암호화 분석가 대담: 비트코인 바닥 형성이 시작되었으며, 스마트 머니가 2026년 시장을 선점하기 위해 매수에 나서고 있다

2025.12.10

암호화 분석가 대담: 비트코인 바닥 형성이 시작되었으며, 스마트 머니가 2026년 시장을 선점하기 위해 매수에 나서고 있다

"시장은 금리 인하 폭을 과소평가했을 가능성이 있으며, 내년에는 시장이 현재 예상하는 것보다 더 많은 금리 인하가 이루어질 것이다."

2025.12.10 - 05:20:56

比特币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

"시장은 금리 인하 폭을 과소평가했을 가능성이 있으며, 내년에는 시장이 현재 예상하는 것보다 더 많은 금리 인하가 이루어질 것이다."

정리 및 편집: TechFlow

게스트: Fabian, 암호화 분석가

진행자: Miles Deutscher

팟캐스트 출처: Miles Deutscher Finance

원제목: 스마트 머니는 비트코인 2026을 선도하고 있다 (너는 충분히 낙관적이지 않다)

방송일: 2025년 12월 6일

요점 요약

이번 에피소드에서 Miles Deutscher는 시장의 공포 심리를 비트코인이 어떻게 반응하는지를 깊이 분석하며, 이것이 2026년 유동성 사이클 초입 단계의 신호일 수 있음을 지적합니다. 또한 기관, 주권 펀드 및 주요 시장 참여자들이 잠재적인 강세장 확장 이전에 적극적으로 포지션을 쌓고 있는 방식도 탐구합니다. 그는 Fabian과 함께 비트코인, 이더리움 및 전체 암호화 시장을 움직이는 거시경제적 힘을 해석하고, 알트코인 시장 내에서 조용히 형성되고 있는 진정한 경쟁 우위를 밝혀냅니다.

핵심 견해 요약

시장의 공포성 매도는 거의 끝나가고 있다.
4년 주기는 실질적으로 존재하지 않았다.
금리 인하는 거의 확정적이다.
일부 주권 펀드는 대기 중이며, 12만, 10만 달러 수준에서 점진적으로 포지션을 늘리고 있고, 8만 달러에서는 더 많이 매수했다는 것을 알고 있다.
비트코인 시장의 핵심 동력은 기술 차트상의 선이나 50일 이동평균 같은 지표가 아닌 유동성이다. 본질적으로 비트코인은 시장의 유동성을 흡수하는 '유동성 스폰지'다.
시장은 금리 인하 여력을 과소평가하고 있으며, 내년에는 현재 예상보다 더 많은 금리 인하가 있을 것이다.
현재 시장의 움직임은 비트코인 자체 내부 사건보다 거시경제 환경과 더 관련이 깊다.
우리는 현재 바닥 다지기 단계에 있으며, 앞으로 몇 개월 또는 몇 분기 동안 시장은 하락하기보다 상승 돌파할 가능성이 더 크다.
시장이 큰 변동성을 경험한 후 처음으로 중요한 저항선까지 반등할 때 반드시 매도 압력이 발생한다. 중요한 것은 가격이 단순히 돌파하거나 붕괴되는지 여부가 아니라, 시장이 이러한 핵심 수준에 어떻게 반응하는지이다.
은행들이 고객에게 서서히 암호화폐 접근을 열어주는 것은 장기적인 글로벌 트렌드다.
금융기관은 궁극적으로 암호화폐 트렌드에 맞춰 타협하고 참여해야 하며, 이것은 이미 필연이 되었다.
국가나 주권 펀드라면 비트코인을 축적할 때 초기부터 공개 선언하지 않을 것이며, 보유량에 만족할 때까지 혹은 결코 공개하지 않을 수도 있다. 왜냐하면 프론트런 당하고 싶지 않기 때문이다.
비트코인은 점점 매력적인 장기 다각화 도구가 되고 있다.
비트코인 담보 대출은 자산 클래스로서 비트코인의 점진적 정당화 신호일 수 있다.
이더리움의 주요 매도 압력 원천은 재단이며, 그들이 계속 보유한다면 단기적으로 ETH는 초과 수익을 낼 수 있다.
예측시장의 두드러진 장점은 전통 시장과 동일한 자산을 거래할 수 있지만, 강제청산 리스크가 없다는 점이다.
예측시장의 거래 논리는 '예' 또는 '아니오'뿐이다. 이 간단함은 투자 진입 장벽을 낮추고 불필요한 리스크를 줄인다.
예측시장은 매우 기본적이면서도 효과적인 시장 거래 방식이며, 특히 프리마켓처럼 유동성이 낮은 영역에서는 현재 암호화 분야에서 가장 제품-시장 적합(Product Market Fit)에 부합하는 혁신 중 하나일 수 있다.

