암호화폐 시장이 바닥을 찍었을까요? 기관 투자자들의 의견은 이렇습니다.
작성: 매트 후건(Matt Hougan), 비트와이즈(Bitwise) 최고투자책임자(CIO)
번역: 초퍼(Chopper), 포사이트 뉴스(Foresight News)
지난 2주간, 필자가 오랫동안 주목해온 암호화폐 업계의 세 연구기관이 모두 비트와이즈를 제외하고 동일한 주제에 대해 심층 보고서를 발표했다. 바로 “암호화폐 시장이 이미 바닥을 찍었는가?”라는 질문이다.
- 갤럭시 디지털(Galaxy Digital): 비트코인은 아직 바닥을 찍지 않았으며, 데이터는 잠재적 바닥 구간을 시사함
- NYDIG: 비트코인 가격 하락을 억제하는 요인들
- 스탠다드 차타드 은행(Standard Chartered Bank): 시장 바닥이 이미 형성됨
이 세 보고서는 내용이 풍부하고, 방대한 데이터와 철저한 논리 전개를 바탕으로 작성되어 전체를 꼼꼼히 읽어보는 것이 권장된다. 그러나 단순하고 일관된 답변을 기대한다면 실망할 수밖에 없다. 세 권위 있는 기관의 판단은 서로 완전히 상반된다.
시장은 이미 바닥을 찍었는가?
- 갤럭시 디지털: 아님
- NYDIG: 바닥을 찍었을 가능성은 있으나, 그 가능성이 낮음
- 스탠다드 차타드 은행: 이미 바닥을 찍음
아래에서는 각 기관의 핵심 논리를 하나씩 분석해본다.
세 기관, 세 가지 관점
갤럭시 디지털
갤럭시 디지털은 비트코인 17년간의 전체 역사적 가격 흐름을 정리하여, 시장이 진정한 바닥을 형성할 때 반드시 동시에 나타나는 13가지 지표를 도출했다. 이 지표들은 평가 가치, 익절 매도, 마이너 부담, 시장 추세, 베어/불 시장 주기, 시장 심리 등 총 6개 차원을 아우른다. 장기적으로 비트코인을 관찰해온 투자자라면 이 지표들—예컨대 200주 이동평균선, 공포-탐욕 지수, 마이어 배수(Mayer Multiple) 등—에 익숙할 것이다.
갤럭시는 현재 단 4개 지표만이 완전히 충족되었고, 2개는 부분적으로 만족하며, 나머지 7개는 여전히 바닥 신호를 전혀 발산하지 않고 있음을 확인했다. 보고서는 이번 비트코인 바닥 구간을 3만~5만4천 달러로 제시하며, 중립적 기준 바닥은 4만~4만6천 달러라고 결론 내렸다.
NYDIG
NYDIG 역시 다중 지표 종합 분석 프레임워크를 활용해 현재 시장 상황을 과거 주기와 비교하고, 최대 하락 기간, 보유자 손익(비트코인 커뮤니티에서 ‘MVRV’라 부르는, 시가총액 대비 실현 가치 비율) 등의 차원에서 시장 상태를 평가한다.
NYDIG는 현재 대부분의 지표가 역사적 대형 바닥의 극값 구간에 매우 근접해 있지만, 과거 대규모 베어마켓에서 관측됐던 전면적 공포 매도 사태는 아직 발생하지 않았다고 진단한다. 또한 보고서는 한 가지 변수를 제시한다: 기관 자금의 유입이 비트코인 주기의 근본적인 논리를 변화시켰다는 점이다. 따라서 이번 조정 폭은 과거 베어마켓보다 작을 수도 있으며, 이런 관점에서 보면 바닥이 이미 형성됐을 가능성도 있다.
스탠다드 차타드 은행
스탠다드 차타드 은행은 비트코인을 일방적으로 강세로 보는 입장이 아니다. 올해 2월 비트코인 가격이 6만7천 달러였을 때, 이 은행은 연간 가격 전망을 하향 조정하며 경제 지표 약세 및 비트코인 ETF의 지속적 매도 압력 등을 이유로 가격이 5만 달러까지 하락할 수 있다고 경고했다.
