Hotcoin Research | 시장을 흐르는 유동성을 지배하는 보이지 않는 손: 암호화 자산 마켓메이킹의 역할, 지형도 및 미래 질서

2025.10.27

Hotcoin Research | 시장을 흐르는 유동성을 지배하는 보이지 않는 손: 암호화 자산 마켓메이킹의 역할, 지형도 및 미래 질서

7개 주요 마이크로티커의 배경, 스타일 및 대표적인 토큰을 점검하고, 마이크로티커가 직면한 논란과 신뢰 회복을 위한 제안을 통해 독자들이 마이크로티킹 메커니즘의 블랙박스를 열어보고 ‘마이크로티킹 행위’를 더 잘 이해할 수 있도록 한다.

2025.10.27 - 08:12:18

做市商

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

일, 서론

10·11 폭락은 시장에 가장 직관적인 교훈을 주었다. 가격은 '단일 매도 물량'에 의해 깨진 것이 아니라 유동성 공백에 휩쓸린 것이다. 여러 마켓 메이커들이 리스크 노출을 줄이기 위해 자체 보호를 목적으로 마켓 메이킹을 일시 중단함으로써 트레이더들은 상대매매자가 사라졌고, 강제청산과 레버리지 축소가 겹치면서 가격 하락과 슬리피지가 순간적으로 확대되어 '폭포식' 급락의 중요한 가속기 역할을 했다. 암호화폐 시장에서 토큰 가격은 단순히 매수와 매도의 자연스러운 주문이 부딪혀 형성되는 것이 아니라 마켓 메이커들의 지속적인 호가와 깊이 제공에 의해 지탱되고 있다. 마켓 메이커는 단순한 거래 중개 윤활제가 아니라 가격 발견의 중추신경이다. 이 '보이지 않는 손'이 사라질 경우 시장은 중력을 잃게 된다. 그렇다면 이 보이지 않는 손인 마켓 메이커는 어떻게 가격 발견을 안정시키며, 왜 극한 상황에서는 '불참'하게 되어 시세의 경로와 속도를 바꾸는 것일까?

본문은 암호화 세계에서 마켓 메이커의 역할과 수익 구조를 쉽게 설명하고, 7개 주요 마켓 메이커의 배경, 스타일, 대표 토큰을 체계적으로 정리하며, 마켓 메이커가 직면하는 논란과 신뢰 회복 방안을 제시함으로써 독자들에게 마켓 메이킹 메커니즘의 블랙박스를 열어 '마켓 메이킹 행위'를 더 잘 이해할 수 있도록 한다.

이, 마켓 메이커의 기능과 역할 이해하기

마켓 메이커는 시장의 가격 안정장치이자 시스템의 리스크 버퍼이다. 그들이 효율적으로 작동할 때 시장은 안정적이며 깊이가 충분하고 슬리피지가 낮다. 반대로 그들이 불참하거나 실패하면 전체 시스템이 순간적으로 무너질 수 있다.

1. 마켓 메이커의 기능과 역할

마켓 메이커(Market Maker, MM)는 암호화폐 시장의 '보이지 않는 손'으로서 중요한 기능을 수행한다:

연속적 양방향 호가 및 깊이 유지: CEX 오더북, DEX RFQ, AMM 풀 등에서 지속적으로 매수/매도 가격을 제시하며 유동성 규모와 리스크 한도에 따라 스프레드와 호가 규모를 동적으로 조정하여 1%/2% 깊이와 재주문 속도를 유지함으로써 슬리피지와 충격 비용을 낮춘다(AMM 포지션 재밸런싱 및 집중 유동성 범위 관리 포함).
가격 발견 및 다중 장면 연동: 거래소 간/체인 간/선물-현물/기간 간 및 스테이블코인/앵커파이낸셜 자산의 차익거래를 통해 분산된 시장의 가격을 신속하게 일치시킨다. ETF/ETP/RFQ 네트워크에 연결하여 장외-장내, 체인상-체인하의 연동 및 베이시스 수정을 촉진한다.
재고 관리 및 리스크 담당: 단기적으로 매수-매도 불균형을 흡수하여 산발적인 거래 수요를 '묶는다'. 영구계약/선물/옵션/차입 등을 활용해 재고를 헷징하고 자금료율과 선물-현물 베이시스를 정상 범위로 되돌린다.
신규 상장 및 초기 유동성 공급: TGE/신규 상장 초기 최소 깊이와 마켓 메이킹 한도를 제공하며 토큰 차입/재고 담보 및 마켓 메이킹 수수료 환급 계약을 활용해 공모 변동성을 완화한다. 기관/고래의 대규모 주문을 처리하여 명시적 스프레드와 암묵적 충격 비용을 줄이고 자산이 가능한 빨리 '거래 가능 상태'에 진입하도록 돕는다.

