050%의 추가 수수료를 부과한다. 최근 30일간 $34.8억 달러의 거래량을 기준으로 계산하면, $174만 달러의 수입($34.8억 × 0.050% = $174만 달러)이 정확히 일치하며, 데이터 신뢰도가 매우 높다.
사용자 프로필
Phantom의 Hyperliquid 사용자는 솔라나 생태계 일반 사용자 중심이다. 구체적 특징은 다음과 같다:
- 이미 솔라나 자산을 보유 중이며, 월렛을 벗어나지 않고도 레버리지를 활용한 거래를 원함
- DeFi에 어느 정도 익숙하나, 복잡한 독립형 거래 플랫폼을 배우기를 꺼림
- 거래 빈도는 중간 수준이며, 30일 기준 1인당 평균 수입 기여도는 $139로, 중간 활성 사용자에 해당
- 독립 사용자 수 121,800명은 모든 Builder 중 가장 많아, 사용자 기반이 매우 크다는 점을 보여줌
핵심 가치 제안
“당신의 월렛이 바로 당신의 거래소다.” Phantom이 해결한 핵심 과제는, 사용자가 이미 Phantom 내에서 자산을 관리하고 있음에도 불구하고 또 다른 플랫폼(Hyperliquid 공식 사이트)으로 전환해야 하는 불편함이다. Phantom은 거래 진입점을 월렛 내부에 내장함으로써 사용 장벽을 대폭 낮췄다. 솔라나 사용자에게 Phantom은 DeFi 세계와 상호작용하는 주요 진입점이며, 이러한 트래픽 우위는 다른 Builder가 따라잡을 수 없는 것이다.
경쟁 우위
Phantom의 핵심 강점은 사용자 기반(300만 MAU)과 브랜드 신뢰도이다. 다른 Builder들은 적극적인 고객 확보가 필요하지만, Phantom은 기존 사용자에게 새 기능을 제공하기만 하면 된다. 121,800명의 독립 사용자 수는 2위(MetaMask, 33,800명)보다 3.6배에 달한다.
2.1.2 MetaMask
제품 포지셔닝
MetaMask는 이더리움 생태계 최대 규모의 월렛으로, 전 세계 월간 활성 사용자 수가 3,000만 명을 넘는다. 2025년, MetaMask는 MetaMask Portfolio 기능을 통해 멀티체인 DeFi 작업을 통합했으며, 여기에는 Hyperliquid 영구선물 거래도 포함된다. Phantom과 마찬가지로, MetaMask는 Hyperliquid를 다중 체인 거래 기능의 핵심 구성 요소로 삼았다.
수익 모델
MetaMask는 Builder Code를 통해 거래 수수료를 수취한다. 데이터상 $6.884억 달러의 거래량에서 $68.84만 달러의 수입을 창출했는데, 이는 약 0.10%의 요금률(최고 한도 근처)에 해당한다. 다만 공식 요금률은 공개되지 않았다. 이 요금률은 Phantom(0.050%)보다 현저히 높으며, MetaMask 사용자의 요금 민감도가 낮다는 점을 반영할 수 있다.
사용자 프로필
MetaMask의 Hyperliquid 사용자는 이더리움 생태계의 중·고급 사용자 중심이다:
- 이더리움 자산을 보유 중이며, Hyperliquid의 고효율 거래 경험을 탐색하고자 함
- DeFi에 익숙하나, 체인상 애플리케이션 조작 시 MetaMask를 선호함
- 1인당 평균 수입 기여도는 $136(30일 기준)으로, Phantom 사용자와 유사함
- 독립 사용자 수는 33,800명으로, Phantom 규모의 약 1/4 수준임
핵심 가치 제안
“이더리움 사용자가 Hyperliquid에 진입하기 위한 최저 장벽 경로”. MetaMask 사용자 대부분은 솔라나 생태계에 익숙하지 않으며, Hyperliquid 공식 사이트는 별도 등록이 필요하다. MetaMask는 이더리움 사용자에게 익숙한 인터페이스를 제공함으로써, 교차체인 탐색에 대한 심리적 장벽을 낮췄다.
