CoinShares 2026 보고서 해설: 투기적 서사와 작별하고 실용성의 원년을 맞이하다

2025.12.11

CoinShares 2026 보고서 해설: 투기적 서사와 작별하고 실용성의 원년을 맞이하다

2026년은 '실용성이 승리하는 해'(utility wins)가 될 것으로 예상되며, 디지털 자산은 더 이상 기존 금융 시스템을 대체하려는 시도를 하기보다는 기존 시스템을 강화하고 현대화하는 데 집중할 것이다.

2025.12.11 - 07:57:45

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

저자: CoinShares

번역: TechFlow

연말이 되면서 각 기관들의 연례 회고 및 전망 보고서들이 차례로 발표되고 있다.

너무 길어서 안 본다는 원칙에 따라, 우리는 여러 기관의 장문 보고서들을 빠르게 요약하고 정리해보려 한다.

본 보고서는 2014년 설립된 유럽 선도 디지털 자산 투자 관리회사인 CoinShares에서 나왔다. 영국 런던과 프랑스 파리에 본사를 두고 있으며, 운용 자산 규모는 60억 달러를 초과한다.

총 77페이지 분량의《2026 전망: 실용성이 승리하는 해》(Outlook 2026: The Year Utility Wins)는 거시경제 기반, 비트코인의 대중화, 하이브리드 금융(Hybrid Finance)의 부상, 스마트 계약 플랫폼 경쟁, 규제 환경 변화 등의 핵심 주제를 다루며, 스테이블코인, 자산 토큰화, 예측 시장, 채굴 산업 전환, 벤처 캐피탈 등 세부 분야에 대해서도 심층적인 분석을 제공한다.

다음은 본 보고서의 핵심 내용 요약이다:

일, 핵심 주제: 실용성의 시대 도래

2025년은 디지털 자산 업계의 전환점이 되는 해로, 비트코인이 사상 최고치를 경신하며 업계가 투기 중심에서 실용 가치 중심으로 전환되었다.

2026년은 "실용성이 승리하는 해"(utility wins)가 될 것으로 예상되며, 디지털 자산은 더 이상 기존 금융 시스템을 대체하려 하지 않고, 기존 시스템을 강화하고 현대화하는 방향으로 나아간다.

보고서의 핵심 주장은, 2025년이 디지털 자산이 투기 중심에서 실용 가치 중심으로 결정적으로 전환된 해이며, 2026년은 이러한 전환이 가속화되는 중요한 해가 될 것이라는 점이다.

디지털 자산은 더 이상 평행한 금융 체계를 구축하려 하지 않고, 기존의 전통 금융 시스템을 강화하고 현대화하는 데 집중한다. 공공 블록체인, 기관 유동성, 규제된 시장 구조 및 실제 경제 활용 사례의 통합은 낙관적인 예측을 넘어서는 속도로 진행되고 있다.

이, 거시경제 기반 및 시장 전망

경제 환경: 얇은 얼음 위의 완만한 착륙

성장 전망: 2026년 경제는 침체를 피할 수 있을 것으로 보이나, 성장은 약하고 불안정하다. 인플레이션은 지속적으로 완화되고 있으나 결단력 있게 낮아지지는 않으며, 관세 교란과 공급망 재편으로 핵심 인플레이션이 1990년대 초 이래 최고 수준을 유지한다.
연준 정책: 신중한 금리 인하가 예상되며, 목표 금리는 3% 중반까지 내려갈 수 있지만 그 과정은 느릴 것이다. 연준은 2022년 인플레이션 급등에 대한 기억이 생생하여 빠른 전환을 꺼린다.

세 가지 시나리오 분석:
- 낙관적 시나리오: 완만한 착륙 + 생산성 호재, 비트코인이 15만 달러 돌파 가능
- 기준 시나리오: 완만한 확장, 비트코인 거래 범위 11~14만 달러
- 약세 시나리오: 침체 또는 스태그플레이션, 비트코인이 7~10만 달러 범위로 하락 가능

달러 비축 지위의 서서히 약화

달러의 글로벌 외환보유고 비중은 2000년 70%에서 현재 50% 중반으로 하락했다. 신흥시장 중앙은행들은 포트폴리오 다각화를 추진하며 위안화, 금 등을 증가시키고 있다. 이는 주권에 얽매이지 않는 가치 저장 수단으로서의 비트코인에 구조적 호재를 제공한다.