비트코인 바닥 형성의 심리적 특징 & 극단적 매도의 핵심 지표 분석

Miles: 지난 일주일은 부정적인 뉴스로 가득했지만, 시장 반응은 비교적 안정적이었다. 일반적으로 FUD(공포, 불확실성, 의심)는 암호화폐 시장의 바닥을 표시하는데, 중국의 비트코인 금지, Tether 관련 부정 뉴스, 일본은행 정책 등은 종종 국지적 바닥을 예고한다. 이번 주에는 자금 흐름이 하향세에서 상향세로 전환되고 있음을 보여주는 증거를 일부 수집했다. 물론 DAT 매도 압력과 거시경제적 요인 같은 주의할 점들도 있다.

전반적으로 기존 정보를 바탕으로 확률적으로 볼 때 바닥이 이미 나타났다고 생각한다. 어떻게 생각하나? 비트코인이 바닥을 쳤다고 보는가?

Fabian:

내 생각도 거의 같다. 공포성 매도의 절정(Peak capitulation, 시장의 공포로 인한 대규모 매도)은 이미 지났다고 본다. 지난 주 금요일 라이브에서도 언급했지만, 여러 지표를 보면 우리는 이미 극단적인 매도 수준을 경험했다. 주초(월요일), 또 다른 FUD의 영향으로 시장은 소폭 조정되며 8만 달러 중반 구간까지 하락했다.

지난 주말 MicroStrategy의 재무 상태에 대한 우려와 일본 국채 수익률 급등, 그리고 중국이 다시 한번 암호화폐에 대한 부정적인 입장을 재확인하는 뉴스 등이 시장 하락을 유발했지만, 불과 며칠 후 가격은 급격히 반등했다. 말한 것처럼, 현재 가격 수준에서 팔고 싶었던 사람들은 대부분 매도를 마쳤다고 본다. 즉, 시장의 공포성 매도는 거의 끝나가고 있다.

하지만 시장의 바닥 다지는 과정은 다소 복잡할 수 있다. 향후 몇 주 또는 1~2개월 내에 가격이 다시 한번 8만 달러 하단을 시험하거나 일시적으로 붕괴할 가능성도 있다. 전반적으로 우리는 현재 바닥 다지기 단계에 있으며, 앞으로 몇 개월 또는 몇 분기 동안 시장은 하락하기보다 상승 돌파할 가능성이 더 크다.

장기 저항선 돌파와 도전

Miles: 현재 시장 상방에는 여전히 큰 저항 구간이 존재한다. 일봉 차트를 보면 가격이 상방 이동평균을 돌파하려 하고 있으며, 4시간봉에서는 VRVP 볼륨 가시 범위(VRVP)의 기준점(POC)이 여전히 약 9만 6천 달러 근처에 있어 명백한 저항 구간을 형성하고 있다.

최근 시장이 다소 반등했지만, 주봉과 50주 단순이동평균(SMA) 등을 보면 가격은 여전히 10만 2천 달러 근처에서 중요한 수준 아래에 있다. 따라서 9만 5천~10만 달러 구간은 돌파하기 어려운 지역이라 본다. 이런 저항선들을 성공적으로 돌파하고 안정적으로 유지하기 전까지는 위험자산이나 알트코인에 전량 진입하거나 과도한 리스크를 감수하지 않을 것이다. 어떻게 보는가?