2.1.3 Rabby
제품 포지셔닝
Rabby는 DeBank 팀이 개발한 이더리움 생태계 전문 월렛으로, 탁월한 보안 기능으로 유명하다:
거래 전 시뮬레이션: 서명 전 거래 결과 미리 보기
멀티체인 자산 관리
내장형 DeFi 조작 인터페이스
최근 Hyperliquid 영구선물 거래 통합
수익 모델
Rabby는 0.05%의 Builder Code 수수료를 부과하며, $5.8318억 달러의 거래량에서 $11.84만 달러의 수입을 창출했다. 1인당 평균 수입 기여도는 $42.55로, 상위 10개 Builder 중 가장 낮은 수준으로, 소액 일반 사용자 중심임을 시사한다.
사용자 프로필
Rabby 사용자는 이더리움 생태계 보안 의식이 높은 사용자이다:
- 독립 사용자 수 11,500명으로, 규모는 중간 수준
- 보안 요구 수준이 높으며, Rabby를 선택한 핵심 이유는 보안 기능
- 1인당 평균 수입 기여도가 낮음($42.55) → 소액 거래 중심임을 의미
- Hyperliquid 이용에 상대적으로 보수적임
핵심 가치 제안
“보안을 최우선으로 하는 DeFi 조작 인터페이스”. Rabby의 핵심 차별점은 거래 전 시뮬레이션 기능으로, 사용자가 서명 전 실제 거래 결과를 확인할 수 있어 피싱 및 실수 조작 위험을 크게 줄인다. 보안 의식이 강한 사용자에게 Rabby는 대체 불가능한 선택지이다.
2.2 “원스톱 매니저”: 슈퍼 앱 및 계정 추상화의 진입점
2.2.1 BasedApp
제품 포지셔닝
BasedApp(Based)는 암호화폐 슈퍼 앱으로, “체인상 Robinhood”를 지향한다. 핵심 기능은 다음과 같다:
- Hyperliquid 영구선물 거래(주요 수입원)
- 암호화폐 Visa 직불카드(체인상 자산 직접 소비 가능)
- 멀티체인 자산 관리
- 소셜 기능(팔로우 트레이딩, 거래 공유)
- 수익 모델
Based는 0.025%의 Builder Code 수수료를 부과하는데, 이는 Phantom(0.050%)보다 낮지만 거래량은 더 크다($19.4억 달러 vs $34.8억 달러). 이 전략은 Based의 포지셔닝을 반영한다: 낮은 요금률로 고빈도 거래 사용자를 유치하여, ‘양’으로 ‘가격’을 대체하는 전략이다.
사용자 프로필
Based의 사용자 프로필은 가장 독특하다:
- 고순도 DeFi 원주민 사용자: 1인당 평균 수입 기여도 $326.67로, Phantom의 2.4배
- 독립 사용자 수 42,700명으로 중간 수준이지만, 1인당 거래량은 Phantom보다 훨씬 큼
- ‘슈퍼 앱’ 경험을 위해 프리미엄을 지불할 의사 있음
- Visa 카드 보유자는 체인상 자산을 일상 소비에 직접 활용함
- 핵심 가치 제안
“체인상 자산의 전체 생명주기 관리”. Based가 해결한 과제는, DeFi 사용자의 자산이 체인상에 갇혀 현실 소비에 쉽게 활용되지 못한다는 점이다. Based의 Visa 카드는 체인상 자산과 현실 소비 채널을 연결시켜, 다른 Builder가 제공할 수 없는 독자적 가치를 창출한다.
