1월 CPI가 인플레이션 둔화의 또 다른 증거를 제시할 수 있지만, 연준의 관망 기조를 흔들기에는 어려울 전망?
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1월 CPI가 인플레이션 둔화의 또 다른 증거를 제시할 수 있지만, 연준의 관망 기조를 흔들기에는 어려울 전망?
인플레이션 둔화는 연방준비은행(Fed)에 더 많은 정책적 유연성을 부여할 것이지만, 재정 확장과 작년 세 차례의 금리 인하가 경제에 추가적인 자극을 가한 상황에서 시장은 이번 인플레이션 하락이 지속 가능한지 여부를 더욱 주목하고 있다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰출처: JINSHI 데이터
북경 시간 금요일 저녁 9시 30분, 미국 노동부 산하 노동통계국(BLS)이 1월 소비자물가지수(CPI) 보고서를 발표한다. 서비스 가격 상승률 둔화가 1월 인플레이션 완화를 주도할 가능성이 높다. 그러나 이로 인해 연방준비제도(Fed)의 정책 기조가 바뀔 것이라고 기대하기에는 아직 이르다.
경제학자들의 합의 전망에 따르면, 미국 전 경제 분야의 재화 및 서비스 비용을 측정하는 1월 CPI는 전년 동기 대비 2.5% 상승할 것으로 예상되며, 이는 전월의 2.7%에서 다소 둔화된 수치다. 전월 대비 변동률은 0.3%로 유지될 전망이다. 식료품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전년 동기 대비 2.5% 상승할 것으로 예상되며, 이 역시 전월의 2.6%보다 낮은 수치다. 전월 대비 변동률은 0.2%에서 소폭 상승해 0.3%에 이를 것으로 전망된다.
만약 실제 데이터가 전망치와 일치한다면, 미국 전체 CPI는 2025년 5월(트럼프 행정부가 ‘해방의 날’ 관세 정책을 시행한 직후 한 달) 이후 최저 수준으로 하락하게 되며, 이는 인플레이션이 지난해 9월 3%를 약간 넘었던 정점 이후 지속적으로 하락하고 있음을 보여준다.
주목할 점은, CPI가 이미 세 달 연속 월스트리트의 예상을 밑돌고 있다는 사실이다. 만약 1월 데이터도 여전히 온건한 흐름을 보인다면, 이는 연준 관계자들에게 인플레이션 재발 위험 없이 기준금리를 인하할 수 있다는 자신감을 더욱 강화시켜줄 것이다.
월스트리트의 전망: 인플레이션 하락은 단기적 현상일 뿐인가?
시티그룹 경제학자 베로니카 클라크(Veronica Clark)는 주택 비용(서비스로 분류됨) 상승률 둔화가 전체 서비스 가격 상승률을 억제할 것으로 예상한다고 지적했다. 다만, 상품 가격은 비교적 강세를 보일 가능성이 있으며, 이는 “신년 기업 가격 인상 과정에서 관세 부담이 전이되는 현상”을 반영한다.
골드만삭스는 관세가 근원 인플레이션에 0.07%p 기여할 것으로 전망하며, 의류·오락·가구·교육·개인위생용품 등 일부 품목에 상승 압력을 가할 수 있다고 예측했다. 다만 골드만삭스는 1월 전체 CPI가 전년 동기 대비 2.4% 상승할 것으로 예상해 시장 전망치보다 약간 낮게 나타날 것이며, 이는 인플레이션 둔화에 대한 기대를 더욱 확대시킬 수 있다고 분석했다.
그러나 골드만삭스 경제학자들은 신년 기업의 소폭 가격 인상이 금요일 발표될 CPI 데이터에 일정한 상승 압력을 가할 수 있다고 경고했다. 전반적인 서비스 가격 상승률은 둔화되겠지만, 항공요금 및 호텔 숙박비 등 여행 관련 항목은 예외가 될 수 있다고 덧붙였다.
일부 경제학자들은 이번 인플레이션 하락이 지속적이지 않을 것이라고 보며, 오히려 1월 데이터가 시장 예상보다 강세를 보일 가능성까지 언급하고 있다.
加拿大皇家银行(RBC) 경제학자들은 1월 근원 CPI가 전월 대비 0.4% 상승하고, 전년 동기 대비 상승률은 2.6%로 전월과 동일하게 유지될 것으로 전망했다. 이는 시장 전망치인 전월 대비 0.3%, 전년 동기 대비 2.5%를 모두 상회하는 수치다.