그러나 지난 금요일 스탠다드 차타드 은행은 입장을 갱신해, 이번 시장의 바닥이 5만9천 달러라고 선언했다. 이 판단을 뒷받침하는 두 가지 핵심 근거는 다음과 같다: 첫째, 미국과 이란 간 외교 합의 도달 가능성; 둘째, 전 세계가 주목하는 스페이스X의 상장(IPO) 예정 소식이다. 은행은 기존 ETF 보유자들이 스페이스X 상장에 참여하기 위해 자금을 확보하려고 비트코인을 매도했으며, 이러한 매도 압력은 향후 점차 해소될 것이라고 분석했다. 스탠다드 차타드 은행의 최신 전망에 따르면, 비트코인은 올해 안에 10만 달러를 돌파할 전망이다.
세 보고서의 공통 인식이 차이보다 훨씬 크다
독자께서는 세 보고서의 관점이 완전히 상반되는데, 도대체 어떤 유의미한 정보를 도출할 수 있을지 의문을 품을지도 모른다. 사실상, 이 보고서들의 근본적 공통 인식은 겉보기 차이보다 훨씬 많다. 장기 투자자에게는 이들 간의 일치된 결론이, 의견 불일치보다 훨씬 더 중요한 참고 자료가 된다:
- 세 기관 모두 이번 시장 바닥이 올해 내에 나타날 것이라고 판단함;
- 세 기관 모두 현재 시장이 이전 고점보다는 바닥에 훨씬 더 가깝다고 평가함;
- 세 기관 모두 비트코인이 향후 새로운 불장(Bull Market)을 맞이할 것이라고 일치해서 낙관함.
본 기사 집필 시점 기준, 비트코인 가격은 약 6만7천 달러 수준이다. 한 보고서는 5만9천 달러에서 이미 바닥이 형성됐다고 주장하고, 또 다른 보고서는 5만 달러까지 하락할 수 있다고 전망하며, 나머지 한 보고서는 중립적 기준 바닥을 4만3천 달러로 제시한다. 그러나 핵심 결론은 높은 수준에서 일치한다: 올해 안에 반드시 바닥이 형성될 것이라는 점이다.
이것이 바로 장기 투자자들이 가장 주목해야 할 핵심 포인트이다. 바닥이 4만 달러, 5만 달러, 혹은 6만 달러에서 형성되든 간에 그 차이는 그리 크지 않다. 진정으로 중요한 것은 이후 비트코인이 10만 달러, 20만 달러, 혹은 심지어 백만 달러까지 상승할 수 있는가 하는 점이다. 위 가격 수준 중 어느 하나라도 달성된다면, 현재 시점에서 장기 보유하는 것만으로도 상당한 수익 공간이 열린다.
현재 시장에는 아이러니한 현상이 존재한다. 모든 사람이 시장이 이미 바닥을 찍었는지 여부에만 집착하면서, 오히려 더 중요한 질문—즉, 정점(Top)이 이미 도래했는지 여부—는 간과하고 있다는 점이다. 필자의 관점에서, 정점이 아직 도래하지 않았다면, 비트코인은 여전히 장기적 포지셔닝 가치를 지닌다.
비트코인의 장기적 가치를 뒷받침하는 핵심 논리는 단순히 사라진 것이 아니라 오히려 계속 강화되고 있다: 각국 정부의 부채는 지속적으로 증가하고 있으며, 이를 해결할 실질적 방안은 여전히 부재하다; 인플레이션은 자산의 실질 구매력을 끊임없이 희석시키고 있다; 일반 국민들이 정부 및 은행 등 중앙집권적 기관에 대한 신뢰는 계속해서 약화되고 있다; 글로벌 디지털화는 가속화되고 있다; 비트코인의 거래 및 투자 채널은 끊임없이 개선되고 있다; 초기 암호화폐 원주민(early crypto-native) 세대는 나이가 들면서 자산 규모와 업계 영향력도 함께 증대하고 있다.
물론 양자컴퓨터 위협, 전 세계적 규제 강화 등 잠재적 리스크도 여전히 존재한다. 그러나 종합적으로 볼 때, 현재 상황은 그 어느 때보다도 암호화폐의 ‘겨울’ 시기가 덜 혹독하다.
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