2.2.2 Tria
제품 포지셔닝
Tria는 멀티체인 계정 추상화 월렛으로, “웹2 사용자가 웹3에 진입하기 위한 최저 장벽 진입점”을 지향한다. 핵심 기능은 다음과 같다:
- 시드 문구 없음(MPC 기술 적용, 이메일/소셜 계정 로그인)
- 가스비 없음(Tria가 가스비를 대신 부담)
- 멀티체인 통합 계정(EVM 체인 전반에서 동일 주소 사용 가능)
- 내장형 Hyperliquid 영구선물 거래
- 최대 연 15% 수익률(DeFi 프로토콜 활용)
- 암호화폐 Visa 카드
수익 모델
Tria는 Builder Code를 통해 Hyperliquid 거래 수수료를 수취한다. $3.4044억 달러의 거래량에서 $31.2만 달러의 수입을 창출했으며, 이는 약 0.092%의 요금률(최고 한도 근처)에 해당한다. 이는 Tria 사용자가 요금률보다는 ‘가스비 없음’ 경험을 우선시한다는 점을 반영한다.
사용자 프로필
Tria 사용자는 가장 전형적인 웹2→웹3 전환 사용자이다:
- MetaMask나 Phantom을 한 번도 사용해 본 적 없는 신규 사용자
- Google/Apple 계정으로 로그인, 개인키 관리 불필요
- 1인당 평균 수입 기여도 $182.52로 중간 수준
- 독립 사용자 수는 1,900명으로 적으나, 1인당 거래량은 높음($179,179)
핵심 가치 제안
“웹2 사용자가 무감지 상태로 DeFi에 진입하게 하기”. Tria가 해결한 것은 웹3 최대 사용자 경험 과제이다: 시드 문구 관리의 복잡성, 가스비의 이해 어려움, 멀티체인 조작의 번거로움. 계정 추상화 기술을 통해 이러한 복잡성을 완전히 숨기고, 사용자는 이메일 로그인만으로 Hyperliquid 거래가 가능하다.
2.3 “하드코어 수확기”: 양적 터미널 및 고빈도 거래의 초고속 엔진
2.3.1 Tread.fi
제품 포지셔닝
Tread.fi는 기관급 알고리즘 거래 터미널 및 OEMS(주문 실행 관리 시스템)로, 전 모건스탠리 양적 부사장 David Jeong이 설립했으며, 2024년 7월 $350만 달러의 프리시드 펀딩을 완료했다.
핵심 기능:
- 멀티거래소 통합 터미널: 바이낸스, 바이비트, OKX, Hyperliquid 등 CEX 및 Perp DEX 동시 연결
- 알고리즘 실행 툴킷: TWAP, VWAP, 마켓메이킹 로봇, 기초 차익거래
- vCeFi: CEX 거래 데이터를 체인상 검증 가능하게 하여 DeFi 대출 및 리스크 증명에 활용
- 자체 관리형 TaaS: 기관이 사설 클라우드에 배포 가능, API 키는 로컬 환경을 벗어나지 않음
수익 모델
Tread.fi는 Builder Code를 통해 Hyperliquid 거래 수수료를 수취한다. $19.1억 달러의 거래량에서 $38.18만 달러의 수입을 창출했으며, 이는 약 0.020%의 요금률에 해당한다. 주목할 점은, Tread.fi의 사용자 수는 4,200명에 불과하지만 거래량은 $19.1억 달러로, 1인당 거래량은 약 $454,762에 달해, 전형적인 기관/양적 사용자 특성을 보인다.
사용자 프로필
Tread.fi 사용자는 모든 Builder 중 기관화 수준이 가장 높다:
- 양적 마켓메이커, 차익거래 로봇, 헤지펀드
- 일일 거래량은 막대하지만 사용자 수는 극소수(4,200명)
- 1인당 평균 수입 기여도 $321.93으로, BasedApp에 이어 두 번째
- TWAP/VWAP 등 전문 알고리즘 실행 도구 필요
핵심 가치 제안
“Hyperliquid 상 기관 거래자의 전문 도구 계층”. Tread.fi가 해결한 과제는, Hyperliquid 공식 인터페이스에 기관급 알고리즘 실행 기능이 부족하다는 점이다. 양적 기관은 TWAP 분할 주문, 멀티거래소 헤징, vCeFi 리스크 증명 등의 기능을 필요로 하며, 이는 모두 Tread.fi의 핵심 가치이다.
