Wintermute 트레이더: BTC는 6만 4천~6만 7천 달러 구간에서 정체 중이며, 시장은 거시적 패러다임 전환 단계에 진입했습니다.
저자: Jjay_dm, Wintermute OTC 트레이더
번역 및 편집: TechFlow
TechFlow 리드: Wintermute는 세계 최대 암호화폐 시장조성사 중 하나이다. 본 시장 업데이트는 2월 23일에 작성되었으며, 현재 암호화폐 시장의 상황을 가장 명료하게 진단한 분석물이다.
이 글은 단순히 상승 또는 하락 전망을 제시하는 데 그치지 않고, AI 재평가, 탈세계화, 그리고 연준 기능 마비라는 세 가지 핵심 요인을 하나의 통합 프레임워크로 통합하여 설명한다. 또한 암호자산이 현재 ‘가장 높은 베타 성장 자산’으로서 매도되고 있음을 명확히 지적하면서, 이 추세가 단기적인 자산 재배분인지, 혹은 진정한 패러다임 전환인지가 2026년 가장 주목해야 할 질문이라고 강조한다.
전문:
📈 시장 업데이트 — 2026년 2월 23일
BTC는 청산 파동 이후에도 여전히 $64,000–$67,000 구간에서 횡보하고 있으며, 고베타 자산으로 거래되고 있다. 가격 움직임은 일부 블루칩 알트코인과 점차 유사해지고 있다. AI에 의한 혁신과 느린 탈세계화가 2026년 암호화폐 시장의 핵심 문제를 야기했으며, 단기적 압력은 계속되고 있다.
패러다임 전환
매크로 환경
지난 수개월 동안 시장은 미시적 촉매요인에 의해 주도되어 왔다: 개별 관세 관련 헤드라인, 연준 관계자 발언, 실적 발표 등. 시장은 이에 반응하고, 재평가하며, 결국 귀결된다. 그러나 이러한 프레임워크는 이제 붕괴되고 있다. Citrini의 최근 논문은 많은 투자자들이 이미 느끼고 있었지만 명확히 표현하지 못했던 감정을 하나의 판단으로 응축시켰다: 우리는 지금 바로 패러다임 전환의 한가운데에 있다.
연준은 이번 사이클 대부분 기간 동안 시장을 주도해 왔으나, 이제 그 역할이 바뀌고 있다. 현재 자산 가격을 움직이는 힘은 훨씬 더 느리고, 거래하기 어렵고, 단 한 차례의 정책 전환으로 해소될 수 없다. 관세는 사라지지 않을 것이며, AI는 실시간으로 전 산업을 뒤흔들고 있다. 성장률은 둔화되는 반면 인플레이션은 끈끈하게 유지되고 있다. 연준이 보유한 정책 도구는 이러한 힘에 대응하는 데 점점 더 무력해지고 있으며, 투자자들은 기존 시장의 기반이 되었던 ‘연준/트럼프 풋옵션(Put Option)’에 대한 신뢰를 잃고 있다. 바로 이 기대감이 성장주와 모멘텀 전략(암호자산 제외)의 초과 수익을 뒷받침해 왔던 것이다.
두 가지 구조적 거래 논리가 동시에 작동하며 서로를 강화하고 있다:
AI 재평가. 미국 2025 회계연도 실적 발표와 Anthropic의 최근 모델 출시가 맞물리면서, 시장은 산업별로 실시간으로 AI에 의한 혁신 위험을 재평가하고 있다. 소프트웨어 기업의 경쟁 우위(무적의 성채)가 재검토되고 있으며, 성장주에 적용되는 밸류에이션 배수는 축소되고 있다. 하드웨어 부문의 자본지출 규모 역시 의문시되고 있다. AI 관련 거래가 간단하게 이루어지는 시대는 당분간 막을 내렸고, 그 자리를 더 혼란스럽고 변동성이 큰 국면이 차지하고 있다.
탈세계화. 최고법원 판결 후 트럼프 행정부가 IEEPA(국제비상경제권한법)에서 《무역법》 제122조로 전환한 것은 지금까지 나온 가장 명확한 신호이다: 관세는 일시적이 아니라 구조적인 것이다. 정부는 언제든 이를 시행할 수 있는 메커니즘을 찾을 것이다. 공급망은 계속해서 분절화되고 있으며, 투입 비용은 지속적으로 높은 수준을 유지한다. 지정학적 결제 리스크는 이제 자산 배분의 영구적 특징이 되었다.
