20억 달러의 '확률 게임': 예측 시장이 '특이점'을 맞이할 것인가?
글: Bitget Wallet Research
젤렌스키 대통령이 수트를 입을지 말지를 놓고 벌어진 민간의 재미있는 이야기에서부터 미국 대선, 노벨상 수상자 발표에 이르기까지 전 세계적 관심사에 이르기까지 예측 시장은 주기적으로 큰 인기를 끌어왔다. 그러나 2025년 3분기 이후, 진정한 폭풍이 조용히 형성되고 있다.
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9월 초, 업계 거물 Polymarket이 미국 CFTC의 규제 승인을 받아 3년 만에 다시 미국 시장에 진출;
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10월 초, 뉴욕증권거래소(NYSE) 모회사 ICE가 Polymarket에 최대 20억 달러를 투자할 계획;
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10월 중순, 예측 시장의 주간 거래액이 20억 달러로 사상 최고치를 기록.
거대한 자본의 물결과 함께 규제의 해제, 시장의 열광이 동시에 몰아치고 있으며, Polymarket 토큰 상장 소문도 더해져 이 같은 열기는 어디서 비롯된 것일까? 단순한 일시적 투기일 뿐인지, 아니면 완전히 새로운 금융 분야의 '가치 특이점'일까? Bitget Wallet Research는 본문에서 예측 시장의 근본 논리와 핵심 가치를 심층적으로 분석하고, 직면한 주요 문제와 미래 방향에 대한 초기 판단을 제시한다.
1. '산재 지식'에서 '양대 독점구조'까지: 예측 시장의 진화 과정
예측 시장은 암호화 세계만의 독창적인 발명이 아니다. 그 이론적 기반은 1945년으로 거슬러 올라간다. 경제학자 하이에크는 고전적 논문에서 "흩어져 있고 부분적인 산재 지식"이 가격 메커니즘을 통해 시장에서 효과적으로 집약될 수 있다고 주장했다. 이 사상은 예측 시장의 이론적 기반이라고 여겨진다.
1988년 미국 아이오와 대학교는 최초의 학술적 예측 플랫폼인 아이오와 전자시장(IEM)을 출범시켰다. 이곳에서는 사용자가 대통령 선거 등 현실 사건에 대해 선물 계약을 거래할 수 있었다. 이후 수십 년 동안 다수 연구들은 설계가 잘 된 예측 시장이 종종 전통적인 여론조사보다 정확하다는 점을 일반적으로 입증했다.
하지만 블록체인 기술의 등장으로 이러한 소수파 도구는 대규모로 확장될 수 있는 새로운 토양을 얻게 되었다. 블록체인의 투명성, 탈중앙화, 글로벌 접근성은 예측 시장에 거의 완벽한 인프라를 제공하였다. 스마트 계약을 통한 자동 정산은 전통 금융의 진입 장벽을 깨뜨리며 누구나 참여할 수 있도록 하여 정보 집약의 폭과 깊이를 크게 확장시켰다. 예측 시장은 점차 소수의 도박 도구에서 벗어나 강력한 블록체인 금융 부문으로 진화하며 암호화 시장과 깊이 연결되기 시작했다.
데이터 출처: Dune
Dune 플랫폼의 데이터는 이러한 추세를 직관적으로 입증한다. 체인 상 데이터에 따르면 현재 암호화 예측 시장은 극도로 독점적인 '양대 독점구조'를 보이고 있다. Polymarket과 Kalshi 두 거대 기업이 전체 시장 점유율의 95% 이상을 차지하고 있다. 자본과 규제라는 이중 호재 속에서 이 분야 전체가 활성화되고 있다. 10월 중순 예측 시장의 주간 거래 총액은 20억 달러를 돌파하여 2024년 미국 대선 이전의 사상 최고치를 넘어섰다. 이번 폭발적 성장에서 Polymarket은 규제 분야의 결정적 돌파와 잠재적 토큰 기대감을 바탕으로 Kalshi와의 치열한 경쟁에서 다소 앞서 나가며 리더십을 더욱 공고히 하고 있다.
2. '이벤트 파생상품': 도박을 넘어서, 월스트리트가 베팅하는 이유
ICE가 Polymarket에 막대한 자금을 투자하는 이유를 이해하려면 예측 시장의 '도박'이라는 겉모습을 벗겨내고 그 내면에 숨은 '금융 도구'의 본질을 꿰뚫어야 한다. 예측 시장의 본질은 다른 형태의 거래 계약이며, 일종의 '이벤트 파생상품(Event Derivatives)'에 해당한다.