삼, 미국 내 비트코인의 대중화 진전

2025년 미국은 다음과 같은 여러 핵심 돌파구를 마련하였다:

현물 ETF 승인 및 출시
최상위 ETF 옵션 시장 형성
퇴직 계획 제한 해제
기업 공정가치 회계 규칙 적용
미국 정부가 비트코인을 전략비축자산으로 지정

기관 채택은 여전히 초기 단계

구조적 장애물은 제거되었지만, 실제 채택은 전통 금융의 절차와 중개기관에 의해 여전히 제한된다. 웰쓰 매니지먼트 채널, 퇴직 계획 제공업체, 기업 컴플라이언스 팀 등은 아직 적응 중이다.

2026년 전망

민간 부문에서 핵심 진전이 이루어질 것으로 예상된다: 상위 4대 증권사가 비트코인 ETF 설정 허용, 최소한 한 개 주요 401(k) 제공업체가 비트코인 설정 허용, 최소한 두 개 S&P 500 기업이 비트코인 보유, 최소한 두 개 주요 트러스트 은행이 직접 트러스트 서비스 제공 등.

사, 채굴업체 및 기업 보유 리스크

기업 보유 규모 급증

2024-2025년 상장사들의 비트코인 보유량은 26.6만 개에서 104.8만 개로, 총 가치는 117억 달러에서 907억 달러로 증가했다. Strategy(MSTR)가 61%를 차지하며, 상위 10개 기업이 전체의 84%를 장악했다.

잠재 매도 리스크

Strategy는 두 가지 주요 리스크에 직면해 있다:

영구채 부채 및 현금흐름 의무에 대한 자금 조달 실패(연간 현금흐름 약 6.8억 달러)
재융자 리스크(최근 만기 채권은 2028년 9월)

mNAV가 1배 근처에 도달하거나 제로 금리로 재융자가 불가능할 경우 비트코인 매도를 강요받아 악순환이 발생할 수 있다.

옵션 시장과 변동성 하락

IBIT 옵션 시장의 발전으로 비트코인 변동성이 감소하였으며, 이는 성숙화의 징표이다. 그러나 변동성 하락은 전환사채 수요를 약화시켜 기업의 구매력을 저하시킬 수 있다. 2025년 봄에 변동성 하락의 전환점이 나타났다.

오, 규제 환경의 분화

유럽연합(EU): MiCA의 명확성

EU는 발행, 보관, 거래, 스테이블코인을 아우르는 세계에서 가장 완벽한 암호자산 법적 프레임워크를 보유하고 있다. 하지만 2025년에는 조정의 한계가 드러났으며, 일부 국가의 규제기관이 국경 간 통행권에 도전할 가능성이 있다.

미국: 혁신과 분절화

미국은 깊이 있는 자본시장과 성숙한 벤처캐피탈 생태계를 바탕으로 다시 동력을 얻었으나, 규제는 여전히 SEC, CFTC, 연준 등 여러 기관에 분산되어 있다. 스테이블코인 입법(GENIUS 법안)은 통과되었으나 시행은 진행 중이다.

아시아: 신중한 규제 쪽으로 접근

홍콩, 일본 등은 바젤 III 암호자본 및 유동성 요구사항을 추진하고 있으며, 싱가포르는 위험 기반 라이선스 제도를 유지하고 있다. 아시아는 위험 기반, 은행 기준 일치 등을 중심으로 더 일관된 규제 그룹을 형성하고 있다.

육, 하이브리드 금융(Hybrid Finance)의 부상

인프라 및 정산 계층

스테이블코인: 시장 규모 3000억 달러 초과, 이더리움이 최대 점유율을 차지하고, 솔라나가 가장 빠르게 성장. GENIUS 법안은 규정 준수 발행사가 미국 국채를 준비금으로 보유하도록 요구하며 새로운 국채 수요를 창출한다.
탈중앙화 거래소(DEX): 월간 거래량 6000억 달러 초과, 솔라나는 하루 400억 달러 거래량 처리.

