연준 회의록에서 심각한 의견 차이 드러나: 다수, 12월 금리 인하 부적절하다고 주장, 일부는 주식시장의 무질서한 하락 우려
저자: 리단
회의록에 따르면 지난달 말 실시된 최근 통화정책 회의에서 연준 의사결정자들은 12월 금리 인하 여부를 놓고 심각한 의견 차이를 보였으며, 금리 인하를 지지하는 측이 인원상 절대적 우위를 차지하지는 못했고, 대차대조표 축소(테이블 축소)라는 양적긴축(QT) 조치에 대해서는 거의 전원이 일제히 중단해야 한다는 데 동의했다. 금융 안정성 위험 측면에서는 일부가 주식시장의 무질서한 하락을 우려하고 있다.
미국 동부시간 11월 19일 수요일 공개된 연준 회의록은 다음과 같이 밝혔다.
“통화정책의 최근 방향에 대한 논의에서 참석자들은 연방공개시장위원회(FOMC)의 12월 회의에서 가장 가능성이 높은 정책 결정에 대해 서로 상반된 견해를 표명했다. 대부분(Most)의 참석자들은 위원회가 점진적으로 더 중립적인 정책 입장으로 전환함에 따라 추가 금리 인하가 적절할 수 있다고 판단했다.”
“그러나 그들 중 일부(several)는 12월 회의에서 25bp 추가 금리 인하가 적절하지 않을 수도 있다고 시사했다. 일부(Several) 참석자들은 향후 두 차례 회의 사이 경제 상황이 그들의 예상에 부합한다면 12월에 추가 금리 인하가 비교적 적절할 수 있다고 평가했다. 많은(Many) 참석자들은 자신의 경제 전망에 비추어 볼 때 올해 남은 기간 동안 금리를 동결하는 것이 적절할 수 있다고 언급했다.”
모든 참석자들은 통화정책이 고정된 것이 아니라 최신 데이터와 변화하는 경제 전망 및 위험 균형에 따라 영향을 받는다는 데 의견을 모았다.
언론은 연준 회의록에서 자주 사용되는 소위 '수량적 표현'에서 “많은(Many)”이라는 용어는 “대부분 또는 다수(most/majority)”보다 인원 수가 적음을 지적했다. 따라서 위 발언은 이전 FOMC 회의에서 12월 추가 금리 인하에 반대했던 사람들이 여전히 소수파였음을 나타낸다.
어쨌든 여러 사람이 12월 금리 인하가 불필요하다고 본 것은 연준 내 비둘기파 성향을 반영한다.
연준이 10월 29일 회의 후 발표한 의결문에 따르면 FOMC는 연속 두 번째로 금리를 25bp 인하하기로 결정했으나, 12명의 투표자 중 2명이 이번 금리 인하 결정에 반대했다. 이전과 달리 이번에는 금리 인하 폭과 계속 조치 여부 모두에서 의견 차이가 발생했다. 반대자 중 대통령 트럼프가 임명한 신임 이사 밀란은 여전히 50bp 금리 인하를 원했으며, 캔자스시티 연준 의장 슈미트는 현 상태 유지(노 액션)를 지지했다.
여러 사람, 올해 관세 인상이 전체 인플레이션에 미치는 영향 제한적이라고 평가… 다수, 금리 인하가 인플레이션 위험 가중시킬 것이라 판단
연준 내 매파적 관점은 회의록에서 리스크 관리 고려사항 논의 시 다음과 같이 언급됐다.
대부분(Most)의 참석자들은 FOMC가 더 중립적인 정책 입장으로 전환함으로써 고용시장 상황이 크게 악화할 가능성을 피할 수 있다고 보았다. “이들 중 많은(Many) 참석자들은 올해 관세 인상이 전체 인플레이션에 미치는 영향이 제한적일 수 있음을 보여주는 증거가 늘어남에 따라 위원회가 고용 하락 리스크에 대응하기 위해 정책 입장을 적절히 완화해야 한다고 판단했다.”