2.3.2 Insilico
제품 포지셔닝
Insilico Terminal은 속도와 편의성을 위해 설계된 전문 거래 인터페이스로, 수십 년 경력을 가진 베테랑 트레이더 및 개발자들이 개발하였다. “초고성능 거래 인터페이스”를 지향하며, 다음 사항에 집중한다:
- 극저지연 주문 실행
- 전문급 차트 및 분석 도구
- 멀티계좌 관리
- 고급 주문 유형(조건부 주문, 추적 손절 등)
- 수익 모델
Insilico는 극히 낮은 0.010%의 Builder Code 수수료를 부과하지만, $14.8억 달러의 거래량에서 $14.79만 달러의 수입을 창출했다. 1인당 평균 수입 기여도는 $1,100으로, 모든 Builder 중 가장 높은 수준 중 하나로, 초고빈도 거래자임을 시사한다.
사용자 프로필
Insilico 사용자는 전문 양적 트레이더 및 고빈도 거래자이다:
- 독립 사용자 수는 2,600명에 불과하지만, 1인당 거래량은 약 $569,231(매우 높음)
- 1인당 평균 수입 기여도 $1,100 → 거래 빈도가 매우 높음
- 지연 및 실행 품질에 극도로 민감함
- 전문급 도구를 필요로 하며, 이를 위해 비용 지불 의사 있음
핵심 가치 제안
“Hyperliquid 상 가장 빠른 전문 거래 터미널”. Insilico가 해결한 과제는, Hyperliquid 공식 인터페이스가 이미 빠르지만, 전문 트레이더는 더 많은 맞춤 기능(핫키, 멀티스크린 레이아웃, 조건부 주문 등)을 필요로 한다는 점이다. Insilico는 이러한 전문 도구를 제공하면서도 극도로 낮은 추가 요금률(0.010%)을 유지한다.
2.4 “경계를 넘는 신세력”: AI 거래 및 자산 교차 다리
2.4.1 Minara AI
제품 포지셔닝
Minara AI는 AI 기반 암호화폐 거래 어시스턴트로, 핵심 기능은 “AI Trading Autopilot” — 자연어 명령으로 거래 전략을 실행하며, 사용자 수동 조작이 불필요하다. 2025년, Minara는 Product Hunt 일간 랭킹 1위를 차지하며, 가장 주목받는 AI 거래 도구 중 하나가 되었다.
기능 특징:
- 자연어 거래 명령(“BTC 1,000달러 상당의 영구선물 구매”)
- AI 자동 실행 양적 전략
- 멀티체인 자산 관리
- 내장형 Hyperliquid 영구선물 거래
수익 모델
Minara는 Builder Code를 통해 Hyperliquid 거래 수수료를 수취한다. $5.8407억 달러의 거래량에서 $21.03만 달러의 수입을 창출했으며, 이는 약 0.036%의 요금률에 해당한다.
사용자 프로필
Minara 사용자는 AI 원주민 세대의 새로운 일반 사용자이다:
- AI 도구에 관심 있으나, 전통적 거래 기술 분석은 잘 모름
- AI를 통해 ‘수동 수익’을 실현하고자 함
- 1인당 평균 수입 기여도 $74.98로 상대적으로 낮음 → 소액 일반 사용자 중심
- 독립 사용자 수 3,200명으로 규모는 작으나 성장 잠재력 큼
핵심 가치 제안
“거래를 모르는 사람도 영구선물에 참여할 수 있게 하기”. Minara가 해결한 과제는, 영구선물 거래가 일반 사용자에게 매우 높은 진입 장벽을 갖는다는 점이다(레버리지, 자금 이자율, 손절 등 개념 이해 필요). AI 오토파일럿은 이러한 복잡성을 캡슐화하여, 사용자는 목표만 설명하면 된다.
2.4.2 Axiom
제품 포지셔닝
Axiom은 솔라나 생태계의 거래 도구 플랫폼으로, 초기에는 솔라나 체인상의 밈 코인 거래 도구로 시작해 이후 Hyperliquid 영구선물 거래로 확장되었다. 핵심 특징은 다음과 같다:
- 극저요금률(0.010%)
- 간결한 거래 인터페이스
- 솔라나 및 Hyperliquid 이중 체인 지원
- 일반 사용자 대상
수익 모델
Axiom은 극히 낮은 0.010%의 Builder Code 수수료를 부과하지만, 33,500명의 독립 사용자 수(두 번째로 큰 사용자군)와 $9.6924억 달러의 거래량을 기반으로 $9.69만 달러의 수입을 창출했다.