이처럼 마켓 메이커는 공공재와 경쟁 게임 사이의 사회적 성격을 갖는다. 한편으로는 자금, 알고리즘, 전문성을 통해 시장 효율성을 높여 누구나 합리적인 비용으로 거래할 수 있게 하지만, 다른 한편으로는 막대한 구조적 정보와 의사결정 권한을 보유하고 있어 인센티브가 어긋나거나 리스크 관리가 실패할 경우 '시장 안정장치'에서 '변동성 증폭기'로 전락할 수 있다.

2. 마켓 메이커의 주요 유형

다양한 규모, 전략, 포지셔닝을 가진 마켓 메이커들은 암호화폐 시장에서 각기 다른 역할을 수행한다. 다음은 세 가지 주요 유형이다:

전문 마켓 메이커: 고급 알고리즘과 초고속 매칭을 통해 오더북 유동성을 보완하고 스프레드를 좁히며 거래 실행 경험을 개선한다. 이들 기관은 거대한 자금력과 알고리즘 기반 운영, 다양한 장면(CEX, DEX, OTC, ETF/ETP) 커버리지, 그리고 성숙한 리스크 관리 시스템을 보유하고 있으며 BTC, ETH, SOL 등의 메인 자산에 대해 지속적으로 호가를 제공하고 깊이를 제공한다. 다수의 거래소/체인 프로토콜에 마켓 메이킹 알고리즘과 헷징 메커니즘을 배포한다.
컨설팅/프로젝트 마켓 메이커: '신규 상장 지원 + 유동성 패키지' 형태로 진입하는 마켓 메이커로, 일반적으로 프로젝트팀과 마켓 메이킹 계약을 체결하여 토큰 차입, 초기 호가, 수수료 환급 인센티브 등을 제공한다. 프로젝트 상장 후 초기 호가 및 매칭을 담당하여 최소한의 거래 가능 상태를 유지한다. 이들 기관은 대형 전문 마켓 메이커보다 자금 규모가 작을 수 있으나 '신규 토큰 초기 유동성 vs 롱테일 종목'에서 더욱 활발하다. 마켓 메이킹 계약에는 일반적으로 '토큰 차입', '마켓 메이킹 수수료 환급', '최소 유동성 보장' 조항이 포함된다.
알고리즘 마켓 메이킹 또는 AMM LP: AMM 모델 내 마켓 메이킹 유동성 제공자(LP), 일부 알고리즘 기반 저인건비 호가 시스템, 소규모 마켓 메이커 또는 로봇 서비스를 포함한다. 이들 참여자의 특징은 자금 규모가 작거나 중간 수준이며 주로 체인 상 AMM 풀 또는 맞춤형 매칭 프로토콜에 참여한다. 리스크 관리 및 헷징 능력이 전문 마켓 메이커보다 약할 수 있으며 극한 시장 상황에서 유동성 철수 또는 깊이 위축이 용이하다. 시장에서 더욱 파편화되어 롱테일 토큰이나 멀티체인 프로토콜에 '얇은 유동성'을 제공한다.

3. 마켓 메이킹 메커니즘과 수익 모델

외부에서는 흔히 마켓 메이커를 '시스템 내 딜러'로 생각하지만 실상 그들의 수익 모델은 '고빈도 수수료 공장'과 더 유사하며 미세하지만 안정적인 스프레드를 통해 수익을 누적한다.

