스테이블코인의 2025: 너는 홍루몽에 있고, 나는 서유기에 있다

2025.12.01

스테이블코인의 2025: 너는 홍루몽에 있고, 나는 서유기에 있다

우리는 「정책 문서가 여전히 유효하다」는 점과 「해외 스테이블코인의 발전을 동적 평가한다」는 점에 초점을 둘 것이다.

2025.12.01 - 05:14:07

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Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

우리는 「정책 문서가 여전히 유효하다」는 점과 「해외 스테이블코인의 발전을 동적 평가한다」는 점에 초점을 둘 것이다.

글: 아왕

2025년 스테이블코인은 화려하면서도 분열된 한 해였다. 미국의 '천재법안'에서 스테이블코인에 대한 규제 정의부터, 홍콩의 『스테이블코인 조례』 통과로 인한 오프쇼어 위안화 스테이블코인에 대한 열띤 논의와 디지털 위안화의 경쟁 구도 논의를 거쳐, 중국 본토에서의 2025년 스테이블코인 이야기 마지막 장까지.

누가 홍루몽에 있고, 누가 서유기에 있는가? 아마 우리 마음속엔 이미 답이 있을 것이다.

하지만 우리는 현상을 넘어 근본을 봐야 한다. 2025년 스테이블코인 이면의 논리적 흐름을 정리하고, 미래 발전 방향성을 명확히 보아야 한다.

2025년 전 세계의 관심을 받은 스테이블코인은, 본질적으로 무엇이 바뀌었으며, 사실상 전혀 변하지 않은 것은 무엇인가?

지난 10월 개최된 2025 금융가포럼 연례회의에서 인민은행 판공승(潘功勝) 총재는 "2017년 이후 인민은행은 관련 부서와 함께 국내 가상자산 거래 및 투기 위험 방지를 위한 다수의 정책 문서를 발표했으며, 현재 이러한 정책 문서들은 여전히 유효하다. 향후 인민은행은 집행 기관과 협력하여 국내 가상자산 영업 활동 및 투기를 지속해서 단속함으로써 경제·금융 질서를 수호할 것이며, 동시에 해외 스테이블코인의 발전 상황을 면밀히 추적하고 동적 평가를 수행할 것"이라고 밝혔다.

우리는 다음 두 가지에 주목한다. 즉, "정책 문서는 여전히 유효하다"는 점과 "해외 스테이블코인의 발전을 동적 평가한다"는 점이다.

일, 중국 본토 규제 당국의 가상자산에 대한 태도는 불변 — 지속적인 단속

1.1 중국 본토 규제: 스테이블코인의 가상자산 본질

최근 13개 부처가 회의를 열고, 스테이블코인이 중국 본토 규제 체계 하에서의 법적 위치를 정의했다.

2025년 11월 28일, 중국 인민은행은 가상자산 거래 투기 단속 업무 조율 메커니즘 회의를 소집했다. 공안부, 중앙사이버정보판, 중앙금융판, 최고인민법원, 최고인민검찰원, 국가발전개혁위원회, 공업정보화부, 사법부, 인민은행, 국가시장감독관리총국, 국가금융감독관리총국, 중국증권감독관리위원회, 국가외환국 등 관련 책임자가 회의에 참석했다.

회의는 최근 여러 요인의 영향으로 가상자산 투기 활동이 다시 증가하고 관련 범죄 활동이 발생하며 리스크 관리에 새로운 국면과 도전이 제시되고 있다고 지적했다. 또한 각 기관은 당중앙과 국무원의 결정과 배치를 성실히 이행하고, 2021년 인민은행 등 10개 부처가 공동으로 발표한 『가상자산 거래 투기 리스크 추가 방지 및 대응에 관한 통지』(은발〔2021〕237호)의 요구에 따라 가상자산 거래 투기를 단호히 단속하고 시장 혼란을 바로잡아 뚜렷한 성과를 거뒀다고 강조했다.