사용자 프로필
Axiom 사용자는 솔라나 생태계 일반 거래자이다:
- 독립 사용자 수 33,500명으로, 모든 Builder 중 두 번째로 많음
- 1인당 평균 수입 기여도는 $63.64로, 소액 일반 사용자 중심임을 시사
- 솔라나 밈 코인 거래에서 Hyperliquid 영구선물 거래로 이동
- 요금률에 극도로 민감함(0.010% 요금률의 Axiom 선택)
핵심 가치 제안
“솔라나 일반 사용자가 Hyperliquid에 진입하기 위한 최저 비용 채널”. Axiom이 해결한 과제는, 솔라나 일반 사용자가 영구선물을 거래하고 싶지만 높은 수수료를 지불하고 싶지 않다는 점이다. 0.010%의 요금률은 주요 Builder 중 가장 낮은 수준으로, 요금 민감형 사용자들을 대거 유치했다.
2.4.3 Dreamcash
제품 포지셔닝
Dreamcash는 USDT0 담보를 전제로 한 영구선물 거래 프론트엔드로, 핵심 특징은 HIP-3 메커니즘을 통해 Hyperliquid 상 USDT0 담보 RWA 영구선물을 구축하는 것이다(금, 은, 테슬라, 엔비디아 등 주식).
중요 배경: 2026년 2월, Tether가 Dreamcash에 전략적 투자를 단행하였으며, CASH 시장 유동성 인센티브를 위해 매주 $20만 달러의 인센티브 자금을 제공하고, Selini Capital이 주요 마켓메이커로 참여한다.
수익 모델
Dreamcash는 Builder Code를 통해 거래 수수료를 수취하며, 동시에 HIP-3 시장 운영을 통해 시장 수수료도 수취한다. $13.8억 달러의 거래량에서 $29.76만 달러의 수입을 창출했으며, 이는 약 0.022%의 요금률에 해당한다.
사용자 프로필
Dreamcash 사용자는 USDT 보유자 및 RWA 거래자 중심이다:
- 대량의 USDT를 보유 중이며, 코인을 교환하지 않고도 레버리지 거래를 원함
- 전통 금융 자산(금, 주식)에 관심 있는 암호화폐 사용자
- 1인당 평균 수입 기여도 $171.60으로 중간 수준
- 독립 사용자 수 7,900명으로 규모는 적당함
핵심 가치 제안
“USDT 보유자가 Hyperliquid에 진입하기 위한 제로 마찰 채널”. Dreamcash가 해결한 과제는, Hyperliquid가 원래 USDC를 담보로 사용하지만, 다수 사용자가 USDT를 보유하고 있다는 점이다. USDT0 브리지 기술을 통해 Dreamcash는 USDT 사용자가 코인을 교환하지 않고도 바로 거래할 수 있도록 했다.
3. Lighter의 ‘이중 요금제’ 돌파 전략
Lighter의 모든 수입은 프리미엄 계정(Premium Account) 수수료에서 발생하며, 이는 선택적 유료화 방식의 이중 요금제 체계이다:
Lighter의 요금 설계는 본질적으로 역방향 인센티브를 지향한다—스탠다드 계정(Standard Account)은 완전 무료이며, 프리미엄 계정을 선택한 사용자만 수입을 창출한다. 이 설계의 목적은 저빈도 일반 사용자(무료)를 대량 유치하면서도, 고빈도 양적 사용자(프리미엄)에게는 요금을 부과함으로써 ‘일반 사용자 무료 + 기관 유료’의 이중 구조를 형성하는 것이다.
