머스크가 또 하나의 자본 신화를 창조하는가? 스페이스X의 IPO가 임박했고, 주가 변동성은 테슬라보다 더 클 수 있음
출처: JINSHI 데이터
지난 몇 년간 스페이스X는 우주 산업 분야의 거대 기업으로 점차 탈바꿈하면서 시장의 관심이 지수적으로 증가했다. 그러나 투자자들은 공개 상장 이후 주가가 극심한 변동성을 보일 것임을 예상해야 한다.
블룸버그에 따르면, 스페이스X는 이달 중 비공개로 기업공개(IPO) 신청서를 제출할 가능성이 있으며, 그 기업 가치는 1조 7,500억 달러를 넘을 것으로 기대된다. 회사는 6월에 IPO를 실시할 계획이며, 이 시점은 일론 머스크의 생일 또는 드문 행성 정렬 현상과 맞물릴 수도 있다. 미국 텍사스주 스타베이스에 본사를 둔 스페이스X는 최근 머스크의 인공지능 기업 xAI를 흡수한 후 약 1조 2,500억 달러의 기업 가치를 기록할 것으로 예상된다.
피치북(PitchBook)의 애널리스트 프란코 그란다(Franco Granda)는 화요일 발표한 보고서에서, 상장 후 스페이스X 주식의 가격 움직임은 테슬라(TSLA.O) 주식과 유사하겠지만 “변동성은 더 클 것”이라고 썼다.
향후 성장 전망: 스타링크(Starlink)가 주요 수익원
피치북은 스페이스X의 2040년 매출이 1,500억 달러에 달하고, 조정 후 순이익은 950억 달러에 이를 것으로 전망한다.
이에 비해 지난해 스페이스X의 최고 매출은 약 160억 달러, 순이익은 약 80억 달러였다. 향후 연간 약 420억 달러의 매출은 스타링크 위성 인터넷 사업에서 나올 전망이며, 현재 이 사업은 스페이스X의 대부분 현금흐름을 담당하고 있다.
이 전망에는 xAI 사업이 포함되지 않았다. xAI는 현재 자금 소모 속도가 빠른 편이지만, 향후 미국 국방부로부터 추가 프로젝트를 확보할 가능성도 있다. 또한 이 전망은 테슬라와 스페이스X가 합병하지 않을 것이라는 전제 하에 이루어졌으며, 다만 머스크와 일부 애널리스트는 과거에 이 같은 합병 가능성을 언급한 바 있다.
머스크는 지난해 11월 X 플랫폼에서 “어떤 면에서는 다소 놀랍게도, 내 기업들이 점차 융합되는 방향으로 나아가고 있다”고 글을 남겼다.
머스크 효과: 비전 주도형 경영이지만 일정은 자주 지연됨
그란다는 투자자들이 테슬라를 통해 얻은 많은 교훈이 스페이스X에도 동일하게 적용될 수 있다고 말했다. 예를 들어 두 기업 모두 머스크의 유명한 공개 낙관주의에 큰 영향을 받는다.
그란다는 구체적인 사례로, 테슬라는 2017년 말까지 주당 5,000대의 자동차 생산을 약속했으나 이후 ‘생산 지옥’에 빠지며 목표를 달성하지 못했다고 지적했다. 하지만 회사가 결국 2018년 중반에 이 마일스톤을 달성했을 때 주가는 급등했다.
스페이스X 역시 유사한 지연 사례를 겪었다. 스타십(Starship) 초대형 로켓 개발은 여러 차례 좌절을 겪었으며, 회사 역사상 다른 우주선 프로젝트들도 비슷한 문제를 경험했다. 머스크는 2022년을 화성에 무인 탐사선을 보내는 ‘이상적인 목표 시점’으로 설정했으나, 2026년 현재 이 임무는 여전히 수년이 걸릴 것으로 예상된다.
다만 투자자들은 이미 머스크의 일정이 어느 정도 ‘탄력적’임에 quenched되어 있다.