Fabian:

완전히 동의한다. 나는 일반적으로 이렇게 큰 변동 이후에는 시장이 처음으로 중요한 저항선으로 반등할 때——특히 언급한 것처럼 여러 저항이 모이는 구간——반드시 매도 압력을 받으며, 최소한 단기적으로는 그렇다. 이런 저항선들을 한 번에 돌파할 수 있을지에 대해서는 특별히 강한 의견이 없다. 하지만 전반적으로 향후 몇 주 또는 몇 개월간 시장 움직임은 상대적으로 긍정적일 것으로 보며, 가격이 더 높은 수준을 시험한 후 추후 흐름을 관찰할 것으로 본다.

암호화 시장 자체의 일부 긍정적 요인(예: 자금 흐름 전환) 외에도 전통 금융시장(TradFi)이 다시 리스크온(Risk-on)으로 회귀하고 있다는 점도 비트코인에 외부적으로 유리한 조건이다. 예를 들어, 이번 주 VIX 지수가 크게 하락했고, 달러지수(DXY)도 100~101의 구조적 저항선에서 후퇴했다. 동시에 개인 투자자들이 고모멘텀 주식(로빈후드, 로봇 관련주 등)에 다시 관심을 가지기 시작했다. 이러한 징후들은 시장의 리스크 선호가 증가하고 있음을 시사한다. 다만 비트코인이 현재의 저항선을 한 번에 돌파할 수 있을지는 아직 판단하기 어렵다.

Miles: 동의한다. 이러한 핵심 수준에 대한 시장 반응이 더 포괄적인 정보를 제공할 것이라 본다. 단순히 가격이 돌파되었는지 여부뿐만 아니라, 자금 유입 및 유출 상황도 관찰해야 한다. 예를 들어 ETF가 다시 순유입으로 돌아섰는가? 시장 심리는 긍정적인가? 투자자들의 관심을 보여주는 큰 거래량 양초를 볼 수 있는가? 아니면 단지 일시적인 '데드캣 반등'인가? 따라서 진짜 중요한 것은 시장이 이러한 핵심 수준에 어떻게 반응하는지이며, 단순히 가격이 돌파하거나 붕괴되는지 여부가 아니다.

스마트 머니의 시장 포지셔닝 전략 & 기관 투자자의 채택 추세

Miles: 이제 시장의 대형 플레이어들과 '스마트 머니'가 취하고 있는 포지셔닝 전략에 대해 이야기해보자. 2026년 시장 포지셔닝이 매우 흥미롭다는 것을 발견했는데, '스마트 머니'는 미래 시장에 대해 이미 준비하고 있다고 본다.

먼저 미국 은행(Bank of America)부터 시작하자. 최근 그들은 고객들에게 포트폴리오의 4%를 비트코인과 암호화폐에 투자할 것을 공식 권고했다. 나는 이것이 은행과 금융기관이 서서히 암호화 자산에 대한 태도를 열고 있다는 장기적인 트렌드를 반영한다고 본다. 나중에 Vanguard의 변화도 언급할 것이지만, 전반적으로 은행의 이러한 변화는 규제 완화 정책과 트럼프 행정부의 추진력에 크게 영향을 받았다. Fabian, 은행들이 고객에게 서서히 암호화폐 접근을 열어주는 이 트렌드에 대해 어떻게 생각하나?

Fabian:

이것은 장기적인 글로벌 트렌드라고 본다. 수십 년간 지속될 수 있다. 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 이와 유사한 뉴스를 점점 더 많이 보게 될 것이다. 나는 미래 어느 시점에는 중국조차도 암호화폐에 대한 태도를 바꿀 것이라고 믿는데, 비록 오늘은 아닐지라도 말이다. 전반적으로 비트코인과 암호화폐의 글로벌 채택 추세는 거의 불가역적이며, 이 추세에 대한 내 전체 평가는 '상승만 하는' 것이다. 판도라의 상자가 이미 열렸으며, 미국의 향후 정부가 어떻게 바뀌든(중간선거든 다음 대통령 선거든) 이 추세는 되돌릴 수 없다.

