이코노미스트: 7만 달러 아래로 하락—이번 암호화폐 겨울은 그 어느 때보다 절망적
저자: The Economist
번역·편집: TechFlow
TechFlow 편집자 주: 비트코인 가격이 여전히 7만 달러를 상회하고 있음에도 불구하고 암호화폐 시장은 전례 없는 ‘고독한 한겨울’을 겪고 있다. 본 기사는 이번 하락세가 과거와 어떻게 다른지를 심층적으로 분석한다. 레버리지 청산의 연쇄 반응, 기대를 모았던 ETF가 오히려 매도 압력을 가중시키는 요인으로 전락한 현실, 그리고 무엇보다 핵심적인 — ‘분위기(Vibe)’의 소멸이다.
암호화폐가 반주류적이고 ‘쿨한’ 문화에서 권력 엘리트가 포용하되 여전히 주류 금융 체계에 의해 진정으로 수용되지 않는 ‘평범한 자산’으로 전락하면서, 그 프리미엄은 급속히 사라지고 있다.
저자는 만약 이 독특한 열정을 되찾지 못한다면, 이번 한겨울은 예외적으로 길어질 것이라고 경고한다.
전문은 다음과 같다:
한동안 미국 동부 해안을 강타했던 한파로 일부 지역의 기온이 수십 년 만에 최저치를 기록했다. 그러나 이는 투자자들이 암호자산을 몰아넣은 ‘심각한 동결 상태’에 비하면 아무것도 아니다. 비트코인 가격은 10월 초 12만 4천 달러에서 현재 약 7만 달러로 하락했고, 모든 암호화폐의 시가총액은 2조 달러 이상 축소되었다. 이 자산군은 이전에도 여러 차례 심각한 타격을 입었지만, 지금의 지지자들의 좌절감은 그 어느 때보다 강렬해 보인다.
어떤 측면에서는 그들의 고통 정도가 다소 이해하기 어렵다. 비트코인의 45% 하락은 역대 최악은 결코 아니다. 2021년 말 고점 대비 가격은 무려 77% 폭락한 바 있다. 당시 암호화폐 산업은 시가총액을 정점으로 되돌리기까지 약 3년이 걸렸다. 그런데 지금의 불황기는 단지 4개월밖에 지나지 않았다.
그러나 다른 자산 부문의 실적을 살펴보라. 2022년에는 암호화폐 투자자들도 위안을 얻을 수 있었다. 왜냐하면 당시 모두가 손실을 보고 있었기 때문이다. 그해 나스닥 100 지수(기술주 중심)는 고점 대비 바닥까지 3분의 1 이상 하락했다. 그런데 지금은 이 지수가 몇 주 전 기록한 사상 최고치에서 불과 4% 미만 차이 난 수준이다(단, 일부 소프트웨어 기업은 부진한 실적을 보이고 있음). 암호화폐 팬들이 슬퍼하는 이유는 바로 자신들이 ‘고독하다’고 느끼기 때문이다.
이처럼 극도로 변동성이 크고 투기적인 시장을 움직이는 힘은 언제나 다소 신비롭다. 그러나 명백하게 드러나는 점은, 레버리지와 청산이 중대한 역할을 하고 있다는 것이다. 폭락이 시작되기 직전인 9월 말 기준, 관측 가능한 암호자산 대출 규모는 약 740억 달러였다. 이는 지난 12개월 동안 2배 이상 증가한 수치이며, 2021년 말 수준을 넘어서는 것이다.
그 후 10월 10일부터 거대한 손실에 휩쓸린 약 190억 달러 규모의 레버리지 포지션이 급속히 청산됐다. 이후 소규모 포지션들이 잇달아 정리됐다. 대출과 주식 발행을 통해 비트코인을 매입하는 회사인 Strategy Inc.에 대한 우려도 점차 커졌다. 이 회사의 주가는 7월 이후 거의 70% 하락했다.