따라서 자율주행 택시 프로젝트의 12월 마감 기한이 지났을 때도 투자자들은 과도한 공포를 느끼지 않았다. 이후 머스크가 약간 늦게라도 목표를 달성하자 주가는 다시 상승했다. 그란다는 이러한 현상을 ‘신뢰 대장부(credibility ledger)’라고 부르며, 투자자들이 자동으로 지연 요인을 기대치에 반영하되, 전체 비전에 더 주목한다는 점을 강조했다.
이는 스페이스X에 유리한 측면일 수 있다. 최근 스페이스X는 화성 식민지 계획을 연기했을 뿐 아니라, 규제 당국에 최대 100만 대의 궤도상 우주 데이터센터 발사 허가를 신청하기도 했는데, 이 계획은 스타십 프로젝트의 진전에 의존한다. 또한 스페이스X는 달에 도시를 건설하겠다는 계획도 발표했다.
상장 후 도전 과제: 높은 변동성과 머스크에 대한 과도한 의존
그러나 상장 기업으로서 스페이스X는 월스트리트 투자자들을 상대로 이러한 목표들을 반드시 달성해야 하며, 동시에 xAI 및 스타링크 사업에서도 꾸준한 성과를 내야 한다. 따라서 시장 반응은 매우 격렬할 수 있다.
그란다는 어떤 중대한 소식이 테슬라 주가를 일반적으로 10~15% 정도 움직이게 한다면, 스페이스X 주가에는 20~30%의 변동을 유발할 것이라고 예측했다. 이는 스페이스X의 공개 유통 주식 비율이 약 3.3%에 불과할 것으로 예상되기 때문이다.
스페이스X 주식은 소위 ‘머스크 프리미엄(Musk premium)’ 혜택을 받을 가능성도 있다. 테슬라의 핵심 전기자동차 사업이 부진하더라도 이 프리미엄 덕분에 주가는 여전히 높은 수준을 유지해 왔다. 그러나 이처럼 특별한 ‘광휘’는 동시에 머스크의 기업들에 대한 그의 개인적 의존도가 매우 높다는 의미이기도 하다.
칸토 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)의 애널리스트 안드레스 쉐퍼드(Andres Sheppard)는 이전에 다음과 같이 언급한 바 있다:
“현재 주주 중 50% 이상이 테슬라를 ‘일론 머스크’와 동일시하며, 또 ‘일론 머스크’를 ‘테슬라’와 동일시하고 있다. 많은 사람, 혹은 심지어 다수의 사람들이 테슬라의 성공을 머스크의 재임 기간과 직접적으로 연결 짓고 있다.”
테슬라는 연간 보고서에서도 머스크에 대한 기업 의존성을 언급하며, 만일 머스크가 일부 지분을 강제 매각해야 하는 상황이 발생한다면 주가 하락이 불가피하다고 경고했다. 스페이스X는 20여 년 전 머스크가 창립한 기업으로, 현재 그는 약 44%의 지분을 보유하고 있으며, CEO에 대한 의존도 역시 매우 높을 가능성이 크다.
그란다는 테슬라에서 발생하는 부정적 소식이 스페이스X 주가에도 압박을 줄 가능성이 높다고 지적했으며, 반대로 스페이스X 관련 부정 소식도 테슬라 주가에 영향을 미칠 수 있다고 덧붙였다. 또한 머스크의 정치적 입장은 논란을 일으키기도 했으며, 실제로 테슬라 판매량에도 영향을 미친 바 있다. 그란다는 결론적으로 다음과 같이 요약했다:
“낮은 유통 주식 비율, 초기 단계 기술, 그리고 집중화된 머스크 리스크 노출 등이 복합적으로 작용함에 따라, 스페이스X의 변동성은 테슬라가 역사적으로 보여온 이미 극심했던 변동성 패턴을 넘어설 수 있다.”
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