현재 시장의 핵심 문제는 글로벌 채택 추세가 공급 병목 현상과 어떻게 맞물리느냐는 점이다. 비트코인 발전 초기에는 많은 공급이 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 같은 초기 보유자나 기업들 손에 집중되어 있었다. 투자자는 사실상 이 둘 사이의 유동성을 거래하고 있는 것이다. 또한 흥미로운 현상을 하나 더 주목했는데, Crypto Twitter와 전통 금융시장 사이의 감정적 격차이다. 암호화 커뮤니티의 많은 사람들은 시장에 대해 비관적이며 사이클이 끝났다고 생각한다. 반면 전통 금융기관은 현재 시장 조정을 '저가 매수' 기회로 본다. 이러한 장기적 시각은 시장에 매우 긍정적이며, 현재 주도 세력은 바로 이러한 전통 금융기관들이다.

Miles: 완전히 동의한다. 그래서 내년에 비트코인이 새로운 고점을 찍고 강력한 상승장을 맞이할 가능성이 있다. '스마트 머니'와 대형 플레이어들의 변화에 대해 이야기하면서, 특히 Vanguard 사례를 언급하고 싶다. 2024년 Vanguard CEO는 비트코인 ETF를 제공하지 않겠다고 명확히 밝히며 입장을 바꾸지 않겠다고 했다. 그러나 불과 1년 만에 새 CEO가 취임하자 5천만 고객에게 비트코인 ETF를 제공하겠다고 발표했다. 11조 달러 자산을 운용하는 글로벌 최정상급 자산운용사로서 이 변화는 의미심장하다. 이러한 태도 변화에 대해 어떻게 생각하나?

Fabian:

이것은 거의 모든 주요 금융기관의 공통된 길이다. 제이미 다이먼(Jamie Dimon)처럼 과거에 암호화폐를 공개적으로 비관했던 지도자조차도 이제는 이 추세를 받아들일 수밖에 없다. 이건 사실상 '선택의 여지가 없는 선택'이다. 상장기업으로서 그들의 최우선 과제는 주주 가치 창출과 수익 추구다. 암호화 시장을 무시하면 현재와 미래의 막대한 수익 잠재력을 놓치게 될 뿐 아니라, 암호화 상품을 제공하는 경쟁사에게 고객을 뺏길 수도 있다. 따라서 그들의 정치적 입장이나 개인적 선호가 어떻든 간에 결국 타협하고 이 추세에 동참할 수밖에 없으며, 이는 이미 필연이 되었다.

주권 펀드의 지속적 축적 & 비트코인의 장기적 구조적 수요

Miles: 이제 주권 펀드의 시장 포지셔닝에 대해 이야기해보자. 이는 비트코인의 다음 중요한 서사 중 하나일 수 있다. 오늘 Larry Fink가 주권 펀드에 대해 언급했는데, 매우 주목할 만하다.

Larry Fink: 말할 수 있는데, 일부 주권 펀드가 대기 중이며, 12만, 10만 달러 수준에서 점진적으로 포지션을 늘리고 있고, 8만 달러에서 더 많이 매수했다는 것을 알고 있다. 그들은 장기 포지션을 만들고 있다.

그는 이 펀드들이 8만 달러 수준에서 많이 매수했다고 말했으며, 이것이 우리가 이 가격대에서 이토록 강한 시장 반응을 보는 이유를 설명한다. 분명히 대형 플레이어들이 이 수준에서 개입했다.