스프레드 획득: 모든 마켓 메이킹 행위의 기본이다. 마켓 메이커는 매수 1호가와 매도 1호가 사이에 안정적인 양방향 호가를 유지하며 거래 발생 시 매수-매도 가격 차이에서 수익을 얻는다. 예를 들어 BTC를 64,000달러에 매수 주문, 64,010달러에 매도 주문을 걸었을 때 사용자가 매도 호가에서 거래하면 마켓 메이커는 10달러의 스프레드 수익을 얻는다. 단건 수익은 미미하지만 수천만 건 이상의 거래 빈도에서 연간 수익은 매우 크다.
수수료 환급 및 인센티브: 대부분의 거래소는 maker-taker 수수료 체계를 채택한다. 유동성을 제공하는 지정가 주문자(maker)는 낮은 수수료 또는 수수료 환급을 받으며 시장가 주문자(taker)는 더 높은 수수료를 지불한다. 마켓 메이커는 거대한 거래량과 알고리즘 자동화 능력을 바탕으로 장기간 양의 수수료 환급 수익을 유지할 수 있다. 또한 거래소나 프로젝트팀은 추가적인 마켓 메이킹 인센티브를 제공하는데, 수수료 일정 비율 환급, 토큰 인센티브 할당, 초기 단계에서 마켓 메이킹 보조금 풀 설정 등이 있다.
헷징 및 베이시스 거래: 마켓 메이커가 보유한 재고는 불가피하게 가격 변동 리스크에 노출된다. '중립 포지션'을 유지하기 위해 영구계약, 선물, 옵션, 차입 등을 통해 헷징한다. 예를 들어 재고 내 ETH가 과도할 경우 선물 시장에서 동일한 양의 ETH를 숏 포지션으로 헷징하여 리스크 노출을 고정시킬 수 있다. 동시에 현물 가격과 선물 가격의 차이(베이시스)가 존재할 경우 '저점 매수-고점 매도'를 통해 무위험 수익을 창출한다.
통계적 차익거래 및 구조적 기회: 일반적인 스프레드 수익 외에도 마켓 메이커는 다양한 미시구조 기회를 탐색한다:
- 기간 간 차익거래: 동일 코인의 서로 다른 인도 계약 간 가격 차이;
- 코인 간 차익거래: 연관성이 있는 자산(stETH와 ETH) 간 가격 편차;
- 변동성 차익거래: 옵션 내재 변동성과 역사적 변동성의 차이 활용;
- 자금료율 차익거래: 차입 또는 헷징을 통해 서로 다른 시장의 자금 비용 균형 조절;

이러한 전략들은 마켓 메이커의 '수익 매트릭스'를 구성한다. 그들은 투기꾼처럼 방향성을 내기보다 규모, 속도, 리스크 관리, 알고리즘으로 승부한다. 하루 평균 거래액 수백억 달러의 시장에서 평균 스프레드가 단 0.02%라도 방대한 수익 구조를 지탱할 수 있다.

삼, 주요 마켓 메이커 분석

마켓 메이커의 존재로 인해 암호화폐 시장은 '무질서한 호가'에서 '지속 가능한 매칭' 체계로 변화했으며 현재 가장 주요한 마켓 메이커로는 Jump Trading, Wintermute, B2C2, GSR, DWF Labs, Amber Group, Flow Traders 등이 있다. 본 장에서는 이들 마켓 메이커의 배경, 스타일, 규모, 토큰별 보유 구조 등을 분석한다.

1.Jump Trading

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/jump-trading

개요: 전통적 고빈도 양적거래 기업으로 마켓 메이킹 외에도 인프라 연구개발에 투자한다. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 Jump Trading의 보유 규모는 약 7.4억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: 포트폴리오가 '자금 운용 + 중저 베타 포지션' 중심이며 스테이블코인과 스테이킹 파생상품 비중이 높다. 시장 변동 시 스테이킹/리스테이킹 포지션을 동적으로 조정하며 대규모 인출 및 환전을 수행한다.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: SOL, BTC, USDC, USDT, ETH
핫 보유 자산: USD1, WLFI, W, SHIB, JUP 등