이는 우리가 잘 아는 원유, 주식 등의 미래 가격을 거래하는 선물, 옵션과 같은 '가격 파생상품'과 다르다. 후자는 자산의 미래 가격을 거래 대상으로 하지만, 전자는 선거, 기후 등 특정 '이벤트'의 미래 결과를 거래 대상으로 한다. 따라서 그 계약 가격은 자산 가치를 나타내는 것이 아니라, 시장이 '이벤트 발생 가능성'에 대해 형성한 집단적 합의를 의미한다.
Web3 기술의 지원 아래 이러한 차이는 더욱 확대된다. 전통 파생상품은 Black-Scholes 같은 복잡한 수학 모델로 가격을 책정하며 브로커와 중심화된 거래소를 통해 정산되지만, 체인 상 예측 시장은 스마트 계약을 통해 자동 실행되며 오라클(Oracle)에 의해 정산이 구동된다. 가격 결정(AMM 알고리즘 등)과 자금풀은 체인 상에서 완전히 투명하다. 이는 진입 장벽을 크게 낮추지만 예측 시장은 새로운 위험(오라클 조작 및 계약 결함 등)을 수반하며, 이는 전통 금융의 상대방 리스크와 레버리지 리스크와 뚜렷한 대비를 이룬다.
예측 시장과 전통 금융 파생상품 비교표
이러한 독특한 메커니즘이 바로 주류 금융기관들을 끌어들이는 핵심이다. 그것은 전통 시장이 제공할 수 없는 세 가지 핵심 가치를 제공하며, ICE 같은 거대 기업이 실제로 베팅하는 핵심 요소이기도 하다.
첫째, 선진화된 '정보 집합기'로서 정보 평등의 지형을 재편한다. AI 생성 콘텐츠, 허위 정보, 정보의 고립 현상이 난무하는 오늘날 '진실'은 값비싸고 쉽게 판별되지 않는다. 예측 시장은 이를 위한 급진적 해결책을 제공한다. 진실은 권위나 언론이 정의하는 것이 아니라, 탈중앙화되고 경제적 이익에 의해 움직이는 시장이 '입찰'을 통해 만들어낸다. 이는 특히 젊은 세대가 전통 정보원에 대해 점점 커지는 불신을 반영하며, '돈으로 투표'할 수 있는 더 정직한 대체 정보원을 제공한다. 더욱 중요한 것은 이러한 메커니즘이 단순히 '정보 집약'을 넘어서 '진실' 자체에 실시간 가격을 매기는 기능을 수행하여 매우 가치 있는 '실시간 감정 지표'를 형성하고 궁극적으로 모든 차원에서 정보 평등을 실현한다는 점이다.
둘째, '정보 격차' 자체를 자산화하여 완전히 새로운 투자 분야를 개척한다. 전통 금융에서 투자 대상은 주식, 채권과 같은 '소유권 증서'이다. 반면 예측 시장은 완전히 새로운 거래 가능한 자산—'이벤트 계약'을 창출한다. 이는 투자자가 자신의 미래에 대한 '믿음'이나 '정보 우위'를 직접 거래 가능한 금융 도구로 전환할 수 있게 한다. 전문 정보 분석가, 양적 펀드, 심지어 AI 모델에게 있어 이것은 전례 없는 수익 창출 차원이다. 이제 더 이상 관련 기업 주식을 매수/매도하는 복잡한 2차 시장 조작을 통해 간접적으로 의견을 표현할 필요 없이, 사건 자체에 직접 '투자'할 수 있게 된 것이다. 이러한 새로운 자산 클래스가 가진 거대한 거래 가능성이 바로 ICE 같은 거래소 운영자를 끌어들이는 핵심 이익 포인트다.
셋째, '모든 것이 헷징 가능하게' 하는 리스크 관리 시장을 창출하여 금융의 경계를 크게 확장한다. 전통 금융 도구는 '이벤트' 자체의 불확실성을 헷징하기 어렵다. 예를 들어, 한 운송 회사가 '운하 폐쇄 여부'라는 지정학적 리스크를 어떻게 헷징할 수 있을까? 한 농부가 '앞으로 90일 동안 강수량이 Xmm 미만일 것인가' 하는 기후 리스크를 어떻게 헷징할 수 있을까? 예측 시장은 이를 위한 완벽한 해결책을 제공한다. 실제 경제 주체들이 추상적인 '이벤트 리스크'를 표준화된 거래 가능한 계약으로 전환하여 정밀한 리스크 헷징을 할 수 있게 해주는 것이다. 이는 실제 경제를 위한 새로운 '보험' 시장을 개척하는 것이며, 금융이 실물경제에 기여할 수 있는 새로운 출발점을 제공한다. 그 잠재력은 상상을 초월한다.