현재 수입 데이터(2026년 3월 9일 기준):
- 24시간 수입: $102,374
- 연간화 수입: $37,366,536(약 $3,737만 달러)
- 30일 수입: 약 $426만 달러
프리미엄 계정 비중:
- Maker 거래에서 프리미엄 계정 비중: 57.7%(2,764/4,794건)
- Taker 거래에서 프리미엄 계정 비중: 34.5%(2,832/8,214건)
즉, 약 40–58%의 거래량이 유료 프리미엄 사용자에서 발생하며, 나머지는 무료 스탠다드 사용자이다.
Lighter 공식 문서(docs.lighter.xyz)에 따르면, Builder Code 기능은 현재 “coming soon”으로 명시되어 있다.
이는 다음을 의미한다:
- 현재 Lighter를 통해 Builder Code 수입을 창출하는 제3자 애플리케이션이 전혀 없음
- Lighter 생태계 애플리케이션의 독립 수입을 추적하는 데이터 플랫폼이 존재하지 않음
- 데이터 측면에서 Lighter의 ‘생태계 애플리케이션’ 수입은 제로임
Lighter의 현재 연간 수입은 약 $3,700만 달러로, 이 중 유기적 수입 기반은 $2,500만–$4,000만 달러로 추정되며, 주로 안정적인 양적 마켓메이커 집단(프리미엄 계정)에서 유래한다.
4. 생태계 피드백 루프 vs 궁극적 보안의 결정적 승부처
4.1 Hyperliquid의 폭발적 성장을 통해 본 체인상 거래소 진화 법칙
Lighter와 Hyperliquid의 격차는 겉보기에는 수입 규모의 격차(12.5배)이지만, 본질적으로는 생태계 구축 단계의 차이다.
Hyperliquid의 생태계 피드백 루프는 이미 형성되었다:
- 높은 거래량이 Builder의 접속을 유도
- Builder가 더 많은 사용자를 유치
- 더 많은 사용자가 더 높은 거래량을 창출
- 더 높은 수입이 더 많은 Builder를 유치
Lighter의 생태계 피드백 루프는 아직 시작되지 않았다:
- Builder Code가 아직 출시되지 않음
- 제3자 애플리케이션 수입을 추적할 수 없음
- 생태계 애플리케이션에 대한 수입 인센티브 부재
- 생태계 구축에 대한 긍정적 피드백 부재
4.2 양측의 해자(Moat)
Lighter의 복제 불가능한 강점:
- 이더리움 수준 보안: ZK 롤업 아키텍처는 Hyperliquid가 따라잡을 수 없는 보안 보장을 제공
- 완전한 탈출 메커니즘: 사용자 자산은 어떤 상황에서도 이더리움을 통해 독립적으로 인출 가능
- 기관 규제 친화성: 이더리움의 규제 인식도를 계승하여, 규제 준수 기관에 더 큰 매력 발휘
- 최고 수준 투자자 지지: Founders Fund, Ribbit Capital, a16z 등 최정상급 기관 투자
Hyperliquid의 복제 불가능한 강점:
- 선발 우위: Builder Code 생태계가 12개월간 운영되어 네트워크 효과 형성
- 완전한 체인상 생태계: HyperEVM 상 이미 성숙한 DeFi 애플리케이션이 존재
- 사용자 인지도: 일반 사용자 사이 브랜드 인지도가 Lighter보다 훨씬 높음
- 수입 규모: 월 $5,311만 달러의 프로토콜 수입은 강력한 자금 지원을 제공
4.3 결론 및 시사점
월렛은 최대 트래픽 진입점이다: Phantom($174만 달러)과 MetaMask($68.8만 달러)의 합계는 Builder Code 총 수입의 43%를 차지하며, ‘월렛=트래픽’이라는 비즈니스 로직을 입증한다.