실물 자산의 토큰화(RWA)

토큰화 자산 총 가치는 2025년 초 150억 달러에서 350억 달러로 증가했다. 사모 신용 및 미국 국채 토큰화가 가장 빠르게 성장했으며, 금 토큰화는 13억 달러를 초과한다. BlackRock의 BUIDL 펀드 자산이 크게 확장되었으며, JP모건은 Base에서 JPMD 토큰화 예금을 출시했다.

수익 창출형 체인 상 응용

점점 더 많은 프로토콜이 연간 수억 달러의 수익을 창출하고 이를 토큰 보유자에게 배분하고 있다. Hyperliquid는 수익의 99%를 매일 토큰 매입에 사용하며, Uniswap과 Lido도 유사한 메커니즘을 도입했다. 이는 토큰이 순수한 투기 자산에서 주식형 자산으로 전환됨을 의미한다.

칠, 스테이블코인의 지배력과 기업 채택

시장 집중도

Tether(USDT)가 스테이블코인 시장의 60%, Circle(USDC)가 25%를 점유한다. PayPal의 PYUSD 등 신규 진입자는 네트워크 효과의 장벽에 직면해 듀얼 독점 구조를 흔들기 어렵다.

2026년 기업 채택 전망

결제 처리사: Visa, Mastercard, Stripe 등은 프론트엔드 경험을 변경하지 않고도 스테이블코인 정산으로 전환할 수 있는 구조적 우위를 갖춘다.
은행: JP모건의 JPM Coin이 잠재력을 입증했으며, 지멘스는 외환 비용 50% 절감, 정산 시간을 며칠에서 몇 초로 단축했다고 보고했다.
전자상거래 플랫폼: Shopify는 이미 USDC로 결제를 허용했으며, 아시아 및 라틴아메리카 시장에서는 스테이블코인 공급업체 결제 시범 운영이 진행 중이다.

수익 영향

스테이블코인 발행사는 금리 하락 리스크에 직면한다: 연준 금리가 3%로 하락하면 현재의 이자 수익을 유지하기 위해 887억 달러 추가 발행이 필요하다.

팔, 포터의 5가지 경쟁력 모델로 거래소 경쟁 구도 분석

기존 경쟁자: 경쟁이 치열하고 심화되며, 수수료율은 낮은 일자릿수 베이시스 포인트로 하락.
신규 진입자 위협: 모건스탠리 E*TRADE, 찰스 슈왑 등 전통 금융기관이 진입을 준비 중이나 단기적으로는 파트너십에 의존해야 한다.
공급자 협상력: 스테이블코인 발행사(Circle 등)가 Arc 메인넷을 통해 통제력을 강화. Coinbase와 Circle의 USDC 수익 분배 계약이 중요.
고객 협상력: 기관 고객이 Coinbase 거래량의 80% 이상을 차지하며 강한 협상력을 가짐. 소매 사용자는 가격에 민감.
대체재 위협: Hyperliquid 등 탈중앙화 거래소, Polymarket 등 예측 시장, CME 암호 파생상품 등이 경쟁을 형성.

2026년 산업 통합이 가속화되며, 거래소와 대형 은행들이 인수합병을 통해 고객, 라이선스, 인프라를 확보할 것으로 예상된다.

구, 스마트 계약 플랫폼 경쟁

이더리움: 샌드박스에서 기관 인프라로

이더리움은 롤업 중심 로드맵을 통해 확장성을 달성했으며, 레이어-2 처리량은 1년 전 200 TPS에서 4800 TPS로 증가했다. 검증자들은 기본 계층 Gas 한도 증가를 추진 중이다. 미국 현물 이더리움 ETF는 약 130억 달러의 자금 유입을 유치했다.

기관 자산 토큰화 측면에서 BlackRock의 BUIDL 펀드와 JP모건의 JPMD는 이더리움이 기관급 플랫폼으로서의 가능성을 입증했다.

Solana: 고성능 패러다임

Solana는 단일형 고도로 최적화된 실행 환경으로 두각을 나타내며, DeFi 총 TVL의 약 7%를 차지한다. 스테이블코인 공급량은 120억 달러를 초과(2024년 1월 18억 달러에서 성장), RWA 프로젝트 확장, BlackRock의 BUIDL은 9월 2500만 달러에서 2.5억 달러로 증가했다.