다양한 암호화폐 관련 상품들이 이러한 하락세를 더욱 악화시켰을 가능성도 있다. 2024년 등장한 암호화폐 거래소매매형펀드(ETF)는 잠재적 구매자 풀을 확대함으로써 가격을 지지하려는 의도로 출시됐다. 어느 정도는 실제로 효과를 발휘하기도 했다. iShares 비트코인 트러스트 ETF(IBIT)는 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF가 되었고, 10월 기준 자산 규모는 약 1000억 달러에 육박했다. 그러나 이제는 ETF가 오히려 가격 하락을 이끄는 요인으로 작용하고 있다. 지난 80거래일 동안 IBIT는 35억 달러의 자금 유출을 기록했는데, 이는 처음으로 지속되는 매도 물량이다. 이 펀드에 투자된 대부분의 자금은 현재 손실을 입고 있다.
암호화폐를 억누르는 마지막 요인은 가장 측정하기 어렵다: 바로 ‘분위기(Vibe)’가 맞지 않는다는 점이다. 기본적 가치나 수익 창출 능력이 없는 투기적 자산군에게는, 눈에 보이지 않는 ‘광채’가 전부다. 그런데 디지털 자산을 둘러싸고 있던 그 흥분 어린 광채는 이미 사라진 듯하다.
그 원인 중 하나는 그것들이 반항적인 색채를 잃어버렸기 때문이다. 만약 미국 대통령과 그 가족이 특정 자산군에 깊이 관여하고 있다면, 그 자산은 도대체 얼마나 ‘반문화적’일 수 있을까? 블록체인 플랫폼 이더리움(Ethereum)의 공동 창립자인 찰스 호스킨슨(Charles Hoskinson)은 지난달 이를 아주 적확하게 표현했다. “우리는 사실상 모두 시스템의 일부가 되어 버렸다. 그런데 당신이 시스템의 일부가 되면 시스템이 뭐라고 하겠는가? 바로 ‘그걸 더 이상 멋지게 만들지 않는다’고 말한다.”
어떤 기업들에겐 암호화폐가 새로 얻은 ‘지루한’ 이미지조차 이득이 된다. 기관화는 스테이블코인 발행자를 지원해 디지털 결제를 단순화시켰다. 하지만 비트코인 같은 자산은 ‘멋짐’을 잃어버리면서도 별다른 보상을 얻지 못했다. 이들은 마치 ‘시스템’의 일부처럼 보이지만, 실제로는 시스템에 의해 진정으로 받아들여지지도 않는다. 전문적이고 보수적인 투자자들은 여전히 암호화폐를 회피하고 있다. 미국 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)가 9월 실시한 조사에 따르면, 압도적 다수의 펀드 매니저는 암호화폐를 전혀 보유하지 않고 있었다. 디지털 자산은 응답자들의 투자 포트폴리오 총 가치 중 단지 0.4%에 불과했다.
한편 각국 중앙은행은 인플레이션, 지정학적 위협 및 제재 리스크로부터 자신을 보호하기 위해 금을 사들이고 있다. 과거 ‘법정통화(Fiat)’의 대체재로 약속했던 디지털 자산은 이제 차갑게 외면받고 있다. 체코 중앙은행은 지난해 세계 최초로 공식적으로 암호화폐 구매를 발표했으며, 실험적이고 사소한 규모의 비트코인 100만 달러어치를 매입했다. 현재까지 추가 구매 계획은 발표하지 않았다.
디지털 자산은 많은 금융 칼럼니스트(그들은 늘 암호화폐의 부고문을 쓰는 것을 좋아한다)가 의심했던 것보다 훨씬 더 강인하다는 것이 입증되었다. 수차례의 불황기를 겪었음에도 불구하고, 디지털 자산은 완전한 붕괴라는 예언을 끊임없이 버텨냈다. 그러나 이번 암호화폐의 ‘한겨울’이 특히 쓰라린 느낌을 주는 데는 충분한 이유가 있다. 분위기가 개선되지 않는 한, 회복을 기대해서는 안 된다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