3. 번영 이면의 우려: 예측 시장이 풀어야 할 세 가지 난제
핵심 가치 제안이 명확함에도 불구하고, 예측 시장이 '소수'에서 '주류'로 나아가는 길에는 서로 밀접하게 얽힌 세 가지 현실적 과제가 존재하며, 이들은 모두 산업 발전의 천장 역할을 하고 있다.
첫 번째 난제: '진리'와 '판결자'의 모순, 즉 오라클 문제. 예측 시장은 '결과 기반 거래'이지만, 그 '결과'는 누가 발표하는가? 탈중앙화된 체인 상 계약이 역설적으로 중심화된 '판결자'인 오라클(Oracle)에 의존하고 있다. 만약 사건 자체의 정의가 모호하거나('수트 착용 여부'의 정의 등), 오라클이 조작되거나 오류를 범하면 전체 시장의 신뢰 기반은 순식간에 무너진다.
두 번째 난제: '폭넓음'과 '깊이'의 모순, 즉 롱테일 유동성 마른 바다 문제. 현재의 번영은 '미국 대선'과 같은 주요 관심사에 극도로 집중되어 있다. 그러나 예측 시장의 진정한 가치는 오히려 농업, 운송 리스크와 같이 수직적이며 소수의 '롱테일 시장'에 서비스를 제공하는 데 있다. 이러한 시장은 본질적으로 관심이 부족하여 유동성이 극도로 마르고, 가격이 조작되기 쉬우며, 정보 집약과 리스크 헷징 기능 자체를 상실하게 된다.
세 번째 난제: '시장 조성자(MM)'와 '정보 보유자'의 모순, 즉 AMM의 '역선택(Adverse Selection)' 문제. 전통 DeFi에서 AMM 시장 조성자(LP)는 시장 변동성에 베팅하며 거래 수수료를 번다. 그러나 예측 시장에서는 LP가 직접 '정보 보유 거래자'와 맞서 베팅한다. 예를 들어, '새로운 약물이 승인될 수 있는가'라는 시장에서, LP가 내부 정보를 가진 과학자와 대결한다면—이것은 반드시 질 수밖에 없는 '역선택'이다. 따라서 장기적으로 자동 시장 조성자는 이런 시장에서 생존하기 어렵고, 플랫폼은 운영을 유지하기 위해 비싼 수동 시장 조성자에 의존해야 한다. 이는 그들의 대규모 확장을 크게 제한한다.
미래를 전망하면, 예측 시장 산업의 돌파구는 필연적으로 위의 세 가지 난제를 중심으로 이루어질 것이다. 더욱 탈중앙화되고 조작에 강한 오라클 방안(다자 검증, AI 보조 검토 등)은 신뢰의 기반이며, 인센티브 메커니즘과 더 나은 알고리즘(동적 AMM 등)을 통해 유동성을 롱테일 시장으로 유도하는 것이 실질적 가치를 발휘하는 핵심이며, 더욱 정교한 시장 조성자 모델(동적 수수료, 정보 비대칭 보험 풀 등)이야말로 대규모화의 엔진이다.
4. 맺으며: '확률 게임'에서 '금융 인프라'로
CFTC의 승인과 ICE의 진출은 명확한 신호다. 예측 시장은 주변부의 '암호화 장난감'에서 벗어나 점차 진지한 금융 도구로 여겨지고 있다는 것이다. '진실 집약'을 핵심 가치로 삼고 '이벤트 파생상품'을 금융적 본질로 하여 현대 금융에 새로운 리스크 관리 차원을 제공하고 있다. 물론 '확률 게임'에서 '금융 인프라'로 가는 길은 결코 평탄하지 않다. 앞서 언급했듯이 '판결자'의 오라클 문제, 롱테일 시장의 유동성 문제, 그리고 시장 조성자의 '역선택' 문제는 업계가 열광을 지나고 나서 차분하게 직면해야 할 현실적 과제들이다.
그럼에도 불구하고 정보, 금융, 기술이 융합된 새로운 시대가 이미 열렸다. 가장 정상급의 전통 자본이 이 분야에 막대한 베팅을 시작하면서 그것이 촉발할 것은 단지 주당 20억 달러의 거래액을 훨씬 넘어서는 것이다. 이것은 진정한 '특이점'의 순간일지도 모른다—즉, '믿음'과 '미래'에 대한 '가격 결정권'이라는 완전히 새로운 자산 클래스가 주류 금융 체계에 수용되고 있음을 예고하는 것이다.
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