RBC 미국 경제 담당 책임자 마이크 리드(Mike Reid)는 “2021년 이후 매년 1월은 기업의 신년 가격 인상과 계절성 요인의 지연 효과로 인해 인플레이션이 일반적으로 높게 나타나는 시기”라고 설명했다. 또한 그는 도매업체들이 관세 관련 비용을 소비자에게 전가하기 시작하는 초기 징후가 이번 1월 데이터에 나타날 것이라고 예상했다.
이전 자료에 따르면, 공급관리협회(ISM)의 제조업 및 서비스업 구매관리자지수(PMI) 모두 지속적인 가격 압력을 보이고 있으며, 어도비(Adobe) 디지털 가격지수(Digital Price Index) 역시 지난달 온라인 상품 가격이 급등했음을 시사했다.
인플레이션 인사이트(Inflation Insights) 창립자 오마이르 샤리프(Omair Sharif)는 노동통계국이 계절 조정 요인을 재산정함에 따라, 1월 데이터 해석이 평소보다 더 어려워질 수 있다고 경고했다. 따라서 투자자들은 어떤 예상치 못한 결과도 가볍게 여기지 말아야 한다고 강조했다. 그는 2024년과 2025년 1월 근원 인플레이션이 급등했던 당시 이를 ‘잔여 계절성’ 탓으로 돌렸으나, 진짜 원인은 비정상적인 규모의 가격 인상이었다고 지적했다.
일부 전망가는 1월 인플레이션 하락이 앞으로 몇 달간 마지막 호재일 수 있다고 내다봤다. 이후 트럼프의 ‘거대하고 아름다운 법안’(MAGA Act) 감세 정책이 단계적으로 시행되고, 작년 연준의 세 차례 금리 인하 효과가 추가로 발현되면서 경제에 더 많은 자금이 유입될 전망이다.
웨스턴유니온증권(Wells Fargo Securities) 경제학자들은 보고서에서 “1월 전체 및 근원 CPI 전년 동기 대비 상승률은 소폭 하락할 것으로 예상되지만, 확장적 재정정책과 통화정책이 수요를 지지함에 따라 2026년 전체 인플레이션이 추가로 크게 둔화되지 않을 것”이라고 분석했다.
연준 정책 전망에 미치는 영향은?
연준 정책 입안자들은 곧 발표될 인플레이션 데이터를 주의 깊게 살펴볼 것이다. 관계자들 간 내부 논쟁은 이미 공개된 상태다. 트럼프 대통령이 계속해서 연준에 대폭적인 금리 인하를 압박하고 있지만, 정책 결정자들 사이에서는 고용시장을 지원하기 위해 작년 말처럼 금리 인하를 재개할 것인지, 아니면 인플레이션을 2% 목표 수준으로 되돌리기 위해 고금리 기조를 더 오래 유지할 것인지에 대해 여전히 합의점을 찾지 못하고 있다.
CME 그룹의 연준 관찰 도구(FedWatch Tool)에 따르면, 시장은 적어도 7월까지 연준이 ‘관망’ 모드를 유지할 것으로 예상하고 있다. 이러한 기대는 실제 CPI 데이터로 인해 급격히 바뀌기 어렵다.
미국 뱅크오브아메리카(Bank of America Securities) 경제학자 스티븐 주노(Stephen Juneau)는 데이터가 양호하게 나온다고 해도, 현재로서는 연준에 미치는 영향이 제한적일 수 있다고 지적했다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 다음 회의는 3월 17~18일에 열린다.
주노는 “인플레이션이 연준의 2% 목표를 넘어서는 상황이 거의 5년째 지속되고 있으나, 고용 지표가 인플레이션보다 정책의 초점이 되고 있다”고 설명했다. 이어 “수요 주도형 인플레이션이 명확히 재가속화하거나, 인플레이션 기대가 통제 불능 상태로 치솟는 경우가 아니라면, 연준은 노동시장 동향에 더 주목할 것”이라고 덧붙였다. 수요일 발표된 강력한 고용 지표(1월 비농업 부문 고용 증가 13만 명, 실업률 4.3% 하락)는 시장의 소폭 조정을 유발했는데, 이는 탄탄한 노동시장이 연준의 금리 인하를 방해할 수 있다는 시장의 우려를 반영한 것이다.
펀드스트랫 글로벌 어드바이저스(Fundstrat Global Advisors) 연구 책임자 톰 리(Tom Lee)는 인플레이션이 2.5% 수준으로 하락하면 팬데믹 이전 수준, 즉 2017~2019년 평균 수준과 맞닿는다고 평가했다.
리는 보고서에서 “관세 영향이 여전히 데이터에 반영되더라도, 이는 ‘정상적’ 인플레이션 환경에 속한다”고 주장했다. 현재 연준의 연방기금금리 목표 범위는 3.5%~3.75%로 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높으며, “연준은 충분한 금리 인하 여유를 확보하고 있다”고 강조했다.
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