회의는 다음과 같이 강조했다:

가상자산은 법정화폐와 동등한 법적 지위를 갖지 못하며, 강제청산성(法偿性)이 없으며 시장에서 통화로서 유통 사용되어서는 안 되며, 가상자산 관련 사업 활동은 불법 금융 활동에 해당한다.
스테이블코인은 가상자산의 일종이며, 현재 고객 신원확인(KYC), 자금세탁방지(AML) 등의 요건을 효과적으로 충족하지 못하고 있어 자금세탁, 모집사기, 불법 해외 송금 등 불법 활동에 이용될 위험이 존재한다.

회의는 각 기관이 시진핑 신시대 중국 특색 사회주의 사상을 지침으로 삼고, 당의 20차 대회 및 제20기 중앙위원회 역회 정신을 전면적으로 실현하며, 리스크 방지를 금융 업무의 영원한 과제로 삼아 가상자산에 대한 금지 정책을 계속 견지하고, 가상자산 관련 불법 금융 활동을 지속적으로 단속할 것을 요구했다. 각 기관은 협력을 심화하고, 규제 정책 및 법률 근거를 개선하며, 정보 흐름과 자금 흐름 등 핵심 고리를 중심으로 정보 공유를 강화하고, 모니터링 능력을 더욱 제고하며, 범죄 활동을 엄중히 단속하여 국민들의 재산 안전을 보호하고 경제·금융 질서의 안정을 유지해야 한다고 밝혔다.

1.2 중국 본토 규제 당국의 가상자산에 대한 태도는 전혀 변하지 않았다

이번 회의는 2021년 『가상자산 거래 투기 리스크 추가 방지 및 대응에 관한 통지』(은발〔2021〕237호)의 구체적 실행이며, "정책 문서는 여전히 유효하다"는 점을 반영한다.
스테이블코인을 가상자산 범주에 포함 = 스테이블코인 / 가상자산 관련 사업 활동은 불법 금융 활동에 해당. "가상자산에 대한 금지 정책을 계속 견지하고, 가상자산 관련 불법 금융 활동을 지속적으로 단속한다."
논조는 규제 강화 추세를 나타내며, 이전에는 예시식 규정이었던 불법 금융 활동이 이제는 포괄적 규정으로 전환되었다.

비록 중국 내에서 가상자산이 일종의 "가상 상품"(형사 및 민사 사법 실무에서 일부 재산적 속성이 인정됨)으로 간주되지만, 일종의 "금융 자산" 또는 "결제 수단"으로서는 중국 본토에서의 생존 토양이 완전히 제거되었다.

1.3 업계 종사자 역시 변함없음 — 여전히 조심스럽게 걸음을 옮김

스테이블코인이 중국 본토 규제 당국의 가상자산 범주에 포함되었지만, 되돌아보면 업계 종사자들에게 어떤 변화가 있었는가?

실제로 아무런 변화도 없다. 우리는 여전히 해외 진출을 하고 있으며, 적절한 관할 지역의 라이선스를 취득하고 각국 규제 요건을 충족하는 합법적 영업을 위해 노력하고 있다. 여전히 조심스럽게 걸음을 옮기고 있다.

이, 블록체인 기반 금융 인프라의 변화 — 해외 스테이블코인 발전에 대한 동적 평가

미국의 '천재법안'은 스테이블코인에 대해 명확한 정의를 내렸다:

"지불용 스테이블코인"은 분산 원장 기술(DLT)에 기반하여 국가 법정화폐에 앵커링되며, 지불 및 결제에 사용되는 디지털 화폐를 의미한다.

여기서 우리는 안정화폐, 예금 토큰, CBDC 등 다양한 형태의 디지털 화폐에 대해서는 잠시 논의를 멈추자.

무엇이 바뀌었는가? — 자산이 의존하는 원장이 달라졌으며, 더 효율적이고, 더 편리하며, 더 글로벌화되었다.

이는 유럽과 미국이 열광하는 지점이며, 블랙록(Blackrock) CEO가 말한 "자산 토큰화(Tokenization)"가 차세대 금융 혁명을 이끌 것이라는 주장이기도 하며, 연준(Fed)이 "역사적"으로 회의를 열고 적극적으로 논의하는 혁신이며, 나스닥 증권거래소의 변혁 방향인 토큰화 거래, 토큰화 IPO, 24시간 거래를 의미한다.