기술 업그레이드에는 Firedancer 클라이언트, DoubleZero 검증자 통신 네트워크 등이 포함된다. 10월 28일 출시된 현물 ETF는 3.82억 달러의 순 유입을 기록했다.

기타 고성능 체인

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid 등 차세대 레이어-1은 아키텍처 차별화를 통해 경쟁한다. Hyperliquid는 파생상품 거래에 집중하며 블록체인 총 수입의 3분의 1 이상을 차지한다. 그러나 시장이 심하게 분산되어 있으며, EVM 호환성이 경쟁 우위가 된다.

십, 채굴업계의 HPC(고성능 컴퓨팅) 전환

2025년 확장

상장 채굴업체의 해시레이트는 110 EH/s 증가했으며, 주로 Bitdeer, HIVE Digital, Iris Energy에서 기인했다.

HPC 전환

채굴업체는 총 650억 달러 규모의 HPC 계약을 발표했으며, 2026년 말까지 비트코인 채굴 수익의 비중이 85%에서 20% 미만으로 하락할 것으로 예상된다. HPC 사업의 운영 이윤률은 80~90%에 달한다.

미래의 채굴 모델

향후 채굴은 ASIC 제조업체, 모듈형 채굴, 간헐적 채굴(HPC와 공존), 주권 국가 채굴 등의 모델이 주도할 것으로 예상된다. 장기적으로 채굴은 소규모 분산 운영으로 돌아갈 가능성도 있다.

십일, 벤처 캐피탈 투자 트렌드

2025년 회복

암호화폐 분야 벤처 캐피탈 투자는 188억 달러에 달해 2024년 연간(165억 달러)을 초과했다. 주로 대규모 거래에 의해 주도되었으며, Polymarket이 20억 달러 전략 투자를 유치(ICE), Stripe의 Tempo가 5억 달러, Kalshi가 3억 달러 등을 유치했다.

2026년 4대 트렌드

RWA 토큰화: Securitize의 SPAC, Agora의 5000만 달러 A라운드 등으로 기관 관심이 확인됨.
AI와 암호화의 융합: AI 에이전트, 자연어 거래 인터페이스 등 응용 가속화.
소매 투자 플랫폼: Echo(코인베이스가 3.75억 달러에 인수), Legion 등 탈중앙화 앵글 투자 플랫폼 부상.
비트코인 인프라: 레이어-2 및 라이트닝 네트워크 관련 프로젝트가 주목받고 있음.

십이, 예측 시장의 부상

Polymarket은 2024년 미국 대선 기간 동안 주간 거래량이 8억 달러를 초과했으며, 선거 후에도 활발한 거래가 유지되었다. 그 예측 정확도도 입증됐다: 60% 확률 사건은 약 60% 발생, 80% 확률 사건은 약 77~82% 발생.

2025년 10월 ICE는 Polymarket에 최대 20억 달러의 전략 투자를 단행하며 주류 금융기관의 인정을 표명했다. 2026년 주간 거래량이 20억 달러를 돌파할 것으로 예상된다.

십삼, 핵심 결론

성숙화 가속화: 디지털 자산은 투기 중심에서 실용 가치 및 현금흐름 중심으로 전환되고 있으며, 토큰은 점점 주식형 자산처럼 변하고 있다.
하이브리드 금융의 부상: 공공 블록체인과 전통 금융 시스템의 융합은 더 이상 이론이 아니라 스테이블코인, 자산 토큰화, 체인 상 응용의 강력한 성장을 통해 현실화되고 있다.
규제 명확성 제고: 미국의 GENIUS 법안, EU의 MiCA, 아시아의 신중한 규제 프레임워크가 기관 채택의 기반을 마련했다.
기관 채택은 점진적: 구조적 장애물은 제거되었으나 실제 채택은 수년이 걸리며, 2026년은 민간 부문에서 점진적 진전이 이루어지는 해가 될 것이다.
경쟁 구도 재편: 이더리움이 주도권을 유지하나 Solana 등 고성능 체인의 도전을 받고 있으며, EVM 호환성이 핵심 우위로 작용한다.
리스크와 기회 공존: 기업 보유 집중도가 높아 매도 리스크를 내포하지만, 기관 자산 토큰화, 스테이블코인 채택, 예측 시장 등 신규 분야는 큰 성장 잠재력을 제공한다.