주권 펀드 서사에 대해 말하자면, 나는 현재 시장이 ETF와 소매 투자자에 대해 많이 논의하고 있으며, 기업 ETF에 대해서도 언급하지만, 주권 펀드의 포지셔닝은 충분히 주목받지 못하고 있다고 본다. 트럼프 정부가 비트코인을 전략적 비축자산으로 삼는다는 소문도 있지만, 이 계획은 완전히 실행되지 않았다. 압수된 비트코인은 보유하고 있지만, 대규모로 비축을 늘릴 계획은 없다.

이 부분에서 한 가지 생각이 든다. 국가나 주권 펀드라면 비트코인을 축적할 때 초기부터 공개 선언하지 않을 것이며, 보유량에 만족할 때까지 혹은 결코 공개하지 않을 수도 있다. 왜냐하면 프론트런 당하고 싶지 않기 때문이다. 그저 조용히 축적할 뿐이다. 이러한 펀드의 지속적 매수가 시장 하락폭을 점점 줄이고 변동성을 낮추겠지만, 그들은 이를 공개적으로 인정하지 않을 수 있다. 이것이 흥미로운 점이다. 핀크는 이러한 대형 플레이어들을 알고 있으며, 아마 일부 국가들이 비밀리에 비트코인을 축적하고 있을지도 모른다. 이 주권 비트코인 서사에 대해 어떻게 생각하나? 이 점은 충분히 논의되지 않았지만, 자산으로서 비트코인이 더욱 성숙해지고 변동성이 낮아지는 중요한 이유 중 하나라고 생각한다.

Fabian:

정말 그렇다. 이 시각은 매우 흥미롭다. 지난 수십 년간 대부분의 국가 중앙은행과 주권 펀드는 주로 두 가지 자산에 집중했다. 미국 자산(예: 미국 주식)과 국채(현지 또는 외국, 주로 미국 국채).

그러나 지난 몇 년간 이 두 자산의 안전성과 다각화 능력은 의문을 제기받고 있다. 국채는 2020년 이후로 성과가 좋지 않았으며, 미국 자산을 과도하게 보유한 국가들은 미국 경제에 문제가 생겼을 때 체계적 위험을 노출하게 된다. 따라서 점점 더 많은 중앙은행과 주권 펀드가 다각화 배치를 모색하고 있음을 본다.

현재 선택 가능한 고품질 자산은 많지 않다. 신흥시장은 위험이 높고 불확실성이 크며, 상품시장에서는 금이 여전히 주류 선택이다. 그러나 비트코인은 점점 매력적인 장기 다각화 도구가 되고 있다. 주권 펀드가 전통 자산처럼 빠르게 비트코인 보유를 늘리지는 않겠지만, 제로에서 점진적으로 증가시키는 과정은 이미 시작되었으며, 이 추세는 향후 수년간 지속될 것이다.

Miles: BlackRock과 Vanguard뿐만 아니라, JP모건조차도 IBIT 기반의 구조화된 비트코인 상품을 기관 고객에게 제공하기 시작했다. 이러한 상품은 비트코인 가격이 크게 오를 때 눈에 띄는 수익을 제공할 수 있을 뿐 아니라, 하락 보호 및 리스크 통제 파라미터를 내장하고 있다. 이러한 도구는 비트코인 ETF에서 시작하여 더 복잡한 금융 파생상품, 예를 들어 비트코인 담보 채권으로 확장할 수 있으며, 이는 이전에 본 적 없는 완전히 새로운 용례다.

한 걸음 더 나아가, 이러한 도구들이 더욱 성숙해진다면 비트코인 담보 모기지 대출을 볼 수 있을까? 나는 이것이 자산 클래스로서 비트코인이 점차 정당화되는 신호라고 본다. 비록 이러한 추세가 진행 중이지만, 진화 속도는 느리며 일시에 이루어지지 않는다. 비트코인 가격이 단기적으로 8만, 7만, 9만 달러로 떨어지는 것에 대해 비관할 수 있지만, 장기적으로 보면 이 추세는 매우 명확하며, 이것이 내가 항상 확고한 비트코인 장기 보유자인 이유다.

Fabian:

맞다. MicroStrategy가 이번 주 초에 비트코인을 담보로 차입을 검토하고 있다고 발표한 것을 떠올린다. 이를 바탕으로 비트코인 차입 시장이 완전히 새로운 수직 영역이 되어 향후 수년간 급속히 성장할 수 있다고 본다.

Miles: 맞다. 그런데 MicroStrategy가 왜 이런 일을 하는지 아는가? 내 생각에 그들의 목표는 MSCI(모건스탠리 캐피털 인터내셔널)의 강등 위험, 즉 관련 지수에서 제외되는 것을 피하는 것이다. 그들이 강등을 피하는 방법은 채권이나 대출 상품 같은 더 복잡한 금융 도구를 제공함으로써 스스로를 수동적 펀드가 아니라 재정의하는 것이다. 회사가 단순히 비트코인을 보유하고 수익 창출 사업이 없다면 쉽게 펀드로 분류된다. 그러나 일부 비트코인 보유를 활성화함으로써 수익 창출 회사로 재정의될 수 있어 강등 위험을 회피할 수 있다.

Fabian:

또 다른 설은 이들이 자금 조달에서 더 많은 유연성을 얻기 위해서라는 것이다. 비트코인 자산이 잠재적인 하락 리스크에 직면할 경우, 더 많은 부채를 이전함으로써 자신을 더 잘 보호할 수 있다. 이 전략은 실제로 시장 변동성 속에서 회사의 리스크 대응 능력을 강화하기 위한 것이다.

암호화 시장에 유리한 거시적 요인

Miles: 시장의 핵심 동인을 깊이 탐구하기 전에 방금 발표된 뉴스를 공유하고 싶다. 에릭 트럼프(Eric Trump)의 '아메리칸 비트코인(American Bitcoin)' 펀드가 3400만 달러 가치의 363개 비트코인을 방금 매수했다. 트럼프 가문이 지속적으로 비트코인을 매수하고 있다는 것은 시장에 분명한 긍정적 신호다. 트럼프 가문이 정치적으로 영향력을 갖는 한, 이러한 지원은 시장에 호재가 될 것이다.

Fabian:

맞다. 이는 그들의 태도가 여전히 비트코인을 지지한다는 것을 분명히 보여준다. 비록 이번 매수 규모만으로는 시장을 직접적으로 움직이기엔 부족하지만, 분명한 메시지를 전달한다. 그들의 입장은 변하지 않았으며, 정치적 영향력을 유지하는 한 이 추세가 향후 계속될 것이라고 예상한다.

또한, 중간선거가 다가옴에 따라 그들이 암호화 시장에 대한 지지 발언을 강화하며 유권자들의 지지를 다시 결집하려 할 것이라고 본다. 작년 선거운동 당시에도 암호화 커뮤니티를 끌어들이려 했는데, 데이터에 따르면 미국에는 상당한 비율의 유권자가 비트코인을 보유하고 있으며, 이 유권자 집단이 선거 결과에 결정적 역할을 할 수 있기 때문이다. 구체적인 숫자는 불확실할 수 있지만, 그 이후 암호화 커뮤니티는 변동기를 겪었다. 나는 선거 전에 비트코인과 암호화 시장을 지지함으로써 시장 신뢰를 높이려 할 것이며, 구체적인 내용은 지켜볼 수밖에 없다.

2026년 거시경제 트렌드 분석

Miles: 궁극적으로, 비트코인 시장의 핵심 동력은 기술 차트의 선이나 50일 이동평균 같은 지표가 아니라 유동성이다. 비트코인은 본질적으로 '유동성 스폰지'로, 시장의 유동성을 흡수한다. 현재 시장 환경에서 비트코인은 여전히 위험자산이며, 위험자산은 일반적으로 유동성이 풍부하고 리스크 투자를 장려하는 거시환경에서 좋은 성과를 낸다.

ISM 제조업 지수와 경기 사이클 전망

Miles: 2026년 시장이 상승할지 판단하려면 거시경제적 관점에서 분석해야 한다. 먼저 ISM 제조업 지수를 살펴보자(이 지표는 사실 경기 사이클을 추적하는 핵심 경제 지표다). 현재 ISM 지수 수준은 이전 사이클보다 훨씬 낮으며, 비트코인은 일반적으로 ISM보다 앞서 상승세를 보인다. 그럼에도 불구하고 ISM은 향후 반등할 것으로 예상된다. 과거 세 사이클을 되돌아보면, 비트코인은 오직 ISM이 55를 초과할 때만 정점을 찍었으므로, 지금 비트코인의 상승은 진정으로 시작되지 않았다.

2026년 최종적으로 상승할지 판단하려면 거시적 포지셔닝을 봐야 하며, 이는 당신의 강점이다. 먼저 ISM에 대해 이야기하고 싶다. Raoul Pal이 자주 언급하는데, ISM 지수는 현재 실제로 이전 사이클보다 훨씬 낮으며, 비트코인은 일반적으로 ISM을 앞서므로 좋은 성과를 낸다. 하지만 반등할 것으로 예상된다. 과거 세 사이클을 보면 비트코인은 오직 ISM이 55를 초과할 때만 정점을 찍었다. 진정한 대폭등은 아직 시작되지 않았다.

Raoul Pal(Real Vision CEO)의 이론 핵심은 2026년 상반기에 ISM 지수가 반등하고 유동성 조건이 더욱 완화되며, 이것이 비트코인 다음 상승의 핵심 촉매가 될 것이라고 보는 것이다. 이 지표를 주목하고 있는가?

Fabian:

ISM은 내가 매우 주목하는 거시경제 지표다. 미국 경제 전반의 성장과 경기 사이클을 반영하지만, 자체적으로는 상대적으로 후행 지표이며, 실제로 경기 사이클은 유동성 사이클보다 후행한다. 유동성 사이클은 모든 경제활동의 선행지표이며, 서로 밀접한 관계가 있다.

말한 것처럼 장기적으로 향후 몇 년간 유동성 사이클에 대한 일부 우려가 있을 수 있지만, 적어도 내년 상반기, 즉 향후 몇 분기 동안은 글로벌 유동성, 특히 미국 유동성의 현저한 증가를 볼 가능성이 크다. 이러한 유동성 확대는 일반적으로 성장과 경기 사이클의 반등을 촉진하며, 결국 비트코인을 포함한 모든 위험자산에 침투하게 된다. 따라서 당신의 주장은 타당하며, 적어도 향후 몇 분기 동안은 당신과 같은 견해다.

Miles: 비트코인 가격은 일반적으로 ISM 흐름과 높은 상관관계를 보인다. 예를 들어, 2018년 사이클에서 ISM이 정점을 찍을 때 비트코인도 정점을 찍었다. 비트코인 성과는 다른 요인에 의해 추진되기도 하지만, 현재 ISM은 아직 정점에 도달하지 않았다. 만약 ISM이 반등을 시작한다면, 이것이 비트코인 다음 상승의 촉매가 될 수 있을까? 우리가 주목해야 할 핵심 지표 중 하나다.

또한 주목할 만한 관련 지표들이 있다. 예를 들어 구리-금 비율, ISM PMI 비율 등이 있다. 이러한 지표들은 모두 반등 가능성을 보이고 있다. 이러한 증거들을 분석하기 시작하면 4년 주기 이론이 실제로 성립하지 않는다는 것을 알 수 있다. 많은 사람들이 비트코인 4년 주기가 반감 때문이라고 생각하지만, 만약 그렇다면 왜 미국 주식, 구리-금 비율, ISM도 비슷한 시점에 정점을 찍는가?

만약 4년 주기가 정말 존재한다면, 비트코인 반감 사이클이 미국 제조업 지수나 경기 사이클보다 더 중요하다는 뜻인가? 이건 명백히 논리에 맞지 않는다. 비트코인은 경기 사이클의 작은 일부일 뿐이다. 내 관점에서 보면 4년 주기는 실질적으로 존재하지 않았으며, 2026년은 이를 증명할 것이며, 이 이론을 완전히 뒤엎을 것이다.

내년 상반기에 비트코인이 반등한다면 시장 인식을 완전히 바꿔놓을 것이다. 사람들은 비트코인이 단순히 반감 사이클에 의존하는 자산이 아니라 유동성에 의해 움직이는 자산이라는 것을 깨닫게 될 것이다. 이러한 인식의 전환은 더 많은 투자자를 유치할 것이며, 특히 4년 주기 이론을 믿었던 회의론자들조차도 말이다.

Fabian:

간단히 말해, 시장은 결코 그렇게 단순하지 않다. '4년 주기' 같은 단순한 이론만으로 시장 추세를 예측할 수는 없다. 말한 것처럼 4년 주기의 표본 크기는 매우 제한적이며, 단 두 사이클(N=2)뿐이다. 이는 강력한 결론을 도출하기에 명백히 부족하다. 게다가 이러한 사이클의 움직임은 유동성과 성장 사이클의 주요 거시적 전환점과 우연히 일치했다.

또한 시간이 지남에 따라 반감이 가격에 미치는 영향은 현저히 약화되고 있다. 공급 감소가 전체 공급에서 차지하는 비중은 점점 작아지고 있으며, 시장의 주요 동력은 글로벌 및 기관 자금 흐름으로 전환되었다. 이러한 자금 흐름은 비트코인 자체 반감 사건보다 거시경제 사이클에 더 크게 영향을 받는다.

따라서 나는 4년 주기 이론을 믿은 적이 없다. 현재 시장의 움직임은 비트코인 내부 사건보다 거시경제 환경과 더 관련이 깊다.

금리 인하 기대의 재평가

Miles: 다음 연준 회의에서 금리 인하 가능성은 크게 증가했으며, 거의 확정적이라고 여겨지고 있다. 여러 권위 있는 소식통도 금리 인하가 임박했다고 밝혔다. 금리 인하 기대 측면에서 이번 주에 어떤 변화가 있었는가? 아니면 이것이 시장의 또 다른 촉매가 될 수 있다고 보는가?

Fabian:

이 시점에서 금리 인하는 거의 확정적이다. 사실上周에도 비슷한 판단을 했지만, 일반적으로 의사결정일이 가까워질수록 시장의 내재 확률은 한 방향으로 더 기울게 된다. 연준은 항상 사전에 신호를 보내기 때문에 금리 인하 기대에 대해 더 확신을 가질 수 있다.

다음 질문은 이번 금리 인하에 대한 시장 기대가 어느 정도 반영되었는가? 현재 미국 주식은 사상 최고치 근처에 있지만, 비트코인은 다소 뒤처져 있으며 자체적인 독특한 문제도 있다. 따라서 미국 주식을 시장 가격 책정의 대표적 지표로 보는 것이 더 낫다.

하지만 금리 인하가 실현되더라도 파월이 기자회견에서 더 매파적인 태도를 취할 가능성이 있다고 본다. 어쨌든 10월말 FOMC 회의에서 그는 충분한 경제 데이터가 뒷받침되지 않으면 금리 인하 여부를 확신할 수 없다고 말했다. 그때부터 핵심 경제 데이터는 크게 변하지 않았다. 따라서 이번 금리 인하의 정당성을 입증하기 위해 파월은 이것이 선제적 조치라고 강조하겠지만, 향후 금리 인하에는 더 많은 데이터가 필요하다고 말할 것이다. 그는 시장이 추가 금리 인하에 대해 지나치게 낙관하지 않도록 '매파적 금리 인하' 신호를 보낼 수 있다.

이러한 '매파적 금리 인하'는 단기적으로 시장 변동성을 유발할 수 있지만, 전반적으로 현재 시장 포지셔닝에 대해 여전히 낙관적이다. 시장이 미래에 대해 가격 책정한 바에 따르면 2026년 말까지 약 두 차례만 더 금리 인하가 이루어져 연방기금금리가 약 3% 수준으로 하락