이 두 가지 요인은 모두 동일한 것을 공격하고 있다: 글로벌 통합과 소프트웨어 레버리지에 기반한 성장 기업들의 밸류에이션 프리미엄이다. 자산 재배분은 이미 상당히 깊이 진행되었다. 금, 원자재, 산업, 금속 및 광업, 국방, 에너지 부문이 시장 전체를 상회하고 있다. 가치형 스타일이 효과를 발휘하고 있으며, 성장주는 매도되고 있다. 금리 방향성에 대해서는 어떤 명확한 신호도 없으며, 이 추세를 되돌릴 수 있는 단서도 전혀 보이지 않는다. 연준은 인플레이션이 끈끈한 상황에서 금리를 인하할 수도 없고, 성장 둔화 시기에 긴축을 단행할 수도 없는 상태이며, 바로 이 ‘교착 상태’ 자체가 현재 전체 거래 논리의 핵심이다.
디지털 자산
BTC는 2주 전 연쇄 청산 이후 여러 차례 $70,000을 시도했으나 실패했다. 반등 매수세가 나타나지 않았는데, 이는 단순한 가격 구간보다 훨씬 더 중요한 신호이다. 가격 움직임은 어수선하고 유동성은 희박하며, 거래 범위는 좁아지고 방향성이 사라졌다. ETH는 이번 주 $1,900 아래로 하락했는데, 이 가격은 기술적 의미보다 심리적 의미가 더 크다. ETH가 실제로 주목해야 할 주요 지지선은 $1,600 부근이다.
가격이 안정된 후에도 기관 수요는 돌아오지 않았다—이는 이전 $85,000–$95,000 구간에서 뚜렷했던 기관 매수세와 확연히 대조된다. 파생상품 시장 역시 방향성 판단과 거래 의지의 부재를 입증한다: 기초가격(Basis)은 수개월 만에 최저 수준이고, 풋 편향(Put Skew)은 상승 중이며 여전히 높아지고 있다. 미청산 계약량(Open Interest)은 지난 10월 이래 계속 감소하고 있다.
거래대(Trading Desk) 유입량은 매도 쪽으로 치우쳐 있으나, 주중에 주목할 만한 신호가 나타났다: 고순도 개인(HNWI)이 알트코인에 대해 일시적으로 선택적 매수 의향을 보였다. 전반적으로 방어적인 시장 분위기 속에서 이는 작지만 주목할 만한 신뢰의 불꽃이었으나, 매우 빠르게 사그라들었다.
주 후반에는 다시 혼란스러운 양상이 되었고, 어떠한 매수 의향도 급속히 소멸했다. 이는 시장이 아직 선제적 포지셔닝을 보상하려는 준비가 되어 있지 않음을 의미한다. 현재의 한계적 행동은 공격적이기보다는 방어적인 성격을 띤다.
우리의 판단
먼저 서서히, 그리고 갑작스럽게. 시장은 다양한 서사를 하나의 패러다임 전환 그림으로 통합하려는 느낌을 주고 있다.
현재 암호자산은 ‘가장 높은 베타 성장 자산’으로서 매도되고 있다—기술주 및 모멘텀 전략과 함께 하락하고 있다—그리고 현재의 세계는 성장 자산에 대한 리스크 프리미엄이 상승하고, 연준은 아무런 조치도 취할 수 없는 상황이다. ETF의 지속적인 순유출은 이를 확인해주며, 이는 단기적 현실이다.
그러나 장기적 관점에서 더 흥미로운 질문은 다음과 같다: 이 패러다임은 과연 얼마나 강한 ‘끈끈함’을 지니고 있는가? 정체된 인플레이션(스태그플레이션), 탈세계화, 연준의 교착 상태에 대한 서사는 이제 단기적 촉매요인이 아니라, 매크로 환경의 진정한 재평가처럼 느껴진다—즉, 성장보다는 실물 자산, 원자재, 가치형 자산에 유리한 구도이다. 암호자산은 현재 이 거래 구도에서 불리한 위치에 있다.
그렇다고 해서 우리가 이런 상황을 처음 겪는 것은 아니다. 지난 10년간 여러 차례 성장주의 공포가 촉발한 자산 재배분은, 결국 위험 선호도의 회복과 시장이 다시 모멘텀 방향을 찾음에 따라 역전되었다. 이번의 차이점은 AI 재평가와 탈세계화가 구조적 특성을 띤다는 데 있다. 그러나 아직은 너무 이르다. 이를 패러다임 전환이라고 단정하기엔 시기상조이다. 이 서사가 얼마나 오랫동안 ‘끈끈함’을 유지할 것인가—그것이 바로 2026년 암호화폐 시장에서 가장 중요한 질문이며, 우리에게는 아직 그에 대한 답이 없다.
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