2. Wintermute

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/wintermute

개요: 오랜 전통의 양적 마켓 메이커로 중심화 및 탈중앙화 장면 모두 커버하며 메인코인 외에도 최근 2년간 핫 신규코인과 메임 코인 부문에서 매우 활발하며 다수의 프로젝트 상장 시 유동성 공급 역할을 담당했다. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 보유 규모는 약 5억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: 다중 시장, 다중 종목 마켓 메이킹 + 이벤트 중심(신규코인/TGE) + 고빈도 및 그리드 전략 병행; 신규 자산 초기 단계에서 할당 또는 차입을 받아 양방향 호가를 제공한다. Ethena(ENA)의 마켓 메이커 중 하나로 공개된 바 있다.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: SOL, BTC, USDC, MKR, RSTETH
핫 보유 자산: LINK, ENA, PENGU, FARTCOIN, 바이낸스 라이프 등

3. B2C2

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/b2c2

개요: 오랜 전통의 기관 마켓 메이킹 및 OTC 유동성 업체로 일본 금융그룹 SBI 산하에 있다. 다수의 대형 거래 플랫폼 및 규제 준수 장면과 심도 있는 협력 관계를 맺고 있다. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 보유 규모는 약 1.4억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: '기관 주요 브로커 + 유동성 아웃소싱' 특성이 두드러지며 메인코인과 롱테일 고유동성 코인 모두 안정적으로 커버한다. 시장평론에서는 코인별 거래량과 매수-매도 방향을 공개한다.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: BTC, ETH, RLUSD, LINK, AAVE
핫 보유 자산: LINK, BNB, UNI, FDUSD, ASTER 등

4. GSR Markets

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/gsr-markets

개요: 2013년 설립, 규제 준수 자격이 비교적 완비됨(싱가포르 라이선스 등), 최초의 전문 암호화폐 마켓 메이커 중 하나이다. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 보유 규모는 약 0.6억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: '기관적 기질 + 풀스택 거래' — 마켓 메이킹, 구조화 상품, 프로그래밍 거래 병행; 종종 프로젝트 공식 마켓 메이커로서 TGE/유통기의 유동성 관리에 참여한다.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: ETH, RNDR, ARB, SOL, SXT
핫 보유 자산: AAVE, FET, RSC, SKY, SHIB 등

5. DWF Labs

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/dwf-labs

개요: '투자 + 마켓 메이킹' 이중 추진, 빈번한 움직임, 광범위한 토큰 커버리지. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 DWF Labs 보유 규모는 약 0.4억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: 신규 자산 초기 유동성 공급과 2차 마켓 메이킹 병행, 거래소 및 멀티체인 장면의 광역 커버리지를 활용한 스프레드 및 재고 관리에 능숙; 포트폴리오 스타일은 '베타+롱테일' 중심.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: WLFI, JST, FXS, YGG, GALA
핫 보유 자산: SONIC, JST, PEPE, SIREN, AUCTION 등

6. Amber Group

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/amber

개요: 아시아 기반, 글로벌 포지셔닝의 풀스택 거래 및 유동성 공급 기관; 마켓 메이킹, 파생상품, 트러스팅/인프라 서비스를 모두 갖추고 있다. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 보유 규모는 약 0.26억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: '기관 마켓 메이킹 + 프로젝트 초기 유동성 공급' 중심이며 연구 중심 및 이벤트 중심 전략을 결합; TGE/첫 상장 단계에서 토큰 차입/한도를 통해 호가판과 깊이를 안정화한다.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: USDC, USDT, G, ETH, ENA
핫 보유 자산: G, ENA, MNT, LINEA, YB 등

7. Flow Traders

출처: https://intel.arkm.com/explorer/entity/flow-traders

개요: 유럽 기반의 글로벌 최상위 ETP/ETF 마켓 메이커, 2017년 암호화 진입, 현재 암호화 ETP의 핵심 마켓 메이킹 및 리스크 헷징 기관 중 하나. Arkham 데이터에 따르면 2025년 10월 23일 기준 보유 규모는 약 0.15억 달러이다.

마켓 메이킹 스타일: 장내 ETP를 중심으로 2차 시장 투자자에게 패시브/액티브 상품의 연속 호가 및 인출 연결을 제공; 200개 이상 암호화 ETP 커버, 백본 자산은 300개 이상 코인으로 확장.

대표 보유 토큰

상위 5대 보유 자산: ETH, BTC, USDT, USDC, SOL
핫 보유 자산: FIL, AVAX, SHIB, WLFI, DYDX 등

이 7개 마켓 메이커는 체인 상 확인 가능한 자산 15억 달러 이상을 공동으로 관리 및 운영하며 다수의 거래소와 체인 프로토콜에서 깊이 제공, 가격 발견, 리스크 수용의 역할을 수행한다. 고빈도 양적거래에서 기관 마켓 메이킹, 신규코인 초기 유동성 공급에서 ETF 헷징까지, 아시아에서 유럽·미국에 이르기까지 이 7개 마켓 메이커는 시가총액 상위 500위 내 주요 및 핫 토큰을 거의 모두 커버하며 글로벌 암호화 유동성의 핵심 골격을 형성하고 있다.

사, 마켓 메이커가 직면한 논란과 갈등

정보 비대칭, 인센티브 부재, 계약 조건 불투명 등의 요인이 존재함에 따라 마켓 메이킹은 공공재에서 사익 중심 게임으로 전환될 수 있다. 마켓 메이커가 직면하는 갈등에는 가격 조작과 유동성 제공, 이성적 리스크 관리와 시장 변동성, 공공재 속성과 수익 중심 간의 갈등이 있다.

1. 가격 조작과 유동성 제공 간 갈등

암호화폐 시장 초기에는 '마켓 메이커 = 자발적 호가 + 투자 + 컨설팅'의 3-in-1 역할이 매우 흔했다. 그러나 이러한 역할 중첩은 유동성 제공자가 이권 갈등을 안을 수 있음을 의미한다. 즉 한편으로는 프로젝트에 호가를 제공하고 유동성을 안정화시키는 책임을 지지만 다른 한편으로는 대량의 판매 대기 토큰을 보유하거나 배정받아 가격 상승을 유도한 후 저가에 처분할 유인이 생긴다. 예를 들어 Movement Labs와 지정 마켓 메이커 간 계약은 심각한 논란을 일으켰다. 공개 유통량의 약 5%에 해당하는 약 6600만 개의 MOVE 토큰이 전용 마켓 메이킹 법인 통제 하에 전송되었으며 마켓 메이킹 계약자는 '시가총액이 특정 수준에 도달하면 매도 가능' 조항을 부여받았고 토큰 상장 하루 만에 이를 매도해 약 3800만 달러의 이익을 얻었다.

이처럼 마켓 메이커는 유동성 제공자일 수도 있지만 가격 조작 도구일 수도 있기 때문에 투명성이 없는 어떤 마켓 메이킹 안배도 '회색지대 거래'로 간주될 수 있으며 시장 전반의 신뢰 기반을 훼손할 수 있다.

2. 이성적 리스크 관리와 시장 변동성 간 갈등

마켓 메이커의 수익은 주로 스프레드, 수수료 환급, 헷징 수익에서 나오며 리스크는 급격한 변동 시 순간적으로 증가한다. 합리적인 수익 극대화는 마켓 메이커가 '깊이 유지'보다 우선적으로 자기 보호를 선택하도록 유도한다. 극한 상황에서 마켓 메이커는 집단적으로 유동성을 축소할 수 있으며 이는 시장 붕괴의 가속기 역할을 할 수 있다. 2025년 10월 10~11일의 폭락은 전형적인 사례였다. 대시황이 갑자기 리스크 이벤트를 유발했을 때 여러 마켓 메이커의 리스크 모델(단일 코인 노출, VaR, 헷징 실패, 유동성 압력 한도 등)이 동시에 트리거되어 '능동적 철수' 또는 '임시 주문 감소'를 선택해야 했다.

이 행동은 마켓 메이커의 이성적 리스크 관리 결과이지만 시장 거시적 관점에서 보면 유동성 제공자가 동시에 철수하면 시장은 '매도 물량'만 있고 '유효한 매수 물량'이 없는 상태가 되며 깊이가 '공백' 상태가 되어 일반 시장가 주문이 순식간에 소진되며 체결 가격이 급격히 악화된다. 강제청산 시스템이 더 많은 포지션 정산을 유발하며 초단위 연쇄 반응이 발생하고 가격은 더욱 하락하며 마켓 메이커의 리스크 관리 한도가 다시 한번 트리거되어 악순환이 발생하며 결국 폭포식 하락을 초래한다. 즉 시장 붕괴는 '매도 물량이 너무 강해서'가 아니라 '매수 물량이 너무 약해서' 발생한 것이다.

3. 사업 확장과 깊이 간 갈등

암호화폐 시장의 토큰 수가 기하급수적으로 증가하고 서사 생명주기가 점점 짧아짐에 따라 마켓 메이커는 전례 없는 구조적 도전에 직면하고 있다. 과거 고빈도 마켓 메이킹 모델은 메인코인 중심, 소수 거래소 중심이었지만 이제는 멀티체인, 멀티자산, 파편화된 거래 생태계를 대응해야 한다. 주요 기관은 알고리즘과 자금 규모에서 우위를 갖고 있지만 그 모델은 BTC, ETH 등 고유동성 코인 중심으로 설계되어 수백, 수천 개의 신규 토큰에 빠르게 복제하기 어렵다. 마켓 메이커 입장에서 가장 큰 난제는 더 이상 '수익 여부'가 아니라 '깊이를 희생하지 않으면서 서비스 범위를 확장하는 방법'이다.

마켓 메이킹은 본질적으로 자금, 컴퓨팅 파워, 데이터의 삼위일체 투자가 필요하지만 이 자원들은 시장 급속 확장 시기에 희소해진다. 더 많은 자산을 커버하기 위해 마켓 메이커는 자동화 및 전략 재사용률을 높여야 한다. 통합 마켓 메이킹 엔진, 크로스체인 알고리즘 라우팅, AI 파라미터 스케줄링 등을 통해 신규 자산 상장 시 반응 속도를 높이는 것이다. 그러나 이러한 규모 확장은 필연적으로 리스크 외부화를 동반한다. 전략 이전 지연으로 인한 호가 왜곡, 저유동성 코인에서의 변동성 확대, 포지션 관리 난이도 상승 등이 발생한다.

4. '공공재'와 수익 중심 간 갈등

마켓 메이킹은 본질적으로 사적 자본이 공공 유동성을 제공하는 것이다. 모든 거래자의 마찰을 줄이고 가격 발견을 촉진하지만 재고 및 테일 리스크는 개별 기관이 부담한다. 프로젝트와 마켓 메이킹 계약은 종종 차입, 수수료 환급, 철수 한도 조항을 포함하며 KPI는 '지속 가능한 깊이'보다 '가격/유통 시가총액' 중심일 수 있어 '가격 상승 유도-물량 처분' 행동을 유발한다.

공개와 제약이 부족할 경우 마켓 메이킹은 유동성 제공자의 역할에서 벗어나 공공재가 일시적 공급으로 퇴화할 수 있다. 그들은 시장을 안정화시킬 수도 있지만 유동성의 단절점이 될 수도 있다.

오, 미래 방향: '보이지 않는 깊이'에서 '제도화된 유동성'으로

암호화폐 시장의 진정한 취약점은 자금 규모나 변동성 자체에 있지 않고 '누가 유동성을 제공하고 언제 철수할 것인가'의 불확실성에 있다. 토큰 수 급증과 서사 교체 가속화에 따라 마켓 메이커의 역할은 강제적으로 진화하고 있다. 메인 자산만 서비스하는 양적 팀에서 수천 종의 토큰, 크로스체인 자산, 스테이블코인을 커버하는 분산형 유동성 네트워크로 변화하고 있다. 미래의 도전은 단지 '더 많이 하는 것'이 아니라 '더 안정적이고, 더 투명하며, 더 규제 준수하는 것'이다.