사용자 계층화가 명확하다:
- 일반 사용자(Phantom, Axiom, Rabby): 사용자 수는 많으나, 1인당 기여도는 낮음
- 기관 사용자(Tread.fi, Insilico): 사용자 수는 적으나, 1인당 기여도는 극도로 높음
- 슈퍼 앱 사용자(Based, Tria): 사용자 수는 중간 수준이나, 1인당 기여도는 높음
요금률과 사용자 유형은 고도로 관련 있다:
- 일반 사용자 플랫폼(Axiom): 0.010%(최저)
- 월렛 플랫폼(Phantom, Rabby): 0.050%(중간)
- 슈퍼 앱(Based): 0.025%(낮음, 양으로 가격 대체)
- 기관 플랫폼(Insilico): 0.010%(낮음, 그러나 거래량은 극대)
- 수입의 진실성 전반적으로 높음: Builder Code 수입은 체인상 기록에서 유래하므로 위조 불가. 상위 10개 Builder 중 8개는 수입 진실성 평가가 ‘높음’ 또는 ‘매우 높음’이며, Dreamcash만 인센티브 자금으로 인해 일부 신뢰성 저하 가능성 있음.
현재 데이터 기준, Lighter 생태계의 발전은 다음 핵심 이벤트에 달려 있다:
Builder Code 출시 시점: 일단 출시되면, 이미 연동된 Phantom, MetaMask, Based 등 애플리케이션이 즉시 추적 가능한 수입을 창출할 것이며, 초기 월 수입은 $50만–$100만 달러 수준이 될 것으로 예상된다.
EVM 생태계 성숙도: Lighter EVM 출시 후, DEX, 대출, 스테이블코인 등 DeFi 프로토콜을 유치하여 완전한 체인상 금융 생태계를 구축해야 한다.
유기적 사용자 성장: 인센티브 활동 종료 후, Lighter는 제품 자체의 힘으로 사용자를 유치해야 하며, 인센티브 기반 유치에서 벗어나야 한다. 현재 연간화 수입 $3,737만 달러는 유기적 수입 기반으로, 지속적인 성장이 필요하다.
4.3.1 종합 비교
종합
현재 단계에서 Hyperliquid는 전반적인 종합 실력 면에서 Lighter를 완전히 능가하지만, 양자의 포지셔닝은 다르다—Hyperliquid는 체인상 금융 운영체제이며, Lighter는 보안성이 더 높은 체인상 거래소이다. Lighter의 가치 제안은 이더리움 수준의 보안성과 기관 규제 친화성에 있으며, 이는 Hyperliquid가 따라잡을 수 없는 부분이다. Builder Code 출시 및 EVM 생태계 성숙과 함께, Lighter는 2026년 하반기에 자신만의 생태계 피드백 루프를 형성할 전망이다.
BlockBooster에 대하여: BlockBooster는 디지털 시대를 위한 차세대 대체 자산운용사이다. 우리는 블록체인 기술을 활용하여, 블록체인 원생 프로젝트부터 실물 자산(RWA)에 이르기까지 디지털 시대의 핵심 자산을 투자·육성·관리한다. 가치 공동 창출자로서, 우리는 자산의 장기적 잠재력을 발굴하고 해방함으로써, 파트너 및 투자자들이 디지털 경제의 물결 속에서 뛰어난 가치를 창출하도록 지원한다. 면책 조항: 본 글/블로그는 참고용으로 제공되며, 저자의 개인적 견해를 반영하며, BlockBooster의 입장과는 무관하다.
본 글은 다음을 제공하고자 하지 않는다: (i) 투자 조언 또는 투자 추천; (ii) 디지털 자산(안정화폐 및 NFT 포함)의 매수·매도·보유 제안 또는 유인; 또는 (iii) 재무·회계·법률·세무 조언. 디지털 자산 보유는 극도로 높은 위험을 수반하며, 가격 변동성이 크고, 경우에 따라 가치가 완전히 소멸될 수도 있다. 귀하는 자신의 재무 상황을 고려하여 디지털 자산 거래 또는 보유가 자신에게 적합한지 신중히 판단하여야 한다. 구체적인 사안에 대해서는 법률·세무·투자 자문 전문가와 상담하시기 바란다. 본 글에서 제공되는 정보(시장 데이터 및 통계 정보 포함, 있을 경우)는 일반적인 참조용으로만 제공된다. 해당 데이터 및 차트 작성 시 합리적인 주의를 기울였으나, 이에 포함된 사실 오류 또는 누락에 대해 어떠한 책임도 지지 않는다.
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