대부분(Most)의 참석자들은 인플레이션 데이터가 여전히 높은 수준에 있고 고용시장이 서서히 냉각되는 상황에서 추가 금리 인하가 높은 인플레이션이 장기간 지속될 위험을 가중시킬 수 있으며, 또한 정책입안자들이 2% 인플레이션 목표에 대한 헌신이 부족하다고 오인될 수 있다고 지적했다.
일부, AI 전망 재평가 시 주가 급락 가능성 우려
회의록에 따르면 금융 안정성 리스크 관련 논의에서 일부 연준 관리들이 금융시장의 “자산 고평가” 문제에 대해 우려를 표명했다. 회의록은 다음과 같이 기술했다.
“일부(Some) 참석자들이 금융시장 자산의 고평가 문제를 언급했으며, 이들 중 일부(several)는 특히 시장이 인공지능(AI) 관련 기술 전망을 갑작스럽게 재평가하는 경우 주가가 무질서하게 하락할 위험을 강조했다.”
몇 명(A couple of)의 참석자들은 기업의 높은 부채와 관련된 위험도 언급했다. 이러한 우려는 연준이 통화정책을 수립할 때 인플레이션과 고용만이 아니라 금융 안정성 상황도 면밀히 감시하고 있음을 반영한다.
거의 전원, 테이블 축소 종료 지지… 다수, 단기채 비중 확대 지지
지난 회의 성명에 따르면 FOMC는 12월 1일 테이블 축소 계획 종료를 결정했다. 이는 2022년 6월 1일 시작된 테이블 축소 조치가 3년 반 만에 종료됨을 의미한다. 연준 공고에 따르면 테이블 축소 종료 후 연준은 기관 모기지담보증권(MBS) 상환금을 단기 미국 국채에 재투자하며, 만기 도래하는 MBS 보유분을 단기 국채로 대체할 예정이다.
이번 주 수요일 공개된 회의록에 따르면 “거의 모든(almost all)” 참석자들이 12월 1일 테이블 축소 종료가 적절하다고 판단했거나, 즉 해당 결정을 지지한다고 언급했다.
일부 시장 참여자들은 연준이 테이블 축소 종료를 너무 오래 미뤄 유동성 압력으로 인해 익일금융금리가 변동할 수 있다는 우려를 제기한 바 있다.
이번 회의록은 참석자들이 최근 통화시장 상황의 긴축이 테이블 축소 종료가 임박했음을 시사한다고 일치해서 판단했다고 전했다.
“다수(Many)의 참석자들은 단기 국채 보유 비율을 높이는 것이 준비금 수요나 비준비금 부채 변화에 대응할 수 있는 유연성을 제공하여 충분한 준비금 수준을 유지하는 데 도움이 된다고 지적했다.”
“뉴 연준 통신사” "12월 금리 인하에 대한 불안감, 의사결정자들 중 미약한 다수에 달할 수도"
'뉴 연준 통신사'라 불리는 연준 전문 기자 닉 티미라오스(Nick Timiraos)는 10월 금리 인하 결정이 12월 금리 인하 가능성에 대한 강한 반발을 촉발했다고 분석했다.
티미라오스는 회의록이 FOMC가 다음 12월 회의에서 취해야 할 정책 결정에 대해 강한 이견을 드러냈다며, 이로 인해 점점 더 많은 연준 의사결정자들—아마도 미약한 다수(a narrow majority)—가 12월 금리 인하에 불안을 느끼고 있다고 강조했다. 그는 이것이 수년 만에 FOMC가 다음 회의 결정에 대해 가장 큰 의견 차이를 보인 사례라고 지적했다.
티미라오스는 회의록이 당시 여러 연준 관리들이 10월 금리 인하 결정에 반대했음을 보여주며, 올해 FOMC 회의에서 투표권을 갖고 있지 않은 지역 연준 의장들도 포함되었을 수 있다고 지적했다. 또 다른 금리 인하 지지자들도 조치 없이 지나가는 것을 받아들일 수 있다고 밝혀 위원회 내 분열의 심각성을 부각시켰다고 평가했다.
티미라오스는 12월 회의 이후 정책 결정과 관련해 대부분의 연준 관리들이 추가 금리 인하가 필요하다고 보고 있다고 지적했다.
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