또한 중국 본토 규제 당국이 동적으로 평가해야 하는 지점이기도 하다 — 즉, 블록체인을 기반으로 하는 금융 인프라 자체이며, 그 위에 어떤 형태의 디지털 자산이 운용되든 상관없이 말이다.

2.1 블록체인의 출발점에서부터

샤오 박사가 말했듯이, 우리는 블록체인(Blockchain)의 출발점에서부터, 제1원칙(first principles)에서부터, 기초에서부터 지금 뜨겁게 논의되는 디지털 화폐/암호자산, 암호화 시장 및 그 이면의 블록체인 기술을 검토해야 한다.

금융의 본질은 무엇인가? 시간과 공간을 초월한 가치의 기간 불일치(mismatch) 조정이다. 이 본질은 천 년 동안 변하지 않는다.

블록체인 기반의 새로운 금융은 금융의 효율성을 극대화할 수 있다:

시간을 초월함. 한편으론 화폐의 시간가치(Time Value of Money)를 나타내며, 다른 한편으론 거래 및 결제를 의미한다.
공간을 초월함. 전 세계 범위 내에서 공간을 초월한 가치 배분.
가치 전송 방식.

화폐의 본질적 속성(가치척도)과 핵심 기능(교환매개체)이 변하지 않듯이, 조개껍데기, 주화, 현금, 예금, 전자화폐, 스테이블코인 등 다양한 화폐 매개체나 표현 형식을 거쳤음에도 불구하고 금융의 본질 역시 변하지 않는다. 우리가 고민해야 할 것은 분산화, 디지털화, 시간과 공간을 초월한 환경에서 어떻게 더 나은 금융 서비스를 제공할 수 있는가이다.

2.2 새로운 금융 인프라

전통 금융에 비해 신금융의 가장 큰 혁신은 장부 기록 방식의 변화 — 즉, 블록체인이라는 투명하고 공개된 글로벌 공용 원장이다. 인류의 장부 기록 방식은 수천 년 동안 단 세 차례만 변화했으며, 각각은 경제 형태와 사회 구조를 깊이 있게 형성했고, 기술과 문명의 공동 진화를 반영했다.

수메르 시대의 단식부기(기원전 3500년): 인간이 처음으로 구술 전달의 제약을 돌파하여 초기 무역과 국가 형성을 촉진했다. 세금과 무역을 기록할 필요가 있었기 때문이다. 고바빌론의 『한무라비 법전』에는 이미 상업 분쟁 조항이 등장했다.
복식부기는 르네상스 시기(14~15세기)의 상업 혁명을 촉진했으며, 지중해 도시 국가들의 무역 번영, 제노바 함대 투자, 메디치 가문의 다국적 은행 등은 복잡한 재무 도구를 필요로 했고, 이는 은행과 다국적 기업의 출현, 상업 신용의 확립을 추진했다.
그 다음은 우리가 잘 아는 2009년 비트코인에 의해 촉발된 분산원장 기술로, 탈중앙화 금융(DeFi), 신뢰 메커니즘의 변화 및 디지털 화폐의 부흥을 가져왔다.

이러한 분산원장 기반의 금융 혁신은 반드시 블록체인, 스마트 계약, 디지털 지갑, 프로그래밍 가능한 화폐와 불가분하게 연결된다. 블록체인은 금융 인프라로서의 원장 결제층으로서, 그 구성 목적 자체가 결제 청산의 최종 일관성 문제 해결에 있다. 분산원장 위에 구축된 디지털 화폐와 스마트 계약의 결합은 신금융에 무한한 가능성을 제공한다: 거의 즉각적인 결제, 24/7 전일제 운영, 낮은 거래비용, 그리고 디지털 화폐 토큰 자체의 프로그래밍 가능성, 상호운용성, DeFi와의 조합 가능성.

따라서 신금융은 주로 세 가